Недостатки  метода ССД:

      1) В ССД совсем не учитывается стоимость денег, связанная с течением времени.

      2) ССД больше использует балансовые доходы, а не денежные потоки.

      3) Метод вообще игнорирует амортизационные отчисления как источник денежного потока.

      4) Сегодняшняя стоимость оборудования, которое заменяется, не учитывается в ССД.

      Метод расчета периода окупаемости  проекта.

      Период  окупаемости – это количество лет, за которые возмещаются начальные инвестиции. Если период окупаемости устраивает фирму, то проект будет утвержден.

      Когда сравнивают два ли больше проекта, преимущество отдается проекту с наиболее коротким периодом окупаемости. Однако утвержденные проекты не должны превышать необходимый период окупаемости, который надо определить заранее.

      Денежный  поток (чистый доход + амортизация), а не только чистый доход надо использовать для расчета периода окупаемости. Другими словами, главное различие между этим способом и ССД в том, что чистый доход используют для определения ССД, а денежный поток — для определения периода окупаемости.

      Преимущества  метода: Главное — это простота. Не надо много считать, чтобы определить, за сколько лет окупаются начальные затраты. Таким образом, метод применяется тогда, когда аналитику надо быстро оценить риск того, окупится ли инвестированный капитал за принятый период времени.

      Недостатки:

      1) В нем не учитывается изменение стоимости денег во времени (действие этой методики не делает различия между 100 ден.ед. денежного потока за первый год и такую же сумму за второй год).

      2) Не учитываются денежные потоки после того, как начальные инвестиции уже окупились (то есть он не может служить мерилом прибыльности).

      Суть  метода чистой сегодняшней стоимости.

      Если  сегодняшняя стоимость будущих  денежных потоков от проекта выше, чем его начальная стоимость, проект следует реализовать. И наоборот, если сегодняшняя стоимость ниже начальной, то проект следует отклонить, так как от реализации такого проекта инвестор потерял бы деньги. Соответственно этого ЧСС утвержденного проекта должна быть равна нулю или больше него, а значение ЧСС отклоненного проекта должно быть отрицательным:

      ЧСС = СС – НИ,

      где ЧСС — чистая сегодняшняя стоимость; СС — сегодняшняя стоимость; НИ — начальные инвестиции.

      Основным  в этом методе есть правильный выбор  учетной ставки. Вообще, из двух проектов более рискованный должен дисконтироваться за более высокой ставкой, а учетные  ставки стремятся к росту, когда растут проценты за кредит и темпы инфляции. С ростом процентов за кредит растут и затраты на финансирование проектов, а итак, денежные потоки от проектов должны быть дисконтированы за более высокой ставкой, чем тогда, когда проценты за кредит падают.

      Учетные ставки по этой методике зависят и от продолжительности проектов. Из двух проектов наиболее продолжительный — как правило, более рискованный. Чем на большее время вкладываются деньги, тем более неуверенности в том, что проект будет завершен. Поэтому, при одинаковых других показателях, долгосрочные проекты, вообще, следует дисконтировать за более высокими, чем краткосрочные, ставками.

      Преимущества  ЧСС:

      1) Все расчеты ведутся, исходя из денежных потоков, а не из чистых доходов. Денежные потоки — это чистые доходы + амортизация.

      2) Методика ЧСС, в отличие от предыдущих методов, учитывает изменение стоимости денег со временем. Чем больше влияет время на стоимость денег, тем выше дисконтная ставка. Вообще учетная ставка стремится к росту, если кредиты ограничены и можно ожидать увеличения процентов по ним.

      3) Утверждая проекты только с положительным значением ЧСС, компания будет наращивать свой капитал за счет этих проектов. Итак, рост цен акций компании или же обогащения акционеров — самая главная задача современных финансов.

      Недостатки  ЧСС:

      1) ЧСС предусматривает, что менеджеры могут точно прогнозировать денежные потоки на будущие года. На самом деле, чем дальше определенная дата, тем труднее оценить будущие денежные потоки, на которые влияют: объемы продаж продукции, цена рабочей силы, материалов, накладные затраты, процент за кредит, вкусы потребителей, правительственная политика, демографические изменения и т.д.

      2) Метод ЧСС предусматривает, что учетная ставка неизменна на протяжении всего периода реализации проекта. На самом деле учетная ставка, как и процентная, изменяется ежегодно. Возможность реинвестирования будущих денежных потоков, будущие процентные ставки, стоимость привлечения нового капитала — все это может повлиять на дисконт.

      Однако, несмотря на все эти недостатки, методика ЧСС считается на сегодняшний день наилучшей для оценки целесообразности инвестиций.

      Индекс  прибыльности — это метод, при котором сравнивают сегодняшнюю стоимость будущих денежных потоков с начальными инвестициями:

      ИП  = СВ / ПИ.

      По  этой методике проект при ИП > 1 принимают, а при ИП < 1 — отвергают. Эти фактически повторения метода ЧСС. Другими словами, если сегодняшняя стоимость денежных потоков высшая, чем начальные инвестиции, то значения ЧСС будет положительным, а ИП — больше единицы. При этом проект надо принять.

      ЧСС и ИП — это надежные показатели оценки и сравнения двух и больше проектов. Соответственно методике ЧСС сравнивают сегодняшнюю стоимость будущих денежных потоков от проекта с его начальной стоимостью довольно просто: какая цифра больше? Соответственно методике ИП сравнивают те же значения, но через соотношение.

      Внутренняя  ставка дохода — это ставка дисконта, при которой сегодняшняя стоимость денежных доходов равняется начальным инвестициям (то есть ЧСС = 0). Ставка, ниже которой проекты отвергаются, называется предельной, крайней или необходимой ставкой. Фирмы определяют свои предельные ставки, исходя из стоимости финансирования и рискованности проекта. Потом уже прогнозируют будущие денежные потоки и определяют ВСД. Если ВСД выше предельной ставки, проект попадает в список рекомендованных ВСД. Этот очень популярный способ оценки целесообразности инвестиций. ВСД — это мера прибыльности проекта.

      Преимущества: Практика показывает, что показателем ВСД пользуются чаще, чем ЧСС, так как показатель ВСД прямой, как ССД, однако базируется на денежных потоках и учитывает изменение стоимости денег со временем, как и ЧСС. Другими словами, легкая и понятная методика ВСД одновременно спасена от недостатков, которые есть в ССД и периоде окупаемости, которые игнорируют изменение стоимости денег с течением времени.

      Недостатки  ВСД: Главная проблема показателя ВСД в том, что он часто дает нереальные ставки дохода. Кроме того, показатель ВСД может дать разные ставки дохода. 

2. Анализ источников финансирования капитальных вложений на предприятии

2.1. Современное финансовое состояние предприятия.

      Предприятие ОАО “Укргеологоразведка” является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс и является собственником своего выделенного имущества, выполняет права собственника в соответствия с целями своей деятельности и назначением имущества, имеет счета в банках, необходимые печати, штампы и бланки со своим наименованием, эмблему и прочие реквизиты юридического лица.

     Все основные положения функционирования предприятия зафиксированы в Уставе. Предприятие ОАО “Укргеологоразведка” создано с целью удовлетворения потребностей общества в услугах и реализации на основе полученной прибыли экономических и социальных интересов работников предприятия. Основными направлениями деятельности ОАО “Укргеологоразведка” являются проведение геолого-разведывательных работ с целью добычи полезных ископаемых.

      Предприятие ОАО “Укргеологоразведка” в своей деятельности использует разные финансовые ресурсы.

      Проведем  анализ структуры финансовых ресурсов ОАО “Укргеологоразведка” – пассива баланса (табл. 2.1).

     В структуре пассивов ОАО “Укргеологоразведка” большую часть занимает собственный капитал. Он возрос на протяжении 2004 года на 1210 тыс. грн. (24,4%), а за два года с 2002 по 2004 на 1610 тыс. грн. за счет увеличения количества акций акционерного общества.

     В 2004 предприятие уменьшило долгосрочные обязательства сравнительно с прошедшим годом с 1485 тыс. грн. до 1045 тыс. грн. Текущие обязательства в 2003 предприятия уменьшились сравнительно с 2002 годом на 710 тыс. грн., но в 2004 они незначительно возросли на 33 тыс. грн. сравнительно с 2003 годом. Стоимость заемных средств ОАО “Укргеологоразведка”, в состав которых входят кредиты банка уменьшилась, что свидетельствует о повышении независимости предприятия от заемных средств.

      Таблица 2.1

     Структура капитала ОАО “Укргеологоразведка”

     за 2002-2004 гг, тыс.грн.

     Динамику  изменения структуры финансовых ресурсов ОАО “Укргеологоразведка” изобразим на рис. 2.1.

      Как видно из рис. 2.1, значительную часть в структуре пассивов предприятия занимает собственный капитал. 

      

Рис. 2.1. Динамика источников финансовых ресурсов ОАО “Укргеологоразведка”

     Рассмотрим изменение удельного веса структуры финансовых ресурсов ОАО “Укргеологоразведка” на протяжении 2002-2004 годов в табл. 2.2.

 

Таблица 2.2

Удельный  вес источников финансовых ресурсов ОАО “Укргеологоразведка”