Организация и планирование инвестиций

      Теоретическая часть.

      Вопрос: Методы учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

      Ответ:

      Риск- возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Как экономическая категория присутствует в основном при возникновении рыночных отношений, но определенные виды риска характерны и для государственной плановой экономики.

      Виды  рисков: производственный, рыночный, финансовый, коммерческий, экономический, ценовой, валютный, инвестиционный, риск ликвидности и т.д.

      Неопределенностью называется неполнота и неточность информации относительно динамики денежных поступлений  и выплат в течение расчетного периода времени.

      Инвестиционный  риск- вероятность финансовых потерь участников инвестиционного проекта в процессе его реализации.

      1. Методы для учета неопределенностей при оценке эффективности инвестиционных проектов.

      Для учета неопределенностей применяют  вероятностные и интервальные методы. Вероятностные методы целесообразно применять в случае, если можно достаточно достоверно оценить конечное число сценариев изменения и вероятность их наступления. В этом случае ожидаемый ЧДД рассчитывается по формуле:

      

      где Эк- интегральный эффект при сценарии,

      Рк- вероятность его наступления.

      При отсутствии необходимой информации о вероятности наступления того или иного сценария динамики денежных потоков0020в течение расчетного времени  применяется интервальный метод  учета факторов неопределенности:

      

      где Эmax и Эmin- наибольший и наименьший интегральный эффект по рассмотренным сценариям,

       - норматив учета неопределенности  эффекта. 
 

      2. Основные методы учета рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов.

А) Метод экспертных оценок.

      Сущность  метода заключается в определении  предварительно выбранными экспертами сравнительных балльных оценок различных  простых рисков (может использоваться классификация простых рисков по стадиям реализации инвестиционного проекта). Так как рассматриваемые риски неравноценны между собой,  то определяются весовые коэффициенты значимости каждого простого риска. Итого подобного расчета является средневзвешенная балльная оценка риска варианта реализации проекта, определяемая по формуле:

где - балльная оценка экспертом простого риска j-го вида и коэффициент его значимости,

      Б- средневзвешенный балл, характеризующий  мнение конкретного эксперта об уровне риска реализации проекта по рассматриваемому варианту.

        Полученные оценки экспертов  усредняются (по средней арифметической  или средней взвешенной) и выводится  интегральная оценка риска проекта.  Получаемые таким образом результаты  достаточно субъективны, поскольку  не опираются на достоверную статистическую информацию, зависят от применяемой методики подбора экспертов, достоверности рекомендуемых ими балльных оценок и методики ранжирования простых рисков в порядке убывания их  значимости.

Б) Увеличение премии за риск.

      Данный  метод равносилен увеличению нормы дисконтирования и отражает ужесточение требований инвестора к эффективности вкладываемых им средств с учетом возможного риска. Данный подход мо агенствами жет рассматриваться как логическое продолжение «золотого правила инвестирования», при котором более высокий риск должен компенсироваться более высоким уровнем доходности вложений. Размер премии за риск является субъективным и представляет собой экспертную оценку самого инвестора. В величине поправки на риск предлагается учитывать три основных типа риска:

• Страновой риск, основными проявлениями которого являются риски конфискации имущества и непредвиденного изменения законодательства, учитывается экспертно на основе публикуемых рейтинговыми агентствами кредитных рейтингов;
• Риск ненадежности участников проекта - нецелевое использование инвестиционных ресурсов, финансовая неустойчивость предприятия. Поправка на этот вид риска не превышает 5% годовых и может быть снижена за счет предоставления гарантий исполнения обязательств участниками проекта.
• Риск неполучения доходов может быть обусловлен техническими, технологическими и организационными решениями, предусмотренными проектом, а также колебаниями рыночной конъюнктуры.

Подобный  метод оправдан лишь для тех видов  рисков, которые не могут быть застрахованы.

      В) Анализ чувствительности результатов оценки эффективности инвестиционного проекта.

      Суть  анализа чувствительности заключается  в оценке изменчивости ключевых оценочных  показателей (интегрального эффекта, срока окупаемости, внутренней нормы  прибыли) под влиянием незначительных изменений входных параметров (объем платежеспособного спроса, цены на комплектующие, уровень оплаты труда, темпы инфляции и др.). Среди конкретных методов анализа чувствительности можно выделить следующие:

• Метод критических переменных - поиск тех значений входных параметров, которые обращают в ноль чистый дисконтированный доход (поиск точки безубыточности). По соотношениям критических и наиболее вероятных значений этих параметров отбирают те, которые в наибольшей степени влияют на результаты оценки эффективности инвестиций, определяют мероприятия по предотвращению возможных негативных последствий из изменения в течение периода реализации проекта.
• Метод целевых величин - определение эластичности ключевых оценочных показателей к изменению различных входных параметров. Параметры с максимальной эластичностью отбираются для последующего более тщательного анализа и выбора системы мероприятий с целью минимизации рисков их значительного негативного изменения.  
• Метод тройного расчета (см. таблицу).

Эт- интегральный эффект.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Практическая  часть.

      Вариант №6.

      Задача 1.

      Для финансирования инвестиционного проекта  привлекаются средства из следующих источников:

 

      Необходимо  рассчитать средневзвешенные затраты  на привлечение капитала для финансирования инвестиционного проекта.

      Решение:

      Рассчитаем  долю каждого источника в структуре  финансирования путём деления объема финансирования из соответствующего источника на общий объем финансирования (колонка 3).

      Для собственных и привлеченных средств: (3700/5115)*100= 72,3363 %

      Для краткосрочных кредитов: (285/5115)*100= 5,5718 %

      Для долгосрочных кредитов: (835/5115)*100= 16, 3245

      Для облигаций: (295/5115)* 100= 5,7674.

      Далее рассчитаем средневзвешенные затраты  на финансирование из каждого источника  (колонка 4).

      Для собственных и привлеченных средств: (72,3363*25)/100= 18,0841%

      Аналогично  рассчитываются средневзвешенные затраты  для краткосрочных, долгосрочных кредитов и облигаций.

      По  заемным средствам действует  эффект налогового щита (% по заемным  средствам уменьшают налогооблагаемую прибыль). Следовательно необходимо взвешенные затраты на финансирование из источников заемных средств скорректировать  на (1-0,2), так как ставка налога на прибыль в РФ составляет 20% (колонка 5).

       

      Ответ: средневзвешенные затраты привлечения капитала для финансирования инвестиционного проекта составляют 20, 5646 %.

      Задача 2.

      Исходные  данные:

 

      Необходимо рассчитать показатели эффективности проекта (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости).

      Решение.

      Используем  рассчитанную в Задаче 1 ставку средневзвешенных затрат на привлечение капитала в качестве нормы дисконта для оценки инвестиционного проекта со следующими денежными потоками, округлив её до 21 %.

      Сальдо потоков по инвестиционной деятельности по проекту для каждого года складывается из: