Функции финансов и их роль в экономике

     Заемный капитал 

     Для покрытия потребности в основных и оборотных фондах в ряде случаев  для предприятия становится необходимым  привлечение заемного капитала. Такая  потребность может возникнуть по независящим от предприятия причинам. Ими могут быть необязательность партнеров, чрезвычайные обстоятельства, реконструкция и техническое  перевооружение производства, отсутствие достаточного стартового капитала, наличие  сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте  продукции и другие причины.

     Таким образом, заемный капитал, заемные  финансовые средства - это привлекаемые для финансирования развития предприятия  на возвратной основе денежные средства и другое имущество. Основными видами заемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия облигаций и другие.

     Заемный капитал про сроку подразделяется на:

     · краткосрочный;

     · долгосрочный.

     Как правило, заемный капитал сроком до одного года относится к краткосрочному, а больше года - к долгосрочному. Вопрос о том, как финансировать  те или иные активы предприятия - за счет краткосрочного или долгосрочного  капитала необходимо обсуждать в  каждом конкретном случае. Эффективность  вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основных или оборотных средств.

     По  источникам финансирования заемный капитал подразделяется на:

     · банковский кредит;

     · размещение облигаций;

     · ссуды юридических лиц под долговые обязательства;

     · лизинг.

     Долгосрочный  банковский кредит, размещение облигаций  и ссуды юридических лиц являются традиционными инструментами заемного финансирования.

     Банковские  кредиты предоставляются предприятию  на основании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности, срочности, возвратности под  обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия.

     Многие  предприятия, независимо от формы собственности, создаются с весьма ограниченным капиталом. Это практически не позволяет  им в полном объеме осуществлять уставные виды деятельности за счет собственных  средств и приводит к вовлечению ими в оборот значительных кредитных  ресурсов.

     Кредитуются не только крупные инвестиционные проекты, но и затраты на текущую деятельность: реконструкцию, расширение, переформирование производств, выкуп коллективом  арендованной собственности и другие мероприятия.

     Сущность  лизинга состоит в следующем. Если предприятие не имеет свободных  средств на покупку оборудования, оно может обратиться в лизинговую компанию. В соответствии с заключенным  договором лизинговая компания полностью оплачивает производителю (или владельцу) оборудования его стоимость и сдает в аренду предприятию-покупателю с правом выкупа (при финансовом лизинге) в конце аренды. Таким образом, предприятие получает долгосрочную ссуду от лизинговой фирмы, которая постепенно погашается в результате отнесения платежей по лизингу на себестоимость продукции. Лизинг позволяет предприятию получить оборудование, начать его эксплуатацию, не отвлекая средства от оборота. В рыночной экономике использование лизинга составляет 25% - 30% от общей суммы заемных средств. Принятие решения в отношении лизинга базируется на соотношении величины лизингового платежа с платой за использование долгосрочного кредита, возможностью получения которого располагает предприятие.

     Стоимость капитала и финансовые риски. Оптимальная структура капитала

     Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование  всех финансовых ресурсов надо платить  вне зависимости от источника  их получения. Плата за использование  финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства - инвестору  в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил  денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается  возврат суммы инвестированных  средств.

     Учет  и анализ платы за пользование  финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической  эффективности капитальных вложений. Этому вопросу посвящается следующий  раздел данной серии учебных материалов.

     Отметим здесь две принципиально важные особенности платы за собственные  финансовые ресурсы предприятия, накопленные  предприятием в процессе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, которые вложены в предприятие  в виде финансовых инструментов собственности (акций). На первый взгляд может оказаться, что, если предприятие уже располагает  некоторыми финансовыми ресурсами, то никому не надо платить за эти  ресурсы. Это неправильная точка  зрения. Дело в том, что имея финансовые ресурсы, предприятие всегда располагает  возможностью инвестировать их, например, в какие-либо финансовые инструменты, и тем самым заработать на этом. Поэтому, минимальная стоимость  этих ресурсов есть “заработок” предприятия  от альтернативного способа вложения имеющихся в его распоряжении финансовых ресурсов. Таким образом, предприятие, решая вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект, предполагает стоимость этого  капитала как минимум равную стоимости  альтернативного вложения денег.

     Теперь  рассмотрим плату собственникам  предприятия. Эта плата не ограничивается дивидендами. Дело в том, что прибыль  предприятия, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитному инвестору) распределяется на две части: первая часть выплачивается  в виде дивидендов, а вторая часть  реинвестируется в предприятие. И первое, и второе принадлежит, на самом деле, собственникам предприятия. Поэтому при исчислении стоимости  собственного капитала необходимо руководствоваться  следующими соображениями: вся денежная прибыль предприятия (чистый денежный поток), оставшаяся после уплаты кредитору причитающихся ему сумм, есть плата совокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а не ограничиваться только дивидендными выплатами акционерам.

     Различия  между собственными и заемными средствами. Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами  заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в  то время как дивиденды выплачиваются  из прибыли.

     Это обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для предприятия, которая  носит название «налогового щита».

     Таким образом, кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью  собственных финансовых средств. В  то же время, кредитное финансирование для предприятия является более  рисковым, так как проценты за кредит и основную часть долга ему  нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора  такая форма вложения денег является менее рисковой, поскольку он в  соответствии с законодательством  в крайнем случае может получить свои деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает  финансовые инструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора  вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые обязательства для  него менее рискованные? Единственный путь - привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая, более  высокую плату за привлечение  принадлежащих ему финансовых ресурсов.

     Если  мы сопоставим обе матрицы, то получим  “золотое правило” инвестирования: чем  больше риск инвестирования, тем выше прибыльность.

     Одной из актуальных проблем теории и практики финансового менеджмента является задача выбора оптимальной структуры  капитала, то есть определения соотношения  собственных и долгосрочных заемных  средств.

     Соотношение между собственными и заемными источниками  средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих  степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

     Возможность и целесообразность управления структурой капитала давно дебатируется среди  ученых и практиков. Существует два  основных подхода к этой проблеме:

     - традиционный;

     - теория Модильяни-Миллера.

     Последователи первого подхода считают, что  цена капитала зависит от структуры  и существует «оптимальная структура  капитала». Поскольку цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала, существует структура  капитала, называемая оптимальной, при  которой цена авансированного капитала имеет минимальное значение, а, следовательно, цена предприятия будет максимальной.

     Основоположники второго подхода - Модильяни и  Миллер утверждают обратное - цена капитала не зависит от его структуры, и, следовательно, ее нельзя оптимизировать. При обосновании  этого подхода они вводят ряд  ограничений: наличие эффективного рынка, отсутствие налогов, одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц, рациональное экономическое поведение, возможность идентификации предприятий с одинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают они, цена капитала всегда выравнивается путем перекачки капитала за счет кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Расходы     бюджета: структура  и особенности  формирования по уровням  бюджетной системы

     По  своему экономическому содержанию расходы  бюджета делятся на текущие и  капитальные. Рассмотрим более подробно некоторые их виды: закупки товаров  и услуг и социальные трансферты, которые относятся к текущим  расходам; а также бюджетные инвестиции и кредиты, которые являются капитальными расходами.

     Текущие расходы

     Государственные закупки

     Рыночная  система не может в необходимом  объеме обеспечить производство таких  товаров и услуг, которые обладают свойствами общественных благ. Они  имеют важное социально-экономическое  значение, однако, на их основе невозможно извлекать прибыль. По этой причине  обеспечение производства общественных благ является функцией государства.

     Государство может самостоятельно организовывать производство таких благ. Услуги в  области государственного управления, национальной обороны и т.п., на рынке  закупить нельзя, поэтому для их обеспечения создаются государственные  предприятия и учреждения. Однако, в ряде случаев государство может  заказывать исполнение услуг в частном  секторе путем заключения так  называемых внешних контрактов. Внешними они именуются потому, что предполагают перечисление средств за пределы  государственного сектора. Большое  внимание развитию контрактной системы  уделяется в процессе реформ государственного управления. Дело в том, что конкуренция  между исполнителями заказов  приводит к росту их эффективности, а значит способствует экономии бюджетных средств.

     В Бюджетном кодексе РФ используется такое понятие, как государственный  заказ. Под ним понимается совокупность заключенных государственных контрактов на поставку товаров, производство работ, оказание услуг за счет средств соответствующего бюджета (статья 72). Государственный  контракт - это договор, заключенный  органом государственной власти, бюджетным учреждением, уполномоченным органом или организацией от имени  Российской Федерации или субъекта РФ с физическими и юридическими лицами в целях обеспечения государственных  нужд, предусмотренных в расходах бюджета.

     Государственные контракты эффективны в том случае, когда заказчик (в данном случае - государство) может обеспечить конкуренцию  нескольких исполнителей, четко определить условия соглашения, требования к  срокам, качеству и ассортименту продукции, а также обеспечить контроль за исполнением  контракта. Издержки, связанные с  обоснованием, заключением и контролем  за исполнением контракта, не должны превышать достигнутую экономию бюджетных расходов; в противном  случае заключать контракт будет нецелесообразно.

     Российским  законодательством регулируются общие  условия и порядок заключения контрактов. Так, в соответствии со статьей 71 Бюджетного кодекса все  закупки товаров, работ и услуг  на сумму свыше 2000 минимальных размеров оплаты труда должны осуществляться исключительно на основе государственных  контрактов.

     Государственные контракты в общем случае размещаются  на конкурсной основе. Важным моментом при их заключении является порядок  отбора исполнителей заказа. К предприятиям и организациям, которые могут  подавать заявку на конкурс, предъявляются  определенные требования. Как правило, к участию в конкурсах допускаются  только резиденты данной страны. Это  условие может ограничить экономический  эффект соглашения, однако, оно связано  с целями иного порядка (например, с обеспечением национальной безопасности).