Анализ инвестиционного портфеля ОАО «Сбербанк России»

Рассмотрим более подробно структуру портфеля инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи. Большая часть портфеля представлена корпоративными облигациями - 28, 8% портфеля, из которых 62, 0% имеют рейтинги инвестиционного уровня. Значительную часть портфеля составляют облигации федерального займа - 25, 2% портфеля, и облигации Банка России - 26, 1%.

Структура портфеля торговых ценных бумаг и ценных бумаг, справедливая стоимость которых отражается через счета прибылей и убытков. Более половины (58, 4%) портфеля торговых ценных бумаг и портфеля ценных бумаг, справедливая стоимость которых отражается через счета прибылей и убытков, составляют облигации федерального займа. По сравнению с 2011 годом их доля снизилась на 13, 8 п. п., в основном за счет увеличения на 8, 7 п. п. доли акций корпоративных эмитентов (до 9, 7%). Акции главным образом представлены долевыми бумагами первоклассных эмитентов.

Традиционно значительную долю портфеля ценных бумаг Банка составляют рублевые инструменты.

В 2011 году портфель ценных бумаг традиционно большей частью состоит из рублевых инструментов. Доля инвестиций в инструменты в иностранной валюте (в основном в долларах США и евро) увеличилась с 5, 5 до 11, 7%. Основную часть этих вложений составляют еврооблигации РФ -92% от общего объема валютных инвестиций.

Значительный рост портфеля ценных бумаг в иностранной валюте произошел в основном во второй половине 2011 года и связан в первую очередь с необходимостью размещения средств, поступивших в Банк от физических лиц и корпоративных клиентов.

Доля инвестиций в инструменты в иностранной валюте в 2012 году (в основном в долларах США и евро) увеличилась с 11, 7 до 19, 3%. Основную часть этих вложений составляют еврооблигации корпоративных клиентов -55, 9% от общего объема валютных инвестиций.

Все ценные бумаги Банка оцениваются по справедливой (рыночной) стоимости. В большинстве случаев справедливая стоимость определена на основе рыночных котировок, действовавших на отчетную дату. Когда котировки ценных бумаг не были доступны, Группа применяла соответствующие модели оценки, используя как данные, наблюдаемые на открытом рынке, так и параметры, определенные на основании суждений.

В портфеле Сбербанка России на 31 декабря 2012 года для 3% портфеля ценных бумаг (34, 2 млрд. руб. ) справедливая стоимость ценных бумаг определена на основании моделей и профессиональных суждений. В состав таких ценных бумаг включены некотируемые долевые инструменты компаний нефтегазовой, транспортной, телекоммуникационной и строительной отраслей.

ОФЗ являются государственными ценными бумагами, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации, с номиналом в российских рублях. В 2011 году срок погашения ОФЗ в портфеле банка - с марта 2012 года по февраль 2036 года (2007 г.: с апреля 2008 года по февраль 2036 года); ставка купона по ОФЗ составляет 0% - 10% годовых (2010 г.: 0% - 10% годовых) и доходность к погашению - от 7% до 12% годовых (2010 г.: от 6% до 7% годовых), в зависимости от выпуска. В 2012 году срок погашения ОФЗ в портфеле Банка - с января 2010 года по февраль 2036; ставка купона по ОФЗ составляет 0%-13% годовых (2011 г.: 0%-10% годовых) и доходность к погашению - от 5% до 14% годовых (2011г.: от 7% до 12% годовых), в зависимости от выпуска. [20]

Еврооблигации Российской Федерации представляют собой процентные ценные бумаги с номиналом в дол ларах США, выпущенные Министерством финансов Российской Федерации и свободно обращающиеся на международном рынке. Срок погашения Еврооблигаций - с июля 2018 года по март 2030 года; ставка купона по Еврооблигациям составляет 8% -13% годовых (2010 г.: 8% 13% годовых) и доходность к погашению - от 9% до 11% годовых (2010 г.: от 5% до 6% годовых), в зависимости от выпуска.

Корпоративные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными крупными российскими компаниями. Срок погашения этих облигаций - с января 2009 года по июнь 2018 года (2007 г.: с марта 2008 года по июнь 2014 года); ставка купона по ним составляет 6% - 16% годовых и доходность к погашению от 6% до 25% годовых, в зависимости от выпуска.

Субфедеральные и муниципальные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными муниципальными органами власти и субъектами Российской Федерации. Срок погашения этих облигаций - с марта 2009 года по декабрь 2015 года (с апреля 2008 года по декабрь 2015 года); ставка купона по ним составляет 6% - 15% годовых и доходность к погашению от 8% до 31% годовых, в зависимости от выпуска.

ОВГВЗ являются процентными ценными бумагами на предъявителя с номиналом в долларах США, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации. Ставка купона по ним составляет 3% годовых. Срок погашения данных облигаций - в мае 2011 года и доходность к погашению составляет 5% годовых. [20]

Корпоративные акции представлены акциями крупных российских компаний, обращающимися на организованном рынке.

Справедливая стоимость торговых ценных бумаг определяется на основании котировок и моделей оценки с использованием рыночной информации.

Торговые ценные бумаги отражаются по справедливой стоимости, что уже включает возможное обесценение, обусловленное кредитным риском. Так как торговые ценные бумаги отражаются по справедливой стоимости, определенной на основе объективных рыночных данных, Группа отдельно не анализирует и не отслеживает признаки их обесценения.

2. 3 Риски инвестиционного  портфеля ОАО «Сбербанк России»

Существуют следующие основные виды риска по инвестициям:

• кредитный риск;

• риск изменения курса;

• риск несбалансированной ликвидности;

• риск досрочного отзыва;

• деловой риск. [3]

Кредитный риск состоит в том, что погашение основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.

Кредитный риск связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, а также с обязательствами и способностями правительства государства или его учреждений погашать долги по сделанным им у населения займам, в частности, по выпускаемым правительством облигациям общего характера.

Ценные бумаги государства считаются свободными от кредитного риска благодаря устойчивости экономики, откуда правительство черпает средства для погашения своих долгов и обязательств перед кредиторами в лице населения и финансово-кредитных коммерческих организаций.

Риск изменения курса ценных бумаг связан с обратной зависимостью между нормой процента и курсом твердопроцентных ценных бумаг: при росте процентных ставок курсовая стоимость бумаг снижается и наоборот. Это порождает большие проблемы для инвестиционных отделов банков, так как при смене экономической конъюнктуры часто возникает необходимость в мобилизации ликвидности и приходится продавать ценные бумаги в убыток. Рост процентных ставок снижает рыночную цену ранее эмитированных ценных бумаг, причем выпуски с максимальными сроками погашения обычно претерпевают наибольшее падение цены. Более того, периоды роста процентных ставок обычно отмечены нарастанием спроса на кредиты. А поскольку главным приоритетом банка является выдача кредита, многие ценные бумаги должны быть распроданы в целях получения наличности для предоставления ссуд. [15]

В последние годы появилось большее число инструментов для хеджирования процентного риска. К ним относятся финансовые фьючерсные контракты, опционные контракты, процентные свопы и др.

Противоречие между ликвидностью и прибыльностью и определяет инвестиционный риск, который рассматривается в инвестиционной деятельности банка как дисперсия вероятных вариантов получения доходов с минимальным ущербом, обеспечивая ликвидность банка в целом.

Банки всегда должны учитывать возможность того, что им потребуется продавать инвестиционные ценные бумаги до их погашения. В связи с этим возникает вопрос о ширине и глубине соответствующего вторичного рынка данного вида ценных бумаг.

Риск досрочного отзыва ценных бумаг. Многие корпорации и некоторые органы власти, эмитирующие инвестиционные ценные бумаги, оставляют за собой право досрочного отзыва этих инструментов и их погашения. Такое погашение разрешается, если прошел минимально допустимый срок и если рыночная цена облигации не ниже начальной ее курсовой стоимости.

Так как подобные «отзывы» обычно происходят после снижения рыночных процентных ставок (когда заемщик может выпустить новые ценные бумаги, сопряженные с меньшими процентными издержками), банк сталкивается с риском потерь дохода, поскольку он должен реинвестировать возвращенные средства по более низким процентным ставкам, сложившимся на текущий момент. Банки обычно стараются минимизировать этот риск отзыва, приобретая облигации, отзыв которых не может быть произведен в течение нескольких лет, или просто избегая покупки ценных бумаг с возможностью отзыва.

Поскольку банк, хранящий в портфеле «отзывные» облигации, теряет часть поступлений после отзыва, он получает возмещение в виде отзывной премии, которая тем выше, чем раньше объявляется досрочное погашение. Кроме того, поскольку возможность досрочного погашения облигации вносит элемент неопределенности в политику банка, по этим выпускам уплачивается более высокий процент.

Деловой риск. Все банки сталкиваются со значительным риском того, что рыночная экономика, которую они обслуживают, может прийти в упадок со снижением объемов продаж, а также ростом банкротства и безработицы. Эти неблагоприятные явления именуются деловым риском. Они очень быстро отражаются на кредитном портфеле банка, где по мере роста финансовых затруднений заемщиков увеличивается объем невозвращенных займов. Поскольку вероятность делового риска достаточно высока, многие банки чтобы компенсировать воздействие риска кредитного портфеля, в значительной мере опираются на ценные бумаги других регионов. [19]

2. 4 Пути повышения эффективности инвестиционной деятельности Сбербанка России

Существенную роль в повышении эффективности действующей системы направления кредитных ресурсов в производство играет процентная политика коммерческих банков, которая должная быть построена таким образом, чтобы предоставление инвестиционных кредитов было выгодным и банку, и заемщику. Важными и перспективными направлениями кредитования, нуждающимися в развитии, являются синдицированные и ипотечные кредиты в производственной сфере. [18]

Весьма ограниченным остается использование банками такого кредитного инструмента финансирования инвестиций, как лизинг. Между тем лизинг мог бы стать одним из важнейших инструментов мобилизации инвестиционных ресурсов и активизации инвестиционной деятельности, выступить в качестве средства укрепления связей банковского капитала с производством в условиях, когда ограниченность ликвидных средств у предприятий препятствует масштабному развитию производства, а банки сталкиваются с необходимостью диверсификации рисков и сфер вложений для повышения своей надежности. Для банков лизинговые операции могли бы явиться привлекательной формой размещения активов. При этом банк может выступать в роли, как непосредственного лизингодателя, так и стороны, финансирующей лизинговую сделку.

В настоящее время лизинговые операции совершаются лишь некоторыми, в основном крупными, банками. При крупных банках функционирует значительная часть существующих сегодня специализированных лизинговых компаний. Несмотря на определенный рост лизинговых операций, доля лизинга в совокупных инвестициях банков составляет менее 1% [10].

Незначительны масштабы и такой формы инвестиционной деятельности коммерческих банков, как вложения в ценные бумаги и паи предприятий. Доля вложений банков в ценные бумаги предприятий в общем объеме активов не превышает 5% [10].

В структуре вложений банков в акции нефинансовых предприятий и организаций (прочие акции) высокую долю составляют спекулятивные вложения. Вместе с тем в последние годы наблюдается снижение доли спекулятивных вложений и соответствующее повышение доли акций, приобретенных для инвестирования.

При вложении средств в акции кредитных организаций (как резидентов, так и нерезидентов) банки в основном преследуют цели инвестирования. Доля акций, приобретенных для инвестирования, в общих вложениях колеблется от 85 до 90%. Растет участие банков в дочерних и зависимых обществах. Это отражает в первую очередь рост банковских инвестиций в развитие собственно финансового бизнеса, усиление тенденции к интеграции финансовых структур. Данная тенденция прослеживается в процессах слияния и поглощения кредитных институтов, присоединения мелких и средних банков к более крупным в качестве филиалов, росте взаимного участия банков в капиталах друг друга, заключении картельных соглашений, создании банковских консорциумов и холдингов.