Развитие инвестиционной деятельности

   С 1991 по 1993 г. объем портфельных инвестиций в России оценивался лишь в 60 млн. долл. Однако начиная с 1994 г., прослеживалась тенденция к увеличению импорта в Россию портфельных инвестиций. Очень высокого уровня объем заказов западных фирм, на покупку акций российских приватизированных предприятий достиг в августе 1994 г. и составлял 500 млн. долл.

   Постепенно  иностранные портфельные инвестиции  начали размещаться и в других отраслях российской экономики, прежде всего связь и средства Телекоммуникаций, пищевая промышленность, деревообрабатывающая, цементная. Для западных инвесторов данная форма капиталовложений в экономику России относилась и относится к рисковым инвестициям. В период финансового кризиса отток средств нерезидентов с фондового рынка России в конце 1997 г. составил около 7,5 млрд. долл. Вместе с тем, портфельные инвестиции вплоть до финансового коллапса оставались одной из наиболее прибыльных форм капиталовложений в отдельные отрасли и сферы экономики России.

   В   последние 3 года удельный вес  портфельных инвестиций в российскую  экономику является очень низким. Доля портфельных инвестиций в среднем не превышает  1% против 3.2% в 2001 г. и 2.4% в 2002 г. Тенденция спада портфельных инвестиций, которая фиксировалась в 2003-2004 гг.,  в 2005 г. Сменилась на положительную динамику (это отражено в Приложении 3, табл.1).  В 2006г. произошло почти семикратное увеличение портфельных инвестиций при незначительном росте прямых инвестиций и отрицательной динамикой прочих инвестиций. Ускорение роста  данных инвестиций было связано с повышением активности иностранных инвесторов на фондовом рынке.

      Практика  показывает, что стимулировать приток портфельных инвестиций следует  во все отрасли экономики. Они  обеспечивают приток финансовых ресурсов без потери контроля российской стороны  над объектом инвестирования. Это  преимущество важно использовать в отраслях, имеющих стратегическое значение для страны,  и в первую очередь связанных с добычей ресурсов.

   Если  сравнить прямые и портфельные  инвестиции друг с другом, то  абсолютно очевидно, что приток  прямых инвестиций значительно  превышает приток портфельных инвестиций в экономику России.  Два вида инвестиций (прямые и портфельные) движимы  аналогичными, но не одинаковыми  мотивами. В  обоих  случаях  инвестор желает получить прибыль за счет владения акциями доходной компании. Однако при осуществлении портфельных инвестиций инвестор заинтересован не в том,  чтобы руководить  компанией, а в том, чтобы получать доход за счет будущих дивидендов. Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор (как правило, крупная  компания)  стремится взять в свои руки руководство предприятием. Вкладывая капитал, он считает, что Россия - самое подходящее место для выпуска его продукции,  которая будет реализовываться либо на российском потребительском  рынке,  либо на мировом рынке. Но следует помнить, что России необходимо прилагать все усилия к привлечению обоих видов инвестиций, ибо каждая из них способствует будущему увеличению производительной мощи экономики.

  Сравнительная  характеристика объема поступивших  в нефинансовый сектор прямых  и портфельных иностранных инвестиций за 2002-2006 гг. отражена в Приложении 4. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.2. Еврооблигации и  прочие

   Также, выделяют такой вид иностранного капитала, как еврооблигации. Важнейшими характеристиками рынка еврооблигаций  являются следующие черты: рынок  еврооблигаций - это в первую очередь внебиржевой рынок. Большая часть сделок с еврооблигациями проходит в Лондоне и Нью-Йорке, также важными центрами торговли являются также Токио и Сингапур.

   Основные  участники этого рынка со стороны  инвесторов – инвестиционные и коммерческие банки, взаимные, специализированные брокеры, со стороны эмитентов – суверенные заемщики (национальные правительства), субфедеральные и муниципальные  органы власти, корпорации, международные финансовые институты.

   Облигации внешних облигационных займов (еврооблигации) Российской Федерации являются государственными ценными бумагами Российской Федерации. Наиболее общее определение евробумаг  выглядит так: это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы страны эмитента. Оно аналогично определению евровалют (валют, торгуемых вне пределов того государства, где они являются национальной денежной единицей).

   Рынок российских еврооблигаций представлен ценными бумагами, выпущенными федеральным правительством (суверенные), регионами (субфедеральные), а также частными компаниями (корпоративные).

   Это относительно новая форма привлечения иностранного капитала. На еврорынок допускаются  только серьезные и стабильные в финансовом отношении заемщики. Процедура выхода на еврорынок достаточно сложная и длительная, поэтому неудивительно, что первым на еврорынок вышло российское государство, а не компании.

   Российская  Федерация как суверенный заемщик  дебютировала на рынке еврооблигаций в 1996 г с еврозаймом объемом $1 млрд.

Еврооблигации служили тем же целям, что и  Государственные казначейские облигации (ГКО) и Облигации федерального займа (ОФЗ), с их помощью финансировался дефицит государственного бюджета.  Следует подчеркнуть, что привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии еврооблигаций в тот период было значительно выгоднее для России, чем выпуск ГКО и других видов долговых обязательств для внутренних инвесторов, поскольку доходность по ним была существенно ниже, и обходились они Минфину дешевле внутренних долговых обязательств. Кроме того, выпуск еврооблигаций является одним из способов снижения странового риска для иностранных инвесторов.

   Далее в течение нескольких лет Россия разместила еще 9 выпусков еврооблигаций в долларах, немецких марках и итальянских лирах, в том числе наиболее долгосрочные 30-летние облигации с погашением в 2028 г. и 2030 г. По мнению зарубежных экспертов, в основе спроса на российские еврооблигации лежали фундаментальные факторы, в том числе повышение доверия к России как к заемщику в связи со стабилизацией макроэкономической и политической ситуации в стране.

   В связи  с успешными размещениями правительственных  еврооблигаций субъекты федерации  также приступили к выпуску этих ценных бумаг. Правительство Москвы выпустило облигации еврозайма, размещаемые на Западе. За ним последовали администрации Санкт-Петербурга, Нижнего Новгорода и другие органы власти. Для предупреждения чрезмерного выпуска евробумаг Правительством РФ было принято постановление по ограничению эмиссии еврооблигаций: сумма выпуска не должна превышать 30% собственных доходов субъекта федерации, а расходы по обслуживанию долга — 15% доходов бюджета.

   В данный момент размещены еврооблигации  Правительства Москвы объемом 374 млн. долларов США со сроком обращения 7 лет и купонной ставкой 6.45 %.

   В заключение анализа еврооблигаций, можно сделать вывод, что выход на международный рынок еврооблигаций увеличивает возможности России по привлечению иностранного капитала и устойчивых инвесторов и обеспечивает стабильный доступ на международные рынки капиталов.

   Другой формой привлечения иностранного капитала в экономику России являются прочие инвестиции. Их исключение из анализа вызвано, прежде всего, разнородностью группы, а также сложностью получения достоверной статистической информации о многих из них. Прочие инвестиции – это торговые кредиты, а также кредиты международных финансовых организаций, правительств иностранных государств под гарантию правительства страны – реципиента, банковские вклады, финансовый лизинг и др.  Фактически под прочими инвестициями в российской статистике следует понимать ссудные инвестиции. В последние годы в мировой экономике прослеживается устойчивая тенденция к росту ссудных инвестиций. Как показывает мировой опыт, практически ни одно государство в мире при создании развитой рыночной экономики не могло обойтись без внешних заемных финансовых ресурсов. В современном мире экспорт ссудного капитала осуществляется как по государственной, так и по частной линии, на двусторонней и многосторонней основе, на льготных и коммерческих условиях. По целевому назначению это могут быть официальная государственная помощь развитию, кредиты на осуществление конкретных инвестиционных проектов, техническая помощь, экспортные кредиты, облигационные займы и др.

   Большая  часть ссудных инвестиций приходится  на международные финансовые  организации (МБРР, МВФ, МАР, МФК,  ЕБРР и др.), крупные коммерческие  банки и банковские консорциумы,  национальные фонды экономического  сотрудничества с зарубежными странами и др.

   Как свидетельствует  мировая практика, более жесткие  условия займов и кредитов  предлагают частные банки и  государственные организации при  кредитовании экспортных поставок. С точки зрения обычных коммерческих  условий (срок кредита, льготный период, уровень процентной ставки) наиболее предпочтительными являются кредиты международных финансовых организаций и двусторонняя помощь развитию. Исходя из этого, в основном строится структурная политика правительства России по привлечению ссудных инвестиций. Следует обратить внимание, что, несмотря на отрицательную динамику в 2006г., почти ¾ от общего объема поступающих в нефинансовый сектор экономики иностранных инвестиций приходится на категорию «прочие инвестиции».

   Объем  поступивших в российскую экономику прочих инвестиций в период с 2002-2006 гг. показан в Приложении 5, табл.1 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

III. Распределение иностранных инвестиций

3.1. Отраслевое распределение

     Иностранные инвесторы весьма осторожно относятся  к вложению своего капитала с большой степенью риска и предпочитают рентабельные отрасли, где с меньшими усилиями можно получить максимальную прибыль, особенно если производится пользующаяся наибольшим спросом экспортная продукция (сырье, энергоносители и др.) или в которых можно использовать гарантии или финансовую поддержку со стороны международных организаций, и своих правительств.

     В конце 90-х годов акцент с финансовой и банковской деятельности переносится  на реальные сектор экономики (пищевая  промышленность, торговля и общественное питание и прочие отрасли), но в последующие годы статья, включающая  прочие отрасли, имела тенденцию к снижению. Это говорит об уменьшении привязанности к кредитам и займам.  Хотя в эти отрасли по-прежнему поступает большое количество иностранных инвестиций.

     Привлечение иностранных инвестиций в топливную  промышленность соответствует объективным  потребностям страны в иностранной  валюте, необходимой для обслуживания и погашения внешней задолженности. Значительная доля иностранных инвестиций в пищевой промышленности отражает еще одну тенденцию проникновения иностранного капитала в промышленность – подчинить своему влиянию производство импортозамещающей продукции, для которой характерна быстрая окупаемость капитала. Строятся расчеты на возможность захвата рынка в условиях неконкурентоспособности отечественных предприятий. Если импорт капитала будет регулироваться государством, можно рассчитывать на положительное влияние иностранных инвестиций на российскую экономику. Возможно преодоление тотального импорта продукции.

     Приходится  констатировать явную «скованность»  вложений иностранного капитала в те виды производства, которые работают на насыщение российского рынка  дефицитными и высококачественными  товарами, в технологическую модернизацию машиностроения и других отраслей промышленного экспортного и части импортозаменяющего профиля, в том числе на основе конверсии оборонных отраслей. Хотя существует некоторое количество потенциально важных совместных проектов с иностранными инвесторами в  области конверсии оборонной промышленности, целлюлозно-бумажной промышленности, агропромышленном секторе.

     Наиболее  крупные проекты сосредоточены  в нефтяной и газовой   промышленности. Было создано около пятидесяти нефтеперерабатывающих  предприятий с участием американских, британских, немецких, французских, канадских, японских и других инвесторов. Некоторые большие проекты, функционирующие в рамках соглашений о разделе продукции, находятся в процессе разработки или реализации. В процессе осуществления находится достаточно большое число проектов в области пищевой промышленности. Некоторые с участием российских партнеров, а некоторые предприняты самостоятельно иностранными фирмами. Ведущие многонациональные компании участвуют в российской кондитерской и мясоперерабатывающей  промышленности, в производстве безалкогольных напитков, пива и табака. В процессе осуществления сейчас находится определенное количество проектов по модернизации телекоммуникационных систем. В рамках совместных проектов с немецкими и японскими компаниями в настоящее время осуществляется сборка оптиковолоконной и радиорелейной линий связи.

   Об изменении  отраслевой структуры инвестиций  можно судить по содержанию  таблицы 1, приложения 6.  

3.2. Региональное распределение

    Распределение иностранных инвестиций обычно происходит по нескольким направлениям. Одним из таких направлений является распределение инвестиций по регионам.

    Опыт  разных стран показывает: особенность  иностранных инвестиций (в сравнении  с национальными) – в их значительной концентрации в конкретных ареалах.  Зарубежные фирмы, как правило, направляют средства лишь в самые выгодные проекты, реализуемые в наиболее привлекательных для капиталовложений регионах. Обычно это крупные экономические центры страны, смежные с ними районы и приграничные территории. Одна из важных составляющих таких регионов – сравнительно высокая информативность о них зарубежных предпринимателей.