Понятие финансового рынка, характеристика его элементов

4.1. Понятие финансового  рынка, характеристика  его элементов. 

Значение  финансового рынка  в современных  условиях 

      Финансовый  рынок – неотъемлемый атрибут  рыночной экономики, наряду с товарными  рынками, рынками труда. В экономической  теории финансовый рынок связывают с одним из факторов производства – капиталом. Можно сказать, что финансовый рынок – это специфическая сфера денежных операций, где объектом сделок являются свободные денежные средства населения, организаций и государства, а также муниципальных образований. Финансовый рынок обеспечивает разрешение противоречия, при котором у одних экономических субъектов в силу разных причин возникают временно свободные денежные средства, а у других – дополнительная потребность в источниках формирования финансовых ресурсов. По мнению проф. Ковалева В.В., «Задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов»¹.

      Таким образом, основное назначение финансового рынка состоит в том, что одни субъекты получают возможность разместить в различные активы временно свободные денежные средства, а другие – привлекать дополнительные финансовые ресурсы для решения задач текущего и капитального характера (тест 4.2). Субъекты хозяйствования имеют возможность инвестировать временно свободные денежные средства, защищая их от инфляционного обесценения и обеспечивая необходимый объем средств  для будущих вложений в основную деятельность, одновременно с этим получают возможность привлекать дополнительные ресурсы при недостаточности собственных средств. Органы государственной власти и местного самоуправления размещают на финансовом рынке свои долговые обязательства для финансирования бюджетного дефицита, в то же время инструменты финансового рынка создают возможность для размещения резервов и временно свободных денежных средств государственных внебюджетных фондов. Развитый финансовый рынок позволяет мобилизовать относительно небольшие по размерам сбережения отдельных граждан или домохозяйств и использовать их для финансирования крупных инвестиционных проектов, обеспечивая, таким образом, решение и социальных, и экономических задач. Мировой опыт показывает, что при развитом финансовом рынке, доля государственных социальных выплат занимает относительно небольшой удельный вес в доходах населения, так как население имеет возможность использовать индивидуальные методы защиты от рисков потери трудоспособности или работы и накапливать средства.

      Функционирование  финансовых рынков предполагает действие финансовых посредников (или финансовых институтов): кредитных организаций, страховых компаний, профессиональных участников рынков ценных бумаг, паевых фондов и др. Организация и регулирование финансовых рынков в разных странах имеют особенности, прежде всего за счет различий в составе финансовых посредников и определении их функций. Так, в США коммерческие банки не могут выполнять функции посредников на рынке ценных бумаг (такие функции осуществляют инвестиционные банки), но могут осуществлять страховые операции, также как и страховые организации могут предлагать своим клиентам отдельные виды банковских услуг. 

      Выделение элементов финансового рынка  – вопрос, который неоднозначно определен в экономической литературе.

      Прежде  всего, элементы финансового рынка  называют по характеру финансовых обязательств и активов (или финансовых инструментов). Некоторые авторы отождествляют финансовый рынок и рынок ценных бумаг². Другие различают в составе финансового рынка рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов³ (но при этом допускается пересечение этих элементов, поскольку долговые ценные бумаги являются одним из важных инструментов рынка ссудных капиталов). По мнению третьих, в составе финансовых рынков следует различать в зависимости от типов финансовых институтов и видов финансовых инструментов денежный рынок, рынок ценных бумаг, рынок страховых полисов и пенсионных счетов, валютный рынок и рынок золота⁴ (разделение последних два элемента финансового рынка вряд ли оправдано, так как если золото рассматривать как валютные ценности, то операции с ним следует относить к валютному рынку, если его рассматривать как самостоятельный товар, то в условиях демонетизации золота, операции с ним следует относить к товарным рынкам). Традиционно в периодической печати при обзорах финансовых рынков финансовые аналитики выделяют 4 элемента: рынок ценных бумаг, кредитный рынок (в первую очередь рынок межбанковских кредитов) и валютный рынок (см.  схему 4.1, тест 4.1). Ценные бумаги могут оформлять отношения займа и право требования кредитора погасить долговое обязательство – долговые ценные бумаги, к ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты (тест 4.5); акции, паи паевых инвестиционных фондов – долевые ценные бумаги, удостоверяющие имущественные права владельца на долю в уставном капитале или паевом фонде, другие права, предусмотренные эмиссией этой бумаги.

      Организации, население, органы государственной  власти и местного самоуправления могут  преследовать разные цели при осуществлении  инвестиций на финансовом рынке, а также иметь разные по срокам возможности размещения временно свободных денежных средств. Например, целью коммерческой организации может быть сохранение уровня оборачиваемости оборотных средств и получение внереализационной прибыли, когда она на короткий срок размещает средств на банковском депозите, стратегические задачи расширения участия организации на рынке, ее проникновение в смежные отрасли деятельности требуют долгосрочных вложений. Краткосрочные финансовые активы или обязательства (как правило, до года) связывают с денежным рынком, долгосрочные – с рынком капиталов или фондовом рынком (схема 4.2, тест 4.9). Основные инструменты денежного рынка – чеки, векселя, складские расписки, валютные сделки, краткосрочные кредиты и займы. Инструменты рынка капиталов – акции, облигации, долгосрочные кредиты.

      Организация торговли финансовыми инструментами  может предусматривать сосредоточение большого числа покупателей и  продавцов на одной торговой площадке –  в форме фондовых, валютных бирж, организованных рынков межбанковских кредитов (биржевой рынок) (тест 4.8). Большое сосредоточение продавцов и покупателей на одной торговой площадке обеспечивает относительно объективное определение стоимости финансового инструмента, котирующегося на бирже, этим определяется информационное значение биржевой торговли, и финансового рынка в целом. Показатели торговли финансовыми инструментами дают возможность оценить настроение потенциальных инвесторов, их инвестиционные и потребительские ожидания, показатели организованной торговли финансовыми инструментами являются ориентиром для заключения сделок вне биржи, в том числе нефинансового характера. Вот почему большое значение имеют индексы фондовых бирж (самый известный из которых индекс Нью-Йоркской фондовой биржи – Доу-Джонса, рассчитывается на основе изменения курсовой стоимости 100 акций эмитентов, относящихся к базовым отраслям экономики США), курсы валютных бирж и показатели рынка межбанковских кредитов (например, ставки LIBOR, LIBID – предложения по кредитным ставкам на лондонском межбанковском рынке соответственно продавцов и покупателей кредитных ресурсов, применяются аналогичные ставки на межбанковских рынках в других финансовых центрах, в том числе в Москве).

      Правила торговли на биржах предусматривают  определенные критерии допуска тех или иных эмитентов и их инструментов к биржевым торгам (на фондовой бирже это носит название процедуры листинга). Фондовые биржи во многих странах – институты, имеющие свою терминологию, обычаи, символы, сложившиеся столетиями, постепенно их заменяют электронные биржи, участники сделок на таких биржах могут находиться в удаленных местах, но через терминальную связь покупать или продавать финансовые активы. Ценные бумаги, не допущенные к котировке на бирже, также как и котирующиеся на бирже, могут быть объектом внебиржевой торговли⁵, вне биржи происходит огромное количество валютных сделок. Таким образом, по форме организации финансовый рынок бывает биржевой и внебиржевой (схема 4.3).

      Финансовый  рынок предполагает заключение сделок без участия финансовых посредников (первичный рынок), например, когда эмитент ценной бумаги продает ее непосредственно инвестору. Вместе с тем финансовые инструменты, свободно обращающиеся на рынке, могут многократно покупаться и продаваться, как правило, с участием посредников, такой рынок называется вторичным. Законодательством могут быть предусмотрены случаи, когда ценные бумаги на вторичный рынок не поступают, например, при эмиссии акций закрытыми акционерными обществами или облигаций нерыночных займов органами государственной власти и местного самоуправления.

      Также как и на товарном рынке, на финансовом рынке возможны кассовые операции (или  операции-спот), предполагающие реализацию сделки почти что сразу же после  ее заключения, или срочные (предусматривают  исполнение сделки через определенный отрезок времени – например, через 1 месяц) (тест 4.6). Основные инструменты срочных сделок – ценные бумаги, производные от акций и облигаций (опционы на покупку или продажу), фьючерсные контракты⁶. Срочные сделки – это один из инструментов «игры» на изменении курсов финансовых инструментов (биржевых спекуляций). Это также инструмент хеджирования (страхования от возможного нежелательного изменения рыночного курса финансового актива) (тест 4.2), например, при заключении импортной сделки субъект хозяйствования, опасаясь резкого увеличение курса иностранной валюты через месяц, когда необходимо покупать валюту для исполнения контракта, заключает срочную сделку на покупку иностранной валюты, фиксируя цены (ниже той, которой он опасается).

      Характеристика  отдельных элементов финансового  рынка дает нам возможность показать его положительные стороны как  механизма формирования и использования  финансовых ресурсов:

• ускорение оборачиваемости денежных средств,
• возможность привлечения дополнительных источников формирования финансовых ресурсов,
• возможность получения дополнительных доходов от изменения курсовой стоимости финансовых активов,
• возможность страхования от резких колебаний стоимости финансовых активов,
• информационное значение.

         Но возможны и отрицательные последствия функционирования финансового рынка. Так, ускорение оборачиваемости денежных средств в экономике при постоянном объеме товарной и денежной массы может привести к росту цен⁷ (тест 4.3), возможность получения высоких доходов по спекулятивным операциям может спровоцировать отток финансовых ресурсов из реального сектора экономики⁸. Кроме того, национальные финансовые рынки входят в систему мирового финансового рынка, и чем больше степень интеграции страны в мировой финансовый рынок, тем больше вероятность «экспорта» кризисных явлений из других стран. Для финансового рынка в целом характерна дилемма между риском вложений и уровнем доходности от вложений: чем выше ожидаемые доходы, тем выше риск вложений на финансовом рынке. 

     4.2. Становление и развитие финансового рынка в Российской Федерации 

     Формирование  рыночных основ экономики потребовало  создания в Российской Федерации  финансового рынка. Началом функционирования финансового рынка в нашей  стране можно считать отказ от принципа валютной монополии государства в 1986 г., а также создание двухуровневой банковской системы в 1988 г., таким образом, появились валютный и кредитный рынки. Создание рынка ценных бумаг в нашей стране имело большую специфику по сравнению с другими странами, где этот процесс осуществлялся естественно и постепенно. В Российской Федерации сначала была создана инфраструктура рынка ценных бумаг: фондовые биржи, на которых первоначально торговали небиржевыми товарами (брокерскими местами, сигаретами и т.д.), затем появились участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры) и лишь затем сами инструменты рынка ценных бумаг: государственные, позднее – корпоративные ценные бумаги. На протяжении 1990-х годов лидировали государственные ценные бумаги, доходность по которым была наравне и даже в отдельные периоды выше, чем по корпоративным ценным бумагам, что противоречит основному принципу функционирования финансового рынка: надежность финансового актива предполагает относительно низкую его доходность.

     В условиях отсутствия четкой правовой базы история развития рынка ценных бумаг в 1990-е годы в России показывает примеры мошенничества, получивших название «финансовых пирамид». Это обстоятельство, а также ориентация основных институтов финансового рынка на услуги юридическим, а не физическим лицам, привели к тому, что финансовый рынок в Российской Федерации в начале своего развития не превратился в действенный механизм превращения сбережений населения в инвестиционные ресурсы.

     Для финансового рынка России начала 1990-х годов в условиях высоких темпов инфляции было характерно преобладание краткосрочных видов активов над долгосрочными, что наряду с другими причинами подготовило кризис 1998 года. После 1998 года, на рынке ценных бумаг обращаются государственные и муниципальные ценные бумаги, разные по срокам⁹, акции и облигации акционерных обществ. Особенностью российского рынка ценных бумаг является относительно небольшая его емкость: низкий объем операций, ограниченный выбор эмитентов ценных бумаг, небольшое число участников сделок с ценными бумагами. На рынке обращаются корпоративные ценные бумаги эмитентов узкоотраслевой направленности: топливно-энергетический комплекс, телекоммуникации, пищевая промышленность, финансовые посредники. Как показывает опыт предыдущего десятилетия, иностранные инвестиции на рынке ценных бумаг связаны, как правило, со спекулятивными целями, и при малейшей внутренней или внешней нестабильности, денежные средства иностранных инвесторов уходят с рынка.