Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

 

ССК	*
Инфляция	*

 

Средневзвешенная стоимость  капитала, определяется следующим образом:

• определяются все источники финансирования данного проекта, их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В работе источниками выступают акционерный капитал, кредиты поставщиков и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам, процентам по кредиту поставщиков и процентам по банковскому кредиту. Доля акционерного капитала равна:

 

Акц. капитал

Акц. капитал + Кредит поставщиков + Банк. кредит    

Аналогично определяется доля кредита поставщиков и доля банковского кредита.

• ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения (в относительных единицах).

Текущая стоимость денежного потока нарастающим итогом определяется аналогично кумулятивному NCF, в результате в графе 7 получается чистая текущая стоимость проекта (NPV). Ячейка “Итого” по этой строке не заполняется.

Чистая текущая стоимость  относится к категории абсолютных показателей и дает представление о том насколько возрастает стоимость активов предприятия от реализации данного инвестиционного проекта.

Достаточно очевидно, что если текущая стоимость денежного потока положительна  (величина больше 0), то инвестиционный проект следует принять, если отрицательна, проект следует отвергнуть. В том случае, если NPV равен нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов сравнения (метод экспертных оценок). Следовательно, чем больше показатель чистой текущей стоимости, тем лучше характеризуется проект.

 

4. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

В конце первого этапа  работы определяются:

• рентабельность инвестиций;
• срок окупаемости капитальных вложений;
• величина внутренней нормы прибыли (строится график NPV).

Рентабельность инвестиций (PI) – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастет ценность предприятия в расчете на 1 рубль инвестиций. Рассчитывается как отношение суммы NPV к сумме дисконтированных затрат. Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.

Срок окупаемости (Ток) определяется как продолжительность времени, в течение которого доход от продаж возмещает основные вложения. Определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений). Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее возвращаются вложения к инвестору.

Если притоки  денежных средств разновелики по периодам, то срок окупаемости рассчитывается по формуле:

               период до                 невозвращ. остаток на начало периода

Ток =  полного возврата  +

                 вложений                  поступления в течение этого периода

Внутренняя  норма прибыли (IRR) – это ставка дисконтирования, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая текущая стоимость равна нулю (r, при котором NPV = 0).

Внутренняя норма прибыли показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Решение об инвестировании принимается, когда внутренняя норма прибыли больше ставки процента по долгосрочным кредитам.

Чтобы определить величину внутренней нормы прибыли строится график NPV.

          NPV

 

 

 

 

                                                                                                                                                                         

                                                                   r

                                                                         

        IRR₁        IRR₀                    IRR₂                  

Зависимость NPV от ставки сравнения

IRR₁ – значение ставки сравнения, при которой NPV > 0;

IRR₂ – значение ставки сравнения, при котором NPV < 0.

IRR₀ – значение ставки сравнения, при котором NPV = 0.

 

На основании результатов  расчета необходимо сделать вывод  об эффективности инвестиционного  проекта.

 

2. Анализ чувствительности критических параметров проекта 

к изменению внешних и внутренних факторов

 

Анализ и оценка инвестиционных проектов основаны на прогнозах. Ограниченность или неточность информации, невозможность иметь абсолютно достоверные данные приводят к необходимости принимать решение в условиях риска или неопределенности.

Наиболее существенными  при подготовке инвестиционных проектов считают следующие виды неопределенностей и инвестиционных рисков:

риски, связанные с  нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов;

производственно-технический  риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак);

неопределенность целей, интересов и поведения участников;

неполнота или неточность информации о финансовом положении  и деловой репутации предприятий - участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств) и др.

Для принятия эффективного инвестиционного решения в условиях риска необходимо провести анализ чувствительности проекта. С этой целью определяется критическая точка для каждого  показателя (объем продаж, цена изделия, издержки производства, срок окупаемости вложений и др.), выход за пределы которой может изменить решение о принятии или отклонении проекта. Относительное отклонение расчетного показателя от своего исходного значения дает представление о так называемом “пределе безопасности” для этого показателя.

В результате получают границы  внешних условий, при которых  данный вариант капиталовложений является выгодным вообще или более выгодным, чем другой сопоставимый вариант  капиталовложений.

 

1. Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов

Таблица 8 заполняется  на основании исходных и расчетных  данных первой части курсовой работы.

При анализе инвестиционной чувствительности критических параметров проекта используется классификация затрат на переменные и постоянные, в зависимости от изменения объема производства.

Переменные затраты - затраты, которые изменяются с изменением объема производства (увеличиваются или уменьшаются). К таким затратам относят расход материалов, сырья, заработную плату производственных рабочих, топливо, электроэнергию на технологические цели и т.д.

Постоянные затраты - затраты, которые не изменяются под влиянием объема производства. Это: амортизация, процентные платежи по кредитам; арендная плата, налоги, включаемые в себестоимость, содержание аппарата управления.

В работе к переменным издержкам на единицу продукции  относятся:

- стоимость сырья,  материалов, покупных полуфабрикатов;

- основная заработная плата производственных рабочих;

- отчисления на социальные нужды (таблица 1).

Все остальные издержки относятся к условно-постоянным.

Для расчёта средних  показателей переменных издержек, цены продукции,  годовых условно-постоянных затрат (Pср графа 9 таблицы 8) необходимо воспользоваться формулой:

Pср = [P₁ * К_Д1 + P₂ * К_Д2 + … + P_t * К_Дt] / К_ДS ,

где P_t – значение показателя в t-ый период времени;

К_Дt - коэффициент дисконтирования (ставка сравнения, табл.7);

К_ДS – сумма коэффициентов дисконтирования за t  лет.

Рассчитав в таблице 8 средние значения, необходимо приступить к созданию базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов.

Таблица 8

Исходные данные для анализа  инвестиционной чувствительности

Показатели	Усл об.	Значения показателей в t-ый период времени						Ср. знач.
		t=0	t=1	t=2	t=3	t=4	t=5
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1.Годовой объем реализации, шт., (табл.1)	N	-
2.Переменные издержки на единицу  продукции, тыс. руб., (табл.1)	V	-
3.Цена единицы продукции, тыс. руб., (табл.1)	Ц	-
4. Годовые условно-постоянные затраты, млн. руб., (табл.4)	W	-
5. Срок реализации, лет, (табл.1)	t	0	1	2	3	4	5	5
6. Величина амортизации основных  фондов за год, млн. руб., (табл.1)	A	-
7.Начальные инвестиционные затраты, млн. руб., (табл.3)	Io		-	-	-	-	-
8. Дисконтная ставка, (табл.1)	г	-
9.Коэффициент дисконтирования (ставка сравнения, табл.7)	КДt	-						КДS (сумма с 1 по 5-й год)
10. Ставка налога на прибыль, (табл.1)	n	-	-	-

 

Допуская, что проектный денежный поток равен величине чистой прибыли (после выплаты налогов), скорректированной на величину неденежных статей затрат (например, амортизации основных фондов), в инвестиционном анализе рекомендуется использовать следующую модель зависимости:

NPV = - I₀ + ([N* (Ц – V) – W] * [1 – n] + A) * К_ДS

где N - годовой объем реализации, тыс. шт.:

V - переменные издержки на единицу продукции, тыс. руб.;

Ц - цена единицы продукции, тыс. руб.;

W - годовые условно-постоянные затраты, млн. руб.;

t - cрок реализации, лет;

A - величина амортизации ОФ за год, млн. руб.;

I_o - начальные инвестиционные затраты, млн. руб.;

К_ДS – суммарный коэффициент дисконтирования (ставка сравнения);

n - ставка налога на прибыль.

В соответствии с данной моделью необходимо определить критические  точки ключевых показателей инвестиционного  проекта и величину чувствительного  края.

Расчётно-методические аспекты анализа  инвестиционной чувствительности представлены в таблице 9.

Результаты анализа инвестиционной чувствительности рекомендуется обобщать в виде сводной аналитической  таблицы (таблица 10).

 

 

 

Таблица 9

Расчетно-методические аспекты  анализа инвестиционной чувствительности

Наименование критических точек и их условные обозначения	Формула расчета критической  точки	Формула расчета чувствительного края (SM)
1	2	3
1. Безубыточный годовой объем продаж (N*)
2.Безубыточная цена  единицы продукции (Ц*)
3. Безубыточные переменные  издержки на производство единицы продукции (V*)
4. Безубыточные годовые  условно-постоянные затраты (W*)
5. Максимально допустимая  величина начальных инвестиционных  затрат (Io*)
6. Предельно максимальная  ставка налога на прибыль (n*)
7. Срок окупаемости  инвестиционного проекта (Ток)	п.1.4.
8. Максимальная безубыточность  цена инвестированного в проект капитала – внутренняя норма рентабельности (IRR)	п.1.4.