Государственные займы и их роли в экономическом развитии Российской Федерации

1. Консолидация – пересмотр условий погашения задолженности, который может быть реализован либо путём изменения условий погашения действующих долговых обязательств (реструктуризация), либо путём рефинансирования существующей задолженности (процесс погашения старых долговых обязательств путём становления новых долговых обязательств).
2. Реструктуризация – прекращение долговых обязательств составляющих государственный или муниципальный долг с заменой их иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения.
3. Конверсия – изменение условий государственного займа в интересах задолжавшего государства: обмен долга на акции, обмен долга на товары, обмен долга на проведение природоохранных мероприятий, обмен старых долговых обязательств на долговые обязательства третьих стран, обмен долга в национальной валюте на золото.
4. Новация – прекращение какого – либо обязательства, по соглашению сторон, путём замены его новым обязательством, предусматривающим иной предмет или способ исполнения.
5. Секьюритизация – переоформление нерыночных займов в рыночные ценные бумаги, свободно обращающиеся в рынке (рыночные).
6. Унификация – объединение нескольких государственных займов в один.
7. Отсрочка – консолидация при одновременном отказе государства от принятия долга.
8. Дефолт – аннулирование; отказ государства от выполнения своих долговых обязательств.

В законодательной базе Российской Федерации как основной метод управления государственным долгом страны фигурирует метод реструктуризации. Стоит также отметить, что некоторые из вышеприведённых методов управления государственным долгом могут, как существенно повысить, так и непоправимо понизить авторитет государства как надёжного экономического партнёра и ответственного заёмщика.

Прежде чем перейти к анализу состояния системы государственных заимствований Российской федерации необходимо рассмотреть структуру государственного долга как внутреннего, так и внешнего.

Внутренний долг в Российской Федерации включает в себя долговые обязательства Правительства РФ, выраженные в валюте РФ, перед юридическими и физическими лицами, если иное не установлено законодательными актами, обеспечивается всеми активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ. Внутренний долг охватывает задолженности прошлых лет, вновь возникшие задолженности и долговые обязательства бывшего СССР в части, принятой на себя РФ. Может иметь форму кредитов, государственных займов, осуществленных посредством выпуска ценных бумаг, других долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ.

Облигации Федерального Займа (ОФЗ) - это государственная именная купонная ценная бумага, имеющая срок обращения более 1 года и предоставляющая право владельцу на получение процентного выгоды, начисляемого к номинальной стоимости облигаций, и суммы основного обязательства (номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента), выплачиваемого при погашении ОФЗ.

Государственные облигации — облигации, выпускаемые Министерством Финансов Российской Федерации. Данные облигации являются купонными, т. е. по ним предусмотрены процентные выплаты по купонам. По некоторым выпускам ОФЗ в определенные даты предусматривается частичное погашение номинала (амортизация займа).

Существуют следующие виды облигаций, задействованных во внутренних долговых финансовых отношениях:

• ОФЗ-ПД - облигация федерального займа с постоянным купонным доходом
• ОФЗ-ФК - облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом
• ОФЗ - АД - облигации федерального займа с амортизацией долга
• ГСО - ППС – государственная сберегательная облигация с фиксированной процентной ставкой на каждый купонный период
• ГСО-ППС - государственная сберегательная облигация с постоянной процентной ставкой по всем купонным периодам.

Основываясь на предложенной теории, попробуем проанализировать состояние современной системы государственных заимствований Российской Федерации в следующей главе.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ государственных заимствований РФ за 2007-2009 гг.

2.1. Динамика государственных займов РФ

 

Анализируя динамику государственного долга Российской Федерации, а именно сопоставляя динамику внешнего и внутреннего долгов страны, прежде всего, обращаешь внимание на обратную пропорциональность в показателях по годам.

Начнём с показателей внутреннего государственного долга РФ (Приложение 1). За отправную точку возьмём начало 2006 года, итак, по данным на 01.01.2006 года, государственный внутренний долг составляет 875,43 млрд. руб. По сравнению с предыдущими годами тенденция к возрастанию на лицо,  но основной скачёк вверх к увеличению объёма долга ещё впереди. 01.01.2007 год – и объём внутреннего государственного долга составляет уже 1064,88 млрд. руб. Во многом такая динамика определялась экономической политикой страны, направленной на погашение крупного внешнего долга, путём его реструктуризации во внутренний долг. Далее объём внутреннего долга продолжал увеличиваться и к 01.01.2008 года составлял уже 1301,15 млрд. руб. Стоит отметить что в момент роста внутреннего долга, объём государственного внешнего долга стремительно уменьшался, это мы проследим немного позже. На начало 2009 года внутренний долг составил 1499,82 млрд. руб., тем самым, увеличившись за 3 года почти в 2 раза. И, наконец, в 2010 год Российская Федерация вступила с объемом внутреннего государственного долга равным 2094,73 млрд. руб.

Теперь проанализируем динамику государственного внешнего долга (Приложение 2), и попробуем, сопоставив данные, сделать выводы.

Приступая к анализу динамики внешнего государственного долга, первым делом стоит отметить, что большую часть его до недавнего времени составляли долговые обязательства, переданные Российской Федерации от СССР, при распаде.

За отправную точку, как и при анализе динамики внутреннего долга, возьмём начало 2006 года. На первое января 2006 года внешний государственный долг составлял 75,2 млрд. долларов США или 62,4 млрд. евро. Как уже было сказано ранее экономическая политика, направленная на реструктуризацию внешнего долга во внутренний, приносила существенный результат и к началу 2007 года внешний экономический долг составлял уже 52 млрд. долларов США или 39,5 млрд. евро. Далее объём внешнего государственного долга продолжал уменьшаться. 44,9 млрд. долларов США и 40,6 млрд. долларов США соответственно на начала 2008 и 2009 годов, подтвердили эффективность действующей экономической политики.

На первое января 2010 года внешний государственный долг по данным Минфина составляет 37,9 млрд. долларов США. В следующем параграфе нами будут рассмотрены способами управления и состояние политики управления государственными займами

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.1. Современное состояние политики управления государственными заимствованиями.

Управление государственными займами может рассматриваться в узком и широком смысле. Под управлением государственными займами в широком смысле понимается формирование одного из направлений финансовой политики государства, связанной с его деятельностью в качестве заемщика, кредитора и гаранта.

     Управление государственными займами в широком смысле как одно из направлений финансовой политики находится в руках органов власти и управления государством. Именно они определяют общий объем бюджетного дефицита и, следовательно, объем займов, необходимых для их финансирования, основные направления и цели воздействия на денежное обращение, кредит производство, занятость, возможность и целесообразность осуществления общегосударственных программ по поддержке малого бизнеса, отдельных районов страны и т.п.

     Под управлением государственными займами в узком смысле понимается совокупность действии, связанных с подготовкой к выпуску и размещению долговых обязательств государства, регулированию рынка государственных ценных бумаг, обслуживанию и погашению государственного долга, предоставлению кредитов и гарантий.

     В процессе управления государственными займами решаются следующие задачи:

• минимизация стоимости долга для заемщика;
• недопущение переполнения рынка заемными обязательствами государства и резкого колебания их курса.

     Государственные долговые обязательства, обращающиеся на фондовом рынке, подвержены тем же процессам, что и прочие ценные бумаги, и их курс не совпадает с их номинальной стоимостью.

     Специфика категории государственного займа определяет и особенности оперативного управления им.

     Выплата доходов по займам и их погашение обычно производятся за счет бюджетных средств. Однако в условиях значительного роста государственной задолженности и нарастающих бюджетных трудностей страна может прибегнуть и к рефинансированию государственного долга. Под рефинансированием понимается погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов. Например, наша страна использовала рефинансирование при погашении задолженности по государственному 3%-ному внутреннему выигрышному займу 1966 г. По истечении срока действия этого займа облигации обменивались в течение одного года на облигации нового займа - внутреннего выигрышного займа 1982 г. без уплаты курсовой разницы.

     Рефинансирование использовалось и при выпуске казначейских обязательств государства. По мере их реализации выделялись дополнительные средства для погашения займов 1955-1956 годов, размещавшихся среди населения по подписке.

     Активно рефинансирование применяется при выплате процентов и погашений по внешней части государственного долга. Однако непременным условием предоставления новых займов является хорошая репутация страны-должника в кругах международного финансового рынка, ее экономическая и политическая стабильность.

     Займы погашаются путем проведения тиражей выигрышей (когда вместе с суммой выигрыша выплачивается и нарицательная стоимость облигации), а также тиражей погашения по выигрышным и процентным займам или посредством выкупа государственных ценных бумаг у кредиторов. Выплата доходов по займам производится путем проведения тиражей выигрышей, ежегодной оплатой купонов банками или переводом суммы дохода в безналичном порядке на счета предприятий и организаций. Безналичный порядок получения дохода предусмотрен по государственному внутреннему 5%-ному займу 1990 г., размещаемому по предприятиям, а также банкам, страховым и другим финансово-кредитным учреждениям.

     Выплата выигрышей, годовых процентов, сумм по погашению займов составляет основную долю расходов по управлению государственным долгом. К последним относятся также расходы по изготовлению, пересылке и реализации ценных бумаг государства, проведению тиражей выигрышей, тиражей погашения и некоторые другие расходы.

     Государство заботится об эффективности государственного займа. Поверхностное представление о результативности заемных операций можно получить из сопоставления сумм ежегодных поступлений по системе государственного займа. Относительно полное представление об эффективности государственных кредитных операций дает отношение суммы превышения поступлений над расходами по системе государственного кредита к сумме расходов, выраженное в процентах. Эффективность займа (кредита) (Э) определяется по следующей формуле:

где П – поступления по системе государственного кредита;

       Р – расходы  по системе государственного  кредита.

     Однако сумма поступлений по системе государственного займа и превышение поступлений над расходами по кредитным операциям не дают исчерпывающей характеристики их эффективности. Следует учитывать также положительное воздействие государственного займа на состояние бюджета государства и денежного обращения страны, укрепление доверия населения к финансовой деятельности государственных структур и в итоге на благоприятные тенденции в экономическом развитии общества.

     По внешнему государственному долгу определяется коэффициент его обслуживания. Он представляет отношение всех платежей по задолженности к валютным поступлениям страны от экспорта товаров и услуг, выраженное в процентах. Безопасным уровнем обслуживания государственного долга принято считать его значение до 25%. В нашей стране коэффициент обслуживания внешней задолженности значительно превышает допустимые пределы и составляет 35%.

     На достижение эффективности государственного займа направлены такие меры в области управления государственным долгом, как конверсия, консолидация, обмен облигаций по регрессивному соотношению, отсрочка погашения и аннулирования займов.

     Под конверсией обычно понимается изменение доходности займов. В целях снижения расходов по управлению государственным долгом государство чаще всего снижает размер выплачиваемых процентов по займам. Однако не исключено и повышение доходности государственных ценных бумаг для кредиторов. Такая операция была проведена, например, в 1990 г., когда доходность облигаций 3%-ного выигрышного займа была увеличена до 9%, а казначейских обязательств - с 5 до 10%.

     Государство заинтересовано в получении займов на длительные сроки. Увеличение срока действия уже выпущенных займов может быть достигнуто за счет консолидации государственного долга. Таким образом, под консолидацией понимается изменение условий займов, связанное с их сроками. Например, в 1938 г. была проведена консолидация свободно обращавшихся займов с обменом старых облигаций на новые, срок действия которых был увеличен вдвое (до 20 лет). Однако возможна и обратная операция – уменьшение срока действия государственных ценных бумаг. Так, в 1990 г. срок функционирования казначейских обязательств был сокращен с 16 до 8 лет.