Автор работы: Пользователь скрыл имя, 05 Июля 2013 в 09:40, контрольная работа
Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль — 20%.
1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 тыс. руб. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Задача № 6…………………………………………………………………………2
Задача № 10………………………………………………………………………13
Задача № 14………………………………………………………………………19
Список литературы………………………………………………………………28
Содержание
Задача № 6…………………………………………………………………………2
Задача № 10………………………………………………………………………
Задача № 14………………………………………………………………………
Список литературы…………………………………
Задача № 6.
Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении пяти лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100 тыс. руб. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 20 тыс. руб.
Стоимость оборудования равна
250 тыс. руб., доставка оценивается в
10 тыс. руб., монтаж и установка в
6000 руб. Полезный срок оборудования —
5 лет. Предполагается, что оно может
быть продан в конце 4-го года за 25 тыс.
руб. Потребуются также
Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 тыс. руб. ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 тыс. руб. и 20 тыс. руб. соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль — 20%.
1. Разработайте план движения
денежных потоков и
2. Предположим, что в
связи с вводом новой линии
сбыт другой продукции
Решение:
У предприятия есть несколько возможных вариантов использования данного актива (здания).
Выбор проекта зависит от его экономической эффективности.
Для оценки эффективности необходимо разработать план движения денежных средств по каждому проекту.
Проект 1 (запуск новой производственной линии)
Согласно условиям общий
объем инвестиций на начало реализации
проекта включает затраты на покупку,
доставку и установку оборудования,
а также стоимость
250’000 – стоимость нового оборудования
10’000 – стоимость доставки
6’000 - стоимость монтажа и установки
25’000 - стоимость товарно-
I0 = 250’000 + 10’000 + 6’000 + 25’000 = 291’000
1) Стоимость реконструкции
здания (100’000) в данном случае
является понесенными ранее
2) Определим ежегодные амортизационные платежи At (предположим, что учетная политика предприятия предполагает начисление амортизации линейным методом):
At = (250’000 + 10’000 + 6’000 + 100’000 – 25’000) / 5 = 68’200
100’000 – стоимость реконструкции здания, которая увеличила остаточную стоимость основного средства
25’000 – ликвидационная стоимость оборудования
5 – срок реализации проекта
3) Определим величину посленалогового операционного потока CFt, которая будет равна:
CFt = (R – VC – FC) * (1-T) + At * T, где
R – выручка от реализации проекта, которая составит по данным условия 200’000 ежегодно.
VC – переменные затраты для каждого периода, равные 55’000
FC – постоянные затраты в сумме 20’000 ежегодно
At – сумма амортизационных отчислений за период
T – ставка налога на прибыль
CFt = (200’000 – 55’000 – 20’000) * (1-0.2) + 0.2 * 68’200 = 113’640
4) Определим денежный
поток, образующийся за счет
продажи оборудования и
В данном случае он возникает в конце срока реализации проекта и его величина равна:
LC4 = FA + WC,
Где WC – высвобождение оборотного капитала
LC4 = 25’000 * (1- 0.2) + 25’000 = 45’000
Полная оценка
денежного потока по периодам приведена
в таблице 1.
Таблица 1.
Денежные потоки по инвестиционному Проекту 1, руб.
# пп |
Выплаты и поступления по проекту |
Период |
итого | |||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||
1. Инвестиционная деятельность | ||||||||
1.1 |
Закупка и установка оборудования |
266000 |
266000 | |||||
1.2 |
Увеличение оборотных средств |
25000 |
25000 | |||||
2. Операционная деятельность | ||||||||
2.1 |
Выручка от реализации Rt |
200000 |
200000 |
200000 |
200000 |
200000 |
1000000 | |
2.2 |
Переменные затраты VCt |
55000 |
55000 |
55000 |
55000 |
55000 |
275000 | |
2.3 |
Постоянные затраты FCt |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
100000 | |
2.4 |
Амортизация At |
68200 |
68200 |
68200 |
68200 |
68200 |
341000 | |
2.5 |
Прибыль до налогообложения |
56800 |
56800 |
56800 |
56800 |
56800 |
284000 | |
2.6 |
Налог на прибыль, 20% |
11360 |
11360 |
11360 |
11360 |
11360 |
56800 | |
2.7 |
Чистый операционный доход |
45440 |
45440 |
45440 |
45440 |
45440 |
227200 | |
3. Ликвидационная деятельность | ||||||||
3.1 |
Ликвидационная стоимость оборудования |
25000 |
25000 | |||||
3.2 |
Высвобождение оборотного капитала |
45000 |
45000 | |||||
4.Финансовая деятельность | ||||||||
4.1 |
Начальные капиталовложения |
291000 |
291000 | |||||
4.2 |
Денежный поток от операций CF |
113640 |
113640 |
113640 |
113640 |
113640 |
568200 | |
4.3 |
Поток от завершения проекта LC |
70000 |
70000 | |||||
4.4 |
Чистый денежный поток NCFt |
-291000 |
113640 |
113640 |
113640 |
113640 |
183640 |
347200 |
4.5 |
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,89 |
0,80 |
0,71 |
0,64 |
0,57 |
|
4.6 |
Дисконтированный денежный поток (NPV) |
-291000 |
101464,29 |
90593,11 |
80886,71 |
72220,27 |
104202,27 |
158366,65 |
4.7 |
Сальдо накопленного дисконтированного денежного потока |
-291000 |
-189535,71 |
-98942,60 |
-18055,89 |
54164,38 |
158366,65 |
|
4.8 |
IRR |
31% | ||||||
4.9 |
MIRR |
22% | ||||||
4.10 |
Индекс рентабельности (PI) |
1,54 | ||||||
4.11 |
Дисконтированный период окупаемости (DPP) |
5 |
Критерий NPV дает вероятностную
оценку прироста стоимости предприятия
в случае принятия данного проекта.
NPV>0 Но высокое значение данного
критерия (158367 тыс. руб) не обязательно
свидетельствует о |
Внутренняя норма доходности IRR равна 31%. Это показатель намного превышает стоимость вложенного капитала (которая является нижним "приемлемым" уровнем нормы рентабельности). |
Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Согласно данному критерию проект является рентабельным (значение индекса превышает 1) |
Проект 2 (предоставление здания в аренду)
Объем инвестиций на начало проекта будет равен нулю. Так же, как и в предыдущем расчете, стоимость реконструкции не учитывается при вычислении величины денежного потока.
Полная оценка денежного потока по периодам для Проекта 2 приведены в таблице 2.
Таблица 2.
Денежные потоки по инвестиционному Проекту 2, руб.
# пп |
Выплаты и поступления по проекту |
Период |
итого | ||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|||
1. Инвестиционная деятельность | |||||||||
1.1 |
Закупка и установка оборудования |
0 |
0 | ||||||
1.2 |
Увеличение оборотных средств |
0 |
0 | ||||||
2. Операционная деятельность | |||||||||
2.1 |
Арендная плата |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
120000 | |
2.2 |
Переменные затраты VCt |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 | |
2.3 |
Постоянные затраты FCt |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 | |
2.4 |
Амортизация At |
16667 |
16667 |
16667 |
16667 |
16667 |
16667 |
100000 | |
2.5 |
Прибыль до налогообложения |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
120000 | |
2.6 |
Налог на прибыль, 20% |
4000 |
4000 |
4000 |
4000 |
4000 |
4000 |
24000 | |
2.7 |
Чистый операционный доход |
16000 |
16000 |
16000 |
16000 |
16000 |
16000 |
96000 | |
3.Финансовая деятельность | |||||||||
3.1 |
Начальные капиталовложения |
0 |
0 | ||||||
3.2 |
Денежный поток от операций CF |
32667 |
32667 |
32667 |
32667 |
32667 |
32667 |
196000 | |
3.3 |
Чистый денежный поток NCFt |
0 |
32667 |
32667 |
32667 |
32667 |
32667 |
32667 |
196000 |
3.4 |
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,89 |
0,80 |
0,71 |
0,64 |
0,57 |
0,51 |
|
3.5 |
Дисконтированный денежный поток (NPV) |
0 |
29166,67 |
26041,67 |
23251,49 |
20760,26 |
18535,94 |
16549,95 |
134305,97 |
3.6 |
Сальдо накопленного дисконтированного денежного потока |
0 |
29166,67 |
55208,33 |
78459,82 |
99220,08 |
117756,02 |
134305,97 |
Сравним получившиеся значения критериев NPV для двух проектов.
NPV 1 = 158’367
NPV 2 = 134’305
Таким образом, при выборе второго проекта стоимость фирмы уменьшится в 1.2 раза.
Дополнительные условия. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50’000. Рассмотрим, как влияет данное условие на общую эффективность проекта.
Расчеты приведены в таблице 3.
Таблица 3.
Денежные потоки по инвестиционному Проекту 1, руб
# пп |
Выплаты и поступления по проекту |
Период |
итого | |||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||
1. Инвестиционная деятельность | ||||||||
1.1 |
Закупка и установка оборудования |
266000 |
266000 | |||||
1.2 |
Увеличение оборотных средств |
25000 |
25000 | |||||
2. Операционная деятельность | ||||||||
2.1 |
Выручка от реализации Rt |
150000 |
150000 |
150000 |
150000 |
150000 |
750000 | |
2.2 |
Переменные затраты VCt |
55000 |
55000 |
55000 |
55000 |
55000 |
275000 | |
2.3 |
Постоянные затраты FCt |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
20000 |
100000 | |
2.4 |
Амортизация At |
68200 |
68200 |
68200 |
68200 |
68200 |
341000 | |
2.5 |
Прибыль до налогообложения |
6800 |
6800 |
6800 |
6800 |
6800 |
34000 | |
2.6 |
Налог на прибыль, 20% |
1360 |
1360 |
1360 |
1360 |
1360 |
6800 | |
2.7 |
Чистый операционный доход |
5440 |
5440 |
5440 |
5440 |
5440 |
27200 | |
3. Ликвидационная деятельность | ||||||||
3.1 |
Ликвидационная стоимость оборудования |
25000 |
25000 | |||||
3.2 |
Высвобождение оборотного капитала |
45000 |
45000 | |||||
4.Финансовая деятельность | ||||||||
4.1 |
Начальные капиталовложения |
291000 |
291000 | |||||
4.2 |
Денежный поток от операций CF |
73640 |
73640 |
73640 |
73640 |
73640 |
368200 | |
4.3 |
Поток от завершения проекта LC |
70000 |
70000 | |||||
4.4 |
Чистый денежный поток NCFt |
-291000 |
73640 |
73640 |
73640 |
73640 |
143640 |
147200 |
4.5 |
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,89 |
0,80 |
0,71 |
0,64 |
0,57 |
|
4.6 |
Дисконтированный денежный поток (NPV) |
-291000 |
65750,00 |
58705,36 |
52415,50 |
46799,55 |
81505,19 |
14175,59944 |
4.7 |
Сальдо накопленного дисконтированного денежного потока |
-291000 |
-225250,00 |
-166544,64 |
-114129,15 |
-67329,59 |
14175,60 |
|
4.8 |
IRR |
14% | ||||||
4.9 |
MIRR |
13% | ||||||
4.10 |
Индекс рентабельности (PI) |
1,05 | ||||||
4.11 |
Дисконтированный период окупаемости (DPP) |
6 | ||||||
Вывод: Как видно из расчетов:
Таблица 4.
Сравнительная таблица проектов.
Значение |
Проект 1 |
Проект 2 |
Доп. Условия |
NPV |
158367 |
134306 |
14176 |
IRR |
31% |
14% | |
MIRR |
22% |
13% | |
PI |
1,54 |
1,05 | |
DPP |
5 лет |
6 лет |
Наиболее выгодным является Проект 1, т.е. по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении пяти лет, так как NPV Проекта 1>NPV Проекта 2, что указывает на более высокую стоимость компании.
Что же касается дополнительного условия, то при вводе новой линии из – за которой сбыт другой продукции уменьшится на 50 тыс. руб., в целом упадет и общая эффективность компании. Производство остается так же рентабельным, однако, падает стоимость самой компании, и срок окупаемости данного проекта увеличивается на 1 год.
Задача № 10
Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс. руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс. руб.
Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс. руб. Его доставка и установка обойдутся в 6000 руб. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.
Ожидается, что внедрение нового оборудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 тыс. руб. в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.
Ставка налога на прибыль равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств — 30%. Используется линейный метод амортизации.
1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.