Теоритические аспекты функционирования рынка государственных ценных бумаг

    Государственные краткосрочные бескупонные облигации  — ГКО;

    Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) – государственные бескупонные  бумаги, представляющие собой долговые обязательства государства и предоставляющие право владельцам на выплату в установленный срок номинальной суммы облигации. ГКО являются именными ценными бумагами, периодически эмитируемыми Министерством финансов РФ с гарантией погашения в срок Центральным банком. Они относятся к группе дисконтных ценных бумаг, доходом является разница в ценах покупки (ниже номинала) и погашения (по номиналу).  

    Облигации федерального займа;

    ОФЗ — Облигации Федерального Займа  — облигации, выпускаемые Министерством финансов Российской Федерации. Данные облигации являются купонными, т. е. по ним предусмотрены процентные выплаты по купонам. По некоторым выпускам ОФЗ в определенные даты предусматривается частичное погашение номинала (амортизация долга). Данные облигации попадают в категорию государственных облигаций. Все ОФЗ – среднесрочные. Место торговли – ММВБ. Вид дохода - фиксированная или переменная купонная ставка. Они бывают следующих видов: - ОФЗ-ПК (с переменным купоном) - ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) - ОФЗ-ФД (с фиксированным доходом) - ОФЗ-АД (с амортизацией долга) ОФЗ-ПК начали выпускать в 1995г, а после кризиса 1998 выпуск был прекращен. Выплата купона осуществлялась раз в полугодие. Значение купонной ставки менялось и определялось средней взвешенной доходности по ГКО за последние 4 сессии (торгов). ОФЗ-ПД начали выпускаться в 1998. Купон выплачивался раз в год и фиксировался на весь срок обращения. ОФЗ-ФД появились в 1999. Их выдавали владельцам ГКО и ОФЗ-ПК, замороженным в 1998 в порядке новации. Срок обращения 4-5 лет. Купон выплачивался ежеквартально. Ставка снижалась ежегодно (30% в первый год, 10% - конец срока). ОФЗ-АД – периодическое погашение основной суммы долга

    Облигации сберегательного займа;

    - государственная ценная бумага  на предъявителя, вы¬пускаемая в  документарной форме и предоставляющая  право их владельцу на получение  процентного дохода, начисляемого  к номинальной стоимости облигации,  и номинальной стоимости при  погашении. Эмитентом облигаций государственного сберегательного займа является Министерство финансов РФ от имени Российской Федерации.  

    Эмиссия ОГСЗ осуществляется в соответствии с Генеральными условиями выпуска  и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации, утвержденными Постановлением Правительства РФ (10 авг. 1995). Общий объем эмиссии облигаций государственного сберегательного займа определяется Минфином РФ в пределах лимита государственного внутреннего долга, устанавливаемого федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год. Эмиссия облигаций государственного сберегательного займа производится в форме отдельных выпусков.  

    Владельцами облигаций государственного сберегательного  займа могут быть юридические  и физические лица. Минфин РФ утверждает условия отдельных выпусков облигаций государственного сберегательного займа (объем выпуска, срок обращения и дату погашения, номинальную стоимость, размер либо порядок определения купонной ставки, периодичность выплаты процентного дохода, порядок размещения).  

    В период с 1995 по 1998 гг. выпущенные облигации  государственного сберегательного  займа имели срок обращения 1 или 2 года, купонный период равнялся 3 или 6 месяцам, купонная ставка объявлялась  за неделю до начала соответствующего купонного периода и приравнивалась к последней официально объявленной купонной ставке облигаций федерального займа с переменным купонным доходом. Общий объем обращающихся на вторичном рынке облигаций государственного сберегательного займа на 1 янв. 1998 составлял 13 млрд. рублей.  
 

    Размещение  облигаций государственного сберегательного  займа осуществляется путем проведения подписки среди профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые затем  на основании договора с Минфином РФ продают приобретенные облигации государственного сберегательного займа на вторичном рынке. Платежный агент по облигациям государственного сберегательного займа - Сберегательный банк РФ. Существенные условия обращения, погашения и выплаты процентного дохода печатаются на оборотной стороне бланка облигаций государственного сберегательного займа. 

    Казначейские  обязательства; 

    КАЗНАЧЕЙСКИЕ  обязательства - государственные ценные бумаги, размещаемые на добровольной основе среди населения. Такая бумага удостоверяет внесение ее держателем денежных средств в государственный бюджет, благодаря чему владелец бумаги приобретает право на получение фиксированного денежного дохода в течение всего срока владения обязательством. Выплата дохода производится ежегодно по купонам или при погашении обязательства путем начисления процентов к номиналу ежегодных выплат. Казначейские обязательства выпускаются как долгосрочные на период от 5 до 25 лет, среднесрочные - на период от 1 до 5 лет и краткосрочные - на период до 1 года. 

    Облигации внутреннего валютного займа: 
 

    Облигации внутреннего валютного займа  были выпущены в обращение 14 мая 1993 г. Минфином РФ с целью погашения  внутреннего валютного долга, который  образовался в связи с банкротством Внешэкономбанка. Учитывая, что данный банк; являлся государственным, правительство России признало его долги перед клиентами и вкладчиками и в качестве долговых обязательств эмитировало облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). В результате банкротства банка на его счетах оказались «замороженными» средства физических и юридических лиц. 

    Процедура погашения задолженности перед  гражданами, у которых счета находились во Внешэкономбанке, предусматривала  прямое погашение задолженности  в полном размере начиная с I июля 1993 г., а задолженнос ть банка перед  предприятиями была покрыта облигациями на общую сумму $7885 млн. 

    ОВВЗ  выпущены пятью траншами со сроками  погашения от 1 года до 15 лет. Период обращения облигаций различных  траншей и их объем были установлены  в следующих пределах: 1-й транш  — 1 год на сумму $226 млн.; 2-й транш — 3 года на сумму $1518 млн.; 3-й транш — 6 лет на сумму $1307 млн.; 4-й транш — 10 лет на сумму $2627 млн.; 5-й транш — 15 лет на сумму $2167 млн. 

    Облигации имеют валютный номинал в размере $1000, $10 000 и $100 000. Данные облигации являются купонными, т.е. к каждой облигации прилагается комплект купонов, на основании которых выплачивается купонный доход в размере 3% годовых один раз в год. Поэтому облигации разных траншей имеют разное число купонов. Количество купонов соответствует периоду обращения облигаций. 

    Выплаты по купонам производятся начиная  с 14 мая каждого года. Купон может  быть предъявлен к погашению в  любой период времени в течение 10 лет начиная с календарного года, в котором наступил срок его  оплаты. Платежным агентом по ОВВЗ является Центральный банк России, который имеет право назначать дополнительных платежных агентов из числа уполномоченных коммерческих банков. Владелец купона может предъявить его к оплате за 30 дней до даты купонных выплат. 
 
 

    Государственные долгосрочные облигации; 

    ОБЛИГАЦИИ ДОЛГОСРОЧНЫЕ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ - ценные бумаги, эмитентом которых является государство, со сроком погашения, превышающим  несколько лет.

    Заём  осуществляется в виде государственных  долгосрочных облигаций сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.

    Общий объём займа в 80 млрд. рублей разделён на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом. Облигации  могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тысячам рублей. В настоящее время их номинал равен 100 т. рублей.

    Разряды объединены в четыре группы:

    1-й  - 4-й разряды - группа “Апрель”

    5-й  - 8-й разряды - группа “Июль”

    9-й-12-й  разряды - группа “Октябрь”

    13-й-16-й  разряды -группа “Январь”

    Обслуживание  возложено на учреждения Банка России. Для каждой группы разрядов он может  устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения  соответствующих купонов. В настоящее  время он составляет 15% от номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

    Операции  по продаже и выкупу облигаций  производятся учреждениями Банка России во все рабочие дни , кроме последнего рабочего дня. Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой ” недели. Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.

    Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение  последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года . При погашении ГДО Банк России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

    Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита. Коммерческие банки могут получить такую ссуду  в Банке России на срок до 3 месяцев  в размере до 90% от номинальной  стоимости заложенных облигаций. В  случае не возврата ссуды в срок Банк России имеет право реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.

    Рынок ГДО в отличие от рынка краткосрочных  облигаций так и не развился. Вторичный  рынок практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные ценные бумаги.

    Золотые сертификаты. 
 

    Золотые сертификаты обращались на рынке  ценных бумаг в течение года, с  сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т.е. относятся к числу погашённых ценных бумаг. Вполне возможны их последующие выпуски. Процентный доход по золотым сертификатам выплачивался ежеквартально в размере трёхмесячной долларовой ставки ЛИБОР (ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках, играющая роль международного ориентира) плюс 3% годовых.

    Цена  на золотой сертификат в виде цены первичного размещения устанавливалась  Министерством финансов РФ исходя из золотого эквивалента сертификата на основе второго фиксинга цены золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке. Пересчёт этой цены в рубли осуществляется по официальному курсу, устанавливаемому Центральным банком России. К цене, определённой таким образом, добавлялась премия в виде накопленного процента за период, прошедший с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный доход в зависимости от срока приобретения сертификата.

    От  налога освобождались процентный квартальный  доход и разница между ценой  первичной продажи сертификата и его погашения. Тем самым формально прибыль от перепродажи становилась объектом налогообложения.

    Обращение золотых сертификатов не было ограничено, но сделки подлежали обязательной сертификации в Министерстве финансов. Несмотря на отсутствие ограничений на перепродажу, вторичный рынок золотых сертификатов не сформировался, во всяком случае, информация о нём отсутствовала. Таким образом, вместо свободной рыночной цены на ЗС имела место единственная исходная цена продажи, назначаемая Министерством финансов РФ, или цена первичного размещения. 
 

    4.роль  и значение ГЦБ  в финансировании  государства

    В современной рыночной экономике  одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком – как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местных бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. В нормативных документах под государственными ценными бумагами понимаются такие, которые выпускаются или гарантированны Правительством. Под государственными долговыми обязательствами понимаются любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления. 

    В основе рынка государственных ценных бумаг экономически развитых стран лежат следующие функциональные составляющие: -           мобилизация временно свободных денежных средств коммерческих банков, различных организаций, предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения (сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государства денежных ресурсов главным образом способствует снижению дефицита бюджета); -           использование государственных ценных бумаг в качестве активного регулятора денежно-кредитных отношений (в частности, центральные банки на их основе формируют денежно-кредитную политику, координируют денежное обращение); -           обеспечение ликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализации потенциала, заложенного в государственные ценные бумаги. Целевая направленность потенциала государственных ценных бумаг, как показывает опыт зарубежной практики, охватывает: -         инвестирование государственных целевых программ развития экономики; -         достижение обеспечения ликвидности активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов; -         покрытие дефицитов государственных и местных бюджетов; -         погашение задолженностей по государственным займам [8, с.97]. В настоящее время в экономически развитых странах государственные ценные бумаги являются главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности [8, c.10]. Зарубежная практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицитов бюджетов является наиболее приоритетным направление по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики.