Рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка

 

Этот  процесс  установления  цены акции в зависимости от реально  приносимого ею дохода  называется   капитализацией дохода и осуществляется  через  фондовые  биржи, через  рынок ценных  бумаг.  Курсовая  цена  акции  акционерного  общества закрытого типа, по которой она продается внутри общества, определяется стоимостью чистых активов общества, приходящихся на одну оплаченную акцию, и называется  балансовой  стоимостью акций.

                        

                           

   где  Б - балансовая  стоимость акции, руб.;

        А - чистые  активы акционерного общества , руб.;

        К - количество  оплаченных акций, ед.

Балансовая стоимость акции применяется при  листинге  акций. Листинг - это допуск ценных бумаг эмитента к торгам  на  фондовой  бирже  путем  проверки  их  качества  и  включения  их  в котировочный лист и контроль хозяйственно - финансового положения  эмитента  на  предмет  его  соответствия  требованиям, предъявляемые фондовой биржей.

Котировочный лист - главный ориентир для всех потенциальных инвесторов, решающих, в какие ценные бумаги вложить деньги. В котировочный лист заносят только те эмитенты, которые прошли процедуру листинга, а сам этот лист публикуется и становится  доступным   для  участников  рынка  ценных  бумаг.

Качество акций, как и любой другой ценной бумаги, характеризуется  ее   ликвидностью.   Ликвидность   ценной   бумаги представляет ее способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ценные бумаги - это легко реализуемые активы.  Уровень ликвидности ценных бумаг  определяется в процессе  анализа финансового состояния эмитента.  Качество ценных  бумаг  характеризуется также адекватностью покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью акционерного общества.

Облигации являются заемными средствами,  их держатели это кредиторы, и, следовательно, с ними акционерное общество должно произвести расчеты в первую очередь.   Во вторую очередь  расчеты  совершаются с держателями  привилегированных акций, которые по отношению к акционерному обществу являются владельцами привилегий.  Остальные акционеры не имеют привилегий. Поэтому расчеты с ними осуществляются в последнюю очередь.

       При  анализе спроса и предложения  на акции можно использовать  такие  показатели, как абсолютная  величина спроса, его уровень  в процентах к максимальной цене спроса, соотношение объемов, средневзвешенные цены спроса и предложения.

Спрэд - это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

Акционерное  общество  в  соответствии со своим уставом или  решением  акционеров имеет  право  купить  определенное число  акций  на  льготных  условиях  со  скидкой  с продажной цены. Такая покупка называется опцион.

Доля обыкновенных акций, сосредоточенная в руках одного владельца и дающая ему возможность осуществить фактический контроль над акционерным обществом, называется контрольным  пакетом  акций. Теоретически,  контрольный  пакет акций должен составлять 50 % всех  выпущенных  обыкновенных акций плюс  одна  акция. Практически   он   значительно меньше.

Держатели акций получают на них дивиденды, т.е. доход. Доход выплачивается за счет прибыли акционерного общества или предприятия. По привилегированным  акциям  акционерного общества при нехватке прибыли, выплата дивидендов производится за счет резервного фонда общества.  Дивиденд может быть промежуточный и окончательный.

    Промежуточный дивидент выплачивается один раз в квартал или в полгода. Его размер объявляется директорами акционерного общества и имеет фиксированный характер.

Окончательный дивиденд  выплачивается  один  раз в год. Его размер устанавливается общим  годовым собранием акционеров по результатам работы за год с  учетом  выплаты  промежуточных дивидендов.  Фиксированный дивиденд  по привилегированным акциям определяется при их выпуске.  Дивиденд не выплачивается по акциям, которые не были выпущены  в обращение  или  находятся  на  балансе  общества.  Дивиденд  может выплачиваться также акциями (этот процесс называется  капитализацией  прибыли)  или ,  если  это  предусмотрено  в  уставе акционерного общества, облигациями, товарами.

Облигация - ценная  бумага,  удостоверяющая  внесение  ее владельцем денежных средств  и подтверждающая обязательство возместить  ему  номинальную  стоимость  этой  ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой  фиксированного процента. Облигации выпускаются на определенный срок. Различаются облигации внутренних государственных и местных займов и  облигации хозяйствующего субъекта. Облигации могут выпускаться именные или на предъявителя, процентные или беспроцентные   (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Облигации внутренних государственных и местных займов выпускаются на  предъявителя. Облигации хозяйствующего субъекта эмитируются как именные, так и на предъявителя. На процентных облигациях указываются уровень  и  сроки выплачиваемого процента, на целевых (беспроцентных) - товар  или  услуга,  под  которые  они  выпущены. Доход  по процентным  облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям.  Оплата  производится ежегодно или единовременно  при  погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости.

Купон - часть  облигационного сертификата,  которая  при отделении от сертификата  дает  владельцу  право  на  получение процента (дохода). Величина процента  и дата  его  выплаты указывается на купоне. По облигациям  целевых займов доход не выплачивается. Владелец такой облигации получает право на приобретение соответствующих  товаров или услуг, под которые выпущены займы.

Государство выпускает следующие облигации:

  1)облигации Государственного республиканского внутрен-него займа 1991 г.(обращаются среди хозяйствующих субъектов);

     2)государственные краткосрочные бескупонные облигации;

    3)государственные валютные облигации;

    4)облигации Российского внутреннего займа 1992 г. (обращаются среди физических лиц).

Купон или купонный процент это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации.   Исходя из данного процента,  инвестор  получает  ежегодный  платеж  по  облигации.  Купонный   процент   представляет   собой   главную характеристику облигации.  При прочих равных условиях облигация будет тем привлекательнее для инвестора, чем более высокий процент по купону она предлагает.

         Есть некоторые преимущества  государственных облигаций:

    1)доход  по  государственным  ценным  бумагам  не  облагается налогом;

    2)налог  на  операции  с  государственными ценными бумагами взымается  только  с  покупателя  в  размере  1 руб. с  каждой тысячи  вместо 3 руб.,  как  по  операциям  с  коммерческими ценными бумагами;

    3)не требуется создавать резервы из прибыли  под  обесценение государственных ценных бумаг коммерческими банками;

   4)облигации  займа  могут  использоваться  в  качестве   залога при получении кредита.

Валютные облигации выпускаются с сентября 1993 г. сериями номинальной стоимостью 1, 10 и 100 тыс. $. США.

Облигации  хозяйствующих   субъектов   выпускаются  для привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Данные облигации подтверждают обязательство  хозяйствующего субъекта возместить владельцу их номинальную стоимость в  предусмотренный в них срок с ежегодной платой  фиксированного  процента. Облигации хозяйствующего субъекта не дают их владельцам право на участие в управлении этим хозяйствующим  субъектом. Облигации   являются   твердыми   долговыми    обязательствами эмитента и поэтому более  надежными, чем акции.  Однако  цена облигации  подтверждена  риском  изменения  процентных ставок. Поэтому в целях уменьшения влияния уровня инфляции на цену облигации, могут выпускаться конвертируемые облигации.

Конвертируемые облигации - это такие облигации, которые дают  владельцу  право  обменивать  их  на обыкновенные акции того  же  эмитента  в  соответствии  с  условиями  конверсионной привилегии.  Для конвертируемой облигации  в  качестве  основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигаций  в  акцию  и  переводную премию.  Под  переводной  премией понимается выраженная в процентах от текущей цены акции  сумма переплаты за  право перевода   облигации   в  обыкно-венную  акцию. Размер премии тесно  связан  с  доходностью акции. Чем ниже премия, тем ниже доходность акции, но  одновременно  выше  шанс  обменять   на облигацию на акцию и наоборот.

Рыночный  курс  конвертируемой  облигации  определяется двумя факторами: облигационной и конверсионной стоимостью.

Облигационная   стоимость рассчитывается как сумма ожи-даемых процентных доходов и погашения основного долга, дис-кутированная  (уменьшенная), исходя  из  рыночных норм при-были. Дисконт (скидка) нарастает  в  геометрической прог-рессии с увеличением срока. Чем дальше во времени  полу-чения того или иного дохода, тем меньше он стоит сейчас.

Конверсионная  стоимость  облигации  представляет  собой совокупную рыночную стоимость обыкновенных акций, получаемых при реализации конверсионной привилегии:

 

 

где  К - конверсионная стоимость облигации , руб.;

     Ц - рыночная  цена обыкновенных акций , руб.;

     А - коэффициент  конверсии.

 

Казначейские  обязательства  государства - вид  размещаемых на добровольной  основе  среди  населения  государственных ценных    бумаг,  удостоверяющих   внесение   их   держателями денежных  средств   в   бюджет   и   дающих  право  на  получение фиксированного  дохода  в  течении  всего  срока владения этими ценными   бумагами.   Казначейские  обязательства   государства бывают: долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные.  Долгосрочные казначейские обязательства выпускаются  на  срок  то 5 до 25 лет.  Доход по ним выплачивается в году, следующем после года  приобретения.   Выплата  доходов осуществляется ежегодно по купонам или при погашении  обязательств  путем  начисления процентов  к  номиналу  без  ежегодных  выплат.  Среднесрочные казначейские  обязательства  выпускаются на срок от 1 до 5 лет, краткосрочные  -  на  срок 3, 6  и  12  месяцев.   Среднесрочные  и краткосрочные обязательства не имеют купонов.

Одной из особенностей денежного рынка России в последнее время (начиная с 1994 г. по сегодняшний день) явилось развитие рынка трех- и шестимесячных государственных краткосрочных обязательств (ГКО). Облигации выпускаются в безбумажной форме в виде электронных записей на депозитных счетах. ГКО являются сегодня достаточно уникальным инструментом вложений для тех, кто формирует портфель ценных бумаг. Это государственные ценные бумаги высокой надежности. Доход инвестора зависит от разницы между аукционной ценой и ценой номинала  облигации.

Доходность к погашению применительно к ГКО выражается формулой

D={(100-P)/P}(365/T),

 

где D - годовая доходность к погашению, долей единицы;

Р - реальная цена ГКО, тыс.руб.;

Т - время погашения, дней.

Текущие котировки облигаций обращающихся выпусков однозначно свидетельствует о их доходности. ГКО пользуется популярностью не только у банков, для которых рынок ГКО является единственно развитой альтернативой рынку межбанковских кредитов, но и у других инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании), которые по роду своей деятельности должны придерживаться наиболее безрисковой политики на фондовом рынке.

Сберегательные  сертификаты  банков - это письменное свидетельство  кредитного  учреждения  о  депонировании денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечении  установленного  срока  депозита (вклада) и процентов по нему.  Сберегательные сертификаты предназначены для физических  лиц.  Они  выдаются  банками  под определенный договором процент на определенный срок или до  востребования.  Если держатель  сертификата  требует  возврата   вложенных   средств  по срочному  сертификату   ранее   обусловленного   срока,  то   ему выплачивается  положенный  процент, уровень которого определяется на договорной основе при взносе денег на хранение.

Депозитные сертификаты банков представляют собой сроч-ные сертификаты  с  крупным  номиналом.  Они  предназна-чены, главным  образом,  для  хозяйствующих субъектов. Депозитный, как  и  сберегательный   сертификат,  служит   свидетельством  о принятом   банком  вкладе  на  конкретный  срок   с  указанными процентами.  В принципе  это тот же механизм, что и депозитный (или сберегательный)  вклад, но сертификат, будучи ценной бумагой,   может   быть   передан   одним   владельцем   другому.

Депозитные   сертификаты   являются   разновидностью срочных банковских вкладов, при которых клиенту выдается не  сберегательная  книжка, а сертификат (удостоверение),  выполняющее роль долговой расписки  банка.  Средства  с  такого  вклада, как правило, можно изъять  и  до  истечения  оговоренного срока, но лишь  уплатив  штраф  в  форме  удержания  определенной  части процентов.  Сертификаты  бывают  именные  и  на предъявителя.

Вексель - ценная  бумага, удостоверяющая безусловное денежное  обязательство векселедателя, уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателя). 

Векселя бывают простые и переводные. Простой вексель (соловексель) выплачивается  заемщику (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержате-лю). Переводной  вексель  (тратта)  выписывается  и  подписывается кредитором (трассантом) и представляет  собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю.