Экспертиза финансово-экономического положения компании

justify">     4) Анализ коэффициентов. Коэффициенты являются одним из наиболее применяемых инструментов финансового анализа. В тоже время интерпретировать его следует крайне осторожно. Вот, что по этому поводу писал Л.А. Бернстайн: «…чтобы иметь какое-то значение, коэффициент должен выражать значимое соотношение. Так, отношение между продажной ценой товара и его себестоимостью — ясное, прямое и понятное. В результате коэффициент отношения себестоимости к продажной цене будет значимым. С другой стороны, между транспортными расходами и рыночными ценными бумагами, которыми владеет предприятие, априорной или понятной взаимосвязи нет, и, следовательно, их соотношение значимым не будет».

     Поскольку коэффициенты, как и другие инструменты  анализа, ориентированы на будущее, аналитик должен уметь корректировать факторы соотношения, прогнозируя значения показателей. Ему необходимо также понимать, какие влияния на коэффициенты возможны в будущем. Так, при окончательном анализе полезность коэффициентов будет полностью зависеть от их разумной и умелой интерпретации. Это самый сложный аспект анализа коэффициентов. Надежность коэффициентов зависит также от надежности цифр, используемых при их расчете.

     Сами  по себе коэффициенты не несут никакой  информации, поэтому их интерпретация возможно только в сопоставлении с:

     1) коэффициентами данного предприятия прошлых лет

     2) определёнными стандартами (к примеру, характерными для отрасли)

     3) коэффициентами других компаний отрасли

     Следует также учитывать изменение значения коэффициента во времени также важно, т.к. это информация даёт представление об изменении тренда. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Экспертиза финансово-экономического положения                   «X5 Retail Group»

     2.1 Краткий обзор деятельности компании

     X5 Retail Group – крупнейшая в России розничная компания по объёмам продаж. Основной сферой деятельности компании является продуктовый ритейлинг. Компания образовалось в 2006году путём слияния ритейлинговых сетей «Перекрёсток» и «Пятёрочка». Сегодня она включает в себя такие сети, как «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Карусель» и «Патэрсон».

     На 31 марта 2009 под управлением холдинга находилось 1 144 магазина с расположением в Москве, Санкт-Петербурге и еще 39 городах европейской части России, на Урале и на Украине. Компания вышла на IPO и её акции котируются на Лондонской фондовой бирже.

     Число сотрудников около 60 тыс. человек, оборот более $8 млрд.

     2.2. Оценка основных  показателей и  рисков компании

Чтобы оценить  развитие компании в динамики, необходимо построить аналитический баланс и провести горизонтальный и вертикальный анализ.

Аналитический баланс получается путем укрупнения статей  стандартного бухгалтерского баланса до показателей, в значительной степени определяющих финансовое состояние предприятия.

Таблица 2

Аналитический баланс «X5 Retail group»

Источник: приложения №1,2,3.

Вертикальный  анализ. Активы.

Рис. 2. Вертикальный анализ. Активы.

     Структура баланса «тяжёлая», процент фиксированных активов в начале и конце учётного периода превышал 60%, что не характерно для специфики ритейлинга, в структуре которого обычно преобладают денежные средства, их эквиваленты и запасы, т.е.операционные активы. Поэтому здесь можно говорить о специфике самой компании, в собственности которой находится значительные торговые площади, как следствие сопутствующее оборудование для магазинов.

     Стоить  также отметить, что в период с  конца 2006 года по конец 2007 года в структуре  баланса преобладал «гудвилл». В конце 2006 фактически и образовалась компания «X5 Retail Group», что и стала фактором образования гудвилла, в 2008 он обесценился. А поскольку в 2008 году компания купила сеть гипермаркетов «Карусель», то фиксированные активы вполне предсказуемо стали преобладать в структуре баланса.

     Вертикальный  анализ. Обязательства  и капитал

В течение анализируемого периода можно наблюдать достаточно                  неоднородную структуру обязательств и капитала (рис.4.) На начало 2006 года эмиссионный доход составлял чуть более 21%, капитал около 10%, следовательно более 60% финансирования компания получала за счёт внешних источников. 

     

           Рис. 4. Вертикальный анализ. Обязательства и капитал

Ситуация кардинально  изменилась в конце 2006 года, после  объединения двух сетей и продажи акций совместного предприятия. Внутренние источники благодаря эмиссионному доходу составляли более 55% финансирования «X5 Retail Group». В 2008 году в период кризиса стоимость акций компании упала практически на 25%, и как следствие руководству «X5 Retail Group» пришлось обратиться к краткосрочным займам.

Горизонтальный  анализ. Активы.

Рис.5. Горизонтальный анализ. Активы.

1) Стабильный  рост операционных  и фиксированных  активов на протяжении всего  периода наблюдения, что объясняется постоянным расширением ритейлинговой сети.

2) Резкий рост  гудвилла, связанный с созданием  компании и такой же резкий спад, связанный с волатильностью на мировом и внутреннем финансовом рынке, имевшей место с середины 2008 г.

Горизонтальный  анализ. Обязательства и капитал.

Рис.6. Горизонтальный анализ. Обязательства и капитал.

     1) Очевидно, что с ростом фиксированных  и операционных расходах возрастала  потребность в ресурсах, и как  следствие краткосрочные и долгосрочные  обязательства.

     2) Эмиссионный подъём стал следствием увеличение показателя гудвилла в период с конца 2006 по конец 2007 года, уменьшением в 2008 году.

     В целом на основании горизонтального  и вертикального анализа можно  сделать вывод, что компания демонстрировала  постоянный рост и наращивала абсолютный показатель внутренних ресурсов.

     Отчёт о прибылях и убытках.

     Построим  отчёт о прибылях и убытках  для более полной диагностики  успехов компании на рынке.

     Таблица 3

     Отчёт о прибылях и убытках

 

     Из таблицы видно, что компания демонстрировала очень хороший рост за весь период наблюдения, что связано с постоянным открытием новых магазинов. При этом очевидно, что темп прироста объёмов продаж опережал темпы прироста себестоимости, что является очень позитивным знаком. Также можно сказать о том, что объём продаж и операционная прибыль росла даже в кризис, при том пропорционально. Это подтверждает, что компания способна преобразовывать выручку в денежный поток, т.е. в рост выручки.

     Стоит отдельно отметить резкое снижение EBT и чистой прибыли. Прежде всего это связано с неденежным списанием гудвилла на $2,46 млрд.(таблица 2). Без учёта этого списания чистая прибыль хоть и уменьшилась (из-за падения курса акций), но не настолько значительно.

     В целом можно отметить  сохранение довольно высокого роста финансовых показателей компании «X5 Retail Group» за весь период наблюдения, что говорит о её стремительном росте и финансовой стабильности.

     Коэффициент ликвидности.

Для оценки платёжеспособности компании необходимо провести анализ коэффициентов быстрой и текущей ликвидности

     Таблица 4

     Показатели  текущей и быстрой ликвидности  « X5 Retail Group» 

 

       В целом прослеживается тенденция к снижению коэффициентов текущей и быстрой ликвидности, что означает возрастающий риск неплатёжеспособности предприятия. Кроме того показатели компании значительно ниже средних для розничной торговли (1,77- CR;0,82 - QR).

     Такие значения можно признать крайне негативными  для компании, но стоит отметить ряд особенностей, которые необходимо иметь ввиду по поводу коэффициента текущей ликвидности.

     Во-первых, числитель коэффициента включает оценку запасов и дебиторской задолженности. Поскольку методы оценки запасов могут варьировать, это оказывает влияние на сопоставимость показателей. Во-вторых, значение коэффициента тесно связано с уровнем эффективности логистической системы предприятия: так внедрение систем управления запасами типа «точно в срок» может существенно снижать уровень запасов, без ущерба для финансового состояния предприятия. В-третьих, некоторые предприятия с высокой оборачиваемостью денежных средств могут позволить себе относительно невысокие значения коэффициента. В частности это относится к предприятиям розничной торговли.