С этой целью зарубежная экономика
разработала так называемую «портфельную
теорию». Частью этой теории является
модель увязки систематического риска
и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing
Model – САРМ)
Информация играет важную роль
в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру
часто приходится принимать рисковые
решения, когда результаты вложения капитала
не определены и основаны на ограниченной
информации. Если бы у него была более
полная информация, то он мог бы сделать
более точный прогноз и снизить риск. Это
делает информацию товаром, причем очень
ценным. Инвестор готов заплатить за полную
информацию. Стоимость полной информации
рассчитывается как разница между ожидаемой
стоимостью какого-либо приобретения
или вложения капитала, когда имеется
полная информация, и ожидаемой стоимостью,
когда информация неполная.
Лимитирование - это установление
лимита, т.е. предельных сумм расходов,
продажи, кредита и т.п. Лимитирование
является важным приемом снижения степени
риска и применяется банками при выдаче
ссуд, при заключении договора на овердрафт
и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется
при продаже товаров в кредит, предоставлении
займов, определении сумм вложения капитала
и т.п.
Самострахование означает,
что предприниматель предпочитает подстраховаться
сам, чем покупать страховку в страховой
компании. Тем самым он экономит на затратах
капитала по страхованию. Самострахование
представляет собой децентрализованную
форму создания натуральных и страховых
(резервных) фондов непосредственно в
хозяйствующем субъекте, особенно в тех,
чья деятельность подвержена риску.
Создание предпринимателем
обособленного фонда возмещения возможных
убытков в производственно-торговом процессе
выражает сущность самострахования. Основная
задача самострахования заключается в
оперативном преодолении временных затруднений
финансово-коммерческой деятельности.
В процессе самострахования создаются
различные резервные и страховые фонды.
Эти фонды в зависимости от цели назначения
могут создаваться в натуральной или денежной
форме. Так, фермеры и другие субъекты
сельского хозяйства создают прежде всего
натуральные страховые фонды: семенной,
фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью
наступления неблагоприятных климатических
и природных условий. Резервные денежные
фонды создаются прежде всего на случай
покрытия непредвиденных расходов, кредиторской
задолженности, расходов по ликвидации
хозяйствующего субъекта. Создание их
является обязательным для акционерных
обществ. Акционерные общества и предприятия
с участием иностранного капитала обязаны
в законодательном порядке создавать
резервный фонд в размере не менее 15% и
не более 25% от уставного капитала. Акционерное
общество зачисляет в резервный фонд также
эмиссионный доход, т.е. сумму разницы
между продажной и номинальной стоимостью
акций, вырученной при их реализации по
цене, превышающей номинальную стоимость.
Эта сумма не подлежит какому-либо использованию
или распределению, кроме случаев реализации
акций по цене ниже номинальной стоимости.
Резервный фонд акционерного общества
используется для финансирования непредвиденных
расходов, в том числе также на выплату
процентов по облигациям и дивидендов
по привилегированным акциям в случае
недостаточности прибыли для этих целей.
Хозяйствующие субъекты и граждане для
страховой защиты своих имущественных
интересов могут создавать общества взаимного
страхования. Наиболее важным и самым
распространенным приемом снижения степени
риска является страхование риска.
Сущность страхования выражается в том,
что инвестор готов отказаться от части
своих доходов, чтобы избежать риска, т.е.
он готов заплатить за снижение степени
риска до нуля.
Хеджирование (англ. heaging - ограждать)
используется в банковской, биржевой и
коммерческой практике для обозначения
различных методов страхования валютных
рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги,
банковское дело и денежно-кредитная политика»
этому термину дается следующее определение:
«Хеджирование - система заключения срочных
контрактов и сделок, учитывающая вероятностные
в будущем изменения обменных валютных
курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных
последствий этих изменений». В отечественной
литературе термин «хеджирование» стал
применяться в более широком смысле как
страхование рисков от неблагоприятных
изменений цен на любые товарно-материальные
ценности по контрактам и коммерческим
операциям, предусматривающим поставки
(продажи) товаров в будущих периодах.
Контракт, который служит для страховки
от рисков изменения курсов (цен), носит
название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда).
Хозяйствующий субъект, осуществляющий
хеджирование, называется «хеджер». Существуют
две операции хеджирования: хеджирование
на повышение; хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение, или хеджирование
покупкой, представляет собой биржевую
операцию по покупке срочных контрактов
или опционов. Хедж на повышение применяется
в тех случаях, когда необходимо застраховаться
от возможного повышения цен (курсов) в
будущем. Он позволяет установить покупную
цену намного раньше, чем был приобретен
реальный товар.
Предположим, что цена товара (курс валюты
или ценных бумаг) через три месяца возрастет,
а товар нужен будет именно через три месяца.
Для компенсации потерь от предполагаемого
роста цен необходимо купить сейчас по
сегодняшней цене срочный контракт, связанный
с этим товаром, и продать его через три
месяца в тот момент, когда будет приобретаться
товар. Поскольку цена на товар и на связанный
с ним срочный контракт изменяется пропорционально
в одном направлении, то купленный ранее
контракт можно продать дороже почти на
столько же, на сколько возрастет к этому
времени цена товара. Таким образом, хеджер,
осуществляющий хеджирование на повышение,
страхует себя от возможного повышения
цен в будущем. Хеджирование на понижение,
или хеджирование продажей - это биржевая
операция с продажей срочного контракта.
Хеджер, осуществляющий хеджирование
на понижение, предполагает совершить
в будущем продажу товара, и поэтому, продавая
на бирже срочный контракт или опцион,
он страхует себя от возможного снижения
цен в будущем. Предположим, что цена товара
(курс валюты, ценных бумаг) через три месяца
снижается, а товар нужно будет продавать
через три месяца. Для компенсации предполагаемых
потерь от снижения цены хеджер продает
срочный контракт сегодня по высокой цене,
а при продаже своего товара через три
месяца, когда цена на него упала, покупает
такой же срочный контракт по снизившейся
(почти настолько же) цене. Таким образом,
хедж на понижение применяется в тех случаях,
когда товар необходимо продать позднее.
Хеджер стремится снизить риск, вызванный
неопределенностью цен на рынке, с помощью
покупки или продажи срочных контрактов.
Это дает возможность зафиксировать цену
и сделать доходы или расходы более предсказуемыми.
При этом риск, связанный с хеджированием,
не исчезает. Его берут на себя спекулянты,
т.е. предприниматели, идущие на определенный,
заранее рассчитанный риск. Спекулянты
на рынке срочных контрактов играют большую
роль. Принимая на себя риск в надежде
на получение прибыли при игре на разнице
цен, они выполняют роль стабилизатора
цен. При покупке срочных контрактов на
бирже спекулянт вносит гарантийный взнос,
которым и определяется величина риска
спекулянта. Если цена товара (курс валюты,
ценных бумаг) снизилась, то спекулянт,
купивший ранее контракт, теряет сумму,
равную гарантийному взносу. Если цена
товара возросла, то спекулянт возвращает
себе сумму, равную гарантийному взносу,
и получает дополнительный доход от разницы
в ценах товара и купленного контракта. [5,стр.17]
2. Проблема управления
финансовыми рисками
2.1 Управление финансовым
риском
Риск - это финансовая категория.
Поэтому на степень и величину риска можно
воздействовать через финансовый механизм.
Такое воздействие осуществляется с помощью
приемов финансового менеджмента и особой
стратегии. В совокупности стратегия и
приемы образуют своеобразный механизм
управления риском, т.е. риск-менеджмент.
Таким образом, риск-менеджмент представляет
собой часть финансового менеджмента.
В основе риск-менеджмента лежат
целенаправленный поиск и организация
работы по снижению степени риска, искусство
получения и увеличения дохода (выигрыша,
прибыли) в неопределенной хозяйственной
ситуации.
Конечная цель риск-менеджмента
соответствует целевой функции предпринимательства.
Она заключается в получении наибольшей
прибыли при оптимальном, приемлемом для
предпринимателя соотношении прибыли
и риска. Риск-менеджмент представляет
собой систему управления риском и экономическими,
точнее, финансовыми отношениями, возникающими
в процессе этого управления.
Риск-менеджмент включает в
себя стратегию и тактику управления.
Под стратегией управления
понимаются направление и способ использования
средств для достижения поставленной
цели. Этому способу соответствует определенный
набор правил и ограничений для принятия
решения. Стратегия позволяет сконцентрировать
усилия на вариантах решения, не противоречащих
принятой стратегии, отбросив все другие
варианты. После достижения поставленной
цели стратегия как направление и средство
ее достижения прекращает свое существование.
Новые цели ставят задачу разработки новой
стратегии.
Тактика - это конкретные методы
и приемы для достижения поставленной
цели в конкретных условиях. Задачей тактики
управления является выбор оптимального
решения и наиболее приемлемых в данной
хозяйственной ситуации методов и приемов
управления.
Объектом управления в риск-менеджменте
являются риск, рисковые вложения капитала
и экономические отношения между хозяйствующими
субъектами в процессе реализации риска.
К. этим экономическим отношениям относятся
отношения между страхователем и страховщиком,
заемщиком и кредитором, между предпринимателями
(партнерами, конкурентами) и т.п. .[7,стр.114 ]
Субъект управления в риск-менеджменте
- это специальная группа людей (финансовый
менеджер, специалист по страхованию,
аквизитор, актуарий, андеррайтер и др.),
которая посредством различных приемов
и способов управленческого воздействия
осуществляет целенаправленное функционирование
объекта управления.
Информационное обеспечение
функционирования риск-менеджмента состоит
из разного рода и вида информации: статистической,
экономической, коммерческой, финансовой
и т.п. Риск-менеджмент по экономическому
содержанию представляет собой систему
управления риском и финансовыми отношениями,
возникающими в процессе этого управления.
Как система управления, риск-менеджмент
включает в себя процесс выработки цели
риска и рисковых вложений капитала, определение
вероятности наступления события, выявление
степени и величины риска, анализ окружающей
обстановки, выбор стратегии управления
риском, выбор необходимых для данной
стратегии приемов управления риском
и способов его снижения (т.е. приемов риск-менеджмента),
осуществление целенаправленного воздействия
на риск. Указанные процессы в совокупности
составляют этапы организации риск-менеджмента.
Общеизвестны четыре метода
управления риском:
предотвращение потерь и контроль,
Рассмотрим методы поподробнее.
Упразднение заключается в
отказе от совершения рискового мероприятия.
Но для финансового предпринимательства
упразднение риска обычно упраздняет
и прибыль.
Предотвращение потерь и контроль
как метод управления финансовым риском
означает определенный набор превентивных
и последующих действий, которые обусловлены
необходимостью предотвратить негативные
последствия, уберечься от случайностей,
контролировать их размер, если потери
уже имеют место или неизбежны.
Сущность страхования выражается
в том, что инвестор готов отказаться от
части доходов, лишь бы избежать риска,
т.е. он готов заплатить за снижение риска
до нуля. Для страхования характерны целевое
назначение создаваемого денежного фонда,
расходование его ресурсов лишь на покрытие
потерь в заранее оговоренных случаях;
вероятностный характер отношений; возвратность
средств.
Крупные фирмы обычно прибегают
к самострахованию, т.е. процессу, при котором
организация, часто подвергающаяся однотипному
риску, заранее откладывает средства,
из которых в результате покрывает убытки.
Тем самым можно избежать дорогостоящей
сделки со страховой фирмой.
Когда же используют страхование
как услугу кредитного рынка, то это обязывает
финансового менеджера определить приемлемое
для него соотношение между страховой
премией и страховой суммой. Страховая
премия - это плата за страховой риск страхователя
страховщику. Страховая сумма - это денежная
сумма, на которую застрахованы материальные
ценности или ответственность страхователя.
Поглощение состоит в признании
ущерба и отказе от его страхования.
К поглощению прибегают, когда
сумма предполагаемого ущерба незначительно
мала и ей
можно пренебречь.
Рисковые решения основываются
на основе расчета рисков. Если показатель
велик, тогда происходит искусственное
занижение риска. Методы рассматривались
выше.
В случаях, когда рассчитать
риск невозможно, принятие рисковых решений
происходит с помощью эвристики.
Эвристика представляет собой совокупность
логических приемов и методических правил
теоретического исследования и отыскания
истины. Иными словами, это правила и приемы
решения особо сложных задач. Конечно,
эвристика менее надежна и менее определенна,
чем математические расчеты. Однако она
дает возможность получить вполне определенное
решение. [8,стр.23]
Риск-менеджмент имеет свою
систему эвристических правил и приемов
для принятия решений в условиях риска.
Основные правила риск- менеджмента:
1. Нельзя рисковать больше,
чем это может позволить собственный
капитал.
2. Надо думать о последствиях
риска.
3. Нельзя рисковать многим
ради малого.
4. Положительное решение
принимается лишь при отсутствии
сомнения.
5. При наличии сомнений
принимаются отрицательные решения.
6. Нельзя думать, что всегда
существует только одно решение.
Возможно, есть и другие.
Реализация первого правила
означает, что прежде, чем принять решение
о рисковом вложении капитала, финансовый
менеджер должен:
1) определить максимально
возможный объем убытка по
данному риску;
2) сопоставить его с
объемом вкалываемого капитала;