Валютно-кредитных отношений

Становление биржевого  валютного рынка в современном  понимании этого термина приходится на послевоенный период. В 1950-60 х годах многие страны Западной Европы шли по пути "догоняющего" развития, для них были характерны относительно слабые финансовые системы, и потому в целях укрепления национальной валюты они усиливали государственное регулирование в части организации внутреннего валютного рынка.

Во второй половине 60 х начале 70 х годов эти процессы ускорил валютно-финансовый кризис, поразивший практически все экономики  стран Европы и Америки. Одним  из элементов создаваемой антикризисной  системы государственного регулирования и контроля за валютными операциями стала организация валютных бирж как одного из основных инфраструктурных рыночных институтов.

На валютных биржах осуществлялись операции купли  продажи валюты, как для текущих  экспортно-импортных операций, так и для операций, связанных с движением капитала.

В связи с  этим нельзя не обратить внимание на то, что значимость деятельности валютных бирж неизмеримо возрастает в годы кризиса и финансовой нестабильности в стране. Валютная биржа создает  безусловные преимущества, когда в интересах устойчивого и безопасного развития национальной экономики государству необходимо усилить контроль за совершением валютных операций, сохранив при этом рыночные методы регулирования. Специалисты, вплотную занимающиеся изучением данной проблемы, обоснованно замечают: "Валютный рынок состоит из двух сегментов: биржевого и внебиржевого, которые взаимосвязаны и взаимозависимы. В период валютной нестабильности усиливается роль биржевого рынка, а в условиях стабилизации происходит усиление межбанковского внебиржевого рынка"

Резкие колебания  курса национальной валюты, приводящие к развитию финансового кризиса, могут обусловливаться не только объективными причинами, преодолимыми лишь в долгосрочной перспективе (например, неудовлетворительная структура платежного баланса), но и психологическими факторами (паника, вызванная негативной информацией) или недобросовестными, намеренными действиями части участников валютного рынка.

Наиболее оптимальный  способ выхода из финансовых кризисов, проявляющихся в виде резкого падения стоимости национальной денежной единицы в результате потери доверия к ней со стороны населения и предприятий, заключается в осуществлении масштабной валютной интервенции центральным банком. Такая интервенция дает наибольший эффект при проведении ее через валютную биржу, что объясняется компактностью биржевого рынка и сосредоточением на нем большого количества крупных участников финансовых рынков, которые заключают сделки с иностранной валютой в объеме, влияющем на курс национальной денежной единицы. Валютная интервенция, осуществляемая через биржу, вполне вписывается в рыночную модель экономики, чего нельзя сказать о таких административных мерах стабилизации национальной валюты, как установление валютного коридора. Кроме того, биржевая торговля в отличие от сделок на неорганизованном рынке препятствует ценовому манипулированию, что особенно важно в периоды валютных кризисов.

Таким образом, наличие в стране валютной биржи  позволяет более эффективно противодействовать валютным кризисам и бороться с их последствиями. Вместе с тем создание и развитие биржевого валютного рынка требует долгосрочной, планомерной программы действий. Как и в случае с любым иным организатором торговли, между моментом создания валютной биржи и моментом, когда она начинает функционировать с наибольшим эффектом, должен пройти определенный период времени. Иными словами, создание валютной биржи не относится к числу оперативных антикризисных мер, поскольку это невозможно сделать в сжатые сроки. Ко времени развития первых признаков валютного кризиса биржа уже должна функционировать в полной мере. Следовательно, относительная стабилизация рынка после острого валютного кризиса - еще не повод для ликвидации биржевой торговли, поскольку национальная денежная единица по-прежнему слаба и ее курс зависит от внешнеэкономической конъюнктуры.

Мировая экономика  пережила не один финансовый кризис. А  в недавнем прошлом мы стали свидетелями  затяжного кризиса на финансовых рынках России.

Вторник 11 октября 1994 г. Вошел в историю как "черный вторник". За один день национальная валюта обесценилась на 21.5%.

Для выявления  причин происшедшего была создана специальная  правительственная комиссия, были снижены  необоснованно завышенные цены, изменены правила торгов на ММВБ.

С ноября 1997 г. Российская экономика вошла в полосу острого и затяжного кризиса на финансовых рынках. Российская экономика оказалась чувствительна к волне мирового финансового кризиса, пришедшего из Азии, к падению цен на нефть.

13 августа 1998 г. Стало черным четвергом для Российских рынков.

Утро началось с падения цен на фондовом рынке. Парализованной оказалась торговля на рынке государственных ценных бумаг – ГКО. На западных рынках упала доходность российских еврооблигаций.

Центробанк и  правительство отрицало необходимость девальвации. К пятнице фондовый и финансовый рынки лежали в руинах. В понедельник правительство и Центробанк распространили заявление о мерах, направленных на нормализацию финансовой и бюджетной политики.

Был расширен валютный коридор. Погашение задолженности перед бюджетной сферой. Введение временных ограничений на операции капитального характера для резидентов РФ. Взятие под контроль банковскую систему страны.

Нынешний кризис произошел из-за глобального финансового  дисбаланса. За последнее десятилетие начали расти доходы развивающихся стран с недоразвитыми финансовыми рынками. Из-за отсутствия развитого финансового рынка, финансовая система Англии и Америки становится уникальным ресурсом, который может предложить другим странам инструменты сбережения. Из-за большого притока денег снижаются процентные ставки, по которым американцы больше не согласны сберегать, а готовы только занимать.

Способность Американской и Английской финансовых систем генерировать сбережения была переоценена. Оказалось слишком много завышенных цен на активы. Возник мыльный пузырь, который в последствии лопнул. Возникает спираль, когда у вас есть в залоге акции или недвижимость, вам не хватает денег, вы начинаете продавать то, что у вас в залоге, никто не хочет покупать, поэтому вы продаете по низким ценам, ценность залога других людей падает тоже.

Из-за негативного  влияния на рынке ценных бумаг  наблюдается рецессия, чего нельзя сказать про валютный рынок Форекс. Тому есть несколько объяснений. Во-первых, в связи с кризисом наблюдается резкие колебания валютных курсов, что позволяет трейдерам рынка Forex существенно заработать на данных колебаниях валют. Для этого нужны лишь способность прогнозировать и доля интуиции. То есть, говоря другими словами, для валютного рынка Форекс, кризис, как мать родная.

Накануне на саммите страны "большой двадцатки" (G20) согласовали антикризисный пакет  стимулирования мировой экономики  объемом 1 трлн долл., сообщил по итогам переговоров премьер-министр Великобритании Гордон Браун. Он пояснил, что 250 млрд. долл. будут выделены через SDR (валюта Международного валютного фонда), а 500 млрд. долл. будут выделены для МВФ дополнительно. Еще 250 млрд. долл. будут выделены для поддержания торговли. Представляя итоги встречи лидеров G20 в Лондоне, британский премьер подчеркнул, что страны "большой двадцатки" в настоящее время уже реализуют крупнейший в истории план стимулирования экономики. Общий объем выделяемых средств к 2010г. составит 5 трлн. долл.

По линии Международного валютного фонда и Всемирного банка будет выделено на борьбу с кризисом 1,1 трлн. долл., заявил президент РФ Дмитрий Медведев по итогам саммита G20. Он пояснил, что эти средства будут направляться в качестве прямой помощи, о которой договорились страны "большой двадцатки", а также в виде специальных прав заимствований и других прав поддержки. "Механизм предоставления еще предстоит определить", - сказал Д. Медведев. Президент РФ также отметил, что России хотелось бы, чтобы МВФ "изменил ряд своих характерных черт, в частности, порядок принятия решений и функции".

Вместе с тем, наиболее ожидаемый вопрос новой  глобальной резервной валюты в рамках саммита G20 не обсуждался. Об этом сообщил  помощник президента РФ Аркадий Дворкович. По его словам, в ходе двусторонних встреч лидеров эта тема обсуждалась, но в рамках саммита - нет. Он отметил, что это - тема для последующей работы, которая должна проходить в рамках МВФ.

Президент РФ Дмитрий  Медведев предложил поручить МВФ  провести исследования возможных сценариев  развития валютной системы. Глава Российского государства призвал совместно оценить, какой путь развития мировой валютной системы является наиболее благоприятным для глобальной экономики. В числе таких сценариев называлось расширение перечня валют, используемых в качестве резервных, а также создание наднациональной резервной валюты, эмиссия которой будет осуществляться международными финансовыми институтами. Идея же формирования новой резервной валюты не имеет целью "разрушать существующие институты, ослаблять доллар, фунт или евро".

По словам Д. Медведева, целесообразно поддерживать становление сильных региональных валют и формировать на их основе новую резервную валюту, "можно  подумать и о ее частичном золотом  обеспечении".

Тот факт, что  в ходе саммита G20 не обсуждался вопрос создания альтернативной резервной валюты, позитивен для доллара, однако новые согласованные антикризисные вливания в мировую экономику могут оказать давление на валюту США. Принимая во внимание, что российские монетарные власти временно отступили от активных валютных интервенций, динамика курса рубля в ближайшее время может в значительной степени диктоваться внешней конъюнктурой.

3. Государственное  регулирование валютно-кредитных  отношений

3.1 Формы и методы валютной политики

Валютную стратегию  государства осуществляет Банк России, деятельность которого базируется на собственных резервах. Так как основная доля объема торговли валютой приходится на московский валютный рынок и официальный курс доллара определяется на торгах ММВБ, Банк России оказывает влияние на формирование валютного курса посредством интервенций на ММВБ и операций на межбанковском рынке, а также посредством контроля уполномоченных банков. Одна из основных задач, которую ставит перед собой Банк России, проводя интервенции на ММВБ, - снижение привлекательности доллара в качестве более доходного и ликвидного актива, чем национальная валюта, и удержание роста курса доллара ниже уровня инфляции. Одновременно с интервенциями на валютном рынке Банк России и Министерство финансов проводят жесткую денежно-кредитную политику, направленную на укрепление рубля: повышение реальной ставки процента и ужесточение кредитной политики.

В течение 1995 г. российская экономика должна перешла к Депрессивной фазе развития, при которой общественное производство в течение некоторого времени стабилизируется; на низком кризисном уровне. Следует отметить, что переход к депрессивной фазе предполагал достижение баланса между разрушительными и созидательными тенденциями в экономике. Свертывание неэффективных, устаревших производств должно компенсироваться расширением выпуска продукции, отвечающей потребностям рынка и обеспечивающей рост производственных накоплений в стране. В этой ситуации особенно важно, чтобы валютный курс отличался предсказуемостью и стабильностью, чего можно достигнуть в депрессивный период только при постоянном контроле за ситуацией со стороны Банка России, так как нестабильность валютного курса отрицательно влияет на экономику в целом. В свою очередь, восстановление нормального инвестиционного процесса позволит укрепить положение национальной валюты.

Какой вариант  валютной стратегии с учетом сложившейся  ситуации на российском валютном рынке  наиболее приемлем в настоящее время  для России? Проведем небольшой ситуационный анализ.

а)"Свободно плавающие" валютные курсы

Такая политика наиболее распространена в странах  развитой рыночной экономикой и высоким  уровнем доллара. Успешное применение "плавающего" курса возможно условиях экономической и политической стабильности государства, отсутствия либо незначительности инфляции устойчивой макроэкономической политики.

Использование политики подобного рода сейчас в  России нежелательно, поскольку она  приведет к усилению инфляции.

б) Регулируемое "плавание" валют

Для осуществления  этой политики, при которой вмешательство государства незначительно и предназначено для сглаживания резких краткосрочных, а иногда среднесрочных колебаний, необходимо наличие значительного резерва валюты у государства (причем, чем менее стабильна экономика, тем выше должен быть резерв), а также солидной материальной и методической базы для прогнозирования курса. Опыт других государств показывает, что применение регулируемого "плавания" приводит к колоссальным потерям для государства, его использующего, требует высочайшей степени профессионализма и соответствующей подготовки.

В настоящее  время использование в России регулируемого "плавания" валют  может привести к возникновению  малопредсказуемых кризисных ситуаций на финансовом рынке.

в) Постоянно  фиксированные курсы

Этот вариант  валютной стратегии предпочтителен при внутренних кризисных ситуациях нестабильной экономики и обеспечивает более низкие темпы инфляции. Дестабилизирующая спекуляция валютой маловероятна, если нет сомнений в способности официальных органов удерживать курс на постоянном уровне. Многие государства, выходившие из кризиса, на определенном этапе придерживались фиксированного курса.

г) Смешанный  вариант

Можно проводить  политику регулируемого "плавания", непрерывно незначительно изменяя  валютные курсы и применяя наряду с этим корректирующие внутриэкономические меры по стабилизации экономики страны.

В настоящее  время проведение подобной политики в России явилось бы наиболее перспективным, способным привести к наиболее положительным  сдвигам и на валютном рынке, и  в экономике страны в целом.