Фондовые биржи

     Со  вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной биржи.

     Год 2000-ый для казахстанского фондового  рынка стал периодом высокой эмиссионной  активности организаций - эмитентов  негосударственных облигаций.

     В июле 2001г. НКЦБ прекратила свою деятельность, ее функции и полномочия были переданы Национальному банку РК.

     Общий анализ становления и развития казахстанского фондового рынка позволяет отметить высокие темпы реформирования национальной финансово-кредитной системы. В Казахстане создана система гарантирования банковских вкладов, осуществлено досрочное погашение долга Всемирному банку по линии Национального банка РК, осуществляется государственная компенсация вкладчикам банков и пенсионных фондов курсовых потерь вследствие девальвации национальной валюты.

     Сегодня биржа представляет собой универсальный  финансовый рынок, который условно  можно разделить на четыре основных сектора: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, в том числе международных  ценных бумаг Республики Казахстан, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок деривативов 

     3.2 Сущность и цели фондовой биржи 

     На  первичном рынке, осуществляется продажа  ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Все последующее движение ценных бумаг происходит на вторичном  рынке.

     На  вторичном рынке происходит лишь смена вла-дельцев ценных бумаг (акционеров или кредиторов), а средства от прода-жи ценных бумаг поступают не эмитентам, а бывшим владельцам ценных бумаг.

     Первичный и вторичный рынки ценных бумаг  выполняют разные фун-кции. Функция вторичного рынка состоит, прежде всего, в том, чтобы обеспечить ликвидность выпускаемых ценных бумаг, то есть возможность продажи их владельцами в случае необходи-мости.

     В то же время, первичный и вторичный  рынок ценных бумаг тесно взаимосвязаны друг с другом. Эта взаимосвязь особенно наглядно прояв-ляется в том случае, если посмотреть на проблему инвестирования со стороны инвестора. Последнему обычно безразлично, покупает он акцию, облигацию или иную ценную бумагу нового выпуска или уже находящую-ся в обороте. Для инвестора важным является уровень доходности, ликвидность и надежность ценной бумаги.

     Следует также иметь в виду, что на первичном  и вторичном рынке ценных бумаг  действуют одни и те же финансовые посредники, а средст-ва на покупку  ценных бумаг поступают из одних и тех же источников.

     Рынок ценных бумаг, как отмечалось выше, можно подразделить так-же по месту  оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой  рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется по каналам внебиржевого рынка. Вторичная продажа ценных бумаг мо-жет происходить как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

     На  биржевом (или организованном) рынке  в развитых странах реали-зуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг. Однако влия-ние этой части рынка на процессы, происходящие на всем фондовом рынке, значительно больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения, складываю-щиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движе-ние курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот.

     Организованный  рынок ценных бумаг представлен  сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования биржи.

     Согласно  действующему казахстанскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа  не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими ви-дами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).

     Признаки  классической фондовой биржи:

1) это централизованный  рынок, с фиксированным местом  торговли, т.е. наличием торговой  площадки;

2) на данном  рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование  процедуры отбора лучших операторов  рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного  регламента торговли ценными  бумагами и стандартных торговых  процедур;

5) централизация  регистрации сделок и расчетов  по ним;

6) установление  официальных (биржевых) котировок; 
 
 

     3.3 Регулятивная деятельность государства в Казахстане 

     Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире. Сложность отношений на рынке, его  масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке, а также привлечения к вопросам регулирования и координации деятельности различных государственных органов.

     Казахстанский рынок ценных бумаг существует немногим более 8 лет. Первые его элементы появились в 1991 году. До весны 1994 года казахстанское законодательство подразумевало существование только четырех возможных видов субъектов фондового рынка - эмитентов, инвесторов, посредников (брокеров и дилеров), фондовых бирж.

     Регулирование фондового рынка в этот период осуществляло Министерство финансов. Действия государства, предпринимаемые  до 1995 года, так и не обеспечили реального "запуска" фондового рынка. В  этот период началось лицензирование посреднической деятельности на рынке ценных бумаг Министерством финансов. Указом Президента Республики Казахстан "О мерах по формированию рынка ценных бумаг" от 20 марта 1994 года была создана Национальная комиссия РК по ценным бумагам- НЦКБ.

     Во "Временном положении о выпуске и обращении ценных бумаг фондовой биржи", утвержденным постановлением Правительства РК от 3 октября 1994 года, содержались детализированные нормы, относящиеся к процессам выпуска ценных бумаг и их обращения. Это положение более детально регулировало деятельность фондовой биржи. В начале 1995 года приступила к своей деятельности Национальная комиссия. Законодательное регулирование РЦБ (рынка ценных бумаг) являлось одной из основных функций НКЦБ. Законодательная база получила основу в Гражданском кодексе РК, в котором даны определения имущественных прав, ценных бумаг, сделок. Основой законодательной базы рынка ценных бумаг в этот период стали Указы Президента РК, имеющие силу закона, "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995 года и "О хозяйственных товариществах" от 2 мая 1995 года. В отличие от ранее применявшегося законодательства, они более подробно раскрывали систему регулирования рынка ценных бумаг. С развитием рынка ценных бумаг появилась необходимость разработки и принятия нового закона - Закона Республики Казахстан от 05.03.1997 N 77-1 «О рынке ценных бумаг». В выше указанном Законе регулятивной деятельности государства на рынке ценных бумаг посвящена Статья 10. «Основы государственного регулирования рынка ценных бумаг»: «Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

- издания нормативно-правовых актов,устанавливающих обязательные требования к деятельности субъектов рынка ценных бумаг;

- регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и осуществления контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

- лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций;

- лицензирования деятельности фондовых бирж и организаций, осуществляющих котировку и техническое обеспечение торговли ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом рынке;

- создания системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

- контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и применения соответствующих санкций за нарушение законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг;

- выявления и принятия мер по привлечению к ответственности лиц, нарушающих законодательство на рынке ценных бумаг;

- организации системы по повышению профессионального и образовательного уровней участников рынка ценных бумаг.

     В настоящее время органом исполнительной власти по проведению государственной  политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг является Национальный банк. Указом Президента РК "О мерах по организации единой системы государственного регулирования финансового рынка" от 11 июля 2001 года № 654 Национальная комиссия РК по ценным бумагам была упразднена, ее функции переданы Национальному Банку, где создан Департамент регулирования рынка ценных бумаг – Центральный аппарат. Данный Указ вступил в силу с 1 июля 2001 года. Задачу контроля за соблюдением эмитентами требований законодательства о ценных бумагах можно условно разбить на ряд управленческих задач.

     Одной из управленческих задач является контроль за соблюдением эмитентами условий  и обязательств, предусмотренных  выпусками ценных бумаг и проспектами эмиссии, нормативов, установленных законодательством для эмитентов в качестве обязательных для применения. Основными подзадачами в этой части является осуществление надзора за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении, надзор за выполнение эмитентами фиксированных денежных обязательств по эмиссионным ценным бумагам. В законодательстве эта задача рассматривается в статье 18. «Регистрация эмиссии эмиссионных ценных бумаг» и в статье 20. «Приостановление эмиссии эмиссионных ценных бумаг» Закона РК «О рынке ценных бумаг». Еще одной немаловажной управленческой задачей является создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг, обеспечение раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг. В целом концепция раскрытия информации лежит в основе всех представлений о введении рыночного саморегулирования и является центральной в обеспечении рыночной стабильности. Система раскрытия информации необходима для того, чтобы участники рынка были информированы о действиях друг друга и принимали решения, основываясь на своих оценках реальных фактов. Соответственно, создание эффективной системы раскрытия информации необходимо как для оживления внутреннего инвестиционного климата, так и для повышения привлекательности национального рынка ценных бумаг для иностранных инвестиций.

     Обязательное  раскрытие стандартизованной информации обо всех компаниях, акции которых  обращаются на рынке, позволит инвесторам принимать взвешенные решения, осуществлять инвестиции тем внутренним и зарубежным инвесторам, у которых существуют строгие стандарты инвестирования, защищать инвесторов от мошенничества.

Вместе  с тем, западная практика показала, что обязательное раскрытие информации может таить в себе и опасности  для рынка. Принудительное раскрытие информации резко ограничивает право на частную жизнь, на коммерческую тайну. В частности, на рынке ценных бумаг раскрытая информация часто используется не для анализа инвесторами, а для анализа конкурентами. В силу этого при введении соответствующих норм регулирования важно создать разумный баланс между коммерческой тайной и необходимым объемом раскрываемой информации. В законодательстве РК для решения проблем раскрытия информации разработан нормативно – правовой акт: «Правила раскрытия информации национальной комиссией республики Казахстан по ценным бумагам». Настоящие Правила устанавливают порядок раскрытия информации, имеющейся в распоряжении Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, перед инвесторами и другими заинтересованными лицами. Также, этому вопросу посвящены статьи Закона РК «О рынке ценных бумаг»:

     Статья 22. « Информация о выпуске ценных бумаг и деятельности эмитента». Эта статья обязывает эмитентов  публиковать сведения о выпуске  ценных бумаг в средствах массовой информации, обеспечивать потенциальным инвесторам до приобретения ими ценных бумаг возможность ознакомления с проспектом эмиссии (условиями выпуска) ценных бумаг, а также с информацией о деятельности эмитента и об эмитированных им ценных бумагах, предоставлять сведения об изменениях в фактическом состоянии дел эмитента.

     Статья 24.«Отчет об итогах выпуска и размещения эмиссионных ценных бумаг». Согласно этой статье, эмитент обязан представлять уполномоченному органу отчеты об итогах выпуска и размещения ценных бумаг.

     Статья 24-1. «Информирование держателей ценных бумаг уполномоченным органом». С  целью информирования держателей ценных бумаг и предупреждения их о совершенных  или возможных правонарушениях  на рынке ценных бумаг уполномоченный орган должен публиковать в печатном издании сведения о приостановлении выпуска и размещения ценных бумаг и признании эмиссии несостоявшейся, об отзыве или приостановлении действия лицензий на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, сведения о проверках деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Но даже принятие новых, высоко детализированных и прогрессивных законодательных актов в области рынка ценных бумаг не может снять многие из существующих недостатков регулирования раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Еще одной из управленческих задач является создание системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами.