Оценка портфеля ценных бумаг компании

Факторная модель подразумевает, что ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам ведут себя одинаково, за исключением внефакторного риска. Поэтому ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам должны иметь одинаковые ожидаемые доходности, в противном случае имелись бы «почти арбитражные» возможности. Но как только такие возможности появляются, деятельность инвесторов приводит к их исчезновению.

В качестве основных данных в модели используются общие факторы риска, например показатели: развития экономики, инфляции и т.д. Проводятся специальные исследования: как курс определенной акции в прошлом реагировал на изменение подобных факторов риска. При помощи полученных соотношений предполагается, что можно рассчитать поведение акций в будущем. Естественно, для этого используют прогнозы факторов риска [11; c.44].

За счет того, что рыночный портфель и индекс в данной модели не рассматриваются, она проще, чем предыдущие модели. Недостатком данной модели является следующее: на практике трудно выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель. В настоящее время в качестве таких факторов используют темпы прироста валового внутреннего продукта, уровни инфляции, процентных ставок и цен на нефть. Особую трудность также составляет прогнозирование значений этих факторов.

 

1.2. Типы портфелей

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов [31; c.52].

Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

Рис.1. Инвестиционные свойства ценных бумаг портфеля

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску [6; c.78].

Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

 

 

Глава 2. Оценка портфеля ценных бумаг компании

 

2.1. Оценка и прогнозирование рисков  при управлении инвестиционным  портфелем на российском рынке  ценных бумаг

Предметом исследования являются экономические отношения, складывающиеся в процессе осуществления инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, и рыночное поведение инвесторов, осуществляющих вложения в ценные бумаги. Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений», которые представляют собой желание владельца средств иметь их в такой форме, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.

С анализа начинается вся работа над портфелем, в дальнейшем анализируются все характеристики портфеля, степень материализации, степень риска, объем требуемых инвестиционных ресурсов, целевое использование.

В настоящее время в России наиболее крупными биржами, где обращаются акции различных компаний, являются ММВБ и РТС. Ликвидность на российских биржах еще не высока, с биржами США пока  не сравниться и объем торгов. Среди российских инвесторов большей популярностью пользуется биржа ММВБ, на бирже РТС есть интересные секции, это секция Forts, где торгуются фьючерсные контракты и РТС Standart.

Рис. 1 – Структура объема торгов

Рассмотрим оценку инвестиционного портфеля, в состав которого входят обыкновенные акции четырех основных отраслей:

• нефтегазовая (Газпром, ЛУКОЙЛ);
• банковская (Сбербанк России);
• электроэнергетика (РусГидро);
• цветная металлургия (ГМК Норильский Никель).

Табл.1 - Структура инвестиционного портфеля

Акции, обращающиеся на ММВБ
	Эмитент	Вложения, руб.	Доля акции в портфеле
1	Газпром	156250,00	0,25
2	Сбербанк России	93750,00	0,15
3	ЛУКОЙЛ	93750,00	0,15
4	НорНикель	156250,00	0,25
Акции, обращающиеся в Российской торговой системе (РТС)
5	ОАО РусГидро	4807,70	0,2
Итого вложений
	В рублях	500 000,00	0,8
	В долларах	4 807,70	0,2

 

Данная структура инвестиционного портфеля взята, так как она в полной мере отражает  состояние экономики России в целом.

В состав портфеля включены акции, обращающиеся на двух фондовых рынках:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), торги на которой осуществляются в рублях;
• Российская торговая система (РТС), торги на которой осуществляются в долларах.

Путем внесения в портфель акций в иностранной валюте, немного снизили валютный риск. Для оценки риска инвестиционного портфеля сначала необходимо вычислить вариацию доходности и стандартное отклонение каждого актива.  Стандартные отклонения доходности по каждой из акций отражают степень рискованности инвестиции в данную акцию, но чтобы сравнить степень риска различных акций с различной средней (ожидаемой) доходностью и различным стандартным отклонением доходности, необходимо рассчитать коэффициент вариации.

Рис.2 - Оценка основных показателей портфеля

Теперь видно, что наименее рискованные ценные бумаги в рассчитываемом портфеле – это акции Норильский Никель, самая высокая доходность также у этих акций, а самая рискованная ценная бумага – акции РусГидро, и средняя доходность у них самая низкая. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна 4,4 %, из них часть акций, вращающихся в иностранной валюте в РТС и часть  акций, вращающихся на ММВБ в рублях. Общий риск портфеля – 4,2 %. Инвестиционный портфель имеет невысокую доходность при достаточно низкой величине риска. Коэффициент вариации необходим для дальнейшего сравнения рискованности портфеля при различных изменениях структуры.

Табл.2 - Основные показатели портфеля

Показатель	Значение
Доходность	4,4 %
Стандартное отклонение доходности	4,2 %
Коэффициент вариации	0,94

 

Система управления рисками:

• сохранить первоначальные инвестиционные средства;
• достигнуть максимального уровня дохода;
• обеспечить инвестиционную направленность портфеля,  снизить риск.

Управление портфелем ценных бумаг включает совокупность различных методов, которые позволяют достигнуть максимального дохода и снизить риск, для чего необходимо провести анализ исследуемого портфеля.  Учитывая недостатки основного портфеля, исключим рисковые акции РусГидро и назовем портфель «Капитал-1». Используя метод диверсификации для снижения несистематических рисков, на основе коэффициента вариации исключим акции Сбербанка и назовем портфель «Капитал-2».

Основные методы снижения риска:

• осуществление портфельных инвестиций предполагает анализ рисков инвестирования и доходности ценных бумаг;
• учитывая недостатки исследуемого портфеля, исключим наиболее рисковые акции РусГидро, назовем портфель «Капитал-1»,  рассчитаем основные показатели и посмотрим, как изменятся доходность и риск;
• используем метод диверсификации для снижения  несистематических рисков, учитывая коэффициент вариации, исключим акции Сбербанка и назовем портфель «Капитал-2».