Управление структурой капитала предприятия

     7) Отношение кредиторов к предприятию

     Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием.

     В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

     8) Уровень налогообложения прибыли.  В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В тоже время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

     9) Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

     С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям — установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

     3. Оптимизация структуры капитала  по критерию максимизации уровня  финансовой рентабельности. Для  проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

     4. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  стоимости. Процесс этой оптимизации  основан на предварительной оценке  стоимости собственного и заемного  капитала при разных условиях  его привлечения и осуществлении  многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

     5. Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации уровня  финансовых рисков. Этот метод  оптимизации структуры капитала  связан с процессом дифференцированного  выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

     а) Внеоборотные активы.

     б) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности. Она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления текущей операционной деятельности.

     в) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции. В составе этой переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них.

     6. Формирование показателя целевой  структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

     Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий  период показатель «целевой структуры  капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников. 

     3.2. Оптимизация структуры капитала ОАО «Ливнынасос»

     Для оптимизации структуры капитала необходимо провести анализ финансовой устойчивости предприятия, который позволяет оценить степень стабильности финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства. Также целесообразно проанализировать эффективность использования капитала предприятием. Показатели, применяемые в этих анализах, оцениваются с помощью соответствующих коэффициентов, которые рассчитываются по формулам⁶:

1. Коэффициент финансовой независимости (автономности) К_авт :

               Кавт = собственный капитал/валюта баланса

2. Коэффициент финансового левериджа К_фл:

   К_фл = (1-Снп)*(R_а-П_к)*ЗК/СК        где Снп – ставка налога на прибыль,

   R_а - рентабельность активов

   П_к - процент за пользование кредитом

   ЗК - заемный капитал

   СК - собственный капитал

3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости К_дфн :

Кдфн = собственный капитал + долгосрочный заемный капитал/общие активы        

4. Коэффициент соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности К_дкз :

      К_{дкз =} долгосрочный заем/краткосрочный заем               

5. Период оборота капитала О:

   О=Сок:РП/Д (8)

   Сок – сумма оборотного кпаитала;

   РП  – объем реализации (объем оказанных  услуг)

   Д – число дней в рассматриваемом  периоде   

6. Коэффициент рентабельности общего капитала К_рк :

      К_{рк =} чистая прибыль/стоимость активов                  

7. Коэффициент рентабельности собственного капитала К_рСК :

      К_{рСК =} чистая прибыль/собственный капитал

8. Капиталоотдача = объем реализации/общая сумма капитала
9. Капиталоемкость = общая сумма капитала/ объем реализации             

     Произведем  расчет перечисленных показателей  по итогам работы ОАО «Ливнынасос» в 2009 и 2010 годах. На основании полученных результатов составим аналитическую таблицу 6.

     Таблица 4

     Коэффициенты  финансовой устойчивости и рентабельности

       ОАО «Ливнынасос»

 

     Исходя  из полученных данных можно сделать  следующие выводы.

1. Коэффициент финансовой независимости (автономии) вырос по сравнению с 2009 годом и составил в 2010 году 49 %; таким образом, в 2010 году 49% активов предприятия были сформированы за счет собственных средств, в то время как в 2009 году собственным капиталом покрывались только 28% активов. Это говорит о повышении финансовой устойчивости и снижении риска для кредиторов: теоретически считается, что если коэффициент финансовой независимости больше или равен 50%, то, реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства.
2. Коэффициент финансового левериджа также вырос и составил 19,3 % в 2010 году против 5,9 % в 2009 году. Это означает, что увеличение заемного капитала на 1 % повышает рентабельность собственного капитала на 5,9 % в 2009 году и на 19,3 % в 2010 году. С учетом того, что коэффициент автономии в 2008 году вплотную приблизился к 50%-му барьеру, повышение эффекта финансового левериджа – явление положительное, несмотря на увеличение финансовых рисков.

     3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия; в нашем случае он вырос на 20 %, что говорит об укреплении финансовых позиций ОАО «Ливнынасос». Об этом же свидетельствует и изменение коэффициента соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности: в 2010 году краткосрочная задолженность на балансе предприятия отсутствует. Это говорит о том, что текущие нужды предприятия финансируются из собственных источников.

     4. Период оборота капитала уменьшился в 2010 году более чем на треть, и, соответственно, возросла оборачиваемость капитала. Это также свидетельствует о позитивной динамике развития, т.к. каждый оборот капитала генерирует прибыль, и, следовательно, чем выше оборачиваемость, тем больше прибыли предприятие получает за исследуемый период.

     5. Рентабельность собственного капитала, как и рентабельность суммарного капитала, значительно выросла в 2010 году. Полученные коэффициенты показывают, что на 1 вложенный рубль собственного капитала в 2009 году ОАО «Ливнынасос» получило 11 рублей чистой прибыли, а в 2010 году – 49 рублей. Это свидетельствует об эффективности управления структурой капитала предприятия.

     6. Капиталоотдача характеризует объем реализации услуг, приходящийся на единицу капитала. В случае с ОАО «Ливнынасос» капиталоотдача выросла незначительно и составила 60 % в 2010 году против 57 % в 2009 году (соответственно, незначительно уменьшилась и капиталоемкость, как показатель, обратный капиталоотдаче). Данный факт свидетельствует о том, что, несмотря на выраженный рост капитала, объем оказываемых предприятием услуг вырос не столь значительно. Это дает основание предположить, что прирост капитала не был задействован в сфере оказания основных услуг.

     В целом динамику развития ОАО «Ливнынасос» можно оценить как положительную, т.к. на фоне сокращения обязательств и наращивания собственных средств растет объем чистой прибыли и рентабельность активов. Повышение финансовой независимости и устойчивости в целом также свидетельствует об эффективной стратегии руководства предприятия. Однако при позитивной динамике многие показатели все-таки не достигают рекомендуемых значений. Это может негативно сказаться на результатах оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия при оформлении банковского кредита.