Управление акционерным капиталом

На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования.

1. Закрытая подписка на акции. Если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене. Поэтому у компании возникает упущенная выгода, что является потенциальным расходом.

2. Открытая подписка на акции. Акционеры открытого акционерного общества (ОАО) вправе реализовать принадлежащие им акции без согласия других его акционеров. Такое общество может осуществлять открытую подписку на выпускаемые им акции и проводить их свободную продажу с учетом требований федерального законодательства России.

3. Привлечение заемных средств  в форме кредитов и займов (эмиссия  облигаций).

4. Смешанный (комбинированный) способ. Его используют в условиях часто изменяющейся конъюнктуры на финансовом рынке, а также при реализации крупномасштабных инвестиционных проектов.

Надежным и перспективным объектом инвестирования считают акционерные компании с устойчивым балансом, умеренной дебиторской задолженностью (не более 25% от общего объема оборотных активов), растущей в последние 2-3 года нормой чистой прибыли на собственный капитал и незначительным коэффициентом финансового риска.

Термин „дивидендная политика" связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели, понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам (рис. 3.1.)

Рисунок 3.1. Последовательность формирования дивидендной политики акционерного общества

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

• На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. „Очищенная" сумма чистой прибыли представляет собой, так называемый „дивидендный коридор", в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

• На Втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

• На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

где УДВпа ФДВ - уровень дивидендных выплат на одну акцию; фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП — фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

Кпа — количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными  деньгами (чеками). Это наиболее простая  и самая распространенная форма  осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет  акционерам право индивидуального  выбора — получить дивиденды  наличными, или реинвестировать  их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается  как одна из фор] реинвестирования  дивидендов, в соответствии с  которой на сумму дивидендного  фонда компания скупает на фондовом рынке часть свобод обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент д| видендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

где Кдв коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики; ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества; Да — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию; ЧПа — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

где Кц/д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции; РЦа — рыночная цена одной акции;

Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию. При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

Экономическая прибыль, также называемая остаточным доходом, существенно отличается от сегодняшнего понятия прибыли, применяемого в бухгалтерском учете. Согласно концепции экономической прибыли компания не будет по-настоящему прибыльной до тех пор, пока ее доходы не станут покрывать производственные и операционные расходы и не будут достаточны для того, чтобы обеспечить их владельцев нормальной отдачей на инвестированный капитал. Другими словами, до тех пор, пока бизнес не принесет прибыль, превосходящую затраты на капитал, он будет убыточным. Убыточный бизнес возвращает в экономику существенно меньше, чем получает от нее в виде ресурсов. Таким образом, без учета альтернативных издержек, связанных с привлечением капитала, компания не создает, а разрушает стоимость. В современных условиях концепция экономической прибыли служит фундаментом для разработки новых моделей и методов оценки, широко используемых при управлении стоимостью компании.

Управление стоимостью компании, основанное на концепции экономической прибыли, заставляет заменить традиционные бухгалтерские критерии оценки успешности функционирования компании на простой и понятный для акционеров и инвесторов показатель добавленной стоимости. Отказ от бухгалтерских критериев объясняется тем, что бухгалтерская отчетность не всегда объективно выражает текущее финансовое состояние компании и результаты ее деятельности. Постоянно усложняющаяся методология бухгалтерского учета позволяет менеджерам существенно исказить сведения о финансовых результатах их компаний. Кроме того, бухгалтерские показатели относятся к краткосрочным показателям, отражающим уже достигнутые результаты, и не учитывают перспективы развития компании, а также альтернативные затраты на привлечение капитала. Ориентация на краткосрочные показатели приводит к практике "выжимания соков" из компании и в конечном счете к ее финансовой несостоятельности, а также к неэффективному использованию ресурсов.

Стоимость в отличие от других критериев успешности и привлекательности компании является долгосрочным показателем, учитывающим перспективы развития компании, так как в основе стоимости лежит прогнозирование денежных потоков, которые в будущем принесут активы компании. Кроме того, необходимо помнить, что компания находится в постоянной конкурентной борьбе с другими компаниями за один из основных ресурсов - капитал инвесторов. И если компания не сможет обеспечить приемлемого для инвесторов роста стоимости, то ей грозит потеря ресурса, без которого невозможно ее дальнейшее функционирование. Таким образом, применение в управлении стоимостных показателей, ориентирующих на увеличение стоимости бизнеса, становится в современных условиях жизненной необходимостью.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Практическая часть

Таблица 1.

Смета 1 затрат на производство продукции общества с ограниченной ответственностью, тыс. рублей.

№ п/п	Статья затрат	Вариант 2
		Всего за год	В т.ч. на IV квартал
1	Материальные затраты (за вычетом возвратных отходов)	33000	8250
2	Затраты на оплату труда	17440	4360
3	Отчисления во внебюджетные фонды, (30%)	5232	1308
	в том числе:
	а) в Пенсионный фонд РФ (22%)	3837	959
	б) в Фонд социального страхования РФ (2,9%)	506	126
	в) в Фонд обязательного медицинского страхования РФ (5,1%)	890	222
4	Амортизация основных фондов	1981	495
5	Прочие расходы, всего	1380	345
	в том числе:
	а) уплата процентов за краткосрочный кредит	360	100
	б) налоги, включаемые в себестоимость	760	180
	в) арендные платежи и другие расходы	260	65
6	Итого затрат на производство	59731	14932
7	Списано на непроизводственные счета	715	267
8	Затраты на валовую продукцию	59016	14665
9	Изменение остатков незавершенного производства	-84	-32
10	Изменение остатков по расходам будущих периодов	20	5
11	Производственная себестоимость товарной продукции	59080	14692
12	Внепроизводственные (коммерческие) расходы	5266	1413
13	Полная себестоимость товарной продукции	64346	16105
14	Товарная продукция в отпускных ценах (без НДС и акцизов)	88000	24000

Решение:

1)Отчисления в ПФ (год) = 17440*22/100 = 3837

Отчисления в ПФ (кварт.) = 4360*22/100 = 959

Отчисления в ФСС (год) = 17440*2,9/100 = 506

Отчисления в ФСС (кварт.) = 4360*2,9/100 = 126

Отчисления в ФОМС (год) = 17440*5,1/100 = 890

Отчисления в ФОМС (кварт.) = 4360*5,1/100 = 222

2) Амортизация основных фондов равна сумме амортизации за год 1981 тыс. руб. За 4 квартал: 1981/4=495 тыс. руб.

3) Итого затраты на  производство = материальные затраты + затраты на оплату труда + отчисления на социальные нужды + сумма начисленной амортизации + прочие расходы.

Итого затраты на производство (год) = 33000 + 17440 + 5930 + 1981 + 1380 = 59731 тыс. руб.

Итого затраты на производство (кварт.) = 8250 + 4360 + 1482 + 495 + 345 = 14932 тыс. руб.

4)Затраты на производство  валовой продукции = общая сумма  затрат – затраты, списанные на  непроизводственные счета.

Затраты на валовую продукцию (год) = 59731 – 715 = 59016 тыс. руб.

Затраты на валовую продукцию (кварт.) = 14932 – 267 = 14665 тыс. руб.

5) Производственная себестоимость товарной продукции =  затраты на валовую продукцию - изменения остатков незавершенного производства - изменения остатков по расходам будущих периодов.

Производственная себестоимость (год) = 59016 + 84 – 20 = 59080 тыс. руб.

Производственная себестоимость (кварт.) = 14665 +32 – 5 = 14692  тыс. руб.

6) Полная себестоимость  товарной продукции = производственная  себестоимость товарной продукции + внепроизводственные (коммерческие) расходы.

Полная себестоимость (год) = 59080 + 5266 = 64346  тыс. руб.

Полная себестоимость (кварт.) = 14692 + 1413 = 16105 тыс. руб.

 

Таблица 2

Данные к расчету амортизационных отчислений на основные производственные  фонды

К смете 1 (все варианты)

Стоимость основных фондов, на которые начисляется амортизация на начало года – 15530 тыс. руб.

Показатель	I кв.	II кв.	III кв.	IV кв.
Плановый ввод в действие основных фондов, тыс. руб.	4100			3600
Плановое выбытие основных фондов, тыс. руб.		6360	1070

Среднегодовая стоимость полностью амортизированного оборудования