В целом
анализ показывает, что рынок
государственного внутреннего долга
фактически способен выполнять
функции аккумулирования источников
бюджетного дефицита, стабилизации
денежного оборота и способа регулирования
ликвидности банковской системы. Вместе
с тем он пока не стал инструментом поддержки
экономического роста и инвестиционной
активности.
Расширение
объемов государственных внутренних
заимствований должно осуществляться
с учетом мер по минимизации финансовых
рисков. Это предусматривает увеличение
средних сроков обращения размещаемых
долговых инструментов и сокращения спекулятивной
составляющей, расширение спектра применяемых
долговых инструментов, а также удержанием
процентных ставок на уровне, близком
к показателю инфляции, в целях дальнейшего
сокращения доли расходов на обслуживание
государственного внутреннего долга в
общих расходах федерального бюджета
и объеме ВВП.
Государственный
внутренний долг РФ, выраженный
в ценных бумагах, за 7 месяцев 2008 г.
увеличился на 9,3% до 1,365 трлн.руб. Об этом
свидетельствует информация Департамента
международных финансовых отношений,
государственного долга и государственный
финансовых активов Министерства РФ.1
Соотношение
расходов на обслуживание государственного
долга к доходам федерального бюджета
у Российской Федерации является высоким
по сравнению со странами с сопоставимым
уровнем экономического развития.
Динамика
изменения объема и структуры
государственного долга за последние
годы повлияла на объем ассигнований федерального
бюджета по его обслуживанию. Планируемые
расходы на обслуживание государственного
долга Российской Федерации в 2005 г. сократились
по сравнению с 2004 г. на 33,3 млрд. руб. и составили
254,2 млрд. руб. (287,5 млрд. руб. в 2004 г.).
Снижение
объемов расходов федерального
бюджета в 2005 г. по обслуживанию
государственного долга обусловлено
существенным сокращением размера
внешнего государственного долга
Российской Федерации за последние
годы.
В связи
с сокращением внешнего государственного
долга Российской Федерации расходы
по его обслуживанию сократятся
на 37,2 млрд. руб. и составят 185,9 млрд.
руб.
При этом
в связи с увеличением государственных
внутренних заимствований, а также
ростом государственного внутреннего
долга в 2005 г. расходы по его обслуживанию
возросли на 3,9 млрд. рублей и составили
68,2 млрд. руб.
Из вышеприведенных
данных видно, что абсолютная
величина государственного внешнего
долга Российской Федерации за
последние годы стала снижаться, и на сегодняшний
день основная проблема заключается не
в самой величине внешнего долга, а в непомерной
тяжести его обслуживания (уплаты процентов
и сумм погашения, которые по оригинальному
графику платежей приходятся на данный
календарный год) за счет расходов федерального
бюджета (Приложение 2 табл. 2).
Расходы по
обслуживанию государственного
долга становятся фактором торможения
реализации политики преодоления
опасности техногенных катастроф,
запредельного износа фондов
и, в целом, обеспечения перевода
экономики на уровень развития высоких
технологий. В сочетании с продолжающемся
процессом утечки капитала из финансового
оборота национальной экономики выведение
финансовых ресурсов из бюджетной системы
резко снижает потенциал развития экономики
(отсутствие средств на: 1) развитие производств
с нанотехнологиями; 2)разведку новых месторождений;
3)реконструкцию и модернизацию предприятий
авиатранспорта; 4) финансирование сельскохозяйственной
отрасли и т.д.).
До недавнего
времени рынки облигаций в России показывали
значительный рост по всем сегментам,
что было связано с улучшением кредитного
качества национальных компаний, с увеличением
количества инвесторов и с благоприятным
общим фонов на долговых рынках. Однако,
мировой кредитный кризис, разразившийся
во втором полугодии 2007 года, внес серьезные
коррективы в данный сегмент экономики.
Не помогли даже рекордно высокие цены
на нефть и активная поддержка государства.
Иностранные инвесторы сбавили темпы
покупки российского долга и перестали
активно участвовать в новых размещениях,
некоторые из них закрыли лимиты на уровень
долга ниже суверенного. Для российских
корпораций резко снизилось количество
возможностей по рефинансированию, это
не замедлило отразиться на рынке первых
технических дефолтов из-за невозможности
рассчитаться по оферте или даже выплатить
купоны.
Подлили масла
в огонь крупные кредиты государственных
заемщиков со значительной премией
к рынку. Это в совокупности
с сокращением количества рыночных
выпусков привело к существенной
переоценке риска на рынке и повышению
стоимости заимствований.
Но рынок
не закрылся окончательно, уже
начиная с февраля-марта 2008 года
объемы первичных размещений
начали соответствовать докризисным.
Основной поддержкой для рынка
стала уже состоявшаяся и имеющая
серьезные позиции внутренняя база инвесторов
– местные банки и управляющие компании.
Можно отметить явный рост в рейтингах
организаторов частных российских банков
и выпадение из Топ-15 некоторых иностранных
участников. (Приложение 3 табл. 1). Другим
важным фактором восстановления рынка
облигаций является возможность занимать
на внешних рынках, где присутствует положительная
динамика.
До недавнего
времени в большинстве прогнозов
по рынку облигационных заимствований
присутствовала положительная направленность.
Предполагалось, что несмотря на возросшую
инфляцию, размещения будут сохранять
свои объемы, либо возможно их незначительное
уменьшение, а ставки привлечения будут
выше, но не намного. При достаточной общей
ликвидности на рынке мало кто прогнозировал
кризисную ситуацию. Более того, некоторые
аналитики считали, что сектор облигационных
займов будет только укрепляться. Однако
в возникших условиях нестабильности
ставки привлечения средств значительно
выросли. Ставки по высококачественным
облигациям выросли на 1,5 процента. В связи
с ухудшением общей ситуации на рынке
заимствований складываются негативные
условия, когда у предприятий появляются
кассовые разрывы, эмитенты не способны
выплачивать по офертам, возникают технические
дефолты. Как следствие кредитные организации
стали давать взаймы только надежным эмитентам,
причем под более высокие ставки. Таким
образом, в условиях кризиса произошел
сдвиг в сторону высококачественных бумаг
с государственным участием, с рейтингами
от международных рейтинговых агентств
(Приложение 3 табл. 2). Другие эмитенты
становятся неликвидны, их бумаги приходится
держать до погашения. Однако в условиях
кредитного кризиса появляются инвесторы-спекулянты
и фонды, пытающиеся сыграть на скупке
высокодоходных рискованных инструментов.
На ближайший год на валютном облигационном
рынке ожидается ухудшение ситуации как
минимум на 6 месяцев. Основными негативными
факторами являются рост процентных ставок
и выход нерезидентов с рынка из-за политических
рисков. Восстановление рынка может начаться
через один год. Инвесторам не имеет смысла
покупать бумаги с низкой доходностью,
если доходность банковских депозитов
будет выше.
Общий внешний
долг России за 2007 г. вырос на
48% - до 459,6 млрд. долл., говорится в
материалах ЦБ РФ. Задолженность
органов госуправления за год уменьшилась
на 16,2% до 37,4 млрд.долл. а долг российских
банков перед нерезидентами, напротив,
увеличился сразу на 618% до 163,7 млрд.долл.
Председатель
Счетной палаты РФ Сергей Степашин
сообщил, что на 1 января 2008 года корпоративный
долг РФ составлял430 млрд.долл. (33% ВВП).
Из этой суммы почти 90% приходится на долг
российских корпораций и банков по кредитам
иностранным банкам. Такая зависимость
при ухудшении конъюнктуры и снижении
финансовой устойчивости создает риски,
в том числе и для бюджетной системы. Именно
на это Счетная палата обращала внимание
Правительства и Президента, и С. Степашин
полагает, что соответствующие меры будут
приняты.
Внешний долг
России за 1 квартал 2008 г. сократился
с 44,9 млрд.долл. до 44,1 млрд.долл. задолженность
перед странами – членами Парижского
клуба на 1 апреля 2008 г. составила 1,6 млрд.долл.,
сообщает Минфин РФ. Перед странами, не
входящими в Парижский клуб – 2,2 млрд.долл.
Перед бывшими странами Совета экономической
взаимопомощи – 1,65 млрд. другим странам
бывший СССР задолжал 0,7 млрд.долл. Задолженность
перед международными финансовыми организациями
составила 4,8 млрд., по еврооблигационным
займам – 28,2 млрд., по облигациям внутреннего
валютного займа – 4,5 млрд.долл.
Все это
говорит о необходимости продолжения
переговорного процесса по реструктуризации
внешнего долга. Надо не только
стремиться к избавлению от
внешнего долга, но главное
- уметь эффективно его использовать
на благо отечественной экономики.
Для этого нужны глобальные и эффективные
инвестиционные проекты и надежная кредитно-банковская
система.
Текущая ситуация
в области государственных заимствований
характеризуется проведением достаточно
взвешенной политики в области
внешних и внутренних заимствований,
а также переходом к применению методов
активного управления долгом с целью сокращения
расходов на его обслуживание.
При этом
акцент в политике государственного
заимствования на неуклонное
снижение внешнего долга (вне
зависимости от реального финансового
состояния и потребностей развития) снижает
потенциал этого важнейшего института
развития национальной экономики, особенно
важного в условиях активной ее интеграции
в мировое экономическое сообщество.
Влияния
государственного долга
на экономику государства
Раздел:
Бизнес
Взгляды представителей
разных научных школ относительно влияния
государственного долга на экономику
государства и благосостояние населения
имеют плюралистический характер. Так,
А. Смит в собственной работе подчеркивал,
что рост определенного государственного
долга может вызвать некое банкротство
государства, например как заемщика. Его
выводы основывались на том, что данное
государственное потребление не может
являться продуктивным, и не может создавать
новых ценностей, а потому привлеченные
государством средства являются затратами
для экономики.
Д. Риккардо считал,
что государственный долг приводит
к отливу капитала, а дефицитное
финансирование сокращает частные
сбережения. Довольно категорически
о государственных заимствованиях
высказывались такие известные ученые,
как Ж.-Б. Сей, Т.Мальтус, Р. Масгрейв, Ф.Модильяни
и прочие. Вообще вопрос государственного
кредита, его преимущества и недостатки,
до сих пор есть открытым.
Негативом в
использовании этого способа
есть и то, что происходит накопление
долга. В условиях осуществления не взвешенной
политики управления долгом такая тактика
может привести к так называемой перевернутой
пирамиде, когда текущие долги погашаются
за счет новых нарастающих эмиссий. Государственный
долг рассматривается как пассивный тогда,
когда полученные средства направляются
на текущее потребление. Такие выплаты
тоже осуществляют влияние на развитие
экономики, предприятий, которые продают
стабилизатор напряжения для дома, но
не рассматриваются как фактор экономического
роста.
Тем не менее
были неодиночные случаи, когда государственные
заимствования оказывали содействие
экономическому развитию государств.
Это заставило пересмотреть теоретические
постулаты относительно государственного
кредита. Появились некоторые научные
исследования, в которых описывалось,
что государственный кредит это как важный
институт новой эпохи человеческого развития.
Относительно
этого позарез необходимыми есть
глубокий анализ и детальные исследования.
Родиной государственного кредита
считается Англия. Поднятие экономики
Англии, стало примером, которого начали
подражать все государства мира.
Объявление дефолту
имеет много отрицательных следствий
для экономического и политического
развития страны, фирм, которые реализуют
стабилизатор напряжения. В таких случаях,
она, как правило, исключается из процесса
интеграции в мировую экономику. Зарубежные
кредиторы отказываются предоставлять
дополнительные кредиты. Возможные финансовые
санкции к должнику, включая замораживание
ее активов в иностранных банках, проведение
арестов государственной собственности
за границей, отток из внутреннего финансового
рынка средств нерезидентов, сокращение
экспортно-импортных операций и др.
Государственный
долг и причины
его возникновения
Задолженность
правительственных органов владельцам
государственных ценных бумаг накапливается
и превращается в государственный долг.
Его приходится выплачивать с процентами.
Как правило, из текущих бюджетных доходов
не удается полностью выплачивать проценты
и в срок погашать государственные займы.
Постоянно нуждаясь в средствах, правительства
прибегают все к новым займам; покрывая
старые долги, они делают еще большие новые.
Государственный
долг подразделяется на внутренний
и внешний, а также краткосрочный
(до одного года), среднесрочный (от
одного года до пяти лет) и долгосрочный
(свыше пяти лет). Наиболее тяжелыми являются
краткосрочные долги. По ним вскоре приходится
выплачивать основную сумму с высокими
процентами. Такую задолженность можно
пролонгировать, но это связано с выплатой
процентов на проценты. Государственные
органы стараются консолидировать краткосрочную
и среднесрочную задолженность, т.е. превратить
ее в долгосрочные долги, отложив на длительный
срок выплату основной суммы и ограничившись
ежегодной выплатой процентов. В ряде
стран существуют специальные управления
государственного долга при министерстве
финансов, которые осуществляют погашение
и консолидацию старых долгов и привлечение
новых заемных средств. Выплата процентов
по долгу и постепенное погашение основной
суммы его называется обслуживанием долга
(задолженности).