Финансово-экономический кризис: понятие и причины

Кроме депозитов  населения и предприятий в 2008 г. основными источниками формирования ресурсов коммерческих банков были кредиты, депозиты и прочие средства, полученные от других кредитных организаций, а также средства организаций на расчетных и прочих счетах и облигации. На долю этих статей, включая депозиты, на начало декабря 2008 г. приходилось 71,3% общей суммы пассивов (см. табл. 2). Доля кредитов Банка России, полученных банками, увеличилась на 8 п. п. — до 8,2% в общей сумме пассивов. Очевидно, кредиты Банка России носят краткосрочный и регулирующий характер. 
 

Замедление роста  депозитов (в % к предыдущему месяцу) 

На стоимость  ресурсов для коммерческих банков влияет изменение стоимости основных статей банковских пассивов, то есть в первую очередь изменение ставок по депозитам  населения и предприятий. Для  поддержания своей деятельности коммерческие банки не могут кредитовать под меньший процент, чем ставки по депозитам. При этом в российских условиях последние должны быть как минимум нулевыми в реальном выражении, чтобы стимулировать сбережения. Ставки в экономике определяются прежде всего уровнем инфляции, формированием стимулов к сбережению и уровнем риска. 

Структура пассивов кредитных организаций 

Источник: Банк России. 
 
 

В 2008 г. инфляция снова выросла вследствие мягкой денежно-кредитной политики в предыдущие годы. Правительство и Банк России не смогли сдержать избыточное денежное предложение из-за высоких цен  на нефть и притока капитала. Это  существенно увеличивало совокупный спрос в экономике и привело к кредитному буму. Прирост кредитов строительству составил на 1 октября 2007 г. 85,8%, а на 1 октября 2008 г. — 54%, транспорту и связи — соответственно 81,5 и 38,2% (см. табл. 3). Поддержание таких темпов кредитования в длительном периоде невозможно, поскольку в результате возникает кредитный пузырь. Кредитный бум в среднесрочной перспективе может натолкнуться на снижение кредитоспособности заемщиков, а в условиях кризиса неизбежно приводит к «жесткой посадке» перегретых отраслей и невозврату кредитов, ухудшению кредитного портфеля банков. 

Задолжность по банковским кредитам предприятиям

(прирост, в  % к соответствующему периоду  предыдущего года)

Источник: Банк России. 
 
 
 

При инерционном  наращивании кредитов заметное снижение стабильности пассивной базы вызывает острую нехватку ликвидности. Ситуацию в реальном секторе также осложняет рост процентных ставок. Высокая стоимость ресурсов для предприятий кроме инфляционного фактора определяется тем, что рынок сигнализирует о существенном уровне неопределенности: вновь произведенные товары и услуги могут быть не востребованы. В результате кредитами могут воспользоваться только производства с высокой доходностью или быстрой отдачей.

С кредитными ставками выше 15% российские банки работали до 2003 г. Именно тогда наша страна перешла  к экономическому росту. Но эти ставки были приемлемы только для ограниченного числа отраслей с быстрой отдачей. Условия для развития базовых отраслей промышленности возникают только на основе снижения инфляции и ставок кредита. При достижении равновесного курса дополнительное накачивание экономики денежными средствами может снова привести к избытку ликвидности и дополнительному росту инфляции, а задача создания «длинных» денег вновь отодвинется на несколько лет. Это означает, что одно из важнейших условий для обеспечения долгосрочного роста — контроль над инфляцией. Поэтому в ведущих странах низкая инфляция выступает главным индикатором экономической политики. Таким образом, политика Банка России по повышению ставок в экономике оправдана. Другие страны снижают ставки, поскольку у них очень высок риск сильной дефляции.

Ожидается, что  в 2009 г. и в период 2010 и 2011 гг. внешние  условия развития российской экономики  ухудшатся по сравнению с предшествующим трехлетним периодом. Ожидаемое в  текущем году замедление роста спроса в группе стран — ведущих импортеров российских товаров, снижение темпов роста потребительских цен в группе стран — ведущих поставщиков товаров в Россию, а также низкие цены на сырьевые товары будут воздействовать на российскую экономику в направлении ограничения темпов экономического роста и сдерживания инфляции.

В зависимости  от сценарных вариантов развития экономики Банк России предполагает увеличение денежного агрегата М2 в 2009 г. на 19—28%. В 2010 и 2011 гг. темпы прироста предложения денег замедлятся и могут составить 16—25% в 2010 г. и 14—22% в 2011 г.

Переход к формированию денежного предложения преимущественно за счет увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных резервов позволит более эффективно использовать процентные инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. В то же время уменьшение присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке даст возможность повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса.

Выбор курсовой политики также оказывается весьма непростой задачей. В начале развития кризисных процессов в мировой  экономике Банк России поддерживал неизменный курс национальной валюты по отношению к бивалютной корзине. Это сопровождалось снижением международных резервов и сокращением денежной массы. С середины ноября 2008 г. он приступил к плавному ослаблению национальной валюты посредством постепенного расширения коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины. За 2008 г. реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам укрепился на 4,5%, в том числе в декабре по отношению к ноябрю ослабел на 3,6% .

' Сдерживание  процесса ослабления рубля потребовало  от Банка России значительных  объемов интервенций на валютном  рынке. Эксперты сходятся во мнении, что постепенное ослабление национальной валюты является более затратным с точки зрения расходования международных резервов. На ожиданиях девальвации рубля спрос на иностранную валюту многократно увеличивается. Вместе с тем постепенное ослабление курса валюты позволило банкам создать необходимые валютные резервы и обеспечить устойчивость пассивной части банковской системы. 

Реальный эффективный  курс рубля к иностранным валютам (прирост, в % к декабрю предыдущего  года) 

Пути  преодоления: сравнительный анализ

Кризис  доверия

Сравнительный анализ программ борьбы с мировым  финансовым кризисом обращает внимание в первую очередь на то, что международное  сообщество достаточно быстро и абсолютно  точно установило основную болевую  точку: нынешний кризис - это кризис доверия.

Так, эксперты МВФ констатировали, что наблюдается глобальное отсутствие доверия между контрагентами и широкое распространение накопления запасов наличности. Неудивительно, что при такой оценке ставится задача сфокусироваться на восстановлении доверия к институтам и рынкам. Выражается надежда, что координация первичных действий по преодолению возникших проблем смогла бы увеличить степень доверия.

Национальные  антикризисные программы также  первостепенное внимание уделяют повышению уровня доверия.

Программа США  TARP выделяется в этом отношении тем, что в ней четко фиксируются принципы, на которых базируется ее выполнение:

Налогоплательщики не должны платить за ошибки Уолл Стрит.

Менеджеры, приведшие  к удручающему положению компании, должны заплатить за свои ошибки.

Казначейство  не может выступать единоличным  арбитром при распределении средств фонда.

Реализация программы  на данных принципах, очевидно, также  призвана решить проблему кризиса доверия - чтобы граждане вновь стали доверять банкам, все налогоплательщики - государству. Можно поставить под сомнение то, насколько успешно американцам удастся реализовать свою программу, однако важно другое: там четко определена фундаментальная особенность нынешнего кризиса, и именно из этого понимания предпринимаются попытки переломить ситуацию.

На уровне национальных правительств Германия в наиболее явном виде демонстрирует понимание, что нынешний мировой финансовый кризис - это кризис доверия. Слова канцлера Германии А. Меркель о том, что сейчас в Германии стараются построить экономику с человеческим лицом и принимаемые меры есть инвестиции в доверие, в этом отношении очень показательны.

Эти слова заставляют вспомнить, что в годы перестройки  во второй половине 80-х годов прошлого века тогда еще в СССР властью был вы двинут лозунг о необходимости построения социализма с человеческим лицом. То строительство завершилось крахом политической и экономической систем. Однако в Германии это не только лозунг без всякой надежды на успех. Это действительно продуманная программа действий по преодолению кризиса, реализация которой требует минимизации социальных издержек. Правительство Германии заявило, что оно дает обязательство, что ни один сберегатель в Германии не потеряет ни одного евро своих депозитов по причине финансового кризиса.

Таким образом, в целом можно констатировать, что между Россией и развитыми странами существует важное различие в понимании важнейшей особенности нынешнего кризиса: в России кризис не оценивается как кризис доверия.

Почему нет  такого понимания - отдельный очень  важный вопрос. Предлагается следующее  объяснение:

признание кризиса  доверия опровергает официальную  трактовку кризиса, сводящуюся к  тому, что в российской экономике  все было нормально, но вот США  и мировая финансовая нестабильность породили проблемы и у нас;

если это кризис доверия, то меры по его преодолению  требуются совсем иные, а это уже просто экономически невыгодно. Попросту говоря, целесообразность прямой накачки огромными деньгами экономики ставится под вопрос. Очевидно, что это ущемляет вполне определенные интересы;

многие по-прежнему считают, что категория доверие  — это что-то больше из психологии или из философии, а с экономикой это мало связано; такая точка  зрения абсолютно несостоятельна, что  доказывают зарубежные и отечественные исследования.

Недооценка (непонимание  и т.д.) того, что нынешний кризис — это кризис доверия, для России особенно недопустимы. И до кризиса  уровень доверия в российской экономике был значительно ниже, чем в развитых странах. Объясняется это целым рядом факторов.

Во-первых, у  нас в этом плане плохая наследственность. По большому счету, именно недостаток доверия явился в советской экономике причиной общего кризиса всей системы. Государство не доверяло производителям, не доверяло рыночной системе хозяйствования, старалось планировать все и вся. В результате - кризис. Кризис 1998 года тоже разразился из-за проблем с доверием (держатели ГКО утратили доверие к действиям финансовых властей).