Инвестирование в основной капитал

         Очень важно, чтобы  это команда была хорошо организована: одна из наиболее часто встречающихся ошибок при реализации проекта — когда инвесторы (спонсоры) договариваются с проектной компанией об устраивающей их сделке, которая неприемлема с точки зрения проектного финансирования.

         В связи с тем, что процесс разработки всех проектов может занимать от нескольких месяцев до нескольких лет, инвесторам не стоит недооценивать масштаб издержек. Серьезные издержки неизбежны, так как персонал, нанятый инвесторами для разработки проекта, работает над ним в течение длительного периода времени, возможно проводя много времени в поездках или создав местный офис. Кроме того необходимо учесть издержки, связанные с привлечением внешних консультантов.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

         4. Финансирование долгосрочных  инвестиций на  основе эмиссии  облигаций 

         Для акционерных  компаний (корпораций) России рынок  корпоративных облигаций выступает источником публичного долгосрочного финансирования на длительный период.

         В настоящее время  кроме нефтегазового комплекса  на российском рынке облигаций в  качестве эмитентов представлены предприятия  машиностроения, металлургии, транспорта и связи. Однако объем средств, привлекаемых с помощью эмиссии корпоративных облигаций, пока невелик и составляет не более одного процента ВВП.

         Акционерные общества, выпускающие облигации, сталкиваются с большими затруднениями при определении параметров каждого выпуска, что приводит к размещению облигационных займов с нерациональной структурой и, следовательно, к существенному ухудшению результатов использования данного источника финансирования.

         Стратегические решения  акционерной компании по привлечению  корпоративного финансирования можно  разделить на три этапа:  

• 1) выбор между долговым и деловым финансированием и количественная оценка возможности компании по привлечению заемных средств;
• 2) оценка инвестиционной привлекательности компании-эмитента и ее возможностей по привлечению заемных средств;
• 3) разработка конкретных параметров облигационного займа, его размещение и обслуживание.

         Эмиссионные ценные бумаги систематизируют на долевые (акции) и долговые (облигации). При  такой их классификации долг представляет собой сумму денежных средств, которая  должна быть возвращена кредиторам вместе с процентами.

         С финансовых позиций  основные различия между долгом и  акционерным капиталом заключаются в следующем:

• 1) долг не служит подтверждением участия в собственности компании. Облигационеры не имеют права голоса на общем собрании акционеров;
• 2) платежи предприятия по выплате процентов по облигационному займу считают расходами по ведению бизнеса и отражают в составе прибыли до налогообложения. Выплату дивидендов по акциям облагают налогом по ставке 9% у налоговых резидентов РФ;
• 3) непогашенный долг считают обязательством компании. Если он своевременно не погашен, то кредиторы имеют право претендовать на ее активы (имущество). Такой платой за высокий непогашенный долг служит вероятность банкротства эмитента или его реорганизация. Этого не может быть, если происходит увеличение акционерного капитала. Облигации выражают, как правило, обеспеченный долг. Обеспечением долга служат активы компании. Облигации часто представляют собой и негарантированные обязательства компании. Так, в практике США широко распространена долговая расписка - необеспеченное долговое обязательство со сроком обращения от 10 лет и выше. Существуют и другие признаки корпоративных облигаций, такие как возможность досрочного выкупа и погашения, создание фондов их погашения, рейтинг, специальные механизмы защиты облигационеров и т. д.

         Особенности долговых финансовых инструментов (облигаций) находят отражение в проспекте эмиссии. Он представляет собой письменный договор между компанией-заемщиком и кредиторами.

         Корпоративные облигации  выпускают обычно именными. Это означает, что акционерная компания ведет реестр облигационеров, в котором фиксируют право собственности на каждую облигацию и все изменения в составе владельцев. Как альтернатива облигация может быть на предъявителя, т. е. ее выпускают без указания имени владельца, а платежи осуществляют любому лицу, которое предъявило купон.

         Облигации погашают по истечении срока их обращения, после которого владелец этих ценных бумаг получит указанный в них номинал, или же они могут быть погашены полностью или частично до истечения срока обращения (досрочно). Досрочное погашение осуществляют за счет специально накопленных денежных фондов.

         Фонд погашения  облигаций - счет, управляемый доверенным лицом и используемый для их досрочного погашения. Досрочный выкуп позволяет компании-эмитенту погасить часть выпущенных в обращение облигаций по фиксированной цене в определенный момент времени, что находит отражение в проспекте ценных бумаг. Под защитой от долгосрочного выкупа подразумевают период времени, в течение которого эмитент не имеет права на долгосрочное погашение облигаций. Защитный механизм используют для обеспечения законных прав и интересов владельцев данных ценных бумаг.

         Практика индустриально развитых стран подтверждает, что с помощью эмиссии облигаций можно мобилизовать значительные финансовые ресурсы для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, обеспечивая их владельцам получение устойчивого процентного дохода, гарантировать его первоочередную выплату (по сравнению с дивидендами по акциям).

         Привлечение заемного капитала в форме выпуска облигаций  обеспечивает акционерному обществу-эмитенту следующие преимущества.

• 1. Эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над предприятием (как в случае с выпуском акций).
• 2. Облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процентов за банковский кредит или нормами дивидендов по акциям).
• 3. Облигации имеют большую потенциальную способность распространения, чем акции, вследствие меньшего уровня риска для инвесторов (вкладчиков), поскольку обеспечены активами (имуществом) общества.
• 4. Корпоративные облигации обеспечивают привлечение капитала на длительный срок - от одного года до десяти и более лет, что позволяет финансировать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные программы и проекты.
• 5. Массовый выпуск надежных и привлекательных облигаций при отлаженной системе их размещения создает потенциальные возможности для привлечения сбережений населения в реальный сект тор экономики, т. е. трансформации доходов накоплений семейных хозяйств в инвестиции. Это особенно важно для обновления производства и перехода российской промышленности на инновационный путь развития.

         Приведенные позитивные свойства корпоративных облигаций  позволяют широко использовать их в  качестве инструмента заимствования  и инвестирования на рынке капитала.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

5. Финансирование капитальных  вложений на основе  соглашений о разделе  продукции

         Финансирование капитальных  вложений на основе соглашений о разделе  продукции регламентируется Федеральным  законом «О соглашениях о разделе продукции» от 30.12.1995 №225-ФЗ (в редакции от 29.12.2004)

         Соглашение о разделе продукции является договором, в соответствии с которым РФ предоставляет субъекту предпринимательской деятельности (далее - инвестор) на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиски, разведку, добычу минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении, и на ведение связанных с этим работ, а инвестор обязуется осуществить проведение указанных работ за свой счет и на свой риск. Соглашение определяет все необходимые условия, связанные с пользованием недрами, в том числе условия и порядок раздела произведенной продукции между сторонами соглашения в соответствии с положениями настоящего Федерального закона.

         Соглашения о разделе  продукции являются привлекательной  формой организации инвестиционной деятельности как для самого инвестора, так и для государства. Для инвесторов СРП привлекательно тем, что обеспечивает стабильность и предсказуемость, чрезвычайно важные для любых крупных инвестиций, хотя не гарантирующие от коммерческого риска. Для государства преимущества СРП заключаются в том, что соглашения обеспечивают приток крупных инвестиционных вложений и, в отличие от форм заимствования, раздел продукции не грозит усилением долгового бремени или потерей контроля над недрами и сырьевыми ресурсами, поскольку речь идет не о продаже недр, а об их аренде в течение определенного срока.

         Инвестиционный характер СРП определяется, в числе прочего, основаниями для включения в  перечни участков недр, право пользования  которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции. Такими основаниями являются обстоятельства, требующие привлечения значительных инвестиций для поиска, разведки и добычи полезных ископаемых.

         Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме соглашения о разделе продукции, являются РФ (государство), от имени которой выступают Правительство РФ и орган исполнительной власти субъекта РФ, на территории которого расположен предоставляемый участок недр, или уполномоченные ими органы, и инвесторы - граждане РФ, иностранные граждане, юридические лица и создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в поиски, разведку и добычу минерального сырья и являющиеся пользователями недр на условиях СРП.

         На стороне государства в соглашении выступают Правительство РФ и органы исполнительной власти субъектов РФ, поскольку в соответствии со ст.72 Конституции РФ вопросы владения, пользования и распоряжения землей, недрами, водными и другими природными ресурсами находятся в совместном ведении РФ и ее субъектов. Принцип совместного ведения, связанный с федеративным устройством России, получил в литературе наименование принципа "двух ключей".

         Для обеспечения  эффективности инвестиционных вложений СРП заключаются, как правило, по итогам конкурса или аукциона, проводимого в установленном действующим законодательством порядке. Разработка условий пользования недрами и подготовка проекта соглашения по каждому объекту недропользования осуществляется комиссией, создаваемой Правительством РФ по согласованию с органом исполнительной власти соответствующего субъекта РФ.

         Инвестиционный правовой режим соглашения о разделе продукции заключается в освобождении инвестора от уплаты федеральных, региональных и местных налогов и сборов, за исключением налога на прибыль (для обычного способа раздела продукции - п.1 ст.8 Закона о СРП), платежей за пользование недрами, единого социального налога и замене традиционного налогообложения разделом продукции.

         Закон о СРП предусматривает  два механизма раздела полученной в результате добычи и переработки минерального сырья продукции:

• обычный - (индонезийская модель - по стране происхождения) - из общего объема произведенной продукции вычитается компенсационная продукция, которая передается в собственность инвестора для возмещения его затрат на выполнение работ по соглашению; между государством и инвестором делится прибыльная продукция, за вычетом платежей за пользование недрами и компенсационной продукции; со стоимости своей части прибыльной продукции инвестор уплачивает налог на прибыль;
• "прямой" - исключается этап определения компенсационной продукции, инвестор не уплачивает налог на прибыль, а размер пропорции раздела продукции оговаривается каждым конкретным соглашением между государством и инвестором;

         Инвестиционная деятельность в форме соглашения о разделе продукции поддерживается государством как путем использования традиционных способов протекционизма инвестиционной деятельности, так и с применением специальных мер, связанных с особенностями правового регулирования СРП.

         К традиционным мерам  государственной поддержки следует  отнести защиту имущественных и  иных прав инвесторов, предоставление льгот по налогам и иным обязательствам (так, на инвестора и других лиц, участвующих в реализации СРП, не распространяются требования обязательной продажи валютной выручки - п.3 ст.15 Закона о СРП), обеспечение стабильности условий заключенных соглашений. Суть стабилизационной или "дедушкиной" оговорки заключается в том, что если в течение срока действия соглашения законодательством и иными правовыми актами будут установлены нормы, ухудшающие коммерческие результаты деятельности инвестора в рамках соглашения, в последнее вносятся изменения, обеспечивающие инвестору коммерческие результаты, которые могли быть им получены при применении действовавших на момент заключения соглашения законодательства и иных правовых актов. Стабилизационная оговорка не касается изменений стандартов по безопасному ведению работ, охране недр, окружающей природной среды и здоровья населения (ст.17 Закона о СРП).