Рекомендации по выбору оптимального портфеля инвестиций

Риск  предприятия имеет огромное значение на казахстанском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80% которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный  риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный  изменениями курса иностранной  валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения  качества портфеля ценных бумаг, что  приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может  затронуть капитал банка, вызывая  необходимость его пополнения путем  выпуска новых ценных бумаг.

Риск  поставки - риск невыполнения продавцом  обязательств по своевременной поставке ценных бумаг. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций ценными бумагами, основанных на коротких продажах (продавец реализует ценную бумагу, которой у него нет в  наличии, и которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

Операционный  риск - риск потерь, возникающих в  связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск  урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями  технологий в платежно- клиринговой  системе [6].

Ценная  бумага может быть рискованной, если ее держать отдельно от других бумаг, но она будет не очень рискованной, являясь частью диверсифицированного портфеля. То же самое можно сказать  относительно проектов по планированию капвложений - прибыли по отдельному проекту могут быть крайне неопределенными, но если доходы от проекта не корреллируются или имеют отрицательную корреляцию с другими активами фирмы, тогда принятие этого проекта не улучшит материального положения фирмы.

Для эффективного ведения инвестиционной деятельности необходим капитал, достаточный  для осуществления диверсификации вложений, в противном случае ведение  операций на фондовом рынке лучше  поручить специализированным компаниям (например, фондам), способным аккумулировать средства многих мелких инвесторов для  рационального составления инвестиционного  портфеля; степень риска конкретной ценной бумаги целесообразно определять по отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего - по отношению к  степени риска фондового рынка  в целом, т.е. как частное от деления  показателя рискованности данного  вида ценных бумаг к показателю рискованности  фондового рынка. На практике для  этого пользуются методами оценки степени  статистической связи между доходом  на единицу капитала, приносимым данной ценной бумагой и. средним доходом  всех ценных бумаг фондового рынка  на единицу вложений. Если относительная  цена риска больше единицы, значит, данный вид ценных бумаг характеризуется  большей рискованностью по сравнению  с фондовым рынком в целом и  наоборот.

Инвестирование, т.е. вложение денег в качестве капитала, во многом напоминает игру в рулетку. Подобно рулетке, инвесторы делают свои «ставки», определяя те или  иные объекты инвестирования своих  средств. Размер выигрыша по «ставкам»  зависит от многих обстоятельств, важнейшим  из которых является сама вероятность  выигрыша. Чем ниже эта вероятность, тем труднее выиграть, но тем весомее  будет удача. Таким образом, вероятность  успеха выступает характеристикой  рискованности проводимой операции, а большая отдача на вложенный  капитал есть своего рода плата за риск, за пониженные шансы на выигрыш.

В соответствии с этим гарантированной ценной бумагой  с нулевым риском считаются вложения, приносящие фиксированную величину дохода за определенный промежуток времени (например, инвестиции в краткосрочные  облигации Правительства США). Ценные бумаги с определенной долей риска - те, доход по которым не может  быть посчитан заранее (к примеру, вложения во взаимный фонд).

Зная  средний доход на единицу вложенного капитала по гарантированным и по рискованным ценным бумагам, а также  зная величину среднего отклонения фактически полученного дохода по рискованным  ценным бумагам от среднего дохода, можно посчитать «цену риска».

При формировании инвестиционной стратегии инвестора  большое значение играют также его  индивидуальные черты.

Все люди неодинаковы по своему характеру. Одни больше склонны пускаться в авантюрные предприятия, все ставить на кон, другие - большинство - предпочитают действовать  осторожно, наверняка, по возможности  исключая фактор риска и жертвуя  ради этого возможностью получения  крупного выигрыша. Помимо индивидуальных черт характера, обусловленных природой, здесь играет роль также социальное положение инвестора, величина денежных средств, которыми он располагает, цели инвестирования и т.д. [2].

 

 

Глава 2. Оценка и оптимизация формирования портфеля инвестиций

 

2.1 Механизм анализа ценных бумаг

 

Для того, чтобы принять решение об инвестиции в ценную бумагу существует несколько  механизмов оценки.

Фундаментальный анализ - это оценка, текущего, финансового  и экономического состояния компании, а также её будущих перспектив развития. Прежде всего, нужно найти  финансовую отчетность, как правило, она выкладывается на сайте компании и внимательно изучить ее. Этот шаг самый важный в анализе  компании, и игнорируя его, вы просто не увидите, как на самом деле обстоят  дела в компании. Анализируя финансовую отчетность, вы должны уметь определять, какими темпами растут продажи товаров  либо услуг, каким образом происходит финансирование компании, история полученной прибыли и другие важные вещи.

Данный  анализ позволяет оценивать экономическое  состояние компании на основании  данных о доходах за прошедшие  периоды, оценка экономической отрасли, в которой она работает, а также состояние и перспективы экономики в целом.

Для оценки экономического состояния компании применяются несколько методов. Один из них называется метод рыночных коэффициентов. Суть его заключается  в использовании набора индикаторов, с помощью которых выявляются основные финансовые характеристики компании [20].

Оценка  отрасли, в которой действует компания, является важным фактором. Поэтому на него необходимо обратить внимание. Цена на ценные бумаги может меняться в зависимости от перспективы развития данной индустрии. Например, нефтегазовая отрасль за последнее время является одной из самых перспективных отраслевых направлений.

Так же следует  следить за общими тенденциями в  развитии экономики страны. Основным показателем экономического роста  является валовой национальный продукт (ВНП). Который показывает результат  деятельности за определенный период. Еще одним показателем является инфляция. При высоком уроне инфляции расходы компаний растут быстрее, чем  компания поднимает цены на свои товары, вследствие чего уменьшаются доходы компании [25].

Таким образом, структура фундаментального анализа  имеет следующий вид: информация, выраженная в количественных показателях; правило ее обработки; прогноз значения базисного актива. Фундаментальные  аналитики покупают активы, которые, по их мнению, недооценены фондовым рынком относительно сравнительных  показателей предприятий реального  сектора либо относительно средних  показателей по рынку.

Технический анализ - это изучение динамики рынка  посредством графического изображения. Цель такого анализа - это прогнозирование  последующего изменения движения цен. Под технический анализ попадает ценовая политика рынка, ее динамика. При этом используются три рыночных фактора: цены, объем и открытые позиции, если речь идет о рынке срочных  контрактов. Главное, это определить правильность движения направления  цен, и здесь важно учитывать  все движения рынка, не упуская ни малейшей детали.

Каждый  трейдер знает, что весь технический  анализ основывается на одном постулате: движение цен имеет направление. Технический аналитик должен добиться того, чтобы рынок самостоятельно указал ему на направление своего движения, для этого необходимо провести грамотный анализ ценовых графиков. При выполнении технического анализа  должны четко определяться «линии поддержки» и «линии сопротивления» (линии спроса и предложения).

- Линии  поддержки (Support) - это прерогатива  тех клиентов, которые заботятся  о том, чтобы цена не понижалась.

- Линии  сопротивления (Resistance) - здесь, трейдер  следит за тем, чтобы цена  не поднималась.

Взаимопонимание между продавцом и покупателем  заключается тогда, когда цена устраивает обоих [26].

 

2.2 Анализ портфеля акций консервативного  инвестора

 

Стратегия управления консервативного инвестора  относится к группе тактических, т.е. предполагает поиск возможностей максимальных рыночных доходностей, соответствующих  заданному уровню риска.

Необходимо  распознать тенденцию и следовать  ей на протяжении всего периода ее существования. Сильные тренды на рынке  возникают не часто, поэтому важно  вовремя распознать признаки их появления.

Системный подход в принятии решения определяет однозначно моменты для входа  в рынок и выхода из него.

Во время  повышательных трендов портфель состоит из акций, в момент снижения котировок стратегия выводит  портфель в деньги. Купленные бумаги могут удерживаться до нескольких месяцев, в зависимости от характера развивающейся  тенденции. Доля в портфеле каждой конкретной акции определяется следующим образом: так как при покупке акций  всегда известна цена продажи, то объем  покупаемых акций ценных бумаг рассчитывается так, чтобы первоначальный риск был  одинаковым в каждой сделке. В данной стратегии он равняется 0,6 % от текущей  оценки портфеля [24].

Например, в портфель включаем высоколиквидные казахстанские акции, лидеры по среднедневному обороту на KASE за последние полгода. На 01.02.2012 - это 7 наиболее ликвидных акций, представляющих разные отрасли казахстанской экономики:

Казахтелеком АО;

Разведка  добыча «Казмунайгаз» АО;

Народный  сберегательный банк Казахстана АО;

Kazakhmys PLC;

Казкоммерцбанк  АО;

Банк  ЦентрКредит АО;

Sat & Company АО.

Указанный список акций пересматриваться ежеквартально. В случае изменения в лидерах  ликвидности, список бумаг, в которые  инвестируются средства, может измениться как в сторону увеличения, так  и уменьшения.

Основные  характеристики стратегии составляют:

- среднегодовая  доходность -35,7;

- максимальное  снижение капитала - 18,4;

- среднемесячная  доходность - 2,62;

- месячное  СКО - 6,35;

- месячный  коэффициент Шарпа - 0,41;

- месячный  коэффициент Сортино - 1,36.

Процентная  доля каждой конкретной бумаги в портфеле динамично меняется в зависимости  от рыночной конъюнктуры и принимаемых  рисков на сделку и может составлять, например, как 2%, так и 20%.

В мае 20011 года, когда на рынке наблюдался резкий двухнедельный рост, клиентский портфель состоял полностью из акций. Далее, во время снижения рынка, количество бумаг было сведено до минимума, а потом и вовсе был осуществлен переход в деньги [24].

Таким образом, возвращаясь к долгосрочному графику индекса KASE, необходимо отметить, что сейчас сложилась уникальная ситуация. Тем, кто не успел поучаствовать в росте, который наблюдался на рынке после 1998 года, предоставляется второй шанс. Конечно, нельзя утверждать, что восстановление рынка будет один в один, как это происходило за период 1998-2003 гг., но, скорее всего, аналогии будут просматриваться.

За последние  полгода практически все «голубые фишки» потеряли от 70% до 85% своей капитализации. Несложный математический расчет показывает, что если акция снизилась на 80%, то для того чтобы её стоимость вернулась на прежние уровни, необходим рост на 400%. Таким образом, потенциал у казахстанского рынка просто колоссальный, и текущий момент для начала работы на фондовом рынке может оказаться самым привлекательным на ближайшие десятилетия. Вполне вероятно, что рынок дает новый шанс поучаствовать в ралли, аналогичном тому, которое продолжалось с конца 1998 года до середины мая 2008 года [27].

 

 

инвестиционный портфель акция  риск