Анализ дивидендной политики и факторов, определяющих распределение прибыли

       Меры, направленные на максимизацию чистой прибыли непосредственно связаны  с производственной деятельностью  компании и деятельностью на финансовом рынке. Оценивая положение на мировом  рынке нефти и газа сложившееся  в настоящее время в результате различных политических и экономических  действий, компании ОАО «Лукойл» необходимо принять следующие меры.

       Необходимо  сократить расходы на газовые  проекты, так как потребление  газа в Европе значительно снизилось, поэтому нужно переориентироваться  на более рентабельные проекты.В  ближайшие десять лет компания так  же ожидает серьезного снижения экспорта газа.

       В связи с переходом России к  выпуску бензина экологического стандарта "Евро-3", который изначально планировался на 2009 год, однако был  отложен до 2011 года из-за кризиса  и неготовности нефтяных компаний в  столь сжатые сроки повысить уровень  переработки,бензин стандарта "Евро-2" было разрешено выпускать до конца 2010 года, а "Евро-3" - до конца 2011 года, выпуск в оборот автомобильного бензина класса "Евро-4" должен прекратиться 31 декабря 2014 года, по "Евро-5" сроки не ограничены, компании Лукойл необходимо отказаться от значительного увеличения объема мощностей нефтепереработки, а сделать акцент на качество производимой продукции в соответствии с требуемыми стандартами.

       Так же  в настоящее время Лукой  понес не малые потери в связи  с уходом из Ирана. Работы на иранском месторождении Анаран велись Лукойлом несколько лет, и месторождения, о которых идет речь, были открыты  еще в 2005 году в ходе геологоразведочных работ, проведенных специалистами  компании, однако в связи с невозможностью осуществления дальнейших работ  на месторождении из-за наличия экономических  санкций со стороны правительства США, Лукойл принял решение уйти из Ирана, несмотря на то, что официальные представители исламской страны неоднократно предлагали компании продолжить разрабатывать перспективное месторождение. В результате данных событий по US GAAP за 2009 год, убыток от обесценения инвестиций в Иране составил 63 млн долл..

       Несмотря  на то, что потенциально Иран является одной из самых перспективных  стран по потенциалу роста добычи энергоресурсов, нельзя игнорировать геополитические риски.

       Возникает так же вопрос: зачем Лукойл и  другие российские нефтеперерабатывающие  компании инвестируют средства в  заграничные проекты , когда у  нас в стране достаточно  работы и много площадок, где можно  развиваться?

       Большинство дивидендных политик российских акционерных демонстрирует готовность принимать на себя минимальные фиксированные  обязательства по выплате дивидендов.

       Фиксированный процент от прибыли устанавливается  преимущественно для привилегированных  акций. При этом для привилегированных  акций в случае, если дивиденд по обыкновенным акциям оказывается больше, сохраняется возможность увеличить  размер дивиденда до уровня обыкновенной акции.

       Для обыкновенных акций размер дивиденда  чаще всего устанавливается как  гарантированный минимум с возможностью получения экстра-дивиденда при  наличии нераспределенной чистой прибыли  в текущем отчетном периоде , эта  дивидендная политика применяется  и анализируемой компанией. Компании, использующие в дивидендной политике методику расчета минимального гарантированного размера дивиденда и экстра-дивиденда, как правило, выплачивают дивиденды  в районе установленной минимальной  границы, в соответствии с дивидендной  политикой ОАО «Лукойл» данная граница  равна 15% от чистой прибыли компании .

         Возможно, как один из вариантов,  увеличения инвестиционной привлекательности  компании, Лукойл необходимо изменить  приоритеты и отказаться от  прежних планов  и переориентировать  стратегию с наращивания объемов  добычи нефти  на рост свободного  денежного потока. Этого можно  достичь путем уменьшения отчислений  в инвестпрограммы,  что на  много увеличит свободный денежный  поток. В результате компания  сможет выплачивать своим акционерам  в качестве дивидендов, например, до  30% чистой прибыли вместо  нынешних 15%, то есть станет одной  из самых щедрых в отрасли,  больше своим акционерам платит  только ТНК-ВР, направляя на эти  цели по 40% от прибыли. 

       Так же повысив процент от прибыли, направляемый на дивидендные выплаты, компания поднимется до уровня  западных рынков, на которых  этот показатель равен 30-60%, а по российскому  рынку этот  коэффициент гораздо  ниже и составляет всего 7-20%. Подобные изменения логично впишутся в  общую стратегию по приведению корпоративного управления до мировых стандартов, необходимость которой подчеркивается наличием стратегического партнера - американской компании ConocoPhillips.

       В развитых западных странах уровень  дивидендных выплат – один из основных факторов, по которому инвесторы выбирают акции для вложений. В мировой  рыночной экономике акционеры традиционно  получают основной доход не от перепродажи  акций, как долгое время было в  России, а в форме дивидендов. Одной из стратегий торговли на фондовом рынке является покупка акций  компаний, выплачивающих щедрые дивиденды, в преддверии даты закрытия реестра. Кроме получения дивидендов, инвестор в этом случае получит еще один бонус – уменьшение налоговой  базы. По закону, в России физические лица обязаны заплатить подоходный налог по ставке 13% за приращение курсовой стоимости акций, в то время как  налог на дивиденды составляет 9%. Поэтому неудивительно, что за два-четыре дня датой закрытия реестра спрос  на акции заметно увеличивается. Наибольшим спросом при этом пользуются компании, выплачивающих высокие  дивиденды. Из этого следует что  повышение уровня дивидендных выплат приведет к повышению спроса на акции  компании .

       Попробуем предположить уровень дивидендных  выплат в 2010 году. На основании консолидированного отчета о прибылях и убытках за закончившиеся 9 месяцев 2010 года.

       Данные  в приложении В.

       Из  отчета мы видим, что прибыль  за 9 месяцев 2010года ОАО «Лукойл» составила 6820млн.долл.США, предположим, что за оставшиеся 3 месяца организация получит  в среднем такую же прибыль ,рассчитаем как :

       6820/3=2273,33 6820млн.долл.США

       Тогда Чистая прибыль за год составит :

       6820+2273,33=9093,33млн.долл.США  ,

       Что на 2082,33 млн.долл.США выше прибыли 2009 года ,которая составила 7011 млн.долл.США

       Предположим , что на выплату дивидендов компания  направит рекомендованных 25-30% от прибыли ,рассчитаем на уровне 30%

       9093,33*30/100=2728  млн.долл.США,

       Компания  направит на выплату дивидендов .При  неизменном количестве акций , которое  состовляет 850,563 млн.шт.  дивиденд на одну акцию составит :

       2728/850,563=3,21 долл.США ,

       Что на 1,61 доллара больше чем в 2009 году ,такие показатели очевидно вызовут  повышение спроса на акции ,и рост их стоимости .

       По  данным интернета цена акции на 31  декабря 2010 года составила 78 долларов США, что на 21,8 долл.США выше предыдущего  года ,а  дивидендная доходность составит :

       3,21/78*100=4,11% ,

       Что на 1,27% выше показателя 2009 года .

 

       Заключение 

       В заключение хотелось бы отметить, что, изучив и проанализировав методы выбора дивидендной политики, мы пришли к следующему выводу:

       Сущность  дивидендной политики заключается  в выборе оптимального соотношения  между долей прибыли отвлекаемой  из оборота, то есть выплачиваемой в  виде дивиденда, и долей, которая  направляется на расширение производства.

       Получая прибыль, предприятие решает задачи ее использования. Характер направлений  использования прибыли отражает стратегические задачи предприятия. Выплачивая дивиденды, предприятие стимулирует  рост стоимости своих акций, оставляя прибыль на предприятии, акционеры  инвестируют развитие производства. Финансист должен уметь ставить  стратегические цели и формулировать  задачи для их достижения. Механизм воздействия финансов на хозяйство, на его экономическую эффективность  находится не в самом производстве, а в распределительных денежных отношениях.

       Дивидендная политика не является однозначным явлением. Ее определяют как атрибут успешной деятельности акционерного общества, гарант устойчивости системы корпоративного управления, как важную часть финансового  менеджмента.

       Закрепление во внутренних документах акционерного общества порядка расчета, утверждения  и выплаты дивидендов служит целям  информирования акционеров и заинтересованных лиц о принципах реализации имущественных  прав по обыкновенным и привилегированным  акциям.

       Дивидендная политика представляет обязательства  компании направлять в пользу акционеров определенную часть чистой прибыли. Отклонение от дивидендной политики, даже объективно необходимое, вызывает болезненную реакцию акционеров, ограничивает доступ на рынок капитала.

       Признаком эффективной дивидендной политики в современном акционерном обществе является детальность и гибкость установленного порядка расчета  размера дивидендов в зависимости  от финансового состояния и стратегий  развития общества.

       В развитых западных странах уровень  дивидендных выплат – один из основных факторов, по которому инвесторы выбирают акции для вложений. В мировой  рыночной экономике акционеры традиционно  получают основной доход не от перепродажи  акций, как долгое время было в  России, а в форме дивидендов. В России рост курсовой стоимости  акций заметно превышает дивидендную  доходность. За последние два года дивидендная доходность российских акций заметно выросла и достигла уровней западных компаний, что свидетельствует  о развитии российских компаний и  улучшении их финансового состояния. Для размера дивидендных выплат еще одним важным параметром является коэффициент дивидендных выплат, показывающий процент чистой прибыли  компании, направляемый на выплаты  по дивидендам. Для западных компаний этот показатель находиться на уровне 30-40%, а в США он достигает 50%. Для российских он долгое время  был на уровне 10-15%, но в последние годы этот показатель показал заметный рост - до 20-25%.

       В целом, размер дивидендных выплат несколько  зависит от отрасли, в которой  работает компания. Так, сравнение средней  дивидендной доходности среди российских компаний по отраслям налицо, что самые  “щедрые” среди российских компаний представители нефтегазового и  металлургического секторов (как  наиболее прибыльные в России сектора), а самые “скупые” – компании энергетического сектора. Последнее  можно объяснить тем, что электроэнергетика  в последние годы нуждается в  инвестициях и компании сектора  не могут себе позволить роскошь  “побаловать” акционеров. Вместе с  тем дивидендная доходность может  сильно варьироваться от компании к  компании внутри одной отрасли.

       Российский  фондовый рынок на данный момент находится  в стадии становления. И дивидендные  доходности, хоть и приближаются  по уровню к западным аналогам, но  пока все еще заметно отстают. Однако, если в ближайшее время  борьба с инфляцией в РФ будет  успешной и ставки на денежном рынке  пойдут на убыль, то российские инвесторы  большее внимание будут уделять  именно уровню дивидендных выплат, а не годовому приросту стоимости  акций.

       Дивидендная политика должна рассматриваться в  свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено  более прибыльное применение для  дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое  значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а так же на информационную ценность. 
 

 

        Список использованных источников 

1. Федеральный   Закон "Об Акционерных  Обществах"  от 26.12.1995 N 208-ФЗ (принят ГД ФС РФ 24.11.1995)(действующая редакция)

2. Гражданский  кодекс Российской Федерации

3. Ванн хорнДж.К.  Основы управления финансами  :Пер.с англ./гл.ред серии Я.В.Соколов  .-М.:Финансы и статистика,1996. –799 с:ил.-(серия по бух. учету и  аудиту) ISBN 5-279-01220-3

4. Бригхем Ю., Эрхард М. Финансовый менеджмент. 10- е изд./пер.с англ.под ред.  К.э.н. Е.А.Дорофеева.-СПб.: Питер,2009.-960с.:ил.-(серия  «академия финансов») ISBN 978-5-94723-537-1

5.Ковалев В.В.  Финансовый менеджмент: теория и  практика .-2е издание ,-перераб.  и доп. –М.: ТК Велби ,Издательство  Проспект ,2007 -1024с. ISBN 987-5-482-01505-6

6. Ежемесячный  журнал «Финансовый менеджмент»  №4 2008 г.,Рудык Н.Б., «Проблема самоконтроля  и дивидендная политика корпораций»  ,108-113 с.

7. Ежемесячный  журнал «Финансовый менеджмент»  №1 2007г., Смирнова И.А., «Оценка изменения  акционерной ценности российских  компаний: сравнение ценностно-ориентированных  и бухгалтерских показателей» , 38-51 с.

8. http://www.inkorp.ru/  «Акционерный вестник» , №10, 2007г., С.В. Лакина., «Дивидендная политика или как договориться о распределении прибыли»

9.http://www.rcb.ru  Саперов Н. «Дивидендная политика российских компаний»