Экономическая оценка инвестиций

 

 

Министерство образования и науки РФ

НОУ ВПО «Поволжский институт бизнеса»

Кафедра «Экономика»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

по дисциплине «Инвестиционный анализ»

 

Тема: Экономическая оценка инвестиций

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила: студентка Лебедева Т.Д

Проверил: к.т.н., доцент М.Н. Беркович

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Самара 2014 

Содержание

 

Задание на курсовой проект…………………………………………..…………………

Введение..……………………………………………………............................................

1. Оценка эффективности инвестиций  для первого варианта структуры  инвестиционного капитала ………………………………………………………........

2. Оценка эффективности инвестиций  для второго варианта структуры  инвестиционного капитала…………………………………….………........................

3. Сравнение двух вариантов финансирования  инвестиций……………………..…....

4. Анализ чувствительности факторов ……..…………………………….……..……...

5. Оценка влияния способа погашения  кредита на эффективность инвестиционного  проекта…………………………………………………………………………………....

Список используемой литературы………………………................................................

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАДАНИЕ НА КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

 

Вариант 16

 

В соответствии с исходными данными (приведенными в таблице) необходимо провести сравнение различных схем финансирования инвестиционного проекта.

 

Наименование показателей	Год инвестиций	Годы эксплуатации
		1	2	3	4	5
Капитальные вложения, тыс.д.е.	2200
Объём выпуска продукции, шт./год		16000	18000	18000	17000	15000
Цена реализации, д.е./шт.		200	220	220	210	200
Себестоимость, д.е./шт.		150	160	165	170	180
Ликвидационная стоимость, тыс.д.е.						150

 

Следует использовать следующие критерии оценки эффективности инвестиции:

1. чистая дисконтированная стоимость (NPV);
2. внутренняя норма окупаемости (IRR);
3. коэффициент рентабельности инвестиций (BCR);
4. период возврата (окупаемости) инвестиций (РВР).

При подготовке работы необходимо выполнять представленные ниже условия:

• среднегодовая ставка по банковскому кредиту – х +10%, х – последняя цифра варианта (q=16%);
• амортизационный период для закупаемого оборудования – 5 лет;
• ставка налога на прибыль – 20%;
• процент выплат по привилегированным акциям – 4% годовых;
• банковский кредит погашается равными частями в течение 5 лет;
• затраты по выплатам процентов по банковскому кредиту относятся на прибыль.

Оценку эффективности инвестиций следует выполнить для двух случаев. В первом случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 20%, а доля заемного капитала – 80%. Во втором случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 80%, а доля заемного капитала – 20%.

Дать сравнительный анализ полученных результатов.

Провести исследование чувствительности проекта к наиболее значимым параметрам (объём реализации, цена, себестоимость).

Выполнить индивидуальное задание: оценка влияния способа погашения кредита на эффективность инвестиционного проекта.

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Эффективность инвестиционного проекта определяют для решения ряда задач:

• оценки потенциальной целесообразности реализации проекта, т.е. проверки условия, согласно которому совокупные результаты превышают затраты всех видов в приемлемых для инвесторов размерах (абсолютная эффективность);
• оценки преимуществ рассматриваемого проекта в сравнении с альтернативными (сравнительная эффективность);
• ранжирования проектов по принятой системе показателей эффективности с целью их последующего включения в инвестиционную программу в условиях ограниченных финансовых и других ресурсов.

Оценка эффективности инвестиций проводится с использованием представленных ниже критериев.

Чистая дисконтированная (текущая) стоимость (NPV) определяется как разница между дисконтированными результатами проекта и дисконтируемыми затратами на его осуществление.

,

где t – конкретный год расчетного периода (изменяется от 0 до Т);

      Dt – общая сумма доходов от инвестиций в год t;

      Kt – сумма инвестиций в год t;

      αt – коэффициент приведения к расчетному году (коэффициент дисконтирования),

.

Условие эффективности инвестиций по показателю NPV имеет следующий вид: NPV>0. Это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период должны превышать дисконтированные инвестиционные затраты. NPV считается самым надежным показателем эффективности инвестиций, однако у него имеется ряд недостатков, и он не является единственным средством оценки. Основной недостаток NPV заключается в том, что он носит абсолютный, а не относительный характер. Кроме этого, величина показателя NPV не информирует о том, с какого момента времени инвестиции окажутся прибыльными.

Внутренняя норма окупаемости (IRR) – это такое значение ставки дисконтирования , при которой суммы дисконтированных доходов и дисконтированных инвестиционных затрат равны между собой:

.

Очевидно, что в этом случае чистая дисконтированная стоимость равна нулю.

Точное значение показателя IRR можно определить по следующей формуле:

,

где q|в – ставка дисконтирования, при которой NPV принимает ближайшее

                к нулю положительное (отрицательное) значение;

            q||в – ставка дисконтирования, измененная на один шаг по сравнению с q|в;

       NPV| и NPV|| –значения NPV при q|в и q||в соответственно (по абсолютной величине).

 

Условие эффективности инвестиций для показателя IRR выглядит так: IRR>q. Показатель IRR определяет для инвестора ту границу, при достижении которой инвестиции начинают давать эффект. Обычно он сравнивается с каким-либо приемлемым для инвестора уровнем доходности.

Показатель IRR обладает рядом недостатков.

1. В отличие от NPV он не дает информацию о том, какой собственно результат принесут инвестиции.

2. Когда вычисляется  показатель IRR, то принимается важное допущение о том, что ежегодные положительные денежные поступления реинвестируются в тот же самый проект при ставке IRR. В теории такое допущение возможно, но на практике это может привести к некорректным результатам.

3. Возможны осложнения, возникающие, когда денежный поток, вызванный инвестициями, меняется  с положительного на отрицательный  в некоторый момент t после первоначальных инвестиций. В этом случае может появиться несколько значений IRR.

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR) определяется как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных инвестиционных затрат и рассчитывается по следующей формуле:

 

 

 

 

Условие эффективности инвестиций по данному показателю: BCR>1. Этот показатель тесно связан с NPV. Так, если BCR>1, то это означает, что сумма дисконтированных денежных доходов больше, чем сумма дисконтированных инвестиций, следовательно, NPV будет положительной. Таким образом, если BCR<1, то NPV<0; если  BCR , то NPV=0.

Период окупаемости (возврата) инвестиций (PBP) – это такой срок окупаемости (t ), при котором суммарные дисконтированные доходы равны суммарным дисконтированным инвестициям:

 

Очевидно, что в этом случае величина NPV = 0.

Значение показателя PBP определяется суммированием нарастающим итогом денежных потоков до того момента, когда NPV будет равна нулю. Условие эффективности для PBP: PBP<T. Показатель PBP позволяет судить не только об общей эффективности или неэффективности инвестиций путем сравнения с величиной расчетного периода, но и о степени ликвидности инвестиций, то есть определяет, за какой период распределенный во времени доход покрывает инвестиционные затраты. Это особенно важно для фирм, активно использующих заемный капитал при инвестировании, а также для фирм, имеющих нетрадиционную структуру пассивов. Основным недостатком показателя PBP является то, что доходы, полученные за пределами рассматриваемого периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости.

В связи с тем, что каждый из перечисленных показателей обладает как достоинствами, так и недостатками, целесообразно их совместное использование при комплексной оценке инвестиционных проектов.

Для учёта фактора времени необходимо использовать процедуру дисконтирования. В качестве ставки дисконтирования в данном случае выступает средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (СВСК, WACC) – это численное выражение уровня риска компании, полученное комбинацией среднего значения величин акционерного и заемного капиталов (величины долга). Она вычисляется следующим образом:

,

где  Wd, Wp, Ws, - доля источников средств в общей сумме инвестиций;

        Rd - процентная ставка по привлеченным кредитам;

        Rp - проценты, выплачиваемые по привилегированным акциям;

        Rs - проценты, выплачиваемые по обыкновенным акциям;

        n - ставка налога на прибыль.

В большинстве случаев в качестве ставки дисконтирования выступает приемлемый для инвестора уровень доходности инвестиций.

 

1. Оценка  эффективности инвестиций для  первого варианта структуры инвестиционного капитала

 

Доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 20%, доля заемного капитала – 80%.

Рассчитаем величину средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которую будем использовать в качестве ставки дисконтирования q. Так как по условию затраты по выплате процентов по банковскому кредиту относятся на прибыль и предприятие не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям, то формула для расчета WACC примет следующий вид:

0,8*16%+0,2*4%=13,6

Рассчитаем показатели, необходимые для определения денежных потоков.

Валовая выручка (ВВ) =  Объем выпуска продукции × Цена реализации

 

Таблица 1 – Выручка по годам реализации проекта, д.е.

Общие издержки (ОИ) = Объем выпуска продукции × Себестоимость

 

Таблица 2 – Издержки по годам реализации проекта, д.е.

Показатель	Годы реализации
	1	2	3	4	5
Общие издержки	2400000	2880000	2970000	2890000	2700000

 

Величина ежегодных амортизационных отчислений рассчитывается по формуле:

 

Определим балансовую прибыль, налог на прибыль и чистую прибыль:

Амортизация (2200000-150000)/5=410000 д.е

Пр = ВВ – ОИ – А,

Налог на прибыль = Пр ´ 0,20,

Чистая прибыль = Прибыль – Налог на прибыль.

 

Таблица 3 – Прибыль по годам реализации проекта, д.е.

Наименование показателя	Годы реализации
	1	2	3	4	5
Балансовая прибыль	390000	670000	580000	270000	-110000
Налог на прибыль	78000	134000	116000	54000	-22000
Чистая прибыль	312000	536000	464000	216000	-88000