Управление денежнымми потоками

Такое разделение задач управления сферой финансов не является догмой (например, анализ безубыточности часто используется и при стратегическом управлении компанией, и при управлении производством) и лишь очерчивает круг возможных задач управления финансами.

ОСНОВНЫЕ  ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ  СРЕДСТВАМИ

В принципе управление денежными средствами сводится к  выявлению причин их недостатка или  избытка, а также определению  источников их поступления и направлений использования. При этом в рамках финансового анализа под денежными средствами понимают: денежную наличность, т.е. свободные средства, которыми компания обладает в настоящий момент и разность между чистым оборотным капиталом и потребностью в оборотном капитале (она указывает на необходимость привлечения внешних средств).

Целью управления денежными средствами компании является следующее:

• обеспечение возможности гибкого реагирования на изменения рыночной ситуации;
• повышение эффективности деятельности путем принятия взаимоувязанных решений во всех областях управления, затрагивающих финансовые потоки;
• осуществление целенаправленных организационных изменений в компании путем оценки деятельности подразделений, формального анализа возможных альтернативных вариантов действий, принятия и реализации соответствующих управленческих решений;
• демонстрация возможностей роста и прибыльности потенциальным инвесторам;
• осознанный выбор адекватной финансовой стратегии путем оценки сопоставления уровней прибыли и риска.

В конечном счете  все сводится к оптимизации денежной наличности и поддержанию финансового  равновесия (иногда говорят о выживании  компании) с наименьшими затратами, что является одной из главных  задач любой компании. Важнейшим  при этом является анализ достаточности средств и скоординированности поступлений и выплат с целью обеспечения ликвидности компании. Но и эта, казалось бы, несложная задача может оказаться достаточно трудоемкой даже в условиях небольшого предприятия, не говоря уже о проведении исследований типа "что будет, если...", например, с целью выбора необходимого "интервала планирования" (не путать "с горизонтом планирования!").

Облегчить решение  подобных задач способно использование  автоматизированных систем финансового  моделирования, обеспечивающих возможность принятия руководством компаний взвешенных управленческих решений. Одна из них - система разработки финансовых планов и инвестиционных проектов Project Expert (далее РЕ) компании "Про-Инвест-ИТ", в которой реализовано множество различных методов комплексного анализа проблем, стоящих перед предприятиями.

В аспекте вопроса, рассматриваемого в данной статье, система РЕ предоставляет пользователю возможность автоматического получения бюджета денежных средств, снимая с него рутинную работу по проверке правильности его составления, проведению предварительного анализа и расчета основных показателей. При этом РЕ не предъявляет каких-то особых требований к его квалификации пользователя (достаточно просто хорошо знать свой бизнес) и позволяет сконцентрировать внимание на истинно управленческих вопросах: изучении последствий принятия тех или иных возможных решений, выборе наиболее адекватного из них и контроле за его дальнейшей реализацией.

ИНСТРУМЕНТЫ И ПРИЕМЫ УВЕЛИЧЕНИЯ ПОТЕНЦИАЛА КОМПАНИИ

Управление денежными средствами компании в долгосрочном аспекте - краеугольный камень реализации ее финансовой стратегии. При этом существует ряд инструментов и приемов, которые руководство компании может использовать для сохранения или увеличения ее производственного или коммерческого потенциала. Целью в данном случае является выбор наиболее эффективного сочетания доступных компании инструментов и приемов, наиболее полно соответствующих ее целям и стратегии. К числу основных вопросов, которые при этом необходимо решить, относятся следующие:

• определение финансовых потребностей компании на длительный период с учетом планируемых действий во всех областях управления (уяснение того, какое финансирование и в каком объеме потребуется, а также, в какие сроки и как будут использованы эти средства);
• выбор источников финансирования (определение того, какие альтернативные источники финансирования существуют, какие инструменты финансирования доступны и какие из них целесообразно использовать);
• принятие решения о формировании структуры капитала на основе оценки влияния на компанию и на доступность для нее других источников финансирования в результате использования каждого из способов финансирования.

При определении  финансовых потребностей компании следует принимать во внимание величины текущих оборотных активов (оборотного капитала), в том числе связанных с сезонными и другими колебаниями, а также постоянных активов (основных средств). При этом, если финансирования из традиционных внутренних и внешних источников для реализации потенциала или роста компании не хватает, она вынуждена обращаться за капиталом, относящимся к разряду рискового.

Для долгосрочного  финансирования у компании есть возможности  использовать следующие инструменты (перечислены в порядке увеличения степени риска невозврата для стороны, предоставляющей средства):

• срочные ссуды;
• лизинг;
• ипотечные ссуды;
• субординированные долги (выплачиваются после удовлетворения требований обеспеченных кредиторов);
• выпуск акций;
• субсидии;
• средства стратегических альянсов;
• поручительства, гарантии.

Каждый из этих источников средств обладает своими особенностями: издержками, сроками, возможностями  предприятия воспользоваться ими  и т. д., и задача руководства компании - выбрать наиболее эффективные из них для достижения ею своих целей.

Действия компании в процессе управления денежными  средствами в долгосрочном аспекте  предполагают наличие следующих  шагов:

• определение целей, создание концепции развития бизнеса, разработку стратегии развития и плана ее реализации;
• сбор необходимой информации о компании и построение ее финансовой модели;
• определение финансовых потребностей компании для реализации стратегии ее развития (объемы, типы, сроки);
• определение возможных (доступных) источников финансирования и их характеристик (сроки и условия предоставления средств и т. п.);
• проведение финансовых расчетов с целью оценки последствий использования тех или иных финансовых инструментов, а также осуществление других необходимых видов анализа;
• выбор варианта финансирования, наиболее полно соответствующего целям и концепции развития компании, анализ влияния разного рода неопределенностей; разработку стратегии финансирования и составление финансового плана;
• разработка стратегии привлечения капитала и подготовка к переговорам;
• проведение переговоров; заключение соглашения;
• получение средств и осуществление контроля выполнения финансового плана.

Сначала строится финансовая модель компании и по результатам расчетов выявляется потребность бизнеса в дополнительных финансовых средствах.

Когда такая потребность есть и предприятие обладает возможностью пополнения своих финансовых ресурсов, перед ним встает задача выбора дополнительных источников финансирования для устранения дефицита средств. При этом вопрос заключается в том, какую часть потребностей покрывать за счет источников долгосрочных и среднесрочных средств, а какую финансировать с использованием банковского кредита. Все это можно сделать с помощью системы РЕ, в которой, как уже указывалось, реализована возможность описания самых разных финансовых инструментов, что важно для составления финансовой модели деятельности компании, наиболее приближенной к реальности.

Например, с помощью  системы РЕ можно оценить различные  варианты покрытия дефицита (рис. 2).

Критерии выбора конкретного решения - его стоимость  и возможность обеспечения с  его помощью финансового равновесия компании (т.е. анализировать следует рентабельность и риск). Например, решение № 2 на рис. 2 может оказаться более дорогим, но менее рискованным.

Для сравнения  допустимых вариантов следует воспользоваться  возможностями системы РЕ, предоставляемыми ею в области анализа принимаемых финансовых решений, выполнив сравнение соответствующих показателей эффективности, финансовых коэффициентов, уровня риска и т. д. для каждого из этих вариантов.

Для анализа  последствий принимаемых решений  и сравнения возможных решений между собой в системе РЕ можно воспользоваться вкладками "Финансовые показатели" и "Эффективность инвестиций" (рис. 3).

Этот упрощенный пример демонстрирует сложность  проблем выбора и осуществления  финансовой политики, которые должны быть решены в контексте разработки финансового и инвестиционного  плана и достижения финансового  равновесия.

Понятно, что  в реальных ситуациях поиск решения более сложен, так как решение должно учитывать также требования банков и иных финансовых организаций, предоставляющих компании финансовые средства. Эти требования обусловлены тем, что у любой финансирующей стороны есть свой интерес, и учет этого факта - залог успешных переговоров о предоставлении средств.

Возможных инвесторов прежде всего интересуют вопросы  возврата средств (т.е. фактически эффективность  своих вложений и их оправданность  с учетом риска их невозврата), и  система РЕ позволяет проанализировать последствия принимаемых решений для всех заинтересованных сторон и показывает денежные потоки, имеющие отношение к ним (рис. 4).

При принятии решений, относящихся к управлению денежными  средствами в долгосрочной перспективе, особое внимание следует уделять  не только финансовому, но и инвестиционному  плану.

Именно в совокупности инвестиционный и финансовый планы позволяют руководству компании сделать вывод о ее финансовом равновесии в долгосрочной перспективе. Кроме того, составление этих планов является "полигоном" для обучения принятию финансовых решений: чтобы достичь финансового равновесия необходимо сначала разработать некоторое число предварительных вариантов решения, которые послужат фундаментом для принятия окончательного решения. При этом в данный процесс неизбежно будут вовлечены все наиболее компетентные сотрудники компании.

Для принятия адекватного решения руководство компании может воспользоваться инструментами, предоставляемыми ему системой РЕ. В каждом специфическом случае критериями правильности решения могут служить самые разные характеристики, наиболее универсальными из которых являются cash-flow (рис. 5) и таблица показателей эффективности инвестиций (рис. 6).

График cash-flow и таблица эффективности инвестиций - одни из главных отчетных документов, используемых при подборе вариантов финансирования и анализе последствий использования того или иного его источника.

Инвестиционный  и финансовый планы как документы, содержащие перечень источников финансирования и направлений их использования, обычно составляются на период 3-5 лет. Оба плана являются результатом  коллективного обсуждения финансовой политики и отражают фундаментальный выбор компании, касающийся в том числе и структуры финансирования, которая зависит от целей компании и определяется результатами поиска источников и способов финансирования, имеющих наименьшую стоимость, а также обеспечивающих финансовое равновесие компании с учетом степени риска, которому она подвергается.

Задачи, возникающие  в связи с разработкой, оценкой  и осуществлением инвестиционного  и финансового планов, могут быть только глобальными и многомерными, так как опираются на комплекс целей компании и внешних требований, предъявляемых к ней.

Заключение

Управление  денежными потоками является важным фактором ускорения оборота капитала предприятия. Это происходит, во-первых, за счет сокращения продолжительности  операционного цикла. Во-вторых, за счет более экономного использования собственных и как следствие, уменьшения потребности в заемных средствах. Поэтому эффективность работы предприятия в значительной степени зависит от организации системы управления денежными потоками.

Кроме того, система управления денежными  потоками необходима для выполнения как стратегических, так и краткосрочных  планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более  рационального использования его  активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

1. Виды денежных  потоков: