Становление и развитие рынка ценных бумаг

Амстердамская биржа характеризовалась невиданными  до этого объемами торгов на рынке  ценных бумаг, ликвидностью, открытостью и возможностью спекулятивных операций. Биржа становится местом, где свободно торгуются акции крупных и мелких компаний, векселя, государственные долговые обязательства, закладные. При этом биржа сотрудничает с банком, что обеспечивает быстрое, надежное и эффективное проведение всех расчетных операций. Четкий механизм, созданный голландскими банкирами, делает торговлю на Амстердамской бирже доступной и простой. Если в начале XVI века акциями могли торговать около 20 привилегированных представителей крупной буржуазии, то уже к середине века в игру на Амстердамской бирже были включены широкие массы населения.

И это  действительно уже была биржевая игра в нашем сегодняшнем понимании. Но пузыри, возникавшие тогда, по своим  размерам были куда больше современных. Стоит вспомнить хотя бы знаменитую “тюльпаноманию” в Голландии, когда цены на луковицы цветов взлетели до фантастических высот. Доходило до того, что одну луковицу, по словам свидетеля этих событий, меняли на “новую карету, двух лошадей серой масти и их упряжь”. Биржевые маклеры тогда применяли множество хитрых приемов, порой даже откровенно жульнических для того, чтобы курс ценной бумаги двигался в нужном направлении. Здесь степень абстрагирования биржевой торговли достигла еще более высокого уровня. Простая покупка и продажа уступила место спекуляции.

В амстердамских  биржевых играх материальные ценности – товары и ценные бумаги – стали  средством получения прибыли  на разнице курсов. При этом объект спекуляции был условной ценностью, бумагой, обозначением, неким подобием того, что сейчас называют “бумажными баррелями” по отношению к фьючерсным контрактам на поставку нефти. Ост-Индская компания, образованная в 1602 году, пыталась уберечь свои акции от спекуляций, сохраняя право владения номинальными ценными бумагами у себя. Факт обладания акций каким-либо лицом отмечался в специальном реестре компании, но такой ход не был эффективным, ведь спекуляция ценной бумагой не требует физического обладания ею.

В Англии всегда с завистью смотрели на богатство и торговое могущество Нидерландов. При этом англичане оказались способными учениками и во многом копировали практику голландских биржевиков. Неудивительно, что игры и спекуляции в Англии оказались такими же, как и в Нидерландах.

В то время  создавалось довольно много акционерных  обществ. В основном это были компании вроде Ост-Индской компании, организуемые с целью морских перевозок  и торговли. Одним из таких первых акционерных обществ стала компания “Южных морей”, созданная в Англии в 1711 году с целью перевозки чернокожих рабов из Африки в Южную Америку. Однако основу ее деятельности составили финансовые спекуляции. По инициативе руководства “Южных морей” была создана широкая система поддержки продаж акций по цене выше номинальной. Компания объявила очень высокие дивиденды (от 30% до 50% годовых), использовала обратный выкуп акций, не стесняясь также прямых и косвенных взяток. Широко использовалась реклама. Неудивительно, что реакцией публики стал ажиотажный спрос на ценные бумаги. В середине апреля 1720 года они торговались по 300 фунтов стерлингов, а уже в середине июля их стоимость достигла 1000 фунтов.

К этому  времени в Англии появилось множество  акционерных обществ, которые проводили  такую же стратегию завышения  курсовой стоимости акций, что и “Южные моря”. Для урегулирования опасной ситуации в 1720 году был принят Акт о Королевской бирже и Лондонской страховой корпорации, позднее получивший название Акта о мыльных пузырях. Согласно этому распоряжению парламента, все незарегистрированные акционерные общества объявлялись незаконными. Это событие вызвало резкое падение акций на рынке в конце лета 1720 года. Акции “Южных морей” к концу сентября опустились до 200 фунтов. От такого обрушения пострадали широкие круги общества, включая влиятельных политиков и финансистов, а также членов королевской семьи.

Колоссальные  спекуляции XVI – XVIII века служат очень  показательной иллюстрацией “молодого” фондового рынка, уже массового  и использующего те же основные инструменты, которые применяются сегодня, однако еще недостаточно развитого и регулируемого, чтобы быть надежным и стабильным. Легкость, с которой спекулянты заставляли рынок двигаться в нужном направлении присуща, так сказать, “наивному” рынку, еще не наученному горьким опытом пузырей, крахов и обманов. Не такой ли “наивный” рынок был в России в начале 90-ых? И чем финансовая стратегия “Южных морей” отличается от стратегии финансовых пирамид? Зрелость рынка приходит со временем, с опытом финансовых отношений в обществе. Если говорить о Европе, то условно можно считать, что развитая биржевая торговля началась здесь с момента создания первой регулированной биржи в Лондоне в 1801 году. Но, собственно, история этой биржи начинается за несколько сотен лет до этого. 

Фондовая  биржа Республики Молдова.

В любой  развитой стране роль индикатора рынка  ценных бумаг играет Фондовая Биржа, которая призвана выполнять функции  организованного рынка, обеспечивая "место встречи" спроса и предложения. Результатом является наилучшая  цена для продавца и покупателя. Основное ее назначение состоит в развитии организованного биржевого рынка, направленного на создание инфраструктуры и предоставления услуг, обеспечивающих совершение между участниками рынка ценных бумаг гражданско-правовых сделок, предметом которых являются ценные бумаги. На ней сконцентрирована вся информация о спросе и предложении на ценные бумаги, что создает самые благоприятные условия для определения курса ценных бумаг и формирования централизованного торгового пространства. Фондовая биржа, как форма организованного рынка обладает собственной спецификой, отличающей его от других рынков, в частности, от финансовых.

Историческая  справка.

   В декабре 1994 года согласно Закону об обращении  ценных бумагах и фондовых биржах, была учреждена Фондовая биржа Молдовы (ФБМ), которая является акционерным обществом закрытого типа. В создании биржи участвовало 34 учредителя - профессиональных участников рынка ценных бумаг. Первые сделки были проведены 26 июня 1995 года, этот день и считается днем рождения Фондовой Биржи Молдовы.

С открытием  Биржи была создана юридическая  и организационная база, способствующая проведению комплексных процессов  на рынке капитала.

Благодаря поддержке со стороны США (помощь оказана через Агентство Соединенных  Штатов Америки по международному развитию), Фондовая Биржа оснащена современными технологиями по биржевым торгам.

По мнению международных экспертов Европейского банка Реконструкции и Развития (1998 году) Фондовая Биржа Молдовы - это  быстро развивающаяся и прогрессирующая  организация, ярко выделяющаяся на фоне новых фондовых бирж Восточной Европы, имеющая минимальную степень риска. С мая 1995 года ФБМ является активным членом федерации Евро-Азиатских бирж (ФЕАФБ), которая была основана в 1995 г. по инициативе Стамбульской Фондовой Биржи. Целью данной Федерации является:

- развитие  рынков капитала входящих в  нее стран в части совершенствования  организационной структуры;

- решение  проблем регулирования и саморегулирования  механизма для брокеров и дилеров;

- организация  эффективного мониторинга;

- выработка  принципов корпоративного управления  и др.

На первоначальном этапе развития для Фондовой биржи  были установлены требования относительно размера уставного капитала. Первоначально  уставный капитал биржи составлял 238000 лей, в 1998 году 392000 лей и в настоящее время 500000 лей. Нормативы достаточности собственности капитала в 650000 леев, в том числе гарантийного фонда в размере 30% от уставного капитала, установленные законодательством в настоящее время соблюдены.

В 1998 году ФБМ учредила Национальный Депозитарий Ценных Бумаг (НДЦБ) - некоммерческое акционерное общество закрытого типа. Данное событие совпало с трехлетним юбилеем проведения первых биржевых торгов. Одновременно с развитием рынка капитала доля собственности ФБМ уменьшилась и акции распределяются между участниками НДЦБ. Внедрение в 1998 году новой торговой системы, интегрированной с депозитарной системой, дало возможность гарантировано и оперативно осуществлять сделки. Внедрение этой системы, как и создание НДЦБ, стало возможным благодаря американской компании Prise Waterhouse и USAID. На начальном этапе количество эмитентов, включенных в депозитарную систему, было 5, к концу 1999 года их количество было 48, в настоящий момент все ценные бумаги, допущенные к торгам на Бирже, находятся в Национальном Депозитарии, за исключением ценных бумаг инвестиционных фондов.

Осенью 2001 года были утверждены новые комиссионные и взносы, которые были разделены  между Фондовой Биржей и Национальным Депозитарием. В этот же период на основании  тендера был избран Президент Национального Депозитария, а также единый для обеих структур расчетный банк, проводится мониторинг всех учредительных и нормативных документов, внедряется в жизнь Концепция Национального Депозитария, разработанная Национальной комиссией по ценным бумагам.

В апреле 2000 года Фондовая Биржа Молдовы получила статус саморегулируемой (СРО) некоммерческой организации. Как саморегулируемая организация Биржа является составной  частью единого механизма регулирования  рынка ценных бумаг, наделена соответствующими полномочиями, она разрабатывает правила и стандарты деятельности своих Членов.

Введение  в 2000 году новых Правил ФБМ качественно  изменили механизм проведения сделок. На сегодняшний день, Правила претерпели существенные изменения и дополнения в части технологии проведения сделок.

В рамках требований Правил был принят целый  ряд регламентов, процедур и инструкций, регламентирующих деятельность Биржи. Кроме этого, сформирована Комиссия по соблюдению и рассмотрению вопросов, связанных с нарушением требований Правил Фондовой Биржи Членами Биржи и применением мер дисциплинарного воздействия.

Положительным моментом в развитии рынка капитала Молдовы, и в частности Биржи, является появление биржевого индекса. В начале 2000 года Национальная комиссия ввела в обращение индекс CNVM-32 (официальная его публикация началась с лета 2000 года). Индекс вычисляется еженедельно в пятницу (или в понедельник) после закрытия на ФБМ торговой сессии. За основу расчета CNVM-32 был взят самый известный в мире индекс - "Dow Jones", который высчитывается в режиме реального времени по результатам торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже. Структура портфеля CNVM-32 практически отражает структуру внутреннего валового продукта (ВВП) в Молдове: 57,55% предприятий, включенных в индекс, относятся к производству продуктов питания и напитков; 19,42% - к легкой промышленности; 15,85% - к тяжелой промышленности; 7,18% - к сфере услуг.

Биржевой  индекс необходим для того, чтобы  специалисты могли более точно  ориентироваться в развитии экономики, следить за динамикой ее развития. Инвесторы - отечественные и иностранные - следят по индексу за сохранностью своих инвестиций. Специалисты полагают, что данный индекс является не совсем классическим, поскольку экономика в Молдове практически не работает. Однако он показывает определенную тенденцию на фондовом рынке. Активность фондового рынка в Молдове слишком низкая для того, чтобы индекс действительно был ориентиром для финансового планирования, спекуляции и прочих действий. Возможно, в будущем некоторая активность на Бирже повысится со значительным ограничением деятельности внебиржевого рынка. В настоящее же время ситуация с CNVM-32 такова, что колебания его в одну или другую сторону будет указывать на определенные тенденции, если не на рынке, то в отношении определенных эмитентов.

Структура Фондовой Биржи Молдовы.

Высшим  руководящим органом Биржи является Общее собрание Членов. Единое, упорядоченное  и эффективное руководство биржей в период между собраниями Членов, осуществляет Биржевой Совет, который состоит из шестнадцати человек, избираемых на один год. Эффективная реализация целей и задач Биржи обеспечивается Президентом Биржи. С 1997 года по настоящее время Президентом ФБМ является Корнелий Доду. Деятельность биржи осуществляется непосредственно Департаментами Биржи, которые выполняют четко установленные функции на основании собственных Положений об организации и функционировании, утвержденных Президентом биржи. В настоящее время на Бирже функционируют следующие подразделения и департаменты:

1) Департамент  листинга, маркетинга и котировок,  который занимается регистрацией  ценных бумаг на бирже, исследованием,  изучением и включением ценных  бумаг в биржевой листинг. Листинг  - это система поддержки рынка,  которая создает благоприятные  условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. В департаменте уделяют внимание следующим целям: акционерной политике, политике ценных бумаг и политике дивидендов. Отдельная роль отводится Бирже как источнику информирования и организованному рынку, распространению любой информации о ценных бумагах. Ежемесячно в информационном бюллетени "Bursa de Valori a Moldovei" Департамент печатает информацию по ценным бумагам, допущенным к обращению на Бирже, представляет статистику и анализ биржевых торгов, а также другую информацию. Вся информация по статистике биржевых сделок является собственностью Биржи.

2) Департамент  клиринга и расчетов. Клиринг  - это совокупность действий, предпринимаемых Департаментом с целью сбора, сверки, корректировки и подтверждения информации о сделках с ценными бумагами на Бирже, по подготовке документов для исполнения сделок, а также по зачету взаимных денежных обязательств Членов Биржи.

3) Департамент  по надзору за рынком осуществляет следующие функции:

- соблюдение  соответствия норм и требований  законодательства в осуществлении  деятельности Биржи и ее Членов;

- надзор - осуществление постоянного надзора  за деятельностью Членов Биржи  и деятельностью с ценными бумагами на Бирже в целях обеспечения соответствующего поведения Членов на рынке ценных бумаг;