Контрольная работа по "Финансовая политика предприятия"

6. Вариант

 

1. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1  Понятие, цель, принципы дивидендной политики

1.2  Этапы формирования дивидендной политики

1.3 Особенности дивидендной политики российских организаций

 

1.1  Понятие, цель, принципы дивидендной политики

 

Дивидендная политика представляет собой часть общей политики управления собственным капиталом и прибылью предприятия.

Цель дивидендной политики – разработка оптимальных пропорций между потреблением прибыли собственниками предприятия в виде дивидендов и реинвестированием ее в активы предприятия по критерию максимизации рыночной стоимости предприятия.

Дивиденды – это денежный доход акционеров, выплачиваемые из чистой прибыли предприятия в зависимости от количества типа и категорий, принадлежащих акционеру акций.

Принципы осуществления дивидендной политики:

1.Приоритетность учета интересов и менталитета собственников организации;

2.Стабильность политики распределения прибыли и ее предсказуемость.

Менталитет собственников организации может быть направлен на получение высокого текущего дохода или на обеспечение высоких темпов прироста инвестиционного капитала. Если собственники (акционеры) нуждаются в постоянном притоке текущих доходов или не приемлют риски, связанные с длительным ожиданием этих доходов в будущем периоде, они будут настаивать на обеспечении высокой доли потребляемой прибыли в процессе ее распределения. В то же время, если собственники не нуждаются в высоких текущих доходах и предпочитают еще более высокий уровень этих доходов в предстоящем периоде за счет реинвестирования капитала, доля капитализируемой части прибыли будет возрастать. Эта пропорция может меняться во времени в связи с изменением внешних и внутренних условий деятельности организации.

Принципы стабильности и предсказуемости политики распределения прибыли сводятся к тому, что процесс ее распределения должен носить долгосрочный характер, и при изменении пропорций распределения прибыли (в связи с корректировкой стратегии развития компании или по другим причинам) все инвесторы (в первую очередь акционеры) должны быть заранее извещены об этом. Соблюдение этих принципов особенно важно в условиях «распыления собственности» (например, в крупных акционерных компаниях с большим количеством акционеров).

    

1.2  Этапы формирования дивидендной политики

   

Реализация дивидендной политики предусматривает следующие этапы:

1. Анализ факторов, определяющих  предпосылки формирования дивидендной  политики. К ним относятся факторы, характеризующие инвестиционные  возможности организации, реальность  привлечения финансовых ресурсов  из альтернативных источников, объективные  ограничения дивидендной политики.

2. Выбор типа дивидендной  политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества.

3. Разработка механизма  распределения прибыли в соответствии  с избранным типом дивидендной  политики.

4. Определение уровня  и форм выплаты дивидендов. Основными  факторами являются: выплата наличными  деньгами, акциями, реинвестирование  в дополнительные акции.

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. Факторы, характеризующие  инвестиционные возможности организации:

- стадия жизненного цикла организации (на ранних стадиях жизненного цикла акционерное общество вынуждено больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

- необходимость расширения акционерным обществом своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширение воспроизводства основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

- степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. Факторы, характеризующие  возможности формирования финансовых  ресурсов из альтернативных источников:

- достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

- доступность кредитов на финансовом рынке;

- уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Факторы, связанные с  объективными ограничениями:

- уровень налогообложения дивидендов;

- уровень налогообложения имущества организации;

- достигнутый эффект финансового рычага, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

- фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы:

          - конъюнктурный цикл товарного рынка (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

- уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

- неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

- возможность утраты контроля над управлением организацией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций организации и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерного общества конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

На следующем этапе осуществляется выбор типа дивидендной политики. Практическое применение рассмотренных ранее теорий позволило сформировать три подхода к выбору типа дивидендной политики организации.

Подходы дивидендной политики	Типы дивидендной политики
1.Консервативный подход	- Остаточная политика дивидендных выплат. - Политика стабильного размера дивидендных выплат.
2.Умереннный подход	- Политика «экстра-дивидендов»
3.Агрессивный подход	- Политика стабильного уровня дивидендов. - Политика постоянного возрастания размера дивиденда.

Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей организации. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.

Плюс политики: формирование собственных финансовых ресурсов для реализации инвестиционных программ и развития предприятия.

Минусы политики: нестабильность дивидендной политики, невысокие размеры дивидендных выплат при реализации инвестиционных программ.

Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной денежной суммы дивидендов на протяжении длительного времени.

Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке.  

Недостаток - слабая связь с финансовыми результатами деятельности организации, в связи, с чем в периоды низкой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того чтобы избежать этих негативных последствий, стабильный размер дивидендных выплат устанавливается на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости организации из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

Политика «экстра-дивидендов». Организация регулярно выплачивает фиксированные дивиденды, но в периоды получения высокой прибыли акционерам выплачиваются дополнительные дивиденды (экстра), при этом выплаты их в текущем периоде не означают выплаты экстра-дивидендов в будущем. 

Такая дивидендная политика дает наибольший эффект в организациях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли.

Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций организации снижается, и, соответственно, падает их рыночная стоимость.

Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли.

Преимущество - простота формирования этой политики и тесная связь с размером формируемой прибыли.

Основной недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемых нестабильностью суммы формируемой прибыли.

Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильный рост уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.

Преимущество - обеспечение высокой рыночной стоимости акций организации и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостаток - отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности: если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность организации сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях).

На следующем этапе реализации дивидендной политики осуществляется разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики, который предусматривает следующую последовательность действий:

1. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

2. Оставшаяся часть чистой  прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

3. Сформированный за счет  прибыли фонд потребления распределяется  на фонд дивидендных выплат  и фонд потребления персонала  акционерного общества (предусматривающий  дополнительное материальное стимулирование  работников и удовлетворение  их социальных нужд). Основой такого  распределения является избранный  тип дивидендной политики и  обязательства акционерного общества  по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

УДВпа = ФДВ – ВП/Кпа

Где УДВпа - уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ - фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП - фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

Кпа - количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Завершающим этапом реализации дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов, основными из которых являются:

1. Выплаты дивидендов  наличными деньгами (чеками). Это  наиболее простая и самая распространенная  форма осуществления дивидендных  выплат.