Стратегия финансового развития и выбор инвестиционной политики

случаях добавляется  потребность в этих ресурсах для  расширения, технического

перевооружения или  реконструкции действующих объектов компании (фирмы).

Общая потребность  в инвестиционных ресурсах для реального  инвестирования

дифференцируется  по отдельным периодам реализации инвестиционной

стратегии.

На второй стадии прогнозирования потребности определяется

необходимый объём  инвестиционных ресурсов для осуществления  финансовых

инвестиций. Расчет этой потребности основывается на установленных  ранее 

соотношениях различных  форм инвестирования в прогнозируемом периоде. По

каждому из таких  периодов потребность в инвестиционных ресурсах для 

осуществления финансовых инвестиций определяется по формуле:

ИРр х Уф

Ирф = ----------------------

Ур

где ИРф - потребность  в инвестиционных ресурсах для осуществления 

финансовых инвестиций;

ИРр потребность  в инвестиционных ресурсах для

осуществления реальных инвестиций;

УФ - удельный вес  финансовых инвестиций в

предусматриваемом прогнозном периоде;

Ур - удельный вес  реальных инвестиций в

соответствующем прогнозном периоде.

Общая потребность  в инвестиционных ресурсах для осуществления 

финансовых инвестиций определяется путем суммирования потребности  в них в 

первом (начальном) периоде  и размеров прироста этих ресурсов в каждом

последующем периоде.

На третьей стадии прогнозирования потребности определяется общий 

объём необходимых  инвестиционных ресурсов. Он рассчитывается путем 

суммирования потребности  в инвестиционных ресурсах для реального 

инвестирования, потребности  в этих ресурсах для осуществления  финансовых

инвестиций и суммы  резерва капитала (резерв капитала предусматривается,

обычно, в размере 10% от совокупной потребности в средствах  для реального и 

финансового инвестирования).

Изучение возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет

различных источников является вторым этапом разработки стратегии. В 

процессе этого  этапа работ рассматриваются  возможные источники 

формирования инвестиционных ресурсов с учетом специфики деятельности той 

или иной компании (фирмы).

Все источники формирования инвестиционных ресурсов подразделяются

на три основные группы, - 1)собственные, 2)заёмные 

3) привлеченные.

Среди собственных  источников финансирования инвестиций главную роль

безусловно играет прибыль, остающаяся в распоряжении компании (фирмы)

после уплаты налогов  и других обязательных платежей. Часть  этой прибыли,

направляемой на производственное развитие, может быть использована на

любые инвестиционные цели. Политика распределения чистой прибыли 

компании основывается на избранной ею стратегии экономического развития.

Вторым по значению источником собственных средств  являются

амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых

компанией основных фондов и принятой политики их амортизации 

(использования метода  прямолинейной или ускоренной  амортизации).

Остальные из перечисленных  собственных источников формирования

инвестиционных ресурсов в процессе разработки инвестиционной стратегии 

компании не рассматриваются, т.к. их формирование является предметом 

тактического или  оперативного планирования.

Среди заемных источников финансирования инвестиций главную  роль

обычно играют долгосрочные кредиты банков. Однако в современных  условиях

этот источник практически  не используется в связи с кризисным  состоянием

экономики (в общей  сумме кредитов, выдаваемых банками  в 1991 году,

долгосрочные кредиты  составляли

менее 2%).

Эмиссия облигаций  компаний (в соответствии с законодательством 

Украины она может  быть осуществлена в размере не более 25% суммы 

уставного фонда) также  не получила пока широкого распространения  в связи с 

неразвитостью фондового  рынка и невысокими размерами  уставного фонда 

многих компаний (фирм). Этот источник привлечения инвестиционных ресурсов

доступен лишь компаниям  с высокими размерами уставного  фонда.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных 

форм привлечения  заемных ресурсов. Он рассматривается  как одна из

разновидностей долгосрочного  кредита, предоставляемого в натуральной  форме 

и погашаемого в  рассрочку. Острый дефицит инвестиционных ресурсов, о одной 

стороны, и значительное количество неиспользуемых производственных

объектов и .оборудования вследствие экономического спада, с  другой, создают 

предпосылки для  широкого использования инвестиционного  лизинга в 

инвестиционной деятельности КОМПАНИЙ и фирм.

Инвестиционный селенг является одной из новых форм привлечения 

инвестиционных ресурсов, используемых рядом компаний РОССИИ и Украины.

Селенг представляет собой специфическую форму обязательств, состоящую в 

передаче собственником (юридическими и физическими липами) прав по

пользованию и распоряжению его имуществом за определенную плату. В 

качестве имущества  могут выступать здания, сооружения, оборудование, сырьё 

и материалы, денежные средства. ценные бумаги, а также  продукты

интеллектуального и творческого труда. В зарубежной практике селенг

превратился в один из важных инструментов финансирования инвестиций в 

различных сферах бизнеса.

Остальные источники  заёмных средств в процессе разработки

инвестиционной стратегии  обычно не рассматриваются.

Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в 

первую очередь  рассматривается возможность привлечения  акционерного

капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их

самостоятельными  структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме 

акционерных обществ. Многие компании уже сейчас широко используют

возможности привлечения  акционерного капитала к инвестиционной

деятельности (для  инвестиционных компаний и инвестиционных фондов

аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия  инвестиционных

сертификатов).

Для предприятий  иных организационно-правовых форм (кроме 

акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения 

капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов 

(паёв) отечественных  и зарубежных инвесторов.

Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников

формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной

стратегии компании (фирмы) могут быть учтены лишь основные из них.

Определение методов  финансирования отдельных инвестиционных

программ и проектов позволяет рассчитать пропорции  в структуре источников

инвестиционных ресурсов. При разработке стратегии формирования

инвестиционных ресурсов рассматриваются обычно пять основных методов 

финансирования отдельных  инвестиционных программ и проектов

1. Полное самофинансирование  предусматривает осуществление 

инвестирования исключительно  за счет собственных (или внутренних

источников). Этот метод  финансирования используется в основном для 

реализации небольших  реальных инвестиционных проектов, а  также для 

финансовых инвестиций.

2. Акционирование  как метод финансирования используется  обычно для 

реализации крупномасштабных реальных инвестиций или отраслевой или 

региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

3. Кредитное финансирование  применяется, как правило, при 

инвестировании в  быстрореализуемые реальные объекты  с высокой нормой

прибыльности инвестиций. Этот метод может быть использован  и для 

финансовых инвестиций при условии, что уровень доходности по ним 

существенно превышает  ставку кредитного процента.

4. Лизинг или селенг  используются при недостатке  собственных 

финансовых средств  для реального инвестирования, а  также при инвестициях в 

реальные проекты  с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью

изменяемости технологии.

5. Смешанное финансирование  основывается на различных комбинациях 

вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм и видов 

инвестирования.

С учетом перечисленных  методой финансирования отдельных 

инвестиционных программ и проектов определяются пропорции  в структуре 

источников инвестиционных ресурсов. Для расчета может бить использована

следующая форма (таблица 2.).

Таблица 2.

Форма расчета структуры  источников инвестиционных ресурсов на

перспективный период

Наименование 

инвестиционных проектов

и программ,

предусматриваемых в 

реализации в 

перспективном периоде

Избранный

метод

финансиров

ания

Общая

потребность в 

инвестиционн

ых ресурсах

В том числе средства :

Собстве

нные 

Привле

чённые 

Заём 

ные

1

2

и т.д.

Итого сумма

Структура в %

Оптимизация структуры  источников формирования инвестиционных

ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии  их

формирования. Необходимость  такой оптимизации определяется тем, что 

рассчитанное соотношение  внутренних и внешних источников формирования

инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям  финансовой

стратегии компании и существенно снижать уровень  ее финансовой

устойчивости.

В процессе оптимизации  структуры источников формирования

инвестиционных ресурсов необходимо учитывать следующие  основные

особенности каждой из групп источников финансирования.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются