Обоснование и выбор дивидендной политики компании

- политика минимального  стабильного размера дивидендов  с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип;

- политика стабильного  уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части);

- политика постоянного  возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом - «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде;

- политика выплаты дивидендов акциями, которая может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости;

- политика выкупа собственных акций, которая может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивидендов, поскольку выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала;

- политика автоматического  реинвестирования дивидендов, при  которой акционер имеет право выбора между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций;

- политика низкой дивидендной  доходности и косвенных выплат отдельным акционерам, которая имеет основной целью удержание контроля над компанией и заключается в косвенных высоких выплатах из чистой прибыли отдельным группам акционеров (например, под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам компании).

1.3. Критерии оценки эффективности дивидендной политики

 

Для оценки эффективности проводимой компанией дивидендной политики используется множество показателей.

Коэффициент дивидендного выхода является основным аналитическим показателем, отражающим политику фиксированного дивидендного выхода. Этот показатель информирует, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Коэффициент дивидендного выхода = Дивиденд на одну обыкновенную акцию / Прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию.

Показатель дивидендного дохода, рассчитываемый как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию, к рыночной цене этой акции, является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала компании. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Это коэффициент, обратный показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию. Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру в акции компании для получения одной денежной единицы дохода.

Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию показывает цену, которую акционеры готовы платить за единицу дохода данной компании. Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию = Рыночная цена одной обыкновенной акции / Прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом. Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию = (Общая сумма фонда дивидендных выплат – Величина дивидендов по привилегированным акциям) / Количество обыкновенных акций в обращении.

Финансирование инвестиционных проектов за счет нераспределенной прибыли может оказаться для акционеров более выгодным, чем получение дивидендов (т.е. фактически «проедание» прибыли). Если у компании много интересных инвестиционных возможностей, то доля дивидендных выплат будет низкой, если мало — то, наоборот, высокой.

Часть прибыли, направляемую на выплату дивидендов, следует рассматривать через призму жизненного цикла предприятия. Компании на стадии зрелости, которые имеют хорошее финансовое положение и крепкую позицию на рынке, не испытывают потребности в больших капиталовложениях, и поэтому большую часть прибыли могут распределять среди акционеров. И наоборот, молодые компании, только что, начавшие развиваться и еще не закрепившиеся на рынке, нуждаются в масштабных инвестициях на расширение и развитие бизнеса. Высокие дивиденды не могут выплачивать слабые компании, так как в будущем им не хватит средств для выплаты обещанных дивидендов.

Клиенты-инвесторы среди акционеров компании:

• предпочитают высокие дивиденды;
• предпочитают низкие дивиденды (реинвестирование).

Компания должна определить тип инвестора:

• найти своего инвестора;
• добиться совпадения с его ожиданиями.

Если акционеры принимают политику – цена акции растет, не принимают ( продают акции) – цена снижается.

Выбор вида дивидендной политики зависит от различных условий.

 

2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ            ОАО «СТАЛЬ»

2.1. Финансово-экономическая характеристика ОАО «Сталь»

 

ОАО «Сталь» - сталелитейная и горнодобывающая компания. Построен комбинат в Череповце по той причине, что там хорошая инфраструктура. Город находиться на перекрестке водных и железнодорожных путей, что связывает его с сырьем и реализацией своей продукции. Ключевым активом ОАО «Сталь» является «Череповецкий металлургический комбинат» (ЧерМК).

Таблица 2.1

Структура продукции за период 2012-2014 год (тыс. т.)

Продукция	2012 год	2013 год	2014 год	Относительное отклонение (%)
Кокс	3994,0	4017,7	4089,5	2,39
Агломерат	8873,8	9004,6	8920,8	0,53
Чугун	8689,3	8815,0	8406,9	-3,25
Сталь	11033,0	11267,7	10566,0	-4,23
Прокат	10230,3	10435,7	9901,6	-3,21

 

По большинству видов передельной продукции в 2014 году произошло снижение объемов производства к уровню прошлого года: агломерату, чугуну и стали на 1%, 5% и 6% соответственно, что обусловлено снижением спроса на металлопродукцию. По коксу объем производства вырос к уровню прошлого года на 2%.

Рис. 2.1. График выручки от реализации за период 2012-2014 год (тыс. руб.)

Выручка от реализации товарной продукции в 2014 году по сравнению с 2013 годом снизилась на 30,7 млрд. руб. или 12% за счет снижения цен, как на внутреннем рынке, так и внешнем, а также за счет падения спроса на металлопродукцию, вследствие чего снизился объем продаж.

Себестоимость реализованной продукции за 2014 год по сравнению с 2013 годом снизилась на 9%, в основном за счет снижения цен на основные виды сырья и материалов (угли, ЖРК, окатыши, кокс, лом, ферросплавы), а также за счет падения объемов производства.

Рис. 2.2. Структура себестоимости продукции за период 2012-2013 год (%)

 

Затраты на сырье и топливно-энергетические ресурсы являются основными составляющими себестоимости. В отчетном году доля этих затрат составила 80%.

Рис. 2.3. График чистой прибыли за 2012-2014 год (тыс.руб.)

Чистая прибыль по итогам 2013 года ОАО «Сталь» получило убыток в размере 1,9 млрд. рублей. Отрицательный финансовый результат получен из-за роста прочих расходов (созданы резервы в связи со снижением стоимости финансовых вложений в уставный капитал дочерних и зависимых компаний). По итогам 2014 года прибыль увеличилась по сравнению с показателем за 2013 год на 16,5 млрд. руб. главным образом за счет сокращения прочих расходов и увеличения доходов от участия в других организациях, и составила 14,6 млрд. рублей.

За 12 месяцев 2014 г. имущество предприятия уменьшилось на 28,9 млрд. руб., что составляет 6%, за счет снижения суммы внеоборотных активов на 8,9 млрд. руб. или на 3% и оборотных активов на 20 млрд. руб. или 17%.

В течение 2014 года доля оборотных активов в структуре имущества уменьшилась с 25,8% до 22,8%. По сравнению с 2013 годом снижение стоимости оборотных активов произошло, главным образом, за счет уменьшения суммы финансовых вложений (-41%), дебиторской задолженности (-27%) и запасов (-23%). Этот факт в совокупности с ростом краткосрочных долговых обязательств повлиял на снижение коэффициентов ликвидности.

Рентабельность в 2014 году по сравнению с 2013 годом уменьшилась до 15% против 22,7% в 2013 году. Долг составил 5,71 млрд. долларов. Снижение финансовых показателей в 2014 году объясняется трудной экономической ситуацией в металлургической отрасли, т.е. в мире падает спрос на сталь.

Кроме того на ухудшение финансовых результатов деятельности предприятия сказались масштабные приобретения в 2010-2012 годах убыточных предприятий на Западных рынках которые содержались в основном за счет ЧерМК.

Оборачиваемость оборотных активов по сравнению с предыдущим годом увеличилась, что обусловлено снижением суммы оборотных активов.

Экономический кризис оказал существенное влияние на деятельность предприятия, из-за падения цен на продукцию, впускаемую предприятием, резко снизились суммы выручки (-26%) и чистой прибыли (-97%). Однако в целом ситуацию можно охарактеризовать позитивно, поскольку компании удалось справиться с непростой экономической ситуацией в России и за рубежом и заложить потенциал для дальнейшего роста.

В 2014 году экономическая ситуация в отрасли оставалась сложной. Несмотря на ухудшение рыночной конъюнктуры, Компания продемонстрировала в целом хорошие результаты, удалось обеспечить фактически полную загрузку мощностей по производству стали на протяжении всего года, увеличить чистую прибыль.

Несмотря на то, что нестабильность мировой экономики будет оказывать негативное влияние на цены на сталь в течение 2015 года, Компания видит некоторые признаки восстановления. Эффективная бизнес-модель и концентрация на контроле над издержками позволяют быть уверенными в отношении будущего развития ОАО «Сталь».

 

2.2. Анализ дивидендной политики ОАО «Сталь»

 

В июле 2003 г. Совет директоров компании «Сталь» принял основные принципы корпоративной дивидендной политики компании.

В соответствии с текущей дивидендной политикой, компания «Сталь» будет выплачивать дивиденды ежегодно при условии наличия достаточной годовой прибыли после у чета, в числе прочего, обязательств по капитальным затратам. Пока сумма указанных годовых дивидендов будет меняться в соответствии с суммой чистой прибыли и движением наличности, компания «Сталь» намерена объявлять среднесрочные дивиденды (до 2010 г.), средняя сумма которых будет эквивалентна 25% размера чистой прибыли (рассчитанной в соответствии с МСФО) за соответствующий отчетный период при условии наличия средств. В долгосрочной перспективе (после 2010 г.) компания «Сталь» может увеличивать выплаты дивидендов при условии снижения требований к капитальным затратам. Компания «Сталь» может объявлять промежуточные дивиденды при условии стабильности финансового положения за соответствующий период.

В 2014 году завершился процесс выделения сегмента Золото, владельцем которого являлось ООО «Холдинговая горная компания» (100% которой принадлежит ОАО «Сталь»), в отдельную группу компаний. Выделение происходило путем обмена 100% доли в Норд Голд Н.В., холдинговой компании сегмента, на акции и глобальные депозитарные расписки ОАО «Сталь». В ходе данной операции ОАО «Сталь» произвело выкуп 169 982 695 собственных акций. 30 июля 2014 года уставной капитал компании был уменьшен за счет аннулирования169 982 695 выкупленных акций, в результате чего уставной капитал снизился на 1700 тысяч рублей.

Уставный капитал Общества разделен на 837 718 660 обыкновенных именных акций.

ОАО «Сталь» использует политику минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

Можно отметить, что для инвесторов, которые хотят получить высокие дивиденды, вкладывать деньги в акции ОАО «Северстали» не представляют особого интереса. Поэтому, инвестировать ОАО «Сталь» будут те акционеры которые видят будущие перспективы компании, улучшение конъюнктуры рынка, а также в случае, если результаты их анализа компании показывают положительный итог и демонстрируют положительный характер всех основных показателей производственно-хозяйственной и финансовой деятельности сталелитейной компании.