Когда изменение спроса на деньги приводит к "разбалансировке" денежного рынка, то государство может, во-первых, руководствоваться монетарным правилом и позволить процентной ставке подниматься или падать до тех пор, пока на рынке не установится новое равновесие. Во-вторых, государство может воздействовать на денежное предложение в той мере, в которой это требуется для установления процентной ставки на определенном уровне. Если в первом варианте Центральный банк, позволяя процентной ставке колебаться, не теряет контроль над темпами прироста денежной массы, то во втором варианте осуществлять данный контроль не представляется возможным, хотя можно обеспечить желаемый уровень процентной ставки.

   В действительности едва ли существует идеальный вариант денежно-кредитной политики государства. Одни исследователи полагают, что государство, осуществляя монетарное регулирование, должно одновременно контролировать целый ряд макроэкономических показателей: объем и динамику денежной массы, структуру и тенденции изменения уровня дохода, общий уровень цен и т. д. Для этого Центральный банк должен быть наделен соответствующими полномочиями в целях быстрого и адекватного реагирования на происходящие в экономике изменения.

   Другие  исследователи считают, что едва ли целесообразно наделять Центральный банк большими полномочиями и что монетарную политику государства следует осуществлять в рамках некой денежно-кредитной конституции, представляющей собой свод определенных и неизменных правил и положений в монетарной сфере государственного регулирования экономики. С монетаристской точки зрения, ведущим положением денежно-кредитной конституции является известное монетарное правило. Однако реализация этого и других правил монетарного регулирования экономики существенно затрудняется действием ряда факторов.

   Первую  группу таких факторов составляют лаги времени. Известно, что денежно-кредитная политика оказывает воздействие на экономическую систему с отставанием по времени от нескольких месяцев до нескольких лет. Задержки в реакции экономической системы обязывают организаторов монетарного регулирования основывать свои решения на точном экономическом прогнозе, что удается далеко не всегда.

   Вторая  группа факторов связана с политическим механизмом принятия тех или иных решений в сфере денежно-кредитного регулирования. Так, в периоды промышленного спада на Центральный банк и другие органы государственного управления экономикой оказывают давление законодатели, лидеры политических партий с требованием увеличить количество денег в обращении, т. е. проводить экспансионистскую денежно-кредитную политику. В условиях же инфляции и "перегрева" экономики требования парламентариев могут быть диаметрально противоположными.

   В обоих случаях следует помнить  следующее: кейнсианс-кая политика делает акцент на принятии решений, актуальных для краткосрочных интервалов времени, общий же курс монетарного регулирования ориентируется на достижение определенных макроэкономических эффектов в долгосрочном периоде. Последнее обстоятельство актуализирует взаимосвязь денежно-кредитной и фискальной политики.

Инструменты денежно-кредитной  политики

 

    Рассмотрим  теперь основные инструменты денежно-кредитной политики, с помощью которой центральный банк осуществляет свою политику по отношению к коммерческим банкам. К ним относятся в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые иные меры, носящие жесткий административный характер.

    Тремя основными наиболее эффективными средствами осуществления денежно-кредитной  политики являются:

 - операции на открытом рынке, т.е. на рынке казначейских ценных бумаг;

 - политика учетной ставки (дисконтная политика), т.е. регулирование

 процента  по займам коммерческих банков  у центрального банка;

 - изменение норматива обязательных резервов.

    В настоящее время в мировой  экономической практике основным

инструментом  являются операции на открытом рынке. Путем покупки или продажи на открытом рынке государственных ценных бумаг центральный банк может осуществлять либо вливание резервов в кредитную систему государства, либо изымать их оттуда. 

Операции  на открытом рынке.

(покупка  и продажа государственных ценных  бумаг: облигаций, казначейских  обязательств…)

    Операции  на открытом рынке проводятся центральным  банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

    Схема проведения этих операций такова:

• Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении, и центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые

покупают правительственные  ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают

активно скупать  правительственные ценные бумаги, что  приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов⁵. Что, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору⁶. При этом процентная ставка растет.

• Предположим теперь, что на денежном рынке - недостаток денежных средств в обращении. В этом случае центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: центральный банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу.

Тем самым центральный  банк увеличивает спрос на государственные  ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) - к увеличению денежного предложения. При этом процентная ставка падает. 
 
 

Политика  учетной ставки (дисконтная политика) или ставки рефинансирования

(под  какие проценты Центральный банк даёт кредиты другим банкам) 

      Ставка рефинансирования - это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор⁷ в последней инстанции.

    Учетная ставка - процент (дисконт) по которому центральный банк учитывает векселя⁸ коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

    Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает  центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми. При получении кредита коммерческими банками увеличиваются резервы коммерческих банков, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении.

    И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, т.к. они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

    Среди инструментов монетарной политики - политика учетных ставок (ставок рефинансирования) занимает второе по значению место после политики центрального банка на открытом рынке (а в некоторых странах является главным инструментом управления предложения денег) и проводится обычно в сочетании с деятельностью центрального банка на открытом рынке.

    Так при продаже государственных  ценных бумаг на открытом рынке в  целях уменьшения денежного предложения центральный банк устанавливает высокую учетную ставку (выше доходности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи коммерческими банками государственных ценных бумаг, т.к. им становится

невыгодно восполнять резервы займами у центрального банка, и повышает эффективность операций на открытом рынке. И наоборот, при покупке центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке центральный банк резко понижает учетную ставку (ниже доходности ценных бумаг). В этой ситуации коммерческим банкам выгодно занимать резервы у центрального банка и направлять имеющиеся средства на покупку более доходных государственных ценных бумаг. Расширительная политика центрального банка становится более эффективной. 
 

Изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков.

(какую  часть своих средств коммерческие банки должны держать в Центральном банке для обеспечения резерва) 

    Механизм  действия этого инструмента денежно-кредитной  политики заключается в следующем:

• если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению свободных резервов банков, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Соответственно, это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения;
• при уменьшении нормы обязательных резервов происходит

мультипликационное  расширение предложения денег.

    Этот  инструмент монетарной политики является, по мнению специалистов, занимающихся данной проблемой, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме банковских резервов и вызывать значительные изменения в кредитной политике коммерческих банков. 
 

Иные методы регулирования денежно-кредитной сферы. 

    Помимо  экономических методов, посредством  которых центральный банк проводит денежно - кредитную политику, им могут использоваться в этой области и административные методы воздействия.

    К ним относится, например, использование  количественных кредитных ограничений. Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, ограничение кредита является прямым методом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения приводят к тому, что предприятия-заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты в первую очередь своим традиционным клиентам, как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики.

    Нужно отметить, что добиваясь при помощи указанной политики

сдерживания банковской деятельности и умеренного роста  денежной массы, государство способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количественных ограничений стал использоваться не так активно, как раньше, а в некоторых странах вообще отменён.

    Также центральный банк может устанавливать различные нормативы⁹ (коэффициенты), которые коммерческие банки обязаны поддерживать на необходимом уровне. К ним относятся нормативы достаточности капитала коммерческого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативы максимального размера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы. Перечисленные нормативы обязательны для выполнения коммерческими банками. Также центральный банк может устанавливать необязательные, так называемые оценочные нормативы, которые коммерческим банкам рекомендуется поддерживать на должном уровне.

    При нарушении коммерческими банками  банковского законодательства, правил совершения банковских операций, других серьезных недостатках в работе, что ведет к ущемлению прав их акционеров, вкладчиков, клиентов центральный банк может применять к ним самые жесткие меры административного воздействия, вплоть до ликвидации банков.

    Очевидно, что использование административного  воздействия со стороны центрального банка по отношению к коммерческим банкам не должно носить систематического характера, а применяться в порядке исключительно вынужденных мер.

    Кроме трех основных вышеприведенных инструментов денежной политики, государство также иногда использует второстепенное селективное регулирование, которое касается фондовой биржи, потребительского кредита и увещеваний.