Понятие о дисконтировании денежного потока

     2.1 Вертикальный  и горизонтальный анализ предприятия.

     Вертикальный  и горизонтальный анализы финансовой документации являются частью экспресс-анализа финансового состояния фирмы и позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т.п.

     Горизонтальный  анализ – представление данных в виде индексов по отношению к базисному году или процентное изменение по статьям за анализируемый период и сопоставление полученных данных.

     Вертикальный  анализ показывает структуру средств  предприятия и их источники. Он применяется  к исходному балансу, к трансформированному, либо к модифицированному (укрупненному по статьям). При проведении вертикального анализа расчет ведется в условных единицах, то есть Итог баланса на начало (на конец) года принимается за 100 ед. и все статьи Актива (Пассива) пересчитывается с учетом доли процентов в общей сумме. Вертикальный анализ позволяет не учитывать инфляцию, а анализировать лишь структуру баланса.

     При анализе структуры активов и  пассивов предприятия особое внимание уделяется:

• Соотношению между собственными и заемными средствами;
• Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками (анализ СОК)
• Структуре кредиторской и дебиторской задолженности;
• Анализу ликвидности баланса
• Удельному весу наиболее ликвидных активов

 

2.2 Показатели рентабельности

     Рентабельность  - это относительный показатель, определяющий доходность бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании. Можно выделить две группы показателей, которые характеризуют рентабельность:

• Продаж;
• Части активов или совокупных активов.

     Рентабельность  продаж – отношение прибыли к  нетто-выручке от реализации.

     Рентабельность  продукции показывает удельный вес  прибыли до выплаты процентов  и налогов в каждом рубле оборота.

     Рентабельность  активов прямо пропорционально связана деловой активностью и оборотом капитала. Если предприятие не пользуется кредитом, то рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственных средств. 
 

     2.3 Показатели ликвидности и платежеспособности

     Задача  анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в платежеспособности и кредитоспособности заемщика. Тоже должны сделать и партнеры по бизнесу, особенно если возникает вопрос о предоставлении предприятию коммерческого кредита или отсрочки платежа.

       Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

     В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы Компании можно разделить на следующие группы:

     А₁. Наиболее ликвидные активы

     А₂. Быстро реализуемые активы

     А₃. Медленно реализуемые активы

     А₄. Трудно реализуемые активы

     Пассивы баланса группируются по степени  срочности их оплаты.

     П₁. Наиболее срочные обязательства

     П₂. Краткосрочные пассивы

     П₃. Долгосрочные пассивы

     П₄. Постоянные пассивы или устойчивые

     Для определения ликвидности баланса  следует сопоставить итоги приведенных  групп по активу и пассиву.

     Баланс  считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

         

                                  А₁ > П₁; А₂ > П₂ ; А₃ > П₃; А₄ < П₄ 

     Для оценки перспективной платежеспособности рассчитывают следующие показатели ликвидности: коэффициент ликвидности абсолютный, промежуточный и общий.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных  потоков.

     3.1 Ретроспективный анализ и расчет  величины денежного потока.

     При оценки бизнеса мы можем применять  одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. 

 Денежный  поток для собственного капитала

 

     Для построения модели нам необходимо сделать  несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании

• Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
• Ставка налога на прибыль составляет 24%;
• Горизонт планирования составляет три года;
• Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
• Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
• Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
• Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.

 

     Определение адекватной продолжительности прогнозного  периода - непростая задача. С одной  стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

     Оцениваемое предприятие работает на рынке около  пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года. 
 
 
 
 

     Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение  уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая  формула:

I_p = SP₁G₁/S P₀G₁                                                                                                                                             I_p  -    индекс инфляции;

     P₁  -   цены анализируемого периода;

     P₀   - цены базового периода;

     G₁  - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

     Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.  
 
 

     3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный период

     Определим ставку дисконта методом кумулятивного  построения по формуле 

     R =  R_f  + S₁ + S₂ + … + S_n ,

     Где R_f - безрисковая ставка дохода,

     S₁, S₂, S_n  – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.

     Определение стоимости предприятия в постпргнозный  период основано на предпосылке о  том, что бизнес способен приносить  доход и по окончании прогнозного  периода.

     Расчитаем  конечную стоимость  с помощью  модели Гордона, по формуле

     V = ДП постпр. / ( R – q ),

     Где q – долгосрочные темпы роста.

     Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:

     Коэффициент текущей стоимости  =  1/ (1+R) ⁿ ,

     где  n – номер прогнозного года.

Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

     Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле

     Ф = СОК – ЗЗ,

     Где СОК – собственный оборотный  капитал,

     ЗЗ  – величина запасов и затрат. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

     В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом  дисконтированных денежных потоков.

     Метод ДДП может быть использован для  оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

     Основные  этапы оценки предприятия методом  дисконтированных денежных потоков: