Оценка портфеля ценных бумаг

 
Игнорирование этого положения может  повлечь за собой использование  для финансирования высокорисковых долгосрочных вложений недостаточно устойчивых источников, которые могут быть привлечены и на долгосрочной основе.  
Для определения степени стабильности инвестиционного портфеля можно использовать коэффициент, исчисляемый по формуле Ks = Сумма(r) Iar / Сумма(s) IPs. Для присвоения коэффициентов риска определенным группам инвестиционных активов может быть использована методика Центрального банка РФ. Стабильность пассивов рассматриваемой методикой не оценивается. Результаты расчета коэффициента стабильности инвестиционного портфеля по группе финансово-устойчивых банков свидетельствуют о том, что его рекомендуемое значение составляет 0,9-1,2. Более низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое - о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля. Данный коэффициент может быть рассчитан для оценки стабильности не только совокупного инвестиционного портфеля, но и отдельных инвестиционных активов.

 
Вследствие специфики деятельности банка как финансового посредника собственный капитал банка занимает незначительную долю в его общей  ресурсной базе по сравнению с  нефинансовыми предприятиями, для  которых характерна более высокая  доля собственных средств, чем заемных. Это обстоятельство обусловливает различие подходов к определению стабильности инвестиционного портфеля банка и предприятия. Так, при оценке стабильности инвестиционного портфеля предприятия объем инвестиций целесообразнее соотносить с собственными источниками их покрытия.  
Исходя из этого оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем расчета соотношения между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств (капитала) предприятия К по формуле:

 
ks = Сумма (i) IiRi / K.

 
Рассмотренные соотношения позволяют  оценить соответствие инвестиционной деятельности принципам доходности, ликвидности и надежности.  
При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

 
Управление первоначально сформированным инвестиционным портфелем предполагает постоянный мониторинг эффективности  портфеля в целом, а также его  отдельных составляющих по мере изменения  рыночной конъюнктуры и основных параметров конкретных инвестиционных объектов. Для оптимизации состава  портфеля могут использоваться диверсификация инвестиционных активов, пересмотр  отдельных составляющих портфеля, приобретение и продажа различных инвестиционных активов, работа с реальными инвестиционными  проектами и др. {с.л. №6}

Приложение

 

Сбербанк  отказался от манипуляций  при оценке портфеля ценных бумаг.

Согласно  отчетности по МСФО за три квартала 2008 года, Сбербанк заработал 90,2 млрд руб., что, по мнению аналитиков, достаточно неплохо. При этом банк не стал реклассифицировать ценные бумаги, для того чтобы снизить негатив от их переоценки. Как заявил вчера зампред правления Сбербанка Антон Карамзин, банк "не счел необходимым манипулировать своей учетной политикой и изменять способы отражения результатов от деятельности по ценным бумагам в силу того, что портфель банка не носит спекулятивного харак.тера".

За девять месяцев прошлого года Сбербанк показал  чистую прибыль по МСФО в размере 90,2 млрд руб., что на 29% больше по сравнению с данными за девять месяцев 2007 года. Чистые процентные доходы Сбербанка выросли за год на 34%, до 231,5 млрд руб., комиссионные доходы - на 32,7%, до 62,8 млрд руб., операционные доходы - на 26%, до 284,4 млрд руб. Чистая процентная маржа составила за девять месяцев 2008 года 7,3% (6,7% годом ранее).

Консенсус-прогноз  аналитиков по чистой прибыли был  на уровне 95 млрд руб. "Разница в 5% между прогнозом и данными отчетности на фоне финансового кризиса и отчетности других банков совсем неплоха", - говорит аналитик ИФК "Метрополь" Марк Рубин.штейн. Квартальные же показатели прибыли Сбербанка несколько расстроили аналитиков. Чистая прибыль Сбербанка за третий квартал 2008 года по сравнению с аналогичным периодом 2007-го выросла на 6%, а по сравнению с чистой прибылью во втором квартале 2008 года снизилась на 35%, до 23,23 млрд руб., отмечает аналитик ИГ "ЮниКредит Атон" Рустам Боташев. "Мы рассматриваем результаты Сбербанка как умеренно позитивные", - отмечается в обзоре аналитиков инвестиционного подразделения "ВТБ Капитал".

На снижение прибыли Сбербанка по сравнению  с предыдущим кварталом повлияло увеличение отчислений в резервы  на возможные потери по ссудам и  убытки по портфелю ценных бумаг. По данным на 30 сентября 2008 года, резервы Сбербанка  достигли 36 млрд руб., увеличившись в девять раз по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, а убытки по портфелю ценных бумаг - 16,3 млрд руб., увеличившись в третьем квартале 2008 года на 15,64 млрд руб.

"Сбербанк  начислил достаточно большую  сумму в резервы, несмотря на  то что качество его кредитного портфеля не ухудшилось, - отмечает аналитик банка "Траст" Максим Бирюков. - Вероятно, рост резервов обусловлен ожиданиями ухудшения качества кредитного портфеля в будущем". Так, например, по РСБУ просрочка по кредитам Сбербанка за октябрь увеличилась на 21%, за ноябрь - на 33%. Тем не менее размер просроченной задолженно.сти Сбербанка от общего кредитного портфеля составил 1,5% по сравнению со среднеотраслевым показателем в 1,7%. "Доля кредитов Сбербанка сектору строительства и девелопмента составляет всего лишь 5% от общего кредитного портфеля, а у банка ВТБ - 15%. Этот фактор позволяет Сбербанку сдерживать рост просрочки", - добавляет Марк Рубинштейн. По словам г-на Боташева, показатель просроченной задолженности Сбербанка будет расти и в 2009 году, в результате чего Сбербанк будет вынужден увеличивать отчисления.

Не стал Сбербанк и реклассифицировать ценные бумаги, чтобы снизить негатив от их переоценки. "Сбербанк не счел необходимым манипулировать своей учетной политикой и изменять способы отражения результатов от деятельности по ценным бумагам в силу того, что наш портфель не носит спекулятивного характера", - пояснил вчера зампред правления Сбербанка Антон Карамзин. По его словам, если бы Сбербанк последовал разрешенным манипуляциям, вероятно, финансовый результат был бы несколько лучше. "Однако это был бы всего лишь оптический эффект", - добавил г-н Карамзин. Отметим, что доля ценных бумаг в активах Сбербанка составляет всего 8%.

{с.л. №8}

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение:

 
1. Портфельное инвестирование направлено  на улучшение возможностей инвестирования  путем придания определенной  комбинации объектов инвестирования  заданных инвестиционных качеств,  которые не могут быть достигнуты  с позиций отдельных инвестиционных  объектов. Под инвестиционным портфелем  понимают целенаправленно сформированную  в соответствии с определенной  инвестиционной стратегией совокупность  вложений в инвестиционные объекты.  Основной целью формирования  инвестиционного портфеля является  обеспечение реализации разработанной  инвестиционной политики путем  подбора наиболее эффективных  и надежных инвестиционных вложений. В качестве специфических целей  выступают: максимизация роста  капитала, максимизация роста дохода, минимизация инвестиционных рисков, обеспечение требуемой ликвидности  инвестиционного портфеля. В связи  с альтернативностью специфических  целей при формировании инвестиционного  портфеля определяются приоритеты  или предусматривается его сбалансированность.  
2. Различие объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования и других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей. Их классификация может осуществляться по различным признакам: направления инвестиционной деятельности, цели инвестирования, степень соответствия целям инвестирования и др. К основным принципам формирования инвестиционного портфеля относят: обеспечение реализации инвестиционной политики; обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников; достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности; диверсификация инвестиционного портфеля; обеспечение управляемости инвестиционным портфелем.  
3. Отличительными особенностями портфеля реальных инвестиционных проектов являются высокая капиталоемкость, низкая ликвидность, высокий риск. Отбор инвестиционных проектов предполагает учет приоритетов экономической политики, состояния отраслевой среды, формы инвестирования, соответствия инвестиционного проекта стратегии деятельности компании, степени разработанности инвестиционного проекта, уровня риска, срока окупаемости вложений, требуемого объема инвестиций и их структуры, возможности концентрации средств на ограниченном числе объектов, наличия производственной базы и инфраструктуры, наличия и качества маркетинговых исследований, возможностей использования льготной политики налогообложения, степени государственной поддержки инвестиционного проекта.

 
4. Портфель ценных бумаг характеризуется,  с одной стороны, более высокой  степенью ликвидности и управляемости,  а с другой стороны - повышенными  инфляционными рисками и ограниченным  воздействием на доходность. К  основным факторам, определяющим  формирование фондового портфеля, относят: приоритеты целей инвестирования, степень диверсификации инвестиционного  портфеля, необходимость обеспечения  требуемой ликвидности портфеля, уровень и динамику процентной  ставки, уровень налогообложения  доходов по различным финансовым  инструментам. В соответствии с  современной портфельной теорией  учет принципа диверсификации (по  отраслям, регионам, эмитентам) портфеля  предполагает подбор ценных бумаг  с разнонаправленной динамикой  движения курсовой стоимости  (дохода). В условиях отечественного  фондового рынка, характеризующегося  незначительным количеством обращающихся  ценных бумаг приемлемого качества  и соответствующей спецификой  формирования фондового портфеля, могут использоваться лишь некоторые  аспекты портфельной теории с  учетом их адаптации к существующим  реалиям.  
5. Моделирование инвестиционного портфеля и оценка инвестиционных решений могут осуществляться на основе различных методов (правило Парето, правило Борда, выбор по удельным весам показателей, ранжированных по степени значимости, комбинированные методы, методы линейного программирования и др.). Выбор метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется целями инвестора. Сформированный портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемой литературы:

 

1. Янковский К.П. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2006. – (Серия “Краткий курс”);
2. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. – ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2001;
3. Рухлов А. Принципы портфельного инвестирования. – Финансы. Ценные бумаги. – 2005;
4. www.franklin-grant.ru;
5. Л.Л. Игониной "Инвестиции" - Юристъ, 2004;
6. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. –2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002.
7. http://www.rbcdaily.ru/2009/01/27/finance/399114
8. Статья из  журнала «Справочник экономиста» № 9 (75) сентябрь 2009.