Анализ дивидендной политики и факторов, определяющих распределение прибыли

       5) Сигнальная теория. В современных  условиях из-за наличия на рынке  асимметричной информации большинство  инвесторов не знают истинную  стоимость предприятия. В этом  случае выплаты дивидендов могут  служить сигналами о будущей  прибыли предприятия и его  истинной стоимости. Соответственно, выплата дивидендов является  важной информацией для рынка.  Кроме того, выплата высоких дивидендов  «сигнализирует» об устойчивости  предприятия и его высоких  доходах, а также о хороших  перспективах.

       6) Модель агентских издержек. В  соответствии с представленной  моделью увеличение дивидендных  выплат является одним из способов  снижения агентских издержек, поскольку  сокращает денежные потоки предприятия и снижает возможности менеджмента осуществлять чрезмерное инвестирование в неприбыльные проекты.

       Существуют  три принципиальных подхода к  формированию дивидендной политики – «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 1.1).

       Таблица 1.1Основные типы дивидендной  политики акционерного общества

       1. Остаточная политика дивидендных  выплат предполагает, что  
фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

       2. Политика стабильного размера  дивидендных выплат предполагает  выплату неизменной их суммы  на протяжении продолжительного  периода (при высоких темпах  инфляции сумма дивидендных выплат  корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

       3. Политика минимального стабильного  размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)  
по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

       4. Политика стабильного уровня  дивидендов предусматривает установление  долгосрочного нормативного коэффициента  дивидендных выплат по отношению  к сумме прибыли (или норматива  распределения прибыли на потребляемую  и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики  является простота ее формирования  и тесная связь с размером  формируемой прибыли. В то же  время основным ее недостатком  является нестабильность размеров  дивидендных выплат на акцию,  определяемая нестабильностью суммы  формируемой прибыли. Эта нестабильность  вызывает резкие перепады в  рыночной стоимости акций по  отдельным периодам, что препятствует  максимизации рыночной стоимости  предприятия в процессе осуществления  такой политики (она сигнализирует  о высоком уровне риска хозяйственной  деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных  выплат такая политика не привлекает  обычно инвесторов (акционеров), избегающих  риска. Только зрелые компании  со стабильной прибылью могут  позволить себе осуществление  дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно  варьирует в динамике, эта политика  генерирует высокую угрозу банкротства. 

       5. Политика постоянного возрастания  размера дивидендов (осуществляемая  под девизом — «никогда не  снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена Модель Гордона”, определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании – если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

       В настоящее время единой для всех предприятий дивидендной политике не существует.

       На  разных этапах развития, при различных  изменениях внешней среды предприятия  могут стремиться к накоплению (капитализации), либо к наращиванию дивидендного дохода акционеров.

       Выбор проводимой дивидендной политики определяется решением двух взаимосвязанных задач: 1) максимизация совокупного богатства  акционеров, в виде дивидендных выплат и прироста стоимости предприятия; 2) обеспечение достаточного объема собственных ресурсов для осуществления  расширенного воспроизводства. 
 
 

       1.4Сущность и принципы распределения прибыли 
 
 

       Распределение прибыли представляет собой процесс формирования направлений ее предстоящего использования в соответствии с целями и задачами развития предприятия. Характер распределения прибыли определяет многие существенные аспекты деятельности предприятия, оказывая влияние на ее результативность. Эта роль обусловлена следующими основными положениями:

       Распределение прибыли непосредственно реализует  главную цель управления ею – повышение  уровня благосостояния собственников  предприятия. Оно формирует пропорции  между текущими выплатами им дохода на капитал (в форме дивидендов, процентов) и ростом этих доходов в предстоящем  периоде (за счет обеспечения возрастания  вложенного капитала). При этом собственники предприятия самостоятельно формируют эти направления удовлетворения своих потребностей во времени.

       Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости  предприятия. В прямой форме это  воздействие проявляется в обеспечении  прироста капитала в процессе капитализации  части распределенной прибыли, а  косвенно оно обеспечивается основными  пропорциями этого распределения.

       Пропорции распределения прибыли определяют темпы реализации стратегии развития предприятия. Эта стратегия реализуется  в процессе инвестиционной деятельности предприятия, объемы которой определяются возможностями формирования финансовых ресурсов, в первую очередь, за счет внутренних источников. А реинвестируемая  в процессе распределения прибыль  является основным из этих внутренних источников.

       Распределение прибыли осуществляется в соответствии со специально подработанной политикой (ее основу составляет дивидендная  политика), формирование которой представляет собой одну из наиболее сложных задач  общей политики управления прибылью предприятия. Эта политика призвана отражать требования общей стратегии  развития предприятия, обеспечивать повышение  его рыночной стоимости, формировать  необходимый объем инвестиционных ресурсов, обеспечивать материальные интересы собственников и персонала. При этом в процессе формирования политики распределения прибыли  необходимо учитывать противоположные  мотивации собственников предприятия (акционеров, вкладчиков) – получение  высоких текущих доходов или  значительное увеличение их размеров в перспективном периоде.

       Основной  целью политики распределения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, является оптимизация пропорций  между капитализируемой и потребляемой частями  с  учетом  обеспечения  реализации стратегии развития  и  роста его рыночной стоимости. Исходя из этой основной цели, в процессе формирования политики распределения прибыли предприятия решаются следующие задачи: обеспечение получения собственниками необходимой нормы прибыли на инвестированный капитал; обеспечение приоритетных целей стратегического развития предприятия за счет капитализируемой части прибыли; обеспечение стимулирования трудовой активности и дополнительной социальной защиты персонала; обеспечение формирования в необходимых размерах резервного и других фондов предприятия.

       С учетом реализации этих основных задач  осуществляется непосредственное распределение  прибыли предприятия. Процесс этого  распределения базируется на следующих  принципах:

       Связь политики распределения прибыли  с общей политикой управления прибылью предприятия. Цель и задачи политики распределения прибыли  должны полностью соответствовать  целям и задачам общей политики управления ею, так как распределение  прибыли отчетного периода представляет собой одновременно процесс обеспечения  условий формирования прибыли предстоящего периода.

       Стабильность  политики распределения прибыли. Базовые  принципы распределения прибыли, положенные в основу разработки ее политики, должны носить долговременный характер. Соблюдение этого принципа особенно важно в  процессе действия крупных акционерных  компаний с большим количеством  акционеров .Предсказуемость политики распределения прибыли. При необходимости  изменения основных пропорций распределения  прибыли в связи с корректировкой стратегии развития предприятия  или по другим причинам, все инвесторы  должны быть заранее извещены об этом. Информированность инвесторов  является одним из важных условий обеспечения  «прозрачности» фондового рынка, формирующей  реальную стоимость обращающихся акций. 
 

        2 Анализ дивидендной  политики на примере  ОАО  «Лукойл» 
 

       2.1 Организационно-экономическая  характеристика  ОАО «Лукойл» 
 
 

       Нефтяная  компания «Лукойл» учреждена как  открытое акционерное общество в  соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 17 ноября 1992 года №1403 и  Постановлением Правительства Российской Федерации от 5 апреля 1993 года №299 в  целях осуществления производственно-хозяйственной  и финансово-инвестиционной деятельности.

       Место нахождение компании  (юридический  адрес ) :101000, Российская Федерация, г.Москва , Сретенский бульвар,11.

       Для обеспечения деятельности компании создании следующие органы управления и контроля, к органам управления относятся: собрание акционеров, совет  директоров,  единоличный исполнительный орган – президент или генеральный  директор компании, коллегиальный исполнительный орган- правление ; органом  контроля является ревизионная комиссия. Высшим органом управление компании является собрание акционеров.  Президент  компании, являясь единоличным исполнительным органом ,осуществляет руководство  текущей деятельностью компании и возглавляет правление. Президент  компании назначается собранием  акционеров сроком на пять лет. В настоящее  время Президент ОАО "Лукойл" Вагит Алекперов, первый исполнительный вице-президент Сергей Кукура.