Государственный кредит и государственный долг РФ: структура и динамика

Долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше  одного года до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет до 30 лет),  погашаются в сроки, которые определяются конкретными условиями займа и не могут превышать 30 лет [17, с.172].

Изменение условий выпущенного  в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты  и размера процентных платежей, срока  обращения, не допускается [22, с.253].

Если валюта государства не является конвертируемой, то различают два типа госдолга:

Внутренний — задолженность  государства владельцам государственных  ценных бумаг (ГЦБ) и иным кредиторам, выраженная в национальной валюте.

Внешний — задолженность государства  другим странам, международным экономическим организациям и другим лицам, выраженная в иностранной валюте. Погашается за счёт экспорта товаров или новых заимствований.

В случае конвертируемой валюты, все  кредиторы (держатели облигаций) как  внутренние, так и внешние, имеют равные права, и государственный долг на внутренний и внешний не разделяется.

В объем государственного внутреннего  долга Российской Федерации включаются:

• основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам Российской Федерации;
• объем основного долга по кредитам, полученным Российской Федерацией;
• объем основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам, полученным Российской Федерацией от бюджетов других уровней;
• объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.

В объем государственного внешнего долга Российской Федерации включаются:

• номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам Российской Федерации;
• объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией;
• объем основного долга по полученным Российской Федерацией кредитам правительств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций в иностранной валюте [21, с.39-40].

Государственный долг России бывает капитальный и текущий. Под капитальным долгом понимается вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства (включая начисленные проценты), а под текущим долгом – расходы по выплате доходов кредиторам по всем долговым обязательствам государства и по погашению обязательств, срок выплаты по которым наступил [9, с.175].

 

1.2.Причины возникновения государственного  кредита и государственного долга

 

Государственный долг вызван использованием государственных займов в качестве одной из форм привлечения денежных ресурсов для расширения воспроизводства и удовлетворения общественных потребностей. Причиной возникновения и нарастания государственного долга является постоянный дефицит государственного бюджета.

При этом наличие государственного долга не является исключением в экономике, скорее правилом: экономически развитые страны имеют значительный внутренний долг. Однако, существует значительная разница в причинах, способах образования и особенностях функционирования этого вида долга в зависимости от страны. В развитых странах государственный долг и вызвавшие его дефициты бюджета представляют собой встроенные в экономический цикл факторы стабилизации экономики и ее развития. Взятые у населения, корпораций, банков, других финансовых и кредитных учреждений денежные средства используются производительно и рассматриваются как активы перечисленных заемщиков [19].

В связи с вышеизложенным невозможно сказать однозначно, что появление  государственного долга связано  исключительно с ухудшением экономической ситуации в стране. Более того, грамотно распорядившись возможностью привлечения заемных средств (и, как следствие, увеличив государственный долг) возможно не только улучшить экономическую ситуацию в стране и решить остро вставшие социальные проблемы, но и просто использовать его как источник финансирования, в соответствии с принципами грамотного финансового менеджмента с большой пользой для своей страны.

Глава 2. Состояние и динамика государственного кредита и государственного долга Российской Федерации

 

2.1. Анализ динамики и структуры внешнего долга Российской Федерации

 

Внешний долг России — обязательства, возникающие в иностранной валюте [2, ст. 6].

В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 января 2010 года составил 37,6 млрд долларов, что является одним из самых низких показателей в Европе. По относительным показателям, российский внешний госдолг составляет 3 % от объема ВВП страны. По состоянию на апрель 2010 года объем внешнего долга снизился, составив $31,1 млрд, или 2,5% ВВП. В то же время в этом месяце Россия после двенадцатилетнего перерыва снова вернулась к заимствованиям на внешнем рынке, разместив два транша еврооблигаций на $5,5 млрд.

Для сравнения — после кризиса 1998 года внешний долг России составлял 100,0 % от ВВП.

Для сравнения — на начало 1999 года внешний долг России составлял 146,4 % от ВВП.

По принятому трёхлетнему бюджету  на период 2008—2010 гг., госдолг должен был удерживаться в рамках 2,5 % от ВВП. Однако, вследствие падения цен на нефть, бюджет России стал дефицитным, и уже в 2010-м году дефицит планируется покрывать за счёт новых кредитов. В наихудшем случае в ближайшие три года внешний долг России может вырасти на $75 млрд.

Для сравнения - в странах Закавказья долг составляет в несколько раз  меньше. Так, например, у Грузии долг составляет 3,8 млрд долларов, у Армении - 4,4 млрд долларов, Азербайджана - 2,5 млрд долларов.

Наибольший удельный вес во внешнем государственном  долге Российской Федерации занимают еврооблигации (74,5% на 1 ноября 2010 года).

Еврооблигации - это среднесрочные или долгосрочные ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы эмитента, имеющие средне- или долгосрочное обращение на территории иностранных государств, кроме страны эмитента. Выпуски еврооблигаций были произведены по двум основаниям: для привлечения дополнительных ресурсов и для реструктуризации ранее сделанных долгов. В результате на мировом финансовом рынке находятся еврооблигации Российской Федерации со сроками погашения до 2030 г. Несмотря на исключительные сложности с мобилизацией средств после кризиса в августе 1998 г. Российская Федерация не задержала ни одной выплаты по этим облигациям. Данный вид долговых обязательств в структуре внешнего госдолга Российской Федерации составлял по состоянию на 1 ноября 2010 года 74,5% (30 456,5 млн. долл.), что в абсолютном выражении увеличилось по сравнению с 1 ноября 2009 года на 4 216,93 млн. долл.(таблица 1, 2).

Таблица 1 - Структура государственного внешнего долга Российской Федерации* по состоянию на 01 ноября 2009 года
Категория долга	млн. долларов США	млн. евро**
1	2	3
Государственный внешний  долг Российской Федерации (включая  обязательства  бывшего Союза  ССР, принятые Российской Федерацией )	38 036,4	25 655,2
Задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба,  не являвшаяся предметом реструктуризации	1 080,2	728,6
Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба	1 858,0	1 253,2
Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими странами СЭВ	1 336,0	901,1
1	2	3
Коммерческая задолженность бывшего  СССР***	1 231,9	830,9
Задолженность перед международными финансовыми организациями	3 908,1	2 636,0
Задолженность по еврооблигационным  займам	26 239,6	17 698,3
внешний облигационный займ 2010 года	328,2	221,4
внешний облигационный займ 2030 года	19 945,1	13 452,8
внешний облигационный займ 2018 года	3 466,4	2 338,0
внешний облигацоинный займ 2028 года	2 499,9	1 686,1
Задолженность по ОВГВЗ	1 778,2	1 199,4
в том числе:
ОВГВЗ VII серии	1 750,0	1 180,4
Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, предоставленным за счет средств  Банка России		0,0
Задолженность по гарантиям Российской Федерации в иностранной валюте	604,4	407,7
*-- в соответствии со  статьей 6 Бюджетного кодекса  Российской Федерации внешним долгом являются обязательства, возникающие в иностранной валюте;
** Объем государственного  внешнего долга Российской Федерации  в евро исходя из соотношения  доллар/евро по курсу Банка  России на последний день месяца  перед отчетной датой.
*** Потенциальный объем  требований иностранных коммерческих  кредиторов бывшего СССР, подлежащих  выверке в целях признания  коммерческой задолженности бывшего  СССР.
Внешняя задолженность  Российской Федерации в части международных финансовых организаций включает в себя государственные долговые обязательства перед следующими организациями: Международный банк реконструкции и развития (МБРР); Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Задолженность по кредитам МФО по состоянию на 1 ноября 2010 года составила 3 252,2 млн. долл., или 7,96% от общего объема внешнего госдолга РФ, что на 655,86 млн. долл. ниже, чем 1 ноября 2009 года.   Таблица 2 - Структура  государственного внешнего долга Российской Федерации* по состоянию на 1 ноября 2010 года Категория долга млн. долларов США млн. евро** Государственный внешний  долг Российской Федерации (включая  обязательства  бывшего Союза  ССР, принятые Российской Федерацией ) 40 879,7 29 452,2 Задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба,  не являвшаяся предметом реструктуризации 822,7 592,7 Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба 1 762,5 1 269,8 Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими странами СЭВ 1 132,9 816,2 Коммерческая задолженность бывшего СССР*** 825,6 594,8 Задолженность перед международными финансовыми организациями 3 252,2 2 343,1 Задолженность по еврооблигационным  займам 30 456,5 21 942,7  внешний облигационный заем 2015 года 2 000,0 1 440,9  внешний облигационный заем  2020 года 3 500,0 2 521,6   внешний облигационный заем 2018 года 3 466,4 2 497,4  внешний облигационный заем 2028 года 2 499,9 1 801,1 внешний облигационный заем 2030 года 18 990,2 13 681,7 Задолженность по ОВГВЗ 1 775,0 1 278,8      в том числе:          ОВГВЗ VII серии 1 750,0 1 260,8 Задолженность по гарантиям Российской Федерации в иностранной валюте 852,3 614,1 * в соответствии со  статьей 6 Бюджетного кодекса  Российской Федерации внешним  долгом являются обязательства,  возникающие в иностранной валюте ** объем государственного  внешнего долга Российской Федерации  в евро исходя из соотношения  доллар/евро по курсу Банка  России на последний день месяца  перед отчетной датой *** обязательства, не  урегулированные по завершении  переоформления коммерческой задолженности бывшего СССР и расчетов с Лондонским клубом кредиторов По состоянию на 1 ноября 2010 года задолженность перед странами кредиторами - членами Парижского клуба составляет 822,7 млн. долл., или 2,01% от общей суммы  внешнего долга Российской Федерации, что ниже на 257,55 млн. долл. по сравнению с 1 ноября 2009 года. Двойственное положение России в Парижском клубе заключается в том, что она выступает здесь в качестве должника одних и кредитора других стран. По состоянию  на 1 ноября 2010 года задолженность перед странами кредиторами - не членами Парижского клуба составило 1 762,5 млн. долларов США, или 4,31% от общей суммы внешнего долга РФ на указанную дату. Здесь тоже наблюдается снижение почти на 0,1 млрд. долл. Новый долг Российской Федерации перед странами - не членами Парижского клуба кредиторов представлен задолженностью по соглашениям Внешэкономбанка с Экспортным кредитным банком Турции. Правительством Российской Федерации были предоставлены соответствующие платежные гарантии Экспортному кредитному банку Турции по выплате основного долга и процентов, начисленных на сумму задолженности по указанным кредитным соглашениям. На 1 ноября 2010 года объем задолженности перед странами - бывшими членами СЭВ составил 1 132,9 млн. долл. и, по сравнению с состоянием на 1 ноября 2009 года, сократился почти на 0,2 млрд. долл. Облигации внутреннего государственного валютного займа - государственные  ценные бумаги. Выпущены с целью  переоформления задолженности бывшего  СССР по средствам на счетах российских юридических лиц во Внешэкономбанке, заблокированных по состоянию на 1 января 1992 года. Эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации. Облигации номинированы в долларах США. Номинал облигаций - одна, десять и сто тысяч долл. Купонная ставка - 3% годовых, начисляется ежегодно 14 мая. Сроки погашения - 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Дата выпуска займа - 14 мая 1993 года. Дата дополнительного выпуска - 14 мая 1996 года. Общий объем эмиссии ОВГВЗ составляет 12935 млн. долл. Задолженность по ОВГВЗ на 1 июля 2010 года составила 1,77 млрд. долл. (4,34%). В коммерческую задолженность бывшего  СССР включаются: контракты с рассрочкой платежа; краткосрочные или среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями; тратты и векселя с платежом по предъявлении; отзывные и безотзывные аккредитивы, включая аккредитивы с рассрочкой платежа; инкассо; другие коммерческие обязательства, которые могут быть отнесены к урегулированию по решению Правительства Российской Федерации. В сумму внешнего долга также включаются гарантии, предоставленные Россией в иностранной валюте. Их размер на 1 ноября 2010 года составляет 852,3 млн. долл., что на 247,9 млн. долл. больше, по сравнению с 1 ноября 2009 года. Для погашения внешнего государственного долга, и, прежде всего Парижскому клубу, был создан в 2004 г. Стабилизационный фонд. Можно выделить положительные моменты  в вопросе внешнего долга: снижается общий объем; повышается доля рыночных инструментов (ОВГВЗ); снижается долговая нагрузка на экономику; из-за благоприятной внешней конъюнктуры тенденция уменьшения внешнего долга будет сохраняться и в дальнейшем.
Динамика государственного внешнего долга России В 2004—2008 годах, по поручению бывшего  в то время президентом В. В. Путина, учитывая рост доходов России от экспорта нефти, связанный со стремительным ростом мировых цен на это сырьё, государственный долг стремительно сокращался. В результате длительных переговоров, к концу августа 2006 Россия осуществила досрочные выплаты 22,5 млрд долларов по кредитам Парижского клуба, после чего её государственный долг составил 53 млрд долларов (9 % ВВП). Пик российского государственного долга пришёлся на 1998 год (146,4 % ВВП). На 1 января 2000 года, внешний долг достиг 158,7 млрд долларов (а суммарный внешний и внутренний государственный долг составлял 84 % ВВП) ( Рисунок 2).   Рисунок 2 - Динамика государственного внешнего долга России [24] Для сравнения, по данным МВФ за 2009 г, государственный долг Великобритании составлял 68,2 % ВВП, Германии — 72,5 %, Франции — 77,4 %, Канады — 81,6 %, США — 83,2 %, Италии — 115,8 %, Японии — 217,6 %. Внешний долг частного и федерального сектора По данным Центрального Банка Российской Федерации, общий внешний долг России (частный и федеральный сектор) на 1 января 2010 года составил 471,6 млрд долл США. В относительном выражении внешний долг частного и федерального сектора составляет 38,2 % от объема российского ВВП (Рисунок 3). Общие выплаты в 2009 году составили $141,0 млрд (из них только $5 млрд приходится на органы государственного управления), 2010 — $91,3 млрд ($4,6 млрд). Рисунок 3 - Внешний долг частного и федерального сектора [24] Долги иностранных государств Россия занимает девятое место  в рейтинге держателей государственного долга США, по данным Министерства финансов США. В июле 2010 года США были должны РФ 3,2 % всего своего госдолга, или 130.9 млрд долларов. Эксперты считают, что, несмотря на финансовый кризис, американские казначейские обязательства остаются одними из самых надёжных, но высказываются за уменьшение вкладов в экономику США и за вложение средств в модернизацию национального производства[25].

2.2. Анализ динамики и структуры внутреннего долга Российской Федерации

 

Можно выделить пять этапов развития российского рынка внутреннего долга.

1 этап связан с переходом российских денежных властей от прямого финансирования Центрального Банка Российской Федерации дефицита федерального бюджета к созданию рынка федеральных облигаций.

2 этап - обусловлен возникновением ресурсных ограничений для дальнейшего развития рынка внутреннего долга и его открытием для внешних инвесторов.

3 этап - определяется системным финансовым кризисом.

4 этап - характеризуется постепенным преодолением.

5 этап - представляет современное развитие рынка внутреннего долга.

Для финансирования дефицита федерального бюджета до середины 1990-х  годов использовались преимущественно  кредиты Центрального Банка Российской Федерации. В 1995 г. было принято решение о прекращении практики кредитования Центральным банком Правительства Российской Федерации, и вся тяжесть покрытия бюджетного дефицита была перенесена на финансовый рынок. Однако уже в 1998 г. законодательные органы были вынуждены принять решение о предоставлении кредитов Центрального банка Российской Федерации на покрытие бюджетного дефицита. Законом о федеральном бюджете на 2000 г. предусмотрено в целях покрытия внутригодовых разрывов между текущими доходами и расходами федерального бюджета разрешить Центральному банку Российской Федерации приобрести государственные ценные бумаги при их первичном размещении на сумму 30 млрд. руб.

Структура современного внутреннего  долга Российской Федерации состоит из:

• Государственных бескупонных краткосрочных облигаций (ГКО);
• Облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с фиксированным купоном (ОФЗ-ФК) и с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

ГКО эмитируются с мая 1993г. Гарантом функционирования ГКО выступает  Центральный Банк России, который обеспечивает размещение, сбережение и погашение облигаций. Покупателями могут выступать юридические и физические лица. Эмиссия ГКО осуществляется в форме отдельных выпусков на срок 3, 6, 9 и 12 месяцев. Облигации существуют в виде записи на счетах.

До августа 1998г. государство ни разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате процентов. После внутреннего дефолта (17 августа 1998г.) расчеты с держателями ГКО были приостановлены.

Впоследствии была проведена реструктуризация этой задолженности путем проведения новации. Работы по реструктуризации ГКО регулировались Распоряжениями Правительства РФ от 12.12.98 № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам» и от 20.11.99 № 1904-р.

Облигации федерального займа (ОФЗ) - среднесрочные купонные облигации. ОФЗ с переменным купоном были выпущены в обращение 14 июня 1996 г. в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федерального займа, утвержденными Постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. № 458. Эмитентом их является Министерство финансов России. Эмиссия ОФЗ с переменным купоном осуществляется в форме отдельных выпусков, условия каждого выпуска утверждаются Министерством финансов Российской Федерации.

Срок обращения ОФЗ устанавливался от 1 до 5 лет. Размещались эти бумаги в 1995-1998 гг. через аукционы, вторичные торги велись на бирже. Доход по ОФЗ зависел от доходности по ГКО и устанавливался в виде процента от номинала. Накопленный купонный доход рассчитывался пропорционально числу дней от даты предшествующей выплаты до даты продажи ОФЗ.

В 1999г. Министерство финансов Российской Федерации начал выпуск облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом в процентах от номинала (1000 рублей).

В 2002 году Министерство финансов разместило ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД) на 6,67 млрд. руб. по номиналу со сроком обращения 9,5 лет по доходности 12,94% годовых. ОФЗ-АД - это облигации федерального займа с амортизацией долга, погашение основной суммы по которым происходит не единовременно, а частями (погашение купонов). Размещение на рынке бумаг с длительным сроком обращения по доходности менее 13% годовых является достижением Министерства финансов. Доходность по этим бумагам станет теперь ориентиром доходности долгосрочных финансовых инструментов на российском рынке. Основное увеличение внутреннего долга произошло в период 1993 - 98 гг., когда бурно рос рынок государственных ценных бумаг, выпускаемых для покрытия дефицита бюджета. Тогда же задолженность различных кредиторов перед Банком России (в том числе возникших до распада СССР) принималась на внутренний госдолг. Последовавшее за кризисом 1998 г. некоторое снижение в росте государственных заимствований сменилось их активным ростом, начиная с 2003 г.[23].

Таблица 3 - Динамика государственного внутреннего долга Российской Федерации
По состоянию на	Объем государственного внутреннего  долга Российской Федерации, млрд. руб.
	всего	в т.ч. государственные гарантии в  валюте Росийской Федерации
01.01.1993	3,57	0,08
01.01.1994	15,64	0,33
01.01.1995	88,06	2,14
01.01.1996	187,74	7,46
01.01.1997	364,46	17,24
01.01.1998	490,92	3,47
01.01.1999	529,94	0,88
01.01.2000	578,23	0,82
01.01.2001	557,42	1,02
01.01.2002	533,51	0,02
01.01.2003	679,91	8,62
01.01.2004	682,02	5,58
01.01.2005	778,47	12,93
01.01.2006	875,43	18,86
01.01.2007	1064,88	31,23
01.01.2008	1301,15	46,68
01.01.2009	1499,82	72,49
01.01.2010	2094,73	251,36