Наиболее  спорным вопросом при проведении операций РЕПО является порядок их бухгалтерского учета. Возможны два  варианта учета: отражать в учете две сделки реализации (приобретения) ценных бумаг или расценивать сделку РЕПО как операцию по предоставлению ресурсов под обеспечение ценными бумагами или предоставление займа ценными бумагами с использованием денежных средств в качестве обеспечения. Оба подхода достаточно обоснованы и аргументированы. При этом нельзя утверждать (по крайней мере до появления соответствующих нормативных документов), что какой-то из них правильный, а какой-то ошибочный. В то же время совершенно нелишне в бухгалтерской учетной политике организации закрепить тот или иной способ отражений операций РЕПО.

     Общей тенденцией является отражение операций РЕПО в соответствии с их экономическим  смыслом (привлечение ресурсов или  ценных бумаг), а не в соответствии с юридической формой (две сделки купли-продажи). Международные стандарты финансовой отчетности, на которые в перспективе должна перейти и Россия, содержат принципы отражения в учете финансовых активов, которые могут быть применены и в отношении операций РЕПО.

     Организация должна прекратить признание актива, в случае, если она теряет, а ее контрагент приобретает над ним контроль. В соответствии с данным принципом в случае, если ценные бумаги по первой части РЕПО передаются покупателю или третьей стороне, но при этом блокируются на специальном разделе счета депо и их использование не допускается в соответствии с условиями договора РЕПО, то ценные бумаги не должны списываться с баланса продавца. Если же кредитор получает право распоряжаться ценными бумагами, приобретенными по первой части РЕПО, то он может их реализовать, а затем снова приобрести на рынке для исполнения второй части РЕПО. В этом случае положительная разница между ценой реализации и ценой последующего приобретения увеличивает, а отрицательная – уменьшает доходы кредитора по операциям РЕПО.

     При совершении операций РЕПО часто возникает  вопрос, кто в этой ситуации будет  получать доход по ценным бумагам (купоны по облигациям, дивиденды по акциям), кредитор или заемщик? С экономической  точки зрения, сделка РЕПО аналогична кредитованию под залог ценных бумаг, при котором право собственности на них остается у заемщика, соответственно и доход получает заемщик. Можно рассмотреть и другую аналогию – сделки РЕПО аналогичны маржинальному кредитованию, а при маржинальном кредитовании купонная выплата также принадлежит заемщику. Однако для целей налогообложения считается, что купонную выплату по заложенным в РЕПО бумагам должен получать кредитор (НК РФ, ст.282, ч.7). В основе этой нормы лежит "юридическое" понимание сделки РЕПО – поскольку бумаги находятся в собственности кредитора, то именно он является получателем всех выплат по ценной бумаге в течение срока РЕПО [5, стр.14-16].

     1.4. Операция РЕПО  и кредитование

     Кредитование  по схеме РЕПО имеет ряд преимуществ  как для кредитора, так и для заемщика. Основным преимуществом РЕПО-финансирования по сравнению с кредитным является более эффективная обеспечительная функция ценных бумаг, передаваемых заемщиком временно в собственность кредитору в обмен на финансовые средства.

     Эффективность достигается за счет того, что кредитор становится не залогодержателем ценных бумаг (как при классическом кредитовании под залог), а их полноправным собственником. Это дает ему право в случае дефолта заемщика без дополнительных согласований с ним реализовать полученные ценные бумаги по их рыночной стоимости и немедленно получить возмещение, в то время как в случае использования залога в качестве обеспечения кредита процедура обращения взыскания на предмет залога и получения вырученных средств громоздка и трудоемка. Наличие права собственности кредитора на ценные бумаги является немаловажным фактом для инвестиционно-финансовых компаний. Возможность свободно распоряжаться ценными бумагами, приобретенными по первой части РЕПО, является для профессиональных участников значительным преимуществом, так как это позволяет им не только предоставить в кредит денежные средства, но и извлекать дополнительные выгоды из распоряжения "залогом" (например, при его продаже или использовании в качестве обеспечения).

     Для заемщиков РЕПО выгодно тем, что с его помощью кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю. Главное – обладать ликвидным залогом.

     Но  не только этот факт привлекает обладателей ценных бумаг к операциям РЕПО. На стабильно растущем рынке, используя схему РЕПО, можно получить сверхдоходность. Возможность получать деньги под залог акций и облигаций, а затем вновь вкладывать полученные от кредитора средства в инструменты рынка ценных бумаг позволяет активным участникам рынка строить своеобразные "пирамиды". Основанием таких пирамид служат собственные средства, вложенные в финансовые инструменты, а вершиной – купленные в результате многочисленных перекредитований ценные бумаги. Перед закрытием последней из заключенных сделок РЕПО можно продать последнюю порцию бумаг на рынке и пройти по цепочке в обратном направлении, каждый раз выкупая бумаги по "старой цене". Схема работает в том случае, если цены бумаг на рынке растут темпом, превышающим ставку кредита.

     Плата за такой вид кредитования оказывается, как правило, меньше текущей (или  прогнозируемой) доходности по вложениям  в ценные бумаги, поэтому, наращивая "пирамиду", можно получить сравнительно большой доход на вложенные средства, что, собственно, и привлекает активных игроков к данному виду операций. Теоретически ограничениями для такой "пирамиды" являются стоимость кредита, т.е. процентная ставка, которая уплачивается заемщиком кредитору за пользование деньгами, а также дисконт, с которым ценные бумаги принимаются в обеспечение кредита.

     Заключение

     Операции  РЕПО занимают свою нишу на финансовом рынке и осуществляются в основном в следующих целях. Коммерческие банки осуществляют операции РЕПО в  целях регулирования ликвидности  и поддержания коротких позиций по ценным бумагам. Центральные банки используют операции РЕПО в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Профессиональные участники фондового рынка, проводящие активные операции на рынке ценных бумаг, используют сделки РЕПО в качестве инструмента привлечения денежных средств или ценных бумаг, необходимых в текущий момент времени для проведения тех или иных операций.

     Растет  популярность сделок РЕПО как механизма  кредитования и среди физических лиц, имеющих в собственности  ценные бумаги. В настоящее время инвестиционно-финансовые компании нередко предлагают своим клиентам возможность совершения таких сделок, используя широкий спектр финансовых инструментов в качестве обеспечения обязательств клиента, учитывающий, в том числе особенности обращения той или иной ценной бумаги.

     Список  литературы

1. Галанов В. А., «Рынок ценных бумаг» 2007г., Москва. [1, стр.4-7].
2. Малиновский В.Н.«Рынок ценных бумаг»,2003г. [2, стр.7-9].
3. Братцев Д.М. Операции РЕПО: установлен порядок налогообложения // Финансы и кредит.2006г. [3, стр.9-11].
4. Писцов Г. Оптимизация заемных операций // Финансовый директор. – 2003. – №3.5. [4, стр.11-13].
5. Ефимова А.Ю. Финансы – 2004. – №4.6. [5, стр.14-16].
6. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №117-ФЗ (ред. от 22.07.2005). [8, стр.23-25].
7. ИА "Клерк.Ру". Отдел новостей. [9, стр.26-28], [10, стр.28].
8. Галанов В.А., Гришина О.А., Шибаев С.Р. Управление государственной собственностью на акции. М.: Финансы и статистика, 2004. [6, стр.16-18].
9. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянов Е.А. Фондовый рынок. М.:ВИТА-ПРЕСС, 2005. [7, стр.18-23].

10.  Федеральный  закон «О рынке ценных бумаг».