Контрольная работа по "Теории финансовому менеджменту"

     Компания, которую хотят поглотить, имеет  в своем распоряжении большой набор способов защиты от посягательств на ее независимость.

     Система защиты интересов  управляющих и  акционеров нацелена на то, чтобы возводимые на пути захватов предприятий барьеры обеспечивали занятость управленческих кадров и гарантию прав акционеров.

     Многие компании заключают со своим управленческим персоналом контракты на управление. В них предусматривается высокое вознаграждение за работу руководителей. Эти контракты известны также под названием «золотой парашют». Их высокая стоимость увеличивает цену компании и может служить сдерживающим фактором при захвате.

     Условие квалифицированного большинства при  голосовании по вопросу о слиянии (75—80%) означает, что любые изменения в уставе утверждаются большим числом голосов. Вместо обычного большинства, необходимого для принятия решения по другим вопросам, в ситуации слияния для утверждения сделки может требоваться более высокая доля голосов.

     Программа выкупа акций — это предложение об обратном выкупе компанией своих акций с премией, которая может быть выплачена за счет акционерного капитала компании.

     Преобразование  компании в частную может осуществляться за счет скупки акций, что означает изменение структуры собственности. Для этого используется большое количество инструментов. Наиболее распространены наличный расчет с бывшими акционерами и слияние компании открытого типа с частной корпорацией. Приватизация может осуществляться посредством выкупа акций за счет кредита, т.е. в сделке принимает участие третья сторона, а иногда и четвертая. При любом выкупе акций за счет кредита компания сталкивается с риском двух видов. Первый — коммерческий риск (может случиться так, что компания не будет развиваться по установленному ранее плану и денежные потоки, необходимые для обслуживания долга, окажутся меньшими, чем прогнозировалось). Второй вид риска связан с изменением процентных ставок (обычно кредит предоставляется на условиях плавающей ставки, и объем платежей по нему изменяется вместе с колебаниями ставки, следовательно, рост процентных ставок может значительно ухудшить положение компании или даже привести ее к краху).

     Как правило, в качестве инициаторов  выкупа выступают управляющие компании с целью сохранения собственности  и контроля, а также возможного приобретения компании или подразделения.  

     Таким образом, мероприятия по реструктуризации акционерного капитала предприятия включают в себя:

• приведение уставного капитала предприятия в соответствие с его собственным капиталом;
• выделение или учреждение дочерних предприятий (в том числе тех, которые должны быть объявлены несостоятельными);

• слияния с  поставщиками или основными заказчиками;

• поглощение  финансово-кризисного предприятия  той или иной холдинговой компанией;
• ликвидацию фирмы с внесением неликвидного свободного от долгов имущества в уставный капитал вновь учреждаемого предприятия;
• банкротство фирмы с введением на ней процедуры внешнего управления.

   

 Задача

     Исследуйте  зависимость (таблица, график) ЕVА (экономически добавленной стоимости) от величины средневзвешенной стоимости капитала при следующих данных:

 

     Решение:

     1. Определим экономически добавленную стоимость по формуле:

     EVA = NOPAT – Ccap = NOPAT – (WACC * Capital),

                   где, EVA – экономически добавленная стоимость,

                   NOPAT – чистая операционная прибыль после выплаты налогов,

                   WACC – средневзвешенная стоимость капитала,

                   Capital – совокупный использованный капитал,

                   Ccap – плата за использованный капитал.

     2. Прежде, чем найти экономически  добавленную стоимость, мы должны  рассчитать чистую операционную прибыль после выплаты налогов, по формуле:

     NOPAT = NS – GGR – A – SGAE – Int Debt –  TAX,

     NOPAT = 2000 – 1400 – 150 – 80 – 50 – 120 = 192

     3. Определяем совокупный использованный  капитал:

     Capital = FA + MC + TC + S + Oth ASS – NP,

     Capital = 1100 + 30 + 120 + 100 + 45 – 50 = 1345

     4. Плата за использованный капитал  представляет собой цену капитала, которая определяется как произведение  величины используемого капитала  и его средневзвешенной стоимости:

     WACC = TE * Cte + LTBR * Cltbr,

     где, TE – доля собственного капитала (рассмотрим три варианта, где доля собственного капитала составляет 60%, 50% и 40%),

     Сtе – стоимость собственного капитала,

     LTBR – доля заемного капитала (рассмотрим три варианта, где доля заемного капитала составляет 40%, 50% и 60%),

     Сltbr – стоимость заемного капитала.

     5. Вычислим стоимость собственного  капитала по следующей формуле:

     Сtе = I + β * р,

     Ctе = 9,5 + 1,15 * 5 = 15,25%

     6. Определим стоимость заемного  капитала:

     Сltbr = r * (1 – TAX),

     Сltbr = 9 * (1 – 0,4) = 5,4%

     7. Определим средневзвешенную стоимость капитала по выше написанной формуле:

     WACC = 0,6 * 15,25 + 0,4 * 5,4 = 11,31%,

     WACC = 0,5 * 15,25 + 0,5 * 5,4 = 10,325%,

     WACC = 0,4 * 15,25 + 0,6 * 5,4 = 9,34%.

     8. Определим плату за использованный капитал:

     Ccap = Capital * WACC,

     Ccap = 1345 * 0,1135 = 152,12,

     Ccap = 1345 * 0,10325 = 138,87,

     Ccap = 1345 * 0,0934 = 125, 62.

     9. Определим экономически добавленную  стоимость:

     EVA = 192 – 152,12 = 39,88,

     EVA = 192 – 138,87 = 53,13,

     EVA = 192 – 125,62 = 66,38. 

 

           Вывод: чем выше средневзвешенная стоимость капитала, тем ниже экономически добавленная стоимость.

     10. Построим график: 

       
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  использованной литературы

1. Галиаскаров Ф.М., Мозалев А.А., Сагатгареев Р.М. Теория финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Вузовский учебник, 2008.
2. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008.
3. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2008.
4. Колб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент: Учебник. Перевод 2-го англ. издания. Предисл. к русскому изданию к.э.н.Е.Л. Драсевой. –М.:Финпресс, 2001.

     5.Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М.: ЭКСМО, 2009

     6. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый  менеджмент: Полный курс: В 2-х  т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2004.

     7. Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович  Основы  финансового менеджмента, 11-е издание.: Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2007.

     8. Коупленд Том, Коллер Тим, Мурин  Джек. Стоимость компаний: оценка  и управление / Пер. с англ. –  М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.

     9. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация  предприятий и компаний. – М.: Высшая школа, 2000.

     10. Модильяни Ф, Миллер М. Сколько  стоит фирма. Теорема ММ.: Пер.  с англ.- М.:Дело, 2001.