Предмет и задачи финансового менеджмента

     Б  Эффект финансового рычага оптимально  должен быть равен одной трети  – половине уровня экономической

рентабельности  активов. 
 

5. Факторы, определяющие возрастание ЭФР.

6. Рациональная  заемная политика.

Рациональная  заемная политика – в этом случае пойдет речь не о бухгалтерском, а  об аналитическом баланса,

т.е. балансе, который  используется для ниже приведенных  расчетов. Составляется он таким образом:

      а) берется средняя величина  источников собственных средств: (первый раздел пассива плюс  резервы, минус убытки,

минус расчеты  с учредителями, проходящие по активу);

      б) из Приложения к балансу  берется вся сумма заемных  средств, которой располагало предприятие в данном периоде

(без кредиторской  задолженности);

      в) первое складывается со вторым  – получается пассив аналитического  баланса. Актив не подчитывается,  а

принимается равным пассиву.

   • Главный  принцип составления аналитического баланса – уловить абсолютно все заимствования предприятия за

период анализа, а не только те, что отражаются в  отчетном балансе.

7. Варианты  и условия привлечения заемных  средств, графическая интерпретация.

8. Эффект  финансового рычага (вторая концепция).

позволяет определить степень финансового риска, и  используется для расчета совокупного  риска предприятия

Эффект финансового  рычага можно также трактовать как  изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию

(в процентах), происходящее за счет изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (в процентах). Это характерно

для американской школы финансового менеджмента.

     Сила  воздействия финансового рычага  рассчитывается следующим образом:

                          Изменение процента чистой

      Сила воздействия         прибыли на акцию

                        =                             ,

     финансового  рычага Изменение процента НРЭИ

   т.е. на  сколько изменится чистая прибыль  на каждую обыкновенную акцию  при изменении НРЭИ на один

                                                  процент.

    Формулу  можно преобразовать

                      Сила                 ∆НРЭИ(1 − ставка налогообложения  прибыли )

                      воздействия                количество обыкновенных акций

                                  =                                                          ×

                      финансового                                         ставка налого - 

                                                                     обложения прибыли 

                                                                    1 −                   

                      рычага

                                       (НРЭИ − прoценты за кредит )  количество обык - 

                                                                         новенных акций

                                      НРЭИ             ∆ HPЭP                НРЭИ

                                   ×        =                                       =

                                     ∆ НPЭИ НРЭИ − проценты за кредит ∆ HРРЭ

                        НРЭИ

           =                             =

               НРЭИ − проценты за кредит 

                                     Балансовая Проценты за

                                               +

                                      прибыль      кредит        Проценты за кредит

                                   =                        = 1+                    .

                                       Балансовая прибыль        Балансовая прибыль

    Если  заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового  рычага равна 1 – это случай  для

предприятия А.

    Для  предприятия Б

                                         Сила воздействия       200

                                                            =        = 1,6 .

                                        финансового рычага 200 − 75

    Выводы:

    Чем  больше сила воздействия финансового  рычага, тем больше финансовый  риск, связанный с предприятием:

    1 Возрастает  риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

    2 Возрастает  риск падения дивиденда и курса  акций для инвестора.

    3 Данная  формула не дает ответа на  вопрос о безопасной величине  и условиях заимствования. Это  решается с

помощью первой формулы.

9. Финансовый риск.

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность  возникновения неблагоприятных  финансовых последствий в форме  потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления  его финансовой деятельности.  

Финансовые риски  предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам:  

1. По видам.  Этот классификационный признак  финансовых рисков является основным  параметром их дифференциации в процессе управления. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет "привязать" оценку степени вероятности возникновения и размера возможных финансовых потерь по данному виду риска к динамике соответствующего фактора. Видовое разнообразие финансовых рисков в классификационной их системе представлено в наиболее широком диапазоне. При этом следует отметить, что появление новых финансовых инструментов и другие инновационные факторы будут соответственно порождать и новые виды финансовых рисков.  

На современном  этапе к числу основных видов  финансовых рисков предприятия относятся  следующие:

Риск снижения финансовой устойчивости(или риск нарушения  равновесия финансового развития). Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. Природа этого риска и формы его проявления рассмотрены в процессе изложения действия финансового левериджа. В составе финансовых рисков о степени опасности (генерированные угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.

Риск неплатежеспособности предприятия. Этот риск генерируется снижением  уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

Инвестиционный  риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска - риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым "сложным рискам", подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т.п. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.

Инфляционный  риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного взаимодействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет потери предприятия при экспорте готовой продукции.

Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором  коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения расчетного бюджета по инкассированию долга.

Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет  ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности; возможность  увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

Структурный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным  финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного леверидж при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по этому виду деятельности (механизм проявления этого вида риска подробно рассмотрен при изложении вопроса операционного левереджа).