Автор работы: Пользователь скрыл имя, 23 Мая 2012 в 17:49, курсовая работа
Классификация на мажоритарные и миноритарные пакеты акций обуславливается тем, что в зависимости от величины пакета, проводится премия и скидка за контроль. Сумма и процент скидки или премии определяется используемым методом оценки акций предприятия.
Также нужно сказать, что пакет акций обладает более реальным характером права, чем одна отдельная акция. Но из этого и вытекает недостаток пакета – он менее ликвиден. Отдельную акцию гораздо легче продать на открытом рынке. Пакет акций – это интерес серьезных инвесторов, тщательно анализирующих ситуацию на рынке и способных прогнозировать успешное развитие компании. И это является еще одной причиной, почему оценка акций предприятия является достаточно востребованной услугой.
Введение…………………..…………………………………………….………...3
1.Оценка стоимости обыкновенных акций………..……………………………4
2.Оценка стоимости привилегированных акций……………………………...8
3. Оценка стоимости облигаций………………………………………………...13
3.1.Оценка облигаций………………………………………………………...…14
3.2.Бессрочные облигации…….……………………………… ………….…….17
3.3.Облигации с конечным сроком погашения………………………………..18
3.4.Купонный доход……………………………………………………………..22
3.5.Оценка стоимости облигаций с учетом налогов…………………………..24
Заключение……………………………………………………………………….26
Список литературы………………
Sобл= (5)
Облигации с полугодовалым и ежеквартальными купонами
На современно российском рынке представлены, главным образом, облигации с ежегодными выплатами. Однако, например, в США принято использовать полугодовые выплаты. В ряде случаев в мировой практике используются также облигации с ежеквартальными выплатами.
Если проценты на облигацию начисляются раз в полгода, уравнение (3) модифицируется к виду:
Sобл= , (6)
где r- по-прежнему номинальная требуемая годовая процентная ставка;
Sкуп/2- полугодичные купонные выплаты по облигации;
2n- общее количество полугодичных купонных выплат до наступления срока погашения облигации.
Аналогично уравнение (3) можно модифицировать для случая начисления процентов раз в квартал:
Sобл= . (7)
При начислении купонного дохода раз в полугодие или раз в квартал соответствующие модификации претерпит и уравнение действительной стоимости (1) для бессрочных облигаций:
Sобл= . (8)
Sобл= . (9)
Однако легко заметить, что упрощенная форма уравнения (2) при этом не меняется. Как и ранее, приведенная стоимость бессрочной облигации примерно равна частному от деления суммарных годовых процентных платежей на соответствующую годовую ставку дисконтирования.
3.4.Купонный доход
Для анализа динамики цены облигации, а также для удобства расчета налога полную цену облигации, по которой она реализуется ("грязная" цена), представляют в виде суммы чистой цены и накопленного с момента последней купонной выплаты (или с момента эмиссии) купонного дохода. В моменты времени непосредственно после очередной купонной выплаты (или в момент эмиссии) чистая цена совпадает с полной и определяется формулами (6) или (4).
Величину купонного дохода, накопленного с момента выплаты предыдущего купона до момента приобретения облигации, определяют по формуле
(7, a)
Согласно (2.6.8), накопленный купонный доход линейно возрастает от нуля после очередной купонной выплаты до значения купонной выплаты в конце года. Чистая цена получается вычитанием купонного дохода из полной цены:
(7, б)
Именно чистая цена публикуется в зарубежной финансовой прессе по результатам торгов ценными бумагами.
Облигации с купонными выплатами т раз в год
Если выплата купонов по облигации производится несколько раз в год (т=4 – ежеквартально, т=2 – один раз в полгода), то оценка ее курса проводится совершенно аналогично случаю ежегодных выплат. Обычно основой для определения величины купонных выплат является годовая купонная ставка. Если купоны выплачиваются т раз в год, то величина одной купонной выплаты равна cN/m. Текущая стоимость номинала, выплачиваемого в момент погашения, как и ранее, определяется формулой (3), а текущая стоимость купонных выплат на момент времени непосредственно после очередной купонной выплаты в соответствии с (1):
(9)
где j=(1+i)1/m-1; L – оставшееся до погашения количество купонов.
Тогда оценка курса облигации на этот момент времени дает:
(10)
3.5.Оценка стоимости облигаций с учетом налогов
При оценке стоимости облигации с учетом налогов в расчетах используют не полные, а чистые (за вычетом налогов) потоки платежей. Налогообложению подлежат два вида доходов по облигациям:
1) купонный доход;
2) прирост капитала (если чистая цена покупки облигации ниже цены ее последующей продажи).
Если доход по купонам облагается налогом по ставке Тахс, то чистый текущий доход по всем купонам, кроме очередного, получается умножением полного текущего дохода на(1-Тахс). Расчет чистого текущего дохода от очередного купона более сложен, поскольку в цене приобретенной облигации содержится купонный доход А, накопленный с начала очередного купонного периода. Естественно, что следует облагать налогом не весь доход от получения очередного купона, а только его приращение (С – А) с момента покупки облигации до момента купонной выплаты. Последующие купоны облагаются налогом полностью. Налог с текущего купона, согласно (8), равен (С-А)Тахс=NcqТахс.
Налог на прирост капитала взимается только в том случае, если чистая цена покупки облигации ниже номинала (считаем, что облигация удерживается до погашения). Его величина равна (N-Рп)Тах, где Tax – ставка налога на прирост капитала.
С учетом того факта, что налог с купонов уплачивается в момент их выплаты, а налог с прироста капитала – в момент погашения, текущая стоимость потока чистых поступлений за время t=T+q до момента погашения равна
Сначала производится оценка текущей стоимости только с учетом налога с купонов, а затем, если полученная чистая цена ниже номинала, учитывается и налог на прирост капитала, что может еще понизить стоимость.
Заключение
В условиях рыночной экономики вложения денежных средств в ценные бумаги приносит значительно высокий доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Помимо этого, рост цены акции происходит одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит не только средством сохранения денег, но стимулом для преобразования деятельности предприятия. Для того, чтобы акции служили надежным источником дохода, необходимо выбрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложений крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг. Определение критерия, который может быть использован для принятия решения об инвестиционной привлекательности конкретного выпуска акций компании, составляет цель оценки стоимости акции. Можно выделить несколько целей оценки акций. Во-первых, определение вероятного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых или внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование изменения рыночной стоимости акций и определение диапазона цен, в которых можно осуществлять их покупку и продажу в будущем. Во-вторых, определение уровня "недооцененности" или "переоцененности" рынком тех или иных ценных бумаг. С этой целью определяется действительная (оценочная) стоимость акции. Эта цена может называться "теоретически правильной", "учетной" или "фундаментальной" стоимостью акции. Она определяется оценщиками на основе расчетов по различным методикам. Если рыночная цена акции компании значительно выше их действительной стоимости, цену такой акции следует считать завышенной, а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена акции намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие акции называют "акциями роста". Считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости. Все вышесказанное приводит к выводу о том, что главными задачами для оценщика становятся: выбор вида стоимости, адекватно отражающего реальную стоимость акций в конкретных условиях финансово - хозяйственной деятельности общества, состояние рынка ценных бумаг, общее состояние финансово - кредитного рынка; определение положения акций предприятия - эмитента на фондовом рынке, наличия или возможности биржевого или внебиржевого обращения акций. Результаты такого анализа позволят достоверно определить вид стоимости, подлежащей оценке, и механизм реализации процедуры оценки. А уже на основе проделанной оценщиком работы можно будет сделать вывод о привлекательности ценных бумаг для инвестирования.
Список литературы
1 . Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. - М.: ИНФРА-М, 2009.
1 Балансовая стоимость акции определяется вычитанием из стоимости активов компании суммы ее обязательств и делением на количество акций.
2 Ефимова О. В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2008
3 Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000.
4 Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2007.
5 Ковалев В. В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2007.
6 Валдайцев С.В. Оценка эффективности ценных бумаг. — М.: Филинъ, 2007