Портфельное и проектное инвестирование

 Риск утраты  права на нулевую ставку налогообложения  полученных дивидендов. К налоговой  базе, определяемой по доходам,  полученным российскими компаниями  в виде доходов от долевого  участия, применяется нулевая  налоговая ставка при соблюдении  следующих условий <9>:

- по доходам, полученным  российскими организациями в  виде дивидендов, при условии,  что на день принятия решения  об их выплате получающая дивиденды  организация в течение не менее  365 дней непрерывно владеет на  праве собственности вкладом  в уставном капитале;

- доля владения  исчисляется не менее чем 50%-ным  вкладом в уставном капитале  выплачивающей дивиденды организации  или депозитарными расписками, дающими  право на получение дивидендов, в сумме, соответствующей не  менее 50% общей суммы выплачиваемых  организацией дивидендов;

- стоимость приобретения  или получения в соответствии  с законодательством России в  собственность вклада в уставном  капитале выплачивающей дивиденды  организации или депозитарных  расписок, дающих право на получение  дивидендов, превышает 500 млн руб.

--------------------------------

<9> См.: ст. ст. 275 и  284 Налогового кодекса Российской  Федерации.

При этом в случае, если выплачивающая дивиденды организация  является иностранной, нулевая ставка применяется в отношении организаций, государство постоянного местонахождения  которых не включено в утверждаемый Минфином России перечень государств и территорий, предоставляющих льготный налоговый режим налогообложения  и не предусматривающих раскрытия  и предоставления информации при  проведении финансовых операций (офшорные зоны).

О.В.Гордеева

 Налоговый консультант

 ООО "ИКЕА  МОС"

 Подписано в  печать

04.09.2008 

3. Задачи.

Задача  №1

       Задачи: 

1. Инвестор  из страны А рассматривает возможность инвестирования в стране В. Требуемая доходность валюте А (валюте инвестора) равна i=12%. Валюта В падает по отношению к валюте А на j=10% в год. Определить требуемую доходность в валюте В для инвестора из страны А.

Решение:

Требуемая доходность в валюте В для инвестора из страны А

K=i+j+ij = 0,12+0,1+0,12×0,1=0,232 (23,2%) 

2. В портфеле инвестора из страны А имеются акции трех компаний: «Альфа» (страна А), «Бета» (страна В), «Гамма», (страна С)

Курсы валют А/В 20,15 (начало месяца) и 20,10 (конце месяца), АС 19,82 (начало месяца) и 19,95 (конец месяца). Определить доходность портфеля акций по составляющим и в целом.

Решение:

1). Значения составляющей текущей  доходности за счет изменения  курсов акций в национальных  валютах:

р =  (25,72-25,03)/25,03 = 0,028 (=2,8%)

р = (44,15-43,02)/43,02=0,026 (2,6%)

р = (37,15-38,75)/38,75=-0,041 (-4,1%)

d=0 (дивиденд не выплачивался)

2)Значения  составляющей текущей доходности  за счет изменения курсов валют  в пересчете на валюту инвестора

c = (1+p)×(R-R)/R

с = 0

с = (1+р)×(R-R)/R = (1+0,026)×(20,15-20,10)/20,10=0,003 (=0,3%)

с = (1+р)×(R-R)/R = (1+(-0,041))×(19,82-19,95)/19,95 = -0,006 (-0,6%)

3)Общая  доходность каждого вида акций  в валюте инвестора (валюте  А) за месяц:

r = p = 2,8%

r = p+с = 2,6%+0,3%=2,9%

r = p+с = -4,1%+(-0,6%)=-4,7%

 
 
 

 
 
 
 
 
 
 
 

Национальная  валюта = количество акций × цена одной акции в начале месяца (в конце месяца)

Нац.валюта (альфа) = 500х25,03 = 12515

Нац.валюта (бета) = 300Х43,02=12906

Нац.валюта (гамма) = 400Х38,75=15500

Аналогично  рассчитываем национальную валюту в  конце месяца.

Валюта А = национальная валюта/курс валюты

Валюта А (бета) = 12906/20,15=640,5.

Также рассчитываем все остальные столбцы.

4) Доходность портфеля акции в  валюте инвестора за месяц  = (14263,82 – 13937,54)/13937,54х100%=2,3%

 

3. объем продаж за прошлый год S=200000руб., первоначальный собственный капитал Eq=120000 руб., объем привлеченного нового собственного капитала NEq=10000 руб., запланирована выплата дивидендов на сумму D=20000 руб.

Определить  уровень достижимого роста

Решение:

Уровень достижимого роста:

SGR =

SGR= - 1 = 0,816 (=81,6%) 
 

4. Период  избыточного роста предприятия  N=5 лет, темп роста доходов и дивидендов в течение периода избыточного роста предприятия gs=20%, постоянный темп роста предприятия после периода избыточного роста gn=5%. Реинвестируемые внутри предприятия доля прибыли в течение периода избыточного роста предприятия bs=80%, реинвестируемая внутри предприятия доля прибыли в период нормального роста предприятия bn=40%. Безрисковая ставка Rj=5%. Премия за риск R=4%. Бетта-коэффициенты предприятия для периодов избыточного роста и нормального роста равны βs=1,2 и βn=0,9 соответственно. Определить мультипликатор «цена-прибыль»

Решение:

Мультипликатор  «цена/прибыль) = + = + = 28,60

Акции предприятия будут продаваться  по курсу, в 28,6 раз превышающему прибыль  на акцию. 

5. Период  прогноза 5 лет. Чистый денежный поток  предприятия на конец 6-го года предполагается равным F=100 000 руб. Ожидается, что чистый денежный поток предприятия будет расти каждый год с постоянной скоростью g=10%. Средневзвешенная стоимость капитала WACC=15%. Определить текущее значение остаточной стоимости предприятия.

Решение:

1) Модель  Гордона для определения значения  остаточной стоимости предприятия  на конец 5-го года:

F/(WACC-g) = 100000/(0,15-0,10) = 2000000 руб.

2)Текущее  значение  остаточной стоимости  предприятия = 2000000/(1=WACC) = 2000000/(1+0,15)=994353,47 руб. 

6. Коэффициент β собственного капитала предприятия равен 1,1. Только 80% инвестиций предприятия финансируется за счет собственного капитала предприятия. Определить коэффициент β активов.

Решение:

  активов = β собственного капитала предприятия × доля инвестиций, финансируемых за счет собственного капитала

β = 1,1 ×0,8 = 0,88 
 
 

Список  использованных источников

1. Золотогорова В.Г. «Инвестиционое проектирование», ИП Перспектива, М 2004г. 54с.
2. Киселева Н.В., Боровикова Т.В., и др. Инвестиционная деятельность: уч. пособие. – М.: КНОРУС, 2005.-432с.
3. Марголин А.М., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций: учебник.-М: «ТАНДЕМ». Изд. «ЭКМОС» 2003. 183с.
4. Подшиваленко Г.П., Макарова и др.Инвестиции: учебное пособие.-2-е изд. Перераб. И доп. –М.: КНОРУС. 2004.-208с.
5. Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Д.В. «Инвестиции», Инфра-М, М 2006г. 123с
6. Просветов Г.И. «Инвестиции: задачи и решения». Учебно-практическое пособие. – М.:»Альфа-Пресс», 2008 – 408 с.