Инвестиционный портфель предприятия

   При оценке ликвидности реальных инвестиционных проектов, характеризующихся относительно низкой степенью ликвидности, в качестве показателя обычно рассматривают период инвестирования до начала эксплуатации объекта, исходя из того, что реализованный  инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан в  относительно более короткий срок, чем незавершенный объект. Средний  уровень ликвидности портфеля реальных инвестиционных проектов определяется как средневзвешенная величина, рассчитываемая на основе доли инвестиционных ресурсов, направляемых в проекты с различным сроком реализации, и среднего срока реализации проектов.

   Оценка  ликвидности инвестиционных объектов по уровню финансовых потерь определяется на основе анализа отдельных составляющих этих потерь путем соотнесения суммы  потерь и затрат к сумме инвестиций. Показатели ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь находятся между собой в обратной зависимости, экономическое содержание которой заключается в том, что  если инвестор соглашается на больший  уровень финансовых потерь при реализации инвестиций, то он быстрее сможет реализовать  проект, и наоборот. Наличие такой  связи позволяет инвестору не только осуществлять оценку уровня ликвидности  инвестиций, но и управлять процессом  их трансформации в денежные средства, воздействуя на показатель уровня финансовых потерь. [2]

   IV. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска

   Оценка  инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов  риска и объемов вложений в  соответствующие виды инвестиций. Вначале  по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение  сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей  суммы инвестиций по формуле

где R — совокупный риск; Ii — инвестиционные вложения по i-му направлению; Ri — показатель риска по i-му направлению; I — общий объем инвестиций.

   Данная  формула используется в случае, когда  динамика доходности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия  взаимонезависима или малозависима. При подборе альтернативных инвестиций, находящихся в обратной корреляционной зависимости, совокупный риск портфеля может быть уменьшен. Так, если доля i-го вида инвестиций в портфеле составляет Хi, а доля инвестиций j-говида Хj, то при ковариации величин Ii и Ij, обозначаемой КВij, дисперсия инвестиционного портфеля определяется по формуле

   При величине KB, не равной 0, коэффициенты корреляции i-го и j-го видов инвестиций ККij могут быть исчислены по формуле

   Определение дисперсии портфеля принимает вид 

   При значениях ККij, приближающихся к —1, значения  и вариации портфеля стремятся к 0, совокупный риск портфеля уменьшается. Это объясняется тем, что при падении доходности одного вида инвестиций доходность другого вида инвестиций растет, компенсируя это падение.

   Совокупный  риск инвестиционного портфеля в  существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку  последний в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов характеризуется  повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный  капитал. При росте количества разнообразных  ценных бумаг в портфеле уровень  риска портфеля ценных бумаг может  быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.

   Вместе  с тем следует учитывать, что  это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В  случае прямой корреляционной зависимости  при увеличении количества ценных бумаг  в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг  падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному  портфелю в целом, наименее рискованный  портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении  в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа. 
При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска, предложенный в предшествующем разделе, который рассчитывается как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам 

   где∑—показатель уровня риска;

   Iat — инвестиционные вложения, взвешенные по срокам;

   Iрt — источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенные по срокам.

   Меньшее значение показателя  свидетельствует  о снижении соответствующих рисков. Важным условием снижения риска инвестиционного  портфеля является обеспечение устойчивости его структуры. Это предполагает соответствие инвестиционных вложений и источников их финансирования не только по объемам и срокам, но и  по таким ключевым параметрам, как  уровень рискованности инвестиционных активов и степень устойчивости ресурсов банка, предназначенных для  финансирования инвестиций. Чем выше уровень риска инвестиционных вложений, тем большую долю в структуре  пассивов должны занимать стабильные средства.

   Игнорирование этого положения может повлечь за собой использование для финансирования высокорисковых долгосрочных вложений недостаточно устойчивых источников, которые могут быть привлечены и на долгосрочной основе.

   Для определения степени стабильности инвестиционного портфеля можно  использовать коэффициент, исчисляемый  по формуле

   ,  (3.11)

     Для присвоения коэффициентов риска определенным группам инвестиционных активов может быть использована методика Центрального банка РФ. Стабильность пассивов рассматриваемой методикой не оценивается. Результаты расчета коэффициента стабильности инвестиционного портфеля по группе финансово-устойчивых банков свидетельствуют о том, что его рекомендуемое значение составляет 0,9-1,2. Более низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое — о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля. Данный коэффициент может быть рассчитан для оценки стабильности не только совокупного инвестиционного портфеля, но и отдельных инвестиционных активов. 
Вследствие специфики деятельности банка как финансового посредника собственный капитал банка занимает незначительную долю в его общей ресурсной базе по сравнению с нефинансовыми предприятиями, для которых характерна более высокая доля собственных средств, чем заемных. Это обстоятельство обусловливает различие подходов к определению стабильности инвестиционного портфеля банка и предприятия. Так, при оценке стабильности инвестиционного портфеля предприятия объем инвестиций целесообразнее соотносить с собственными источниками их покрытия. 
Исходя из этого оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем расчета соотношения между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств (капитала) предприятия К по формуле 

   Рассмотренные соотношения позволяют оценить  соответствие инвестиционной деятельности принципам доходности, ликвидности и надежности.

   При формировании смешанного инвестиционного  портфеля необходимо произвести сравнение  итоговых оценочных показателей  субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут  быть перераспределены для более  эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

   Управление  первоначально сформированным инвестиционным портфелем предполагает постоянный мониторинг эффективности портфеля в целом, а также его отдельных  составляющих по мере изменения рыночной конъюнктуры и основных параметров конкретных инвестиционных объектов. Для оптимизации состава портфеля могут использоваться диверсификация инвестиционных активов, пересмотр  отдельных составляющих портфеля, приобретение и продажа различных инвестиционных активов, работа с реальными инвестиционными  проектами и др.[1]

   Заключение 

   Внимание, которое уделяется портфельным  инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим в конце двадцатого столетия в  экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная  валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся  список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют  реализовать более сложные и  тонкие стратегии управления доходностью  и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

   Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими  факторами являются допустимый уровень  риска и период инвестирования, которые  зависят от предпочтений конкретного  инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения  и законодательного регулирования.  
 
 
 
 
 
 
 
 

   Список  используемых источников 

1. Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юристъ, 2002.
2. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2005.
3. Мыльник В. В. Инвестиционный менеджмент. – М.: Академический проспект, 2002.
4. Инвестиции/ Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкиной, М.В. Макаровой и др. - М.: Кнорус, 2006.
5. Инвестиции / Под ред. М.В. Чиненова. - М.: Кнорус, 2007.
6. Инвестиционная деятельность / Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: Кнорус, 2006.