Индекс относительной силы (RSI)

       7.5. Анализ Фибоначчи 

       Вопросы для самоконтроля. 

       1. Может ли один и тот же участник торгов быть «быком» и «медведем»?

       2. Каким образом «быки» и «медведи» могут влиять на цены?

       3. Что нужно делать инвестору, когда на графике появляются несколько длинных черных свечей, а за ними одна короткая?

       4. Объясните, почему на графиках образуются разворотные формации?

       5. Какую роль играет индикатор тренда в техническом анализе?

       6. Почему осциллятор имеет опережающий характер?

       7. Что означает ситуация, когда цена на финансовый инструмент резко упала, а объем сделок изменился незначительно? 
 

Тема 8. Портфель ценных бумаг. 

8.1. Понятие портфеля ценных бумаг. 

       Инвестиционный  портфель – это некоторая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

       Портфель  ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору  обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

       Риск  – это неопределенность получения  ожидаемых доходов от инвестиций.

       Доход по портфельным инвестициям представляет собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в портфель с учетом риска.

       С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим приемлемым риском и ожидаемой доходностью в определенный период времени. Соотношением этих двух факторов определяется тип портфеля ценных бумаг[22]. 

8.2. Типы портфелей ценных бумаг. 

       Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении  дохода и риска.

       В зависимости от источника получения  дохода (прирост курсовой стоимости, текущие выплаты) выделяют:

       1. Портфель роста, формирующийся из акций компаний, курсовая стоимость которых растет.

       - портфель агрессивного роста направлен на максимальный прирост капитала, в его структуру входят акции молодых, быстрорастущих компаний, вложения в него достаточно рисковые, но и наиболее прибыльные.

       - портфель консервативного роста состоит из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысоким, но устойчивым темпом роста курсовой стоимости. Инвестиции в такой портфель нацелены на сохранение капитала.

       - портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста.

       2. Портфель дохода, состоящий из ценных бумаг с умеренным ростом курсовой стоимости, но с высокими текущими выплатами (дивиденды по акциям, проценты по облигациям). Цель инвестирования в данный тип портфеля – получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативному инвестору.

       В зависимости от степени риска  выделяют:

       1. Консервативный портфель состоит из высоконадежных ценных бумаг с низкой степенью риска и дохода (государственные ценные бумаги), его цель – защита вложенных средств от инфляции.

       2. Умеренно-агрессивный (диверсифицированный) предполагает вложение средств на длительный срок в ценные бумаги крупных и средних эмитентов. Имеет среднюю степень риска и дохода.

       3. Агрессивный портфель нацелен на спекулятивные операции с ценными бумагами новых эмитентов и венчурных компаний. Степень риска и дохода высокая [22]. 

8.3. Управление портфелем ценных бумаг. 

       Управление  портфелем ценных бумаг – это  применение определенных методов и  технологий к совокупности различных  видов ценных бумаг, находящихся  в портфеле с целью сохранения инвестированных средств, достижению максимального уровня дохода при минимальном уровне риска и сохранения инвестиционной направленности портфеля (типа портфеля).

       Для достижения поставленных целей необходимо постоянно корректировать структуру  портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут повлиять на качественные характеристики портфеля.

       Мониторинг  – это непрерывный детальный  анализ развития фондового рынка  в целом и его составных  частей в частности, а также, анализ хозяйственной деятельности конкретных интересующих инвестора эмитентов  и движение курсов их ценных бумаг. То есть, цель мониторинга – выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими выбранному типу портфеля.

       Совокупность  применяемых к портфелю методов  и технологий представляет способ управления портфелем, который может быть охарактеризован как «активный» и «пассивный». Метод мониторинга является основным и для активного и для пассивного способов управления портфелем.

       Активная  модель управления портфелем - это непрерывное  отслеживание и немедленная покупка  ценных бумаг, отвечающих типу портфеля, быстрая смена состава финансовых инструментов, входящих в него. Такая модель управления присуща развивающимся рынкам с высокой долей риска. При активном управлении, инвестор должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов.

       Модель  пассивного управления – это создание диверсифицированного портфеля с заранее  определенным уровнем риска, рассчитанным на длительный промежуток времени. Этот метод применяется на стабильных рынках, на которых обращаются высококачественные ценные бумаги и эффективен для портфелей из низкорискованных, долгосрочных финансовых инструментов. Сигналом к изменению структуры портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.[6]

8.4. Модели формирования портфеля ценных бумаг. 

       Основную  проблему, которую необходимо решать при формировании инвестиционного  портфеля, составляет задача распределения  заданной суммы денег по различным альтернативным финансовым инструментам (акции, облигации, векселя и т. д.) так, чтоб был достигнут максимально возможный эффект от инвестирования с учетом влияния факторов риска.

       Началом теории инвестиций считается выход  работы Г. Марковица «Выбор портфеля» в 1952 году. Основная идея заключалась в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, то есть доходы по отдельным финансовым инструментам случайно изменяются в некоторых пределах. Таким образом, если определить по каждому финансовому инструменту вполне определенные вероятности наступления события (получения дохода), то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств в несколько финансовых инструментов.

       По  модели Марковица определяются показатели, характеризующие объем инвестиций (долю вложений в каждый финансовый инструмент портфеля) и риск, что  позволяет сравнивать между собой  различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей инвестирования и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

       Например, портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых имеет свою ожидаемую  доходность. Для определения ожидаемой  доходности по каждому отдельному активу, сначала рассматриваются вероятности получения дохода и их значения на основе анализа данных фондового рынка (например, берется промежуток времени один квартал, и рассматриваются средние фактические доходности финансового инструмента за каждый месяц).

       Допустим, что из возможного диапазона колебания доходности акции от минимального значения 10% до максимального 24% вероятности граничных и промежуточных значений составляют: доходность 10%, 13%, 18%, 24%; вероятность наступления соответственно 30%, 35%, 20%, 15% (всего 100%), то есть вероятность того, что будет получена доходность, например, 18% составит 20%.

       Вероятность наступления события рассчитывается по формуле: 

       

 

       где К – число случаев благоприятных  исходов;

       М- общее число всех возможных исходов.

       Например: если общее число наступления  событий, то есть получения доходностей  от 10% до 24%, равно 100, а доходность 18% появлялась двадцать раз из ста, то вероятность получения такой  доходности равна 20 / 100 * 100% = 20%, или, если взять в долях от единицы, то 0,2.

       Ожидаемая доходность конкретного актива определяется как средняя арифметическая, где  весами выступают вероятности каждого  исхода события:

       10% * 0,30 + 13% * 0,35 + 18% * 0,20 + 24% * 0,15 = 14,75%.

       Отсюда  выводится формула ожидаемой  доходности конкретного актива:

       

      (8.1) 

     где E _i – ожидаемое значение доходности по i-ой ценной бумаге.

       Е _ij – отдельная фактическая доходность по i-ой ценной бумаге.

P_ij – веса, приписываемые вероятностью наступления события         (вероятность получения доходности Е _ij), сумма P_i,j = 1.

       n – количество оценок доходности по i-ой ценной бумаге.

       При покупке какого-либо актива, инвестор учитывает не только значение ожидаемой  его доходности, но и уровень его  риска. Рассчитанная выше ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке, но на практике, фактическая доходность, как правило, будет отличаться от рассчитанной ожидаемой, то есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. Для измерения риска служат показатели рассеивания, чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше вероятность, что ожидаемый доход не будет получен. В практике управления портфелем в качестве способа расчета величины риска используют показатели стандартного среднеквадратичного отклонения фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности и показатель дисперсии.

       Стандартное среднеквадратичное отклонение рассчитывается как отклонение фактических значений доходностей Е _i,j от наиболее вероятного значения доходности Е _i по формуле: