Валютные операции

Валютные  операции

 Так как с  течением времени обменные курсы  меняются, в контрактах на обмен  валют всегда оговариваются даты, когда эти обмены должны состояться. До недавнего времени обмены  валют невозможно было произвести  мгновенно: требовалось по крайней мере два рабочих дня для совершения валютной операции. Сегодня большинство многонациональных банков предлагают своим крупным клиентам по их желанию провести конвертирование валют при помощи электронных средств банковского обеспечения в день обмена. Понятие «валютный курс спот» относится к цене валюты, по которой она обменивается немедленно или настолько быстро, насколько это возможно. Такие сделки составляют рынок наличной валюты. Как правило, назначают две цены: предложение/покупка и предложение/продажа.

Дилерские курсы  покупателя при обмене валюты - это  те цены, которые дилер готов заплатить  за иностранную валюту. Курсы продавца, или курсы предложения - это цены, по которым дилер готов продать  иностранную валюту.

Разница между котировками  продавца и покупателя, вычисленная  по отношению к цене продавца или  в процентах называется спредом и рассчитывается как:

{ (Цена продавца) - (Цена покупателя) }/ (Цена продавца) = (Спред)

Спреды имеют большой разброс значений, причём не только для различных иностранных валют, но и для одной и той же валюты, которая обменивается различными дилерами. Размер спреда зависит от:

конкуренции среди  дилеров;

издержек и рисков дилеров, работающих с конкретной валютой.

Дилеры валютных обменов, работающие в международных  гостиницах или аэропортах и обслуживающие  главным образом проезжих, устанавливают  самые высокие спреды. На межбанковском же рынке спред самый узкий. Здесь банки обмениваются большими количествами валют при помощи электронных средств обслуживания, и поэтому физические запасы этой валюты им не нужны. Банк может продать валюту, владельцем которой он не является, и возместить занятые им средства при последующей покупке. Такая практика называется покупкой для покрытия обязательств по срочным сделкам при игре на понижение.

В контроле за размером спреда на валютных обменных рынках свою роль играет и территориальный арбитраж. Предположим, менеджер валютных обменов какой-то многонациональной корпорации выяснил, что в одно и то же время банк в Лондоне котирует цену покупателя английского фунта в 1, 9360 доллара, а банк в Нью- Йорке имеет цену продажи 1, 9310 доллара за 1 фунт. В этом случае он мог бы купить 1 миллион английских фунтов в Нью-Йорке по цене 1, 9310 доллара за фунт и тут продать их в Лондоне по цене 1, 9360 доллара за фунт. Его корпорация заработала бы на этом территориальном арбитраже доход в (1 миллион) ($0, 0050) = $5000. Компании и банки могут получать прибыль от территориального арбитража в любое время, когда цена покупателя валюты в одном месте превысит цену её продажи в другом.  

Контракты по форвардным курсам.

В то время когда  спотовые сделки относятся к немедленному обмену валютами между двумя сторонами, форвардные операции - это контракты, при которых две стороны берут на себя обязательства совершить обмен определённого количества валют в оговоренное время в будущем. Если обменный курс спот - это курс обмена при немедленном исполнении сделки, то форвардный обменный курс - это курс обмена при срочной сделке.  

Как правило, банк устанавливает  форвардные курсы обменов для  сделок, которые произойдут через  один месяц, два месяца, три месяца, шесть месяцев и один год. Большинство  крупных банков готовы заключать  соглашения на форвардные сделки и  с менее распространёнными валютами или на другие, нетипичные, сроки. Некоторые  банки заключают форвардные контракты  даже на сроки совершения сделок через 7 лет.

Банки и дилеры иногда устанавливают курсы форвардных обменов в единицах ежегодных  надбавок или скидок относительно курса  спот. Предположим, установлены 30-дневный форвардный курс 1, 919 доллара за английский фунт и курс спот 1, 900 доллара за фунт. Доля, на которую форвардный курс превышает курс спот, определяется как:

{ (Форвардный курс) - (Курс спот) }/ (Курс спот) = (%изменения)

и вычисляется для  нашего примера как:

{ (1, 919) - (1, 900) }/ (1, 900) = 0, 01,

что составляет месячную надбавку. Так как год состоит  из 12 месяцев, то годовая надбавка равна 12%. Если же курс спот превышает форвардный курс, то вычисленная доля будет  отрицательной и называться скидкой.

Курсы валют по срочным  сделкам, котируемые в абсолютном выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт».

Рынок срочных валютных операций более узок, чем рынок  наличных сделок. Осуществляя срочные  сделки с клиентурой, банки могут  требовать внесения гарантийного депозита в размере определённого процента от суммы сделки. Срочные валютные операции в зависимости от цели условно  делятся на:

конвертационные (обмен валют);

страховые (страхование валютного риска);

спекулятивные (извлечение прибыли).  

Деление условное, потому что цель извлечения прибыли присутствует и в первых двух пунктах.

Среди спекулятивных  срочных сделок с валютой различают  игру на повышение или на понижение  курса. Если ожидается падение курса  валюты, «понижатели» продают её по существующему в данный момент форвардному  курсу с тем, чтобы через определённый срок поставить покупателям эту  валюту, которую сами поставщики в  случае благоприятного для них развития событий рассчитывают дёшево купить на рынке и получить таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, то «повышатели» договариваются о покупке валюты на срок по курсу, фиксируемому в момент сделки, в надежде получить свою валюту от продавца в нужный момент и продать её по более высокому курсу.

Игра на повышение (понижение) курсов валют дезорганизует  валютный рынок, нарушает равновесие между  спросом и предложением валюты, может  отрицательно влиять на валютно-экономическое  положение соответствующих стран  и мировую валютную систему.

Для страхования  поступлений и платежей от валютного  риска клиенты заключают с  банками срочные валютные сделки:

аутрайт - с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты. Эти сделки получили наибольшее распространение в развитых странах  с рыночной экономикой;

на условиях опциона - с нефиксированной датой поставки валюты.  

Рынки валютных фьючерсов.

Одной из альтернатив  контракту на форвардный обмен является валютный фьючерсный контракт.

Валютный  фьючерс - это соглашение, означающее обязательство (а не право выбора, в отличие от опциона) продать или купить стандартное количество определённой валюты в определённую будущую дату по курсу, заранее установленному при заключении сделки. В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчёта.

Тип контракта определяется объёмом партии валюты и месяцем  исполнения сделки. Для фьючерсных сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения продавцами и/или  покупателями своих обязательств (участники  открывают позиции). Депозит возвращается после исполнения обязательства  либо при заключении контрсделки (закрытие позиции). Количество открытых позиций каждого участника равно абсолютной величине разности между числом проданных и купленных им контрактов.

В торговле фьючерсными  контрактами ныне лидируют биржи - Чикагская, Нью-Йоркская, Лондонская, Сингапурская, Цюрихская, Парижская. Торговля осуществляется через клиринговый дом (расчётную палату), который является продавцом для каждого покупателя и покупателем для продавца. Тем самым торговля упрощается, одни сделки «покрывают» другие. При этом покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном счёте первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и колеблется от 0, 04 до 6% номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи).

С 70-х годов в  условиях перехода к плавающим валютным курсам и процентным ставкам получили развитие фьючерсные контракты с  процентными ставками для хеджирования инвестиций в ценные бумаги с фиксированным  доходом.

Например, банк, имея в портфеле казначейские ценные бумаги, опасается снижения их курса в  случае повышения рыночных процентных ставок (по депозитам, кредитам). Для  страхования этого риска он продаёт  указанные ценные бумаги в форме  фьючерсной сделки. Если процентные ставки повысились, то доход от фьючерса частично покроет его убытки от обесценения  этих бумаг.

Подобно форвардным контрактам во фьючерсных также предусматривается  проведение обмена установленного количества двух валют в оговоренное время. Однако валютные фьючерсы могут купить и их могут продать большинство  видов бизнеса и частных лиц. Более того, и физические лица, и  компании могут легко перепродать  свои фьючерсные валютные контракты  на фьючерсном рынке, и поэтому нет  никакой необходимости сохранять  такие контракты до срока их исполнения.

В некоторой степени  разница между контрактом на форвардные курсы обменов и валютным фьючерсным контрактом аналогична разнице между  банковским займом и краткосрочным  коммерческим векселем или облигацией. Банковские займы - это контракты  между банком и заёмщиком, с условиями, определяемыми путём переговоров  между сторонами. Если заёмщик хочет  выплатить заём ранее установленного срока, банк определяет условия платежа. То самое верно и для контракта  на форвардные курсы обмена. Условия  здесь оговариваются, но банк должен согласиться с аннулированием контракта  до истечение срока его исполнения, если клиент этого пожелает. С другой стороны, если заёмщик продаёт такие ценные бумаги, как краткосрочные коммерческие векселя или облигации, условия займа не являются предметом переговоров. Кредиторы либо покупают эти ценные бумаги, либо нет. Каждая сторона может избежать исполнения своих обязательств, выкупая или продавая ценные бумаги на вторичном рынке. И в этом смысле фьючерсы являются «секьютиризированными форвардными контрактами», т. е. кредитами, которые приобрели свойства ценных бумаг, т. е. они стали подобны облигациям или краткосрочным коммерческим векселям. Их условия не требуют ведения переговоров, и каждая сторона может избежать выполнения своих обязательств по этим контрактам, выкупив или продав их на вторичном рынке.

Торговля валютными  фьючерсами.

Так как фьючерсные контракты предписывают только покупку  иностранной валюты, инвесторы и  предприятия, которые хотят торговать  ими, должны разбираться со срочными позициями по сделкам при игре как на повышение, так и на понижение. Когда вы приобретаете фьючерсный контракт, вы занимаете срочную позицию, образовавшуюся при игре на повышение. Если вы продаёте фьючерсный контракт, вы занимаете срочную позицию, образовавшуюся при игре на понижение. Фьючерсная бирже в течение ночи совершает клиринг всех позиций инвесторов, при котором обе позиции частично погашают друг друга. Например, если в конце торгового дня вы приобрели 10 фьючерсных контрактов и продали 6, вы начнёте новый день на позиции игры на повышение по 4 контрактам. Если вы продали больше контрактов, чем приобрели, вы начнёте новый день на позиции игры на понижение.

Биржевые игроки, которые считают, что валюта в  цене повысится, хотят купить валютные фьючерсные контракты и находятся  на позиции игры на повышение, так  как стоимость контрактов растёт с ростом стоимости валюты. Если же они ожидают снижения стоимости  валюты, они стремятся продать  свои фьючерсы и занять позицию игры на понижение. Так как многие инвесторы  плохо разбираются в игре на понижение, покажем на следующем примере  динамику действий продавца валютных фьючерсов, играющего на понижение.

Рассмотрим действия инвестора в начале января 1992 года, который полагает, что стоимость 1 английского фунта, исчисленная  в долларах, в течение 3 следующих  месяцев опустится ниже 1, 60 доллара. Анализ цен валютных фьючерсов в  «Уолл стрит джорнал» показывает, что мартовские фьючерсные контракты на английские фунты проданы с котировкой 1, 9050 доллара за фунт. Брокер инвестора объясняет, что мартовский фьючерсный контракт на английские фунты требует, чтобы 62500 фунтов были поставлены на третью среду марта. Гарантийный взнос, требуемый с инвестора, равняется 2000 долларов, а размер дополнительного обеспечения контракта - 1500 долларов.  

Так как наш инвестор полагает, что стоимость английского  фунта будет падать, он может ожидать  получения прибыли, продавая фьючерсные контракты. Если бы он считал, что стоимость  фунта возрастёт, он бы хотел их купить. Поэтому инвестор внёс 2000 долларов как начальный гарантийный взнос  и проинструктировал своего брокера  продать с занятием срочной позиции  игры на понижение 1 мартовский фьючерсный контракт на английские фунты по цене 1, 9040 доллара за фунт и, если удастся, выше. Так как это продажа без покрытия на срок, т. е. при отсутствии у продавца контракта в момент продажи, инструкция продавать по цене 1, 9040 доллара за фунт и выше означает, что брокер совершит продажу только в том случае, если цена за фьючерс будет равна 1, 9040 доллара за фунт и выше. Брокер инвестора берёт комиссионные в размере 15 долларов и инструктирует брокера, работающего в биржевом зале МВР, продать один фьючерсный контракт, что тот и делает, отыскав покупателя, готового купить этот контракт по цене 1, 9048 доллара за фунт.

Предположим, что  в конце дня последняя сделка фунтовыми фьючерсами состоялась по цене 1, 9030 доллара за фунт. МВР действует  как расчётная палата и переоценивает  в соответствии с текущими ценами все фьючерсные контракты. С помощью  электронных средств все контракты  инвесторов меняются на новые с ценой 1, 9030 доллара за фунт. Срочная позиция для игры на понижение при стоимости английского фунта в 1, 9048, которую занимал наш инвестор, заменилась новой позицией для игры на понижение с ценой фунта 1, 9030 доллара, и МВР добавляет на счёт инвестора 0, 0018 доллара за каждый из 62500 английских фунтов или (0, 0018) (62500) = 112, 50 доллара. Если инвестор хочет, то на следующий день он может снять этот прирост со своего счёта.