Устойчивость предприятия

ЗК = ЗКД + ЗКК 

ЗКД = Итог по разделу IV баланса. ЗКК = ККЗ + КЗ - ДБП - РПР, (6)

где ККЗ —  краткосрочные кредиты и займы; КЗ - кредиторская задолженность.

Внутри финансовых активов можно выделять финансовые оборотные активы (ФОА) и финансовые внеоборотные активы (ФВА), а внутри не финансовых активов — нефинансовые внеоборотные (НФВА) и нефинансовые оборотные активы (НФОА).

2. Разделение  дебиторской задолженности на  краткосрочную и долгосрочную  происходит в связи с тем,  что долгосрочная дебиторская задолженность финансируется за счет собственного капитала или за счет долгосрочного заемного капитала как менее ликвидный актив, а краткосрочная дебиторская задолженность — за счет заемного капитала как ликвидный актив.

Таким образом, в рассматриваемых подходах состав денежных активов значительно отличается друг от друга (табл. 1).

Таблица 1. Различия в классификации активов 

Перейдем к  расчету индикатора финансовой устойчивости (И.). Способ расчета индикатора основан  на экономически обоснованном соотношении  активов и пассивов между собой, с учетом удовлетворительной структуры баланса (см. рис. 1).

Отметим, что  структура баланса считается  удовлетворительной, если заемный капитал  разумно авансирован в покрытие более ликвидной части активов  на случай необходимости срочного возврата долгов, поэтому самая низколиквидная часть оборотных активов (запасы) должна покрываться собственным капиталом (рис. 4). При этом образуется собственный оборотный капитал (СОК), наличие которого является одним из базовых условий финансовой устойчивости.

Считается, что  именно такая структура баланса  обеспечивает финансовую устойчивость [6].

Переведем такую  структуру баланса в рассматриваемую классификацию активов по первому способу (рис. 2), когда заемный капитал покрывает самую ликвидную часть активов. Представление активов и пассивов в такой форме помогает наглядно проиллюстрировать расчет индикатора финансовой устойчивости, который, с одной стороны, показывает, хватит ли имущества в денежной форме для расчета по обязательствам, а с другой стороны, он показывает, какая часть собственного капитала вложена в денежные активы. В итоге мы получаем остаток собственного капитала в денежной форме, который отражает ресурс собственных денежных средств для дальнейшего роста и развития, т.е. выступает гарантом платежеспособности в долгосрочной перспективе.

В соответствии с рис. 2 индикатором финансовой устойчивости в данном случае выступает денежный капитал (ДЮ. который можно рассчитать как разность между собственным капиталом и Ит(. (в результате чего получаем собственные денежные активы) или как разность Я. и заемного капитала (в итоге можно видеть, покрывают ли денежные активы обязательства или нет). Независимо оттого, как рассчитывается этот индикатор, его величина будет одинаковой в силу двойной записи:

Ифу = ДК = СК - Индф = Идф - ЗК. (7)

Таким образом, Ифу — индикатор финансовой устойчивости выступает как платежеспособность в денежной форме. Понятно, что величина индикатора может быть положительной, нулевой и отрицательной, что связано с соотношением отдельных составных частей активов и капитала. Важно, чтобы Ифу был величиной неотрицательной, следовательно, одновременно должны выполняться условия: Индф > ЗК и СК > Итф. На практике это означает, что у предприятия остается «неотрицательный источник» собственных средств в денежной форме для дальнейшего развития и роста. Если И, является величиной отрицательной (рис. 5), имущество в денежной форме меньше величины заемного капитала, а собственный капитал меньше имущества в неденежной форме, то это свидетельствует, что все собственные источники в отчетном периоде были использованы полностью, их не хватило для финансирования активов, а поэтому были задействованы заемные источники. Величину этого внутреннего займа и показывает индикатор Я. Для финансовой устойчивости важно, чтобы индикатор оставался величиной неотрицательной в течение отчетного периода (это означает преобладание абсолютной платежеспособности).

Теперь рассмотрим расчет индикатора финансовой устойчивости по второму способу, где в качестве индикатора финансовой устойчивости выступает  финансовый капитал (ФК), который рассчитывается следующим образом:

Ифу = ФК = СК - НФА = ФА - ЗК (8)

Логика расчета  этого показателя видна из структуры  баланса (см. рис. 6): либо собственный  капитал превышает нефинансовые активы, либо финансовые активы превышают  заемный капитал. Величина ФК дает оценку достаточности покрытия активов  предприятия финансово устойчивыми источниками их формирования и характеризует устойчивую возможность отвечать по своим обязательствам в любой момент времени. При Ифу >0 — финансовые активы покрывают все обязательства с излишком (присутствует ФК). Если И.< 0 — то (см. рис. 7, заштрихованная часть) недостаток финансовых активов замещается нефинансовыми, начиная с наиболее ликвидных из них.

Несмотря на наглядность и привлекательность  рассмотренных способов оценки финансовой устойчивости, их анализ показал, что  они также не свободны от недостатков. В частности, они не дают однозначного ответа о причинах угроз потери финансовой устойчивости.

При осуществлении  управления финансовой устойчивостью на выбор того или иного подхода (на основе денежного капитала или финансового капитала) будут влиять:

а) особенности  объекта анализа, состав активов;

б) период времени, на который необходимо оценить финансовую устойчивость;

в) стадия развития кризиса на предприятии (за рождение кризиса или его развитые формы, в том числе в виде стойкой неплатежеспособности).

В качестве примера  для анализа рассмотрим финансовое состояние ОАО ТД «Копейка». Это  акционерное общество активно привлекает заемные средства с помощью облигационных займов и поэтому вопрос об управлении финансовой устойчивостью для него является актуальным. Об этом свидетельствует внешне неудовлетворительная структура баланса (рис. 8), в которой большая часть заемных средств вложена во внеоборотные активы, что создает угрозу потери платежеспособности и финансовой устойчивости в случае возврата долгов.

Результаты проведенного анализа представлены в таблицах 1 и 2. Обе рассматриваемые методики привели к разным результатам, что  объясняется раз личным подходом к классификации активов. Если в первом случае (деление имущества на денежную и неденежную формы) индикатор финансовой устойчивости (денежный капитал) рассматривается как выражение реальных денежных средств, которые можно получить в любой короткий момент времени, то во втором случае подходят к классификации финансовых активов с точки зрения стоимостного выражения — они представляют собой либо реальные денежные средства, либо денежные требования к другим контрагентам, а также вложения в долговые обязательства. Само название индикатора финансовой устойчивости — финансовый капитал (ФК) говорит о более широком охвате элементов, входящих в его расчет (в данном случае включается дебиторская задолженность, НДС, долгосрочные финансовые вложения).

Естественно, такое  расхождение в классификации приводит к изменению величины индикатора финансовой устойчивости, поэтому аналитик должен сам определить, какая классификация более оправдана с учетом специфических особенностей предприятия3. В нашем примере имеется очевидное расхождение показателей финансового состояния, рассчитанного по двум методикам (см. табл. 1 и 2). В частности, индикаторы финансовой устойчивости в одном случае отрицательные на всем протяжении (способ 1), а в другом положительные (способ 2).

3. Необходимо  изучить структуру активов и выделить те элементы, которые имеют наибольший вес, исходя из этого выбрать соответствующий подход к анализу финансовой устойчивости.

Таблица 2. Расчет показателей по первому способу, тыс. руб 

Таблица 3 Расчет показателей по второму способу, тыс. руб 

Положительное значение ФК обеспечивается за счет преобладания в структуре ВА инвестиций {ДФВ  — их доля во всех активах составляет 83 %). Если исходить из стратегической точки  зрения, то, конечно, можно за счет данных финансовых вложений в будущем погасить часть заемного капитала. В этом случае как раз и проявляется расхождение в подходах к классификации активов: если первый способ классифицирует их с точки зрения реальных, имеющихся сейчас денежных средств, которые могли бы в данный момент погасить все долги (под финансовой устойчивостью в данном случае понимается платежеспособность исключительно в денежной форме в течение всего отчетного периода), то второй способ рассматривает ситуацию с долгосрочной точки зрения, следовательно, вопрос о включении ДФВ в состав денежных активов зависит от временного горизонта, на который мы анализируем финансовую устойчивость.

Невключение в  состав денежного капитала (ДК) дебиторской  задолженности обосновано тем, что  при анализе финансового состояния предприятия необходимо точно определять формы платежеспособности, отдавая предпочтение денежной форме (абсолютная платежеспособность), по сравнению с неденежной. В этом смысле дебиторская задолженность не может рассматриваться как реальное платежное средство в данный момент времени, так как эти обязательства перед предприятием хотя и имеют стоимостное выражение, но еще не получили денежную форму.

Включение в  состав финансовых активов (ФК) НДС  также не оправдано, так как НДС  не представляет собой реальные денежные средства, которые предприятие может использовать по своему усмотрению. Хотя НДС — это бесспорно финансовый актив, но он может быть задействован только в случае взаимоотношений с фискальной системой государства.

Дадим некоторые  рекомендации по применению рассмотренных подходов в случае, если объект исследования — предприятие находится в стадии кризиса. В зависимости от того, находится ли предприятие в начальной или развитой стадии кризиса, может различаться состав активов, которые будут включаться в денежную форму. В этом случае необходимо исходить из наличия реальных денежных средств, и поэтому целесообразно из состава дебиторской задолженности (ДЗ) выделять краткосрочную ДЗ и включать ее в состав имущества в денежной форме — особенно это актуально при проведении реабилитационных процедур банкротства (финансовое оздоровление и внешнее управление), когда каждый источник погашения долгов важен для предприятия. Но, конечно, необходимо следовать здравому смыслу: не учитывать безнадежную и не реальную к взысканию краткосрочную ДЗ. Здравый смысл необходимо проявлять также при анализе возможности включения долгосрочных финансовых вложений (ДФВ) в состав денежных активов. Прежде следует проанализировать возможности и последствия возврата этих инвестиций.