Сущность экономической эффективности инвестиционного проекта

 

Сущность экономической эффективности инвестиционного проекта

 

Методика оценки экономической эффективности инвестиционного                                                    проекта заключается в проведении анализа общей экономической эффективности и анализа безубыточности инвестиционного проекта, а также в формулировке выводов и рекомендаций о целесообразности реализации данного инвестиционного проекта.

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта позволяет: реально оценить реализуемость инвестиционного проекта, его последствия в случае реализации, а также позволяет сравнить между собой привлекательность различных инвестиционных проектов (или различных вариантов одного проекта).

Основной принцип, используемый при оценке эффективности инвестиций, состоит в том, что требуется сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Так, затраты на осуществление проекта растягиваются во времени, а доходы от проекта, помимо растягивания во времени, возникают обычно после осуществления затрат. Оно означает, что рубль полученный сегодня, стоит больше рубля, полученного завтра, т.е. чем позднее поступят деньги, тем больше будет "ущерб" и  этому есть причины:

– Инфляция.

– Процент. Рубль, полученный раньше, можно положить в банк с тем, чтобы через какое - то время вернуть его с процентами.

–Риск. Всегда есть опасность, что тот, кто должен выплатить через какое - то время  рубль, откажется сделать это.

В этой связи приходится определять либо сегодняшнюю (текущую) стоимость будущих доходов и затрат путем дисконтирования, либо определять будущую стоимость сегодняшних доходов и затрат, используя множитель наращивания.

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента. Процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов называется начислением сложного процента, а сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

  - множитель дисконтирования;

-   множитель наращивания,

где    r - норма доходности;

          t - время,  за которое осуществляется расчет.            

Методический подход к оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет выяснить компенсируют ли будущие доходы от инвестиций первоначальные и будущие затраты, необходимые для реализации инвестиционного проекта. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта состоит из двух этапов: оценка общей экономической эффективности и анализа безубыточности инвестиционного проекта.

 

2. Оценка общей экономической эффективности инвестиционных проектов

 

Для оценки общей экономической эффективности инвестиционных проектов используется система следующих показателей:

1. интегральный эффект (W);
2. норма рентабельности (E);
3. индекс рентабельности (IR);
4. срок окупаемости (TО).

Определение  этих показателей основывается на определении денежного потока. затратами. Если в течение года доходы превышают затраты, мы можем говорить о положительном денежном потоке за год; если же затраты превышают доходы, то мы можем назвать их оттоком денежных средств или отрицательным денежным потоком за год. Таким образом, годовой денежный поток (Dt) показывает разницу между двумя финансовыми  потоками: идущим на предприятие и выходящим из него в течение года.

Денежный поток за каждый год реализации инвестиционного проекта вычисляется по формуле:

 ,                                                (1)

где: B - выручка от реализации продукции;

         ,                                               (2)

где: Ni – годовой объем продукции i-го вида;

Цi – цена единицы продукции i-го вида;

n – количество видов продукции;

И – затраты на производство реализуемой за год продукции;

             ,                                      (3)  

где М – стоимость материалов и комплектующих;

Ип – чистые производственные затраты, включающие заработную плату производственных рабочих, топливо, энергию, эксплуатацию оборудования;

А – амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию);

 – изменение запаса продукции  на складе предприятия за год;

Иу – условно–постоянные затраты (управленческие и административные расхо-ды);

Ис  – сбытовые затраты;

Пнр – внереализационная прибыль,

                  ,                                                      (4) 

где Вд – внереализационные доходы (проценты по вкладам в банках, доходы от операций с ценными бумагами, получение страховок и штрафов, и т.п.);

Вр – внереализационные расходы (уплата процентов по займам и кредитам, страховым взносам, убытки от непроизводственной деятельности и т.п.);

Н – налоги на прибыль, (в настоящее время ставка налога на прибыль  пред-приятий составляет 35%);

А – амортизация основных производственных фондов, зачисляемых на счет пред-приятия;

К – капитальные вложения в основные фонды, осуществляемые  предприятием;

Коб – капитальные вложения в оборотные средства.

Капитальные вложения в основные средства включают в себя вложения в оборудование, сооружения и устройства, здания, дорогостоящую оснастку и  т. д.   Капитальные вложения в оборотные средства включают запасы материа-лов, топлива, покупных полуфабрикатов, заделы деталей, расходы будущих  периодов предприятия, а также вложения в малоценную оснастку.

Формулу расчета денежного потока за каждый год реализации инвестиционного проекта (5) можно упростить, так как

   ,                                                 (5)  

где Пв – валовая прибыль,

   ,                                      (6)   

где Пр – прибыль от реализации,

    ,                                                     (7)   

где Пб – балансовая прибыль,

,                                                       (8)

где Пч  – прибыль чистая.

Таким образом, формула (5) принимает следующий вид:     

                 ,                                               (9)

Основанием для расчета денежного потока Dt являются исходные (прогнозируемые) данные для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, содержащиеся в таблице 11.

Показатели (исходные или прогнозируемые данные) в таблице представлены по шести годам с 1997 по 2002 включительно. Согласно данным таблицы 1 производится расчет денежного потока (Dt) по соответствующим годам.

Результаты расчетов приведены в таблице 1.

Таблица 1 – Исходные (прогнозируемые) данные для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

N	Показатель	Обозн.	Ед.изм.	1997	1998	1999	2000	2001	2002
1	Затраты на научно-исследовательские, конструкторско-технологические и проектные работы	К	тыс.руб.	17000	17500	6800	0	0	0
2	Затраты на освоение производства	К	тыс.руб.	0	0	9000	0	0	0
3	Затраты на приобретение, доставку, монтаж оборудования и пуско- наладочные работы	К	тыс.руб.	130000	139000	7900	10900	0	0
4	Затраты на строительство помещений и сооружений	К	тыс.руб.	300000	300000	503000	0	0	0
5	Затраты на приобретение оборотных средств, необходимых для совмест-ного производства (без НДС)	К	тыс.руб.	0	0	5600	7085	10000	0
6	Запасы сырья, материалов, топлива и полуфабрикатов	Коб	тыс.руб./год	25000	35000	42000	48000	70000	100000
7	Незавершенное производство	Коб	тыс.руб./год	13000	12000	6000	23000	0	0
8	Численность рабочих	Чр	чел.	250	200	100	100	100	100
9	Годовые издержки производства:	И	тыс.руб./год	311375	318000	191250	224300	248750	277200
10	- стоимость материалов;	М	тыс.руб./год	9000	28600	28600	35200	35200	35200
11	- заработная плата рабочих;	Ип	тыс.руб./год	75000	72000	42000	48000	54000	60000
12	- отчисление на соц. страхование;	Ип	тыс.руб./год	29250	28080	16380	18720	21060	23400
13	- затраты на топливо, энергию, воду;	Ип	тыс.руб./год	53000	50000	23000	29500	34000	42500
14	- затраты на содержание оборудования;	Ип	тыс.руб./год	112500	108000	63000	72000	81000	90000
15	- амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) основных производственных фондов	А	тыс.руб./год	32625	31320	18270	20880	23490	26100
16	Управленческие и административные расходы.	Иу	тыс.руб./год	14250	13680	7980	9120	10260	11400
17	Сбытовые издержки (коммерческие расходы)	Ис	тыс.руб./год	9000	8640	5040	5760	6480	7200
18	Внереализационные доходы	Вд		0	0	0	0	0	0
19	Внереализационные расходы	Вр	тыс.руб./год	0	2000	2000	2000	2000	2000
20	Отчисления на прирост основных, оборотных средств и пополнение резервного фонда	Ро	тыс.руб./год	0	0	0	0	0	0
21	Годовой объем продукции	N	шт./год	150000	150000	200000	250000	270000	270000
22	Цена продукции (без НДС)	Ц	тыс.руб./год	4,0	4,0	4,0	5,0	5,0	5,0

 

Таблица 2 – Расчет денежного потока (Dt)

 

№	Показатель	Обозна-чение	Ед. изм	t1	t2	t3	t4	t5	t6
1	Выручка от реализации	В	млн руб/ год	600,00	600,00	800,00	1250,00	1350,00	1350,0
2	Годовые затраты производства	И	млн руб/ год	311,375	3466,00	191,25	224,30	248,75	277,20
3	Валовая прибыль	Пв	млн руб/ год	288,625	253,40	608,75	1025,70	1101,25	1072,8
4	Затраты АУП и сбыта	Иу+Ис	млн руб/ год	23,25	22,32	13,02	14,88	16,74	18,60
5	Прибыль от реализации	Пр	млн руб/ год	265,375	231,08	595,73	1010,82	1084,51	1054,2

№	Показатель	Обоз- начение	Ед. изм	t1	t2	t3	t4	t5	t6
6	Внереализа- ционная прибыль	Пнр	млн руб/ год	0,00	-2000	-2000	-2000	-2000	-2000
7	Балансовая прибыль	Пб	млн руб/ год	265,375	229,08	593,73	1008,82	1082,51	1052,2
8	Налог на прибыль	Н	млн руб/ год	92,881	80,178	207,805	353,087	378,878	368,27
9	Чистая прибыль	Пч	млн руб/ год	172,493	148,902	385,924	655,733	703,631	683,93
10	Амортизация	А	млн руб/ год	32625	31320	18270	20880	23490	26100
11	Капитальные вложения в осн. фонды	К	млн.руб/ год	447,00	456,50	532,30	17,985	80,00	100,00
12	Капитальные вложения в обор. фонды	Коб	млн.руб/ год	38,00	47,00	48,00	71,00	70,00	100,00
13	Денежный поток	Dt	млн.руб/ год	-279,882	-323,278	-176,105	587,628	577,121	510,03

Продолжение таблицы 2:

 

Пример расчета денежного потока для года t1 (1997)

Выручка от реализации продукции (В) рассчитывается по формуле (6)

В=150000∙0,004=600 млн.руб./год

Валовая прибыль (ПВ) равна:  ПВ=600 – 311,375=288,625 млн.руб./год

Прибыль от реализации (Пр) согласно выражению (10)

Пр=288,625 – 23,25= 265,375 млн.руб./год

Внереализационная прибыль находится:

Пнр=0 – 0=0 млн.руб./год

Балансовая прибыль (Пб) (11):

Пб= 265,375 +0= 265,375 млн.руб./год

Чистая прибыль при налоге на прибыль 35% равна (12):

Пч=265,375 – 0,35∙(265,375)= 172,493 млн.руб./год

Таким образом, денежный поток за 1 год реализации будет вычисляться (13)

Dt= 172,493+32,625-447,00-38,00= – 279,882 млн.руб./год

 

 

 

 

2.1 Интегральный эффект

 

Используя формулу (13) рассчитаем первый показатель общей эконо-мической эффективности – интегральный эффект (W). Подсчитанный по формуле (13) денежный поток для каждого года суммируется и находится полный денежный поток за время осуществления проекта (n):

,                                                     (10)

D=-279,882-323,278-176,105+587,628+577,121+510,03=895,514млн.руб./год

Денежный поток за время осуществления проекта показывает полную сумму средств, образующихся на счете предприятия за время осуществления проекта. Однако он ничего не говорит об эффективности проекта, т. к. в нем затраты и результаты разновременные и, следовательно, несопоставимы.

Для нахождения показателя интегрального эффекта (W), рассчитанные по формуле (13) денежные потоки для каждого года реализации проекта (Dt) суммируются и приводятся к моменту времени начала реализации проекта с помощью коэффициента дисконтирования:

,                                       (11)

где:   W – интегральный эффект;

  Dt –  денежный поток t-го года (таблица 2);

   r – норма дисконта времени (коэффициент приведения разновременных    затрат), равная 0,1;

  n – время реализации инвестиционного проекта;

Интегральный эффект позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов от вложений с требуемыми в настоящий момент затратами, т.е. все будущие доходы от инвестиций приводятся к начальному моменту времени и сравниваются с инвестиционными затратами.

Критерий принятия решения с помощью интегрального эффекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций:

– если , то инвестиционный проект считается экономически выгодным и его следует принять;

 – если  , то инвестиционный проект нецелесообразен и принимать его не следует.