Финансовые ресурсы организации: их формирование и использование

     Традиционно выделяют 3 подхода дивидендной политики:

     1. Консервативный:

     Выплата дивидендов по остаточному принципу – данная политика предполагает выплату  дивидендов только после распределения  чистой прибыли на развитие предприятия.

1. Политика стабильного распределения дивидендных выплат – установление неизменной суммы дивидендов на протяжении некоторого периода времени.
2. Умеренный. Политика стабильного размера дивидендных выплат – установление неизменной суммы дивидендов с надбавкой в отдельные периоды времени (экстра-дивиденд).
3. Агрессивный:
1. Политика стабильного уровня дивидендов – предполагает установление нормативного коэффициента дивидендных выплат, установленного в процентах от чистой прибыли.
2. Политика постоянного возрастания дивидендов.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.4. Заемный  капитал предприятия и оценка  эффективности его использования. 
 

     В целом финансовое управление формированием  заемного капитала предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия. 
 

Система финансового управления формированием  заемного капитала

             

 
 
 
 
 
 

Объект  управления – цена и структура  заемного капитала

  

Рис.5. Система управления формированием заемного капитала предприятия 
 

На первоначальном этапе формирования заемного капитала необходимо определиться с источниками  и объемами привлечения финансовых ресурсов, затем производится оценка эффективности определенного источника привлечения ресурсов, оптимизация форм привлечения, оценка риска, связанного с формированием капитала. Основными объектами управления при формировании заемного капитала являются его стоимость (цена) и структура. Субъектная структура определяется в соответствии с внешними источниками финансирования деятельности предприятия, которые включают в себя различные формы займов и кредитов (рис.5).

     В целом процесс управления формированием заемного капитала предприятия характеризуется:

     1. Направленностью действий управляющей  системы на достижение конкретных целей. Перед тем, как привлекать заемный капитал, предприятие-заемщик должно четко определить цели и направления использования земных средств, сопоставить их эффективность и цену привлечения. И только после этого предприятие может начать осуществлять кредитно-займовые операции. Важность данного принципа состоит в том, что эффективность формы и условий привлечения заемного капитала зависят в первую очередь от целей, которые необходимо достичь.

     2. Комплексностью процесса управления заемным капиталом, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль этапов привлечения и использования заемных средств.

     3. Неопределенностью в реализации  стратегии кредитно-займовых операций. Реализация стратегии привлечения заемных средств происходит в неопределенной внешней среде, ошибки неизбежны и естественны, поэтому управление должно быть гибким, уметь приспосабливаться, уметь изменяться, когда обстановка неожиданно меняется.

     4. Единством перспективного и текущего планирования потребностей(с учетом своих возможностей) в привлечении заемных средств предприятия обеспечивает непрерывность и помогает коммерческим организациям справиться с неопределенностью. Их единство определяет устойчивость развития предприятия, а также точность прогнозирования и планирования управляемой системы заемного капитала.

     В процессе реализации своей главной  цели управления формированием заемного капитала предприятия направлен на решение следующих задач:

     -привлечение  достаточного объема финансовых ресурсов, обеспечивающего необходимые темпы экономического роста предприятия;

     -обеспечение  условий максимальной доходности собственного капитала посредством минимизации его средневзвешенной цены, оптимизации соотношения собственных и заемных источников финансирования, рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения;

     -постановка  системы контроля над формированием  заемного капитала предприятия, которая позволит предотвратить потерю финансовой устойчивости за счет привлечения внешних источников финансирования и права собственности первоначальных учредителей предприятия за счет поглощения сторонними инвесторами;

     -создание финансовой гибкости предприятия путем обеспечения способности предприятия быстро формировать необходимый объем заемного капитала.

     Сущность  управления формированием заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях управления этим процессом, которые обеспечивают достижение цели и выполнения комплекса задач данного процесса.

     Оперативные функции связаны с непосредственным управлением движением денежного потока. Сюда относится управление притоком и оттоком денежных средств в результате кредитно-займовых операций.

     К координационным функциям относятся  анализ потребностей заемных средств и их структурирование по форме и условиям привлечения, анализ потенциальной и реальной доходности кредитно-займовых операций и т.д.

     Контрольная функция выступает индикатором эффективности привлечения предприятием заемных средств. К ним относятся учет затрат на обслуживание финансовых обязательств; установление отклонений фактической величины доходности кредитно-займовых операций от прогнозируемой и выявление причин, вызвавших эти отклонения.

     Регулирующие функции заключаются в разработке мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации кредитно-займовых операций.

     Процесс управления формированием заемного капитала предприятия базируется на системе основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации финансовых решений в этой области. В качестве основных следует назвать рыночный механизм распределения финансовых ресурсов, государственное нормативно – регулирование кредитно-банковской деятельности и рынка ценных бумаг, а также система конкретных методов управления формированием заемного капитала. К числу основных из них относятся методы: технико-экономических расчетов, экономического анализа, экономико-статистические и экономико-математические и др.

     Методы  и источники финансирования деятельности предприятия определяют формы привлечения заемных средств. При всем многообразии форм привлечения капитала целесообразно выделить следующие наиболее крупные группы:

     1.Банковские кредиты,

     2.Займы  некредитных учреждений (коммерческие кредиты),

     3.Корпоративные облигации,

     4.Привилегированные акции.

     Оценить эффективность привлечения заемного капитала можно с помощью показателя эффект финансового рычага. Он показывает на сколько % изменится прибыль при изменении выручки на 1 % за счет привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Прибыльность предприятия зависит от структуры его капитала, т.е. состава долгосрочных финансовых источников в балансе. В образовании его пассива участвуют два основных вида источников, обеспечивающих долгосрочную деятельность фирмы. Это долгосрочные обязательства (кредиты, долговые обязательства, облигации) и собственный капитал компании (привилегированные и обычные акции). Структура долгосрочных финансовых источников влияет на доходность и рискованность предприятия, а также на отношение к нему отдельных групп инвесторов - кредиторов и акционеров. 
 

     ЭФР = (1- Нп)×(R ак – СПЗИ) ×ЗК/СК 

     где (1- Нп) – налоговый корректор

            (R ак – СПЗИ) – Дифференциал финансового рычага (разница между рентабельностью активов и ставкой %)

            ЗК/СК – плечо финансового  рычага 
 

     Из  этой формулы видно, что предприятие, которое не использует заемных средств, лишается составляющей ЭФР и рентабельность собственных средств - это урезанная из-за налогообложения рентабельность активов.

     Налоговый корректор – это величина зависит от системы налогообложения, прибыли предприятия. Если система налогообложения для конкретного предприятия не предполагает льготирования, то налоговый корректор равен 1 минус ставка налога на прибыль. Если система льгот предусмотрена, тогда Нп определяется как отношение уплаченного налога на прибыль к сумме прибыли до налогообложения. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

     Дифференциал  финансового рычага оказывает определяющее воздействие на значение эффекта  финансового рычага. ЭФР будет  проявляться только в том случае, если дифференциал положительный.

     Плечо финансового рычага – мультиплицирует  воздействие дифференциала финансового  рычага.

     Расчет  эффекта операционного рычага необходим  для определения динамики изменения  рентабельности собственного капитала. Сама величина финансового рычага показывает на сколько процентных пункта произошло изменение рентабельности собственного капитала. Эффект финансового рычага – это важный инструмент, позволяющий оптимизировать соотношение собственного и заемного капитала предприятия.

     Можно сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага.

     1. Дифференциал ЭФР должен быть  положительным. Предприниматель  имеет определенные рычаги воздействия  на дифференциал, однако такое  влияние ограничено возможностями  наращивания эффективности производства.

     2. Дифференциал финансового рычага  — это важный информационный  импульс не только для предпринимателя,  но и для банкира, так как  он позволяет определить уровень  (меру) риска предоставления новых  займов предпринимателю. Чем больше  дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.