Контрольная работа по "Теории финансовому менеджменту"

     Стратегическая  цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет эффективного использования  ресурсов. 

     Операционные  стратегии рассматривают следующие стоимостные факторы:

     •  ассортимент производимой продукции или услуг;

     •  ценообразование;

     •  выбор рынков;

     •  рекламу;

     •  эффективность затрат;

     •  систему сбыта;

     •  качество обслуживания клиентов.

     При первом подходе (лидерство по затратам) оптимальными являются следующие приемы:

     • сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах;

     •  оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной экономии на затратах;

     •  увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому виду деятельности;

     •  обеспечение за счет всего перечисленного конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию.

     Второй  подход (дифференциация) предполагает главным образом использование потенциала увеличения цены и тем самым маржи валовой прибыли в тех сегментах рынка, где есть ощутимое преимущество перед конкурентами.

     Инвестиционные  стратегии предусматривают анализ:

     •  уровня товарно-материальных запасов;

     •  сбора дебиторской задолженности;

     •  управления кредиторской задолженностью;

     •  расширения производственных мощностей;

     •  планирования капиталовложений;

     •  продажи активов.

     При первом подходе рекомендуется:

     •  минимизировать остаток денежных средств;

     •  стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения 
задолженности;

     •  минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущерба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;

     •  экономить на использовании основных средств (например, арендуя машины и оборудование, а не покупая их);

     •   продавать избыточные неиспользуемые активы.

     При втором подходе рекомендуется:

     •  связать управление дебиторской задолженностью с ценовыми факторами;

     •  добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности;

     •  инвестировать средства в специальные активы, необходимые для дифференциации.

     Финансовые  стратегии в обоих подходах ориентированы на:

     •  создание оптимальной структуры капитала;

     •  выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и собственного капиталов;

     •   максимальное сокращение факторов делового риска.

     Последовательное  осуществление того или иного  варианта стратегий всех трех уровней приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, стоимости предприятия.

     Внешнее развитие предприятия основано на купле (продаже) активов, подразделений, слияниях и поглощениях, а также видах  деятельности по сохранению корпоративного контроля. Стратегическая цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет изменения структуры активов; аккумуляция средств на главных направлениях развития бизнеса и сохранение корпоративного контроля.

     Возможность реструктурирования появляется тогда, когда между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, достижимой при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв.

     Стоимостной разрыв — разница между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации:

     NPV_C = [D(PN)n + (ЕЕ)n - (I)n+ (T)п]r,

     где, NPV_C — чистая текущая стоимость эффекта реструктурирования;

     D(PN)n — дополнительная прибыль от реструктурирования;

     п — период времени после реструктуризации;

     (ЕЕ)п  — экономия производственных издержек и дополнительная прибыль за счет диверсификации производства;

     (I)п — дополнительные инвестиции на реструктурирование;

     (Т)п  — прирост (экономия) налоговых платежей;

     r — коэффициент текущей стоимости.

     В качестве базовой модели расчета  стоимости предприятия в целях  реструктурирования применяется метод дисконтирования денежных потоков, так как данный метод является единственным, позволяющим учитывать будущие изменения в денежных потоках предприятия.

     При оценке предполагаемого плана реструктурирования необходимо составить прогноз чистых денежных потоков после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью компании, без учета финансовых издержек реорганизации. В данном случае реструктуризацию можно рассматривать как вариант капиталовложений с первоначальными затратами и ожидаемой в будущем прибылью.

     Виды  деятельности по стратегическому направлению реструктурирования включают: расширение (слияние, присоединение); сокращение (разделение, выделение); преобразование акционерного капитала (рисунок 1).

     

     Рис. 1. Направления реструктуризации (реорганизации) бизнеса

     При стратегическом направлении целью  расширения является увеличение стоимости акционерного капитала за счет:

     • приобретения действующих предприятий (легче приобрести контроль за действующим  предприятием, чем создать новое);

     •  получения управленческих, технологических, производственных выгод в случае объединения различных компаний (эффект дополнения, когда система восполняет недостающие элементы);

     •  возможного эффекта диверсификации и снижения совокупного риска при объединении компаний различного профиля деятельности;

     •  конкурентного потенциала в результате упрочения позиций объединенной компании на рынке;

     •  синергического (системного) эффекта, который возникает в том случае, если свойства системы в целом превосходят простую сумму свойств отдельных ее элементов.

     Слиянием  обществ признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением деятельности последних. Общества, участвующие в слиянии, заключают договор о слиянии, в котором определяются порядок и условия слияния, а также порядок конвертации акций каждого общества в акции и (или) иные ценные бумаги нового общества. Вопрос о реорганизации общества в форме слияния выносится на решение общего собрания акционеров обществ, участвующих в слиянии, выбирается Совет директоров вновь возникающего общества.

     Присоединением  общества признается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех прав и обязанностей другому обществу. Общества, осуществляющие объединение, заключают договор, в котором определяют порядок и условия присоединения, а также порядок конвертации акций присоединяемого общества. Вопрос о реорганизации в форме присоединения и об утверждении выносится на решение общего собрания акционеров. Все права и обязанности присоединяемого общества переходят к присоединяющему.

     Целью сокращения является выбор стратегического направления развития компании с мобилизацией всех возможных внутренних резервов и привлечением внешних источников роста.

     Разделением акционерного общества признается прекращение общества с передачей всех его прав и обязанностей вновь создаваемым обществам. Совет директоров реорганизуемого в форме разделения общества выносит на решение общего собрания акционеров вопрос о реорганизации общества в форме разделения, порядке и условиях этой реорганизации и в порядке конвертации акций реорганизуемого общества в акции и (или) иные ценные бумаги создаваемых обществ. При разделении общества все его права и обязанности переходят к двум или нескольким вновь создаваемым обществам в соответствии с разделительным балансом.

     Выделением  общества признается создание одного или нескольких обществ с передачей им части прав и обязанностей реорганизуемого общества без прекращения последнего. Совет директоров реорганизуемого в форме выделения общества выносит на решение общего собрания акционеров вопрос о реорганизации общества в форме выделения, порядке и об условиях осуществления выделения, о создании нового общества, возможности конвертации акций общества в акции и (или) иные ценные бумаги выделяемого общества и порядке такой конвертации, об утверждении разделительного баланса. При выделении из состава одного или нескольких обществ к каждому из них переходит часть прав и обязанно-стей реорганизованного в форме выделения общества в соответствии с разделительным балансом.

     При преобразовании общества в общество с ограниченной ответственностью или в производственный кооператив к вновь возникшему юридическому лицу переходят все права и обязанности реорганизованного общества в соответствии с передаточным актом.

     Вторая  причина поиска факторов внешнего развития предприятия — реорганизация  предприятий неплатежеспособных, банкротов  или предприятий, которые столкнулись с серьезными проблемами.

     Несостоятельность (банкротство) предприятия считается имеющей место после признания факта несостоятельности арбитражным судом или после официального объявления о ней предприятием-должником при его добровольной ликвидации.

     При направлении, реорганизующем предприятие  в случае несостоятельности (банкротства), в соответствии с российским законодательством к должнику могут применяться процедуры:

     •  реорганизационные (внешнее управление имуществом должника, санация);

     •  ликвидационные (принудительная ликвидация предприятия-должника по решению арбитражного суда, добровольная ликвидация несостоятельного предприятия под контролем кредиторов);

     •  мировое соглашение.

     Главная задача данного направления реструктуризации — сохранить предприятие как  действующее.

     В случае направления реструктуризации, предотвращающего угрозу захвата, или сохраняющего собственность и контроль, привлекательным для захвата являются только компании, имеющие потенциал «стоимостного разрыва».