Вариант 10

       Суммарный объем торгов опционами  двух российских бирж, позиционирующих себя в качестве организаторов опционной торговли, в 2009 г. составил около 474 млрд. руб. Через Санкт-Петербургскую валютную биржу (СПВБ) прошел объем в 447 млрд. руб. и через рынок FORTS РТС — 27 млрд. руб. Единственным сектором, где наблюдается постоянное движение, а не только разовые крупные сделки, остается рынок опционов на акции на FORTS. Именно на нем котируются контракты со сроком исполнения один месяц. Таким образом, среднедневной опционный оборот на рынке FORTS в 2009 г. составлял около $4 млн. По данным Банка международных расчетов (BIS) в ГП квартале 2009 г. суммарно на мировых биржах было совершено опционных сделок на $59 трлн., что примерно соответствует $0,9 трлн. в день. [8]

           С более или менее  постоянной частотой на FORTS торгуют  тремя-четырьмя опционами. В списке же торгуемых на рынке FORTS опционных  контрактов фигурирует 16 наименований, а в списке СПВБ — 26. Предпочтительны "Норильский никель", ММК и "Мечел". [10]

     Рынок ценных бумаг может развиваться  только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. В условиях современного состояния экономики в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, – главный фактор возрождения рынка ценных бумаг.

     Аналитики рынка ценных бумаг называют несколько  основных причин негативного влияния кризиса на данный финансовый инструмент.

     Во-первых, нежелание инвесторов вкладывать деньги в дешёвые акции, боясь не получить желаемую прибыль от операции.

     Во-вторых, тотальное избавление держателей ценных бумаг от данных активов, что связанно с боязнью большего падения стоимости акций.

     В-третьих, низкий спрос и высочайший уровень предложений на рынке ценных бумаг и являются основной причиной рецессии всего рынка и уменьшения стоимости данных активов.

     Но  аналитики отмечают одно, но весьма весомое преимущество последствий финансового кризиса для рынка ценных бумаг – это возможность дёшево приобрести активы (ценные бумаги) весьма перспективных компаний. Ведь кризис рано или поздно закончится, и тогда цена на данные активы возрастёт в несколько или даже в несколько десятков раз. Говоря другими словами, кризис даёт шанс выгодно вложить деньги.

     Европейские индексы снижаются более чем  на 1%, также ушли в "минус" американские фондовые фьючерсы (контракт на индекс S&P 500 упал на 0,5%).

     На  внутреннем рынке  вышел отчет "Роснефти" за II квартал 2009 года: чистая прибыль "Роснефти" снизилась в 2,7 раза – до $1,612 млрд., эксперты ожидали прибыль на уровне $1,7 млрд. Акции "Роснефти" выросли на ФБ ММВБ всего на 0,2%.

     С 1 сентября вступили в силу изменения  в расчетах индексов компании MSCI: в расчет индикатора MSCI Russia возвращены привилегированные акции "Транснефти" (с весом 0,5%), увеличена доля акций "РусГидро" (на 0,08% - до 2,4%), понижена доля "Газпрома" (на 0,19% - до 32,32%) и "ЛУКОЙЛа" (на 0,09% - до 14,95%) [8].

     В целом, рынок остается в рамках коридора 1050-1130 пунктов по индексу ММВБ. Судя по неуверенности покупателей и  нескольких неудачных попыток рынка выйти вверх из указанного диапазона, в ближайшее время вероятна коррекция вниз.

     Лидеры  по объему торгов на ФБ ММВБ на 4 сентября (в скобках указана динамика цен  акций) [11]:

• Сбербанк АО (+3,1%) – 13,41 млрд. руб.
• Газпром (+0,1%) – 9,17 млрд. руб.
• ЛУКОЙЛ (+0,4%) – 3,61 млрд. руб.
• Норникель (-0,1%) – 1,77 млрд. руб.
• Роснефть (+0,2%) – 1,74 млрд. руб.
• Сбербанк АП (+1,6%) – 1,37 млрд. руб.
• ФСК ЕЭС (+4,5%) – 0,852 млрд. руб.
• ВТБ (-0,2%) – 0,652 млрд. руб.
• Сургутнефтегаз АО (-2,1%) – 0,563 млрд руб.

     За  три летних месяца 2009 г. прирост индексов развитых рынков составил от 9% (DJIA) до 19% (Nikkei). Он обусловлен появлением сигналов к замедлению кризисных явлений и надежд на восстановление мировой экономики, а также хорошей макроотчетностью крупнейших эмитентов по итогам II квартала 2009 г.

     Рынок ценных бумаг в России сегодня  характеризуется небольшими объёмами, низкой ликвидностью, неразвитостью  материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.

     Можно назвать несколько основных причин возникновения кризиса на рынке ценных бумаг. Во-первых, чрезмерно быстрый рост капитализации рынка. В середине 2001 г. она составляла около 50 млрд. долл., в январе 2006 г. – более 620 млрд., в мае 2008 г. – 1,6 трлн долл. В России в начале века капитализация рынка акций в процентах к ВВП была в 9–10 раз ниже среднемирового уровня. [12]

     В 2008 г. она превысила этот уровень. Во-вторых, рост более чем в 20 раз (в пересчете на доллары) эмиссии  корпоративных облигаций в 2001–2007 гг. Хотя объем этого рынка сравнительно невелик, чрезвычайно высокие темпы роста перегрели его.

     В-третьих, переоценка стоимости акций. В ряде случаев инвесторы приобретали  ценные бумаги по явно завышенной цене. Так, акции Северстали-Авто по показателю отношения полной стоимости компании к выручке были размещены на 15–20% дороже, чем бумаги таких автогигантов, как Хонда, Ниссан, Тойота и др. По показателю «отношение капитализации к чистой прибыли» (Р/Е) акции российской шинной компании Амтел были размещены на уровне 32, в то время как акции лидеров мировой шинной индустрии компаний Michelin и Bridgestone, соответственно, 13 и 17. Переоценка стоимости ценных бумаг привела к особенно быстрому снижению курсов этих акций в период кризиса [9].

     Индекс  РТС в России снизился примерно на 72-75%, в то время как аналогичные  индексы в США – только на 35%, в Китае снизились на 49%, в Индии – на 40%, Бразилии на 50%. Таким образом, «импортные» причины падения капитализации можно оценить примерно в 35%, но остальные 37-40% – это российские причины.

     1.3 Акционерное общество  как участник рынка ценных бумаг

        Акционерным обществом (АО) признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и не несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций.[7]

         Целями акционерного общества на рынке ценных бумаг являются: привлечение инвестиций, формирование устойчивого спроса на их акции; получение дохода.

     Для достижения этих целей необходимо решить следующие задачи:

• Привлечение специалистов;
• Наилучшее использование финансовых возможностей;
• Повышение инвестиционных качеств ценных бумаг;
• Использование новых способов привлечения капитала путем выпуска облигаций. Например:
• Выпуск в обращение дополнительных акций;
• Оценка эффективности акционерного общества;
• Оценка степени финансового риска;
• Прогнозирование положения АО на рынке ценных бумаг;
• Активизация деятельности акционеров – учредителей.

        Акционерные общества являются  основной формой организации  бизнеса, так как они имеют значительные преимущества по сравнению с другими организационно-правовыми формами. Вот их основные преимущества:

• ограниченная ответственность их участников;
• упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций);
• большие возможности мобилизации капитала через эмиссию акций;

        Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации в силу целого ряда причин. Во-первых, акционерные общества могут иметь неограниченный срок существования. Во-вторых, акционерные общества благодаря выпуску акций получают широкие возможности в привлечении дополнительных средств. В-третьих, поскольку акции, как правило, обладают достаточно высокой ликвидностью. Их гораздо проще продать при выходе из акционерного общества, чем вернуть долю в уставном капитале товарищества, например.

       Акции АО распространяются среди граждан и юридических лиц путем открытой подписки либо в порядке распределения между учредителями. Акции дают акционерам следующие права:[13]

• Право на участии в управлении
• Право на участие в распределении прибыли акционерного общества (в форме дивидендов).
• Преимущественное право на покупку новых акций
• Право на участие в распределении имущества при ликвидации общества.
• Право на инспекцию, раскрытие информации. Акционеры имеют право на проверку некоторых документов и отчетности своих акционерных обществ.

     Основные  фондовые операции акционерного общества

     Акционерные общества на рынке ценных бумаг могут  одновременно осуществлять различные фондовые операции  (табл. 1). 
 

     Таблица 1

     Выпуск (эмиссия) ценных бумаг. С помощью эмиссионных операций формируется как собственный, так и заемный капитал. С этой целью выпускаются такие бумаги как акции и облигации. Эмиссионные операции создают основу рынка ценных бумаг, т.е. ту среду, в которой в дальнейшем совершаются операции, поэтому этот сектор фондового рынка назвали первичным. Хотя основной целью эмиссионной операции является привлечение капитала, эмиссия позволяет решить и другие задачи – реконструировать  собственность, например.  Первая эмиссия акции направлена на создание собственного капитала путем размещения акций по подписке или на рынке.

        Формирование заемного капитала осуществляется путем эмиссии облигаций, которую можно осуществлять лишь при определенных условиях. На рынке ценных бумаг эмитент, прежде всего, оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. АО, относящиеся к производственному сектору, качественно разделяются как эмитенты ценных бумаг: приватизированные предприятия составляют одну группу, а вновь  создаваемые  - другую. Общества, возникшие как эмитенты в результате приватизации, отличаются низкой доходностью, информативной закрытостью, неопределенностью экономических перспектив. Для того чтобы завоевать рынок, помимо инвестиционной привлекательности акций необходима техническая доступность реестра для инвесторов.

     Прежде, чем принимать решение о выпуске  ценных бумаг целесообразно: определить цель выпуска, проанализировать риски, рассчитать финансовую эффективность, отработать технологию операции. Стремление любой ценой увеличить уставный капитал зачастую оборачивается значительными финансовыми потерями. Поэтому после определения цели эмиссии следует  проанализировать риски и принять меры по их снижению. В поисках дешевых  вариантов снижения риска АО пытаются повысить инвестиционную  привлекательность своих ценных бумаг с помощью операций на фондовом  рынке. С целью увеличения продаж и роста курсов общество объявляет о выкупе части своих акций. Таким образом  можно вызвать некоторый ажиотаж  и добиться временного повышения цены своих акций. Но такая операция сама по себе достаточно рискованна.

       Осуществляя финансовый анализ, предшествующий организации эмиссии,  эмитент должен учитывать специфику вложения средств именно в этот сектор  фондового рынка. С позиции эмитента стоимость приобретения капитала не определена, так как размер дивидендов может постоянно меняться. В любом случае затраты эмитента – цена привлечения капитала – состоят из бесконечного потока дивидендов, выплачиваемых держателям акций и расходов на эмиссию, включая оплату налогов.