Виды проектного анализа

    Наилучшим принимается технический проект, который имеет наибольшее значение критерия. В частности, в рассмотренном  примере технические альтернативы А и D почти одинаковые, но можно  отдать предпочтение D.

    2.3 Финансовый анализ

    Данный  раздел инвестиционного проектного анализа является наиболее объемным и трудоемким. Общая схема финансового  раздела инвестиционного проекта  следует простой последовательности.

    Анализ  финансового состояния предприятия  в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.

    Анализ  финансового состояния предприятия  в период подготовки инвестиционного  проекта.

    Анализ  безубыточности производства основных видов продукции.

    Прогноз прибылей и денежных потоков в  процессе реализации инвестиционного  проекта.

    Оценка  эффективности инвестиционного  проекта.

    Финансовый  анализ предыдущей работы предприятия  и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации  основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность  его менеджмента. Обычно это не вызывает затруднения. Важно также представить  в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Если инвестиционный проект готовится для привлечения западного  стратегического инвестора, финансовую отчетность следует преобразовать  в западные форматы той страны, из которой предполагается привлечь инвестора.  

    Анализ  безубыточности включает в себя систематическую  работу по анализу структуры себестоимости  изготовления и продажи основных видов продукции и разделение всех издержек на переменные (которые  изменяются с изменением объема производства и продаж) и постоянные (которые  остаются неизменными при изменении  объема производства). Основная цель анализа  безубыточности — определить точку  безубыточности, т.е. объема продаж товара, который соответствует нулевому значению прибыли. Важность анализа  безубыточности заключается в сопоставлении  реальной или планируемой выручки  в процессе реализации инвестиционного  проекта с точкой безубыточности и последующей оценки надежности прибыльной деятельности предприятия. Наиболее ответственной частью финансового  раздела проекта является собственно его инвестиционная часть, которая  включает:

• определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту,
• установление (и последующий поиск) источников финансирования инвестиционных потребностей,
• оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта,
• прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации проекта,
• оценка показателей эффективности проекта.

    Наиболее  методически сложным является вопрос оценки окупаемости проекта в  течение его срока реализации. Объем денежных потоков, которые  получаются в результате реализации проекта должен покрывать величину суммарной инвестиции с учетом принципа "стоимости денег во времени". Данный принцип гласит: "Доллар сейчас стоит больше, чем доллар полученный через год", т.е. каждый новый поток  денег полученный через год имеет  меньшую значимость, чем равный ему  по величине денежный поток, полученный на год раньше. В качестве характеристики, измеряющей временную значимость денежных потоков, выступает норма доходности от инвестирования полученных в ходе реализации инвестиционного проекта  денежных потоков.

    Итак, проект принимается с точки зрения финансовых критериев, если суммарный  денежный поток, генерируемый инвестицией, покрывает ее величину с учетом описанного выше финансового феномена

    В процессе оценки окупаемости проекта  критичным является вопрос учета  инфляции. В самом деле, денежные потоки, развернутые во времени, следует  пересчитать в связи с изменением покупательной способности денег. В то же время существует положение, согласно которому конечный вывод об эффективности инвестиционного  проекта может быть сделан, игнорируя  инфляционный эффект.

    2.4 Экономический анализ 

    Основной  вопрос финансового анализа: может  ли проект увеличить богатство владельцев предприятия (акционеров)? Ответ на этот вопрос, как было показано в предыдущем разделе, можно дать с помощью анализа денежных потоков. Экономический анализ состоит в оценке влияния вклада проекта в увеличении богатства государства (нации). В чем необходимость экономического анализа? Если рынок полностью (идеально) свободный, то никакого экономического анализа делать не надо, так как то, что выгодно владельцам компании, одновременно выгодно всем остальным. Укрупненно процедура оценки экономической эффективности может быть представлена в виде следующей последовательности².

    Представить результаты финансового анализа.

    Сделать новую классификацию затрат и  доходов с точки зрения экономического анализа.

    Перевести финансовые значения в экономические (они не совпадают по причине несоответствия цен и затрат для внешнего и  внутреннего рынка).

    Оценить стоимость других возможностей для  использования ресурсов и получения  такого же продукта.

    Исключить все расчеты по внутренним платежам (так как они не изменяют общего богатства страны).

    Сопоставить ежегодные экономические потоки средств с исходным объемом инвестиции (это будет конечный итог).

    Еще раз подчеркнем, что экономический  анализ обычно проводится для крупных  инвестиционных проектов, которые разрабатываются  по заказу правительства и призваны решить какую-либо национально значимую задачу. Если предприятие разрабатывает  инвестиционный проект по своей собственной  инициативе, самостоятельно привлекая  инвестора, оно в конечном итоге  фокусирует общий интерес проекта  на выгодах его участников, главным  образом тех физических и юридических  лиц, которые предоставили финансовые ресурсы для проекта. И если в  число этих лиц не входит государство, экономический анализ проекта можно не производить.

    2.5 Институциональный анализ

    Институциональный анализ оценивает возможность успешного  выполнения инвестиционного проекта  с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Этот раздел инвестиционного проекта  является не количественным и не финансовым. Его главная задача — оценить  совокупность внутренних и внешних  факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

    Оценка  внутренних факторов обычно производится по следующей схеме.

• Анализ возможностей производственного менеджмента. Хорошо известно, что плохой менеджмент в состоянии завалить любой, даже сверх хороший проект. Анализируя производственный менеджмент предприятия, необходимо сфокусироваться на следующих вопросах: опыт и квалификация менеджеров предприятия, их мотивация в рамках проекта (например в виде доли от прибыли), совместимость менеджеров с целями проекта и основными этическими и культурными ценностями проекта.
• Анализ трудовых ресурсов. Трудовые ресурсы, которые планируется привлечь для реализации проекта должны соответствовать уровню используемых в проекте технологий. Данный вопрос становится актуальным в случае использования принципиально новой для предприятия зарубежной или отечественной технологии. Может сложиться ситуация, когда культура производства на предприятии попросту не соответствует разрабатываемому проекту, и тогда необходимо либо обучать рабочих, либо нанимать новых.
• Анализ организационной структуры. Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее сложным, учитывая практически полное отсутствие опыта на украинских предприятиях в этом вопросе. Принятая на предприятии организационная структура не должна тормозить развитие проекта. Необходимо проанализировать, как происходит на предприятии процесс принятия решений и как осуществляется распределение ответственности за их выполнение. Не исключено, что управление реализацией разрабатываемого инвестиционного проекта следует выделить в отдельную управленческую структуру, перейдя от иерархической к матричной структуре управления в целом по предприятию.

    2.6 Анализ риска

    Суть  анализа риска состоит в следующем. Вне зависимости от качества допущений, будущее всегда несет в себе элемент  неопределенности. Большая часть  данных, необходимых, например, для  финансового анализа (элементы затрат, цены, объем продаж продукции и  т. п.) являются неопределенными. В будущем  возможны изменения прогноза как  в худшую сторону (снижение прибыли), так и в лучшую. Анализ риска  предлагает учет всех изменений, как  в сторону ухудшения, так и  в сторону улучшения.  

    В процессе реализации проекта подвержены изменению следующие элементы: стоимость  сырья и комплектующих, стоимость  капитальных затрат, стоимость обслуживания, стоимость продаж, цены и так далее. В результате выходной параметр, например прибыль, будет случайным. Риск использует понятие вероятностного распределения  и вероятности. Например, риск равен  вероятности получить отрицательную  прибыль, то есть убыток. Чем более  широкий диапазон изменения факторов проекта, тем большему риску подвержен  проект. Иногда в процессе анализа  риска ограничиваются анализом сценариев, который может быть проведен по следующей  схеме.

    Выбирают  параметры инвестиционного проекта  в наибольшей степени неопределенные.

    Производят  анализ эффективности проекта для  предельных значений каждого параметра.

    В инвестиционном проекте представляют три сценария:

• базовый,
• наиболее пессимистичный,
• наиболее оптимистичный (необязательно).

    Стратегический  инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение  

    Применение  любых, даже самых изощренных, методов  не обеспечит полной предсказуемости  конечного результата, основной целью  является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода  с использованием по возможности  объективных и перепроверяемых  показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного  проектного анализа. Для этого целесообразно  учитывать и применять все  виды проектного анализа, основанные преимущественно  на дисконтировании образующихся в  ходе реализации проекта денежных потоков. Общая схема всех видов оценки эффективности проектного анализа  в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных  и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении  полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей  ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска  инвестирования и применение методики учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить  влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить  вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа. 
 
 
 
 

Список  литературы 

1. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – С-Пб.: Питер, 2000. – 374 с.
2. Игонина Л. Л. Инвестиции. — М.: Экономисту 2005. — 478 с.
3. Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2006. - 200 с.
4. Максимова В.Ф. Реальные инвестиции. - М., - 2005. - 69 с.
5. Чиненов М. В. Инвестиции. – М.: КНОРУС, 2007. – 248 с.