Современные рынки золота

     В 2003г компания Fujian Zijin заключила соглашение с Гонконгской биржей (Hong Kong Stock Exchang) о совместной эксплуатации золотого рудника Майоумуянь (Mayoumuyan) в Тибетском автономном районе. Доразведка показала, что ресурсы (включая запасы) месторождения составляют 79 т золота. За счет выпуска акций этого предприятия компания сумела к декабрю 2003г поднять его активы до $US 47 млн.

     Компании Fujian Zijin принадлежат золотые рудники  в провинции Гирин. В результате доразведки эксплуатирующихся месторождений, предпринятой начиная с 1992г, подтвержденные запасы золота, составлявшие 5,45 т, увеличились к началу 2004г более чем на 200 т.

     Еще один крупный продуцент золота в  стране - компания Shandong group добыла в 2003г более 10 т золота. 

    Рынок золота в США 

    Демонетизация золота в 70-х годах сделала возможной отмену просуществовавшего в течение 40 лет Акта золотого запрета, в соответствии, с которым граждане США не имели права на частное владение золотом в слитковой форме. Либерализация торговли золотом привела к быстрому превращению Нью-йоркской Товарной Биржи (Commodity Exchange - COMEX) и Международного Валютного Рынка (International Money Market - IMM) Чикагской Товарной Биржи (Chicago Mercantile Exchange - CME) в крупнейшие центры торговли золотыми фьючерсными контрактами. Именно в этих центрах заключается более 90% всех фьючерсных контрактов на поставку золота.

    Наряду  с фьючерсной биржевой торговлей  золотом в Нью-Йорке существует рынок золота в слитковой форме, откуда оптовые дилеры поставляют золото производственным и коммерческим потребителям.

    В торговле золотом в последнее десятилетие наряду с биржами принимают участие ведущие американские банки, являющиеся в настоящее время маркет-мейкерами на международном рынке золота, такие как: Дж.Р.Морган, Дж.Арон энд К^о. Особенностью этих рынков является широкое распространение сделок преимущественно венчурного характера. К ним относятся срочные сделки (форвардные и фьючерсные), которые заключаются на 1, 3, 6 месяцев и исполнение которых осуществляется по цене, зафиксированной в момент заключения сделки. Сумма контракта строго определена объемом в 100 унций. 

    Прочие  рынки золота 

    Центром опционной торговли стала Канадская  золотая биржа. С конца 80-х интенсивно совершаются операции с золотом  на Гонконгском рынке, где имеют  представительства крупные золотые  дилеры из Цюриха, Лондона, Нью-Йорка и Франкфурта. С 1980 года Товарная биржа Гонконга начала осуществлять торговлю фьючерсными контрактами.

    Среди местных контролируемых рынков выделяется рынок золота в Саудовской Аравии, который обеспечивает сырьем ювелирную промышленность за счет импорта: например, в 1993 году было закуплено 100 тонн золота.

    На  местный золотой рынок Индии  в 1993 году поступило 257 тонн вновь добытого золота, что составляет 11% общемировой  добычи. 

2. Влияние различных  факторов на добычу  золота 

    Если в 1980 году половина мировой добычи золота приходилась всего на одну страну — ЮАР, то за последние 20 лет её доля снизилась до 15%. Снижение влияния ЮАР произошло как за счёт абсолютного падения объёмов добываемого золота, так и за счёт резкого увеличения выпуска в тех странах, где золотодобывающая промышленность давно считалась заглохшей — в США и Австралии. Так, если в 1980 году в ЮАР было добыто 675 тонн золота, в США — 30 тонн, а в Австралии — 17 тонн, то в 2002 году ЮАР добыла только 395 тонн, а вот США — 298 тонн, и в Австралии было получено 276 тонн. Кроме того, на порядок увеличили добычу золота страны, которые никогда не играли весомой роли в его производстве, — Индонезия и Перу. Общий рост мировой добычи, в общем, укладывается в тенденцию, которая существует уже почти 160 лет. За этот интервал времени в истории золотодобычи было четыре больших, так называемых «кондратьевских», цикла: 1840-1890 годы с пиком в 1848-1851 годах, 1891-1922 годы с пиком в 1909 году, 1923-1945 годы с пиком в 1940 году, 1946-1979 годы с пиком в 1965 году. В 1980 году началась повышательная волна очередного большого цикла, которая достигла (или почти достигла) максимума в 2003 году.

    Кроме ценового фактора, на резкий рост добычи золота оказало влияние появление двух новых отраслей реального сектора экономики, активно потребляющих драгоценные металлы: производство компьютеров и производство сотовых телефонов. Без спроса со стороны этих отраслей рост добычи золота не был бы таким продолжительным и активным, так как спрос со стороны традиционных потребителей — ювелирной промышленности, стоматологии и чеканки монет — не является стабильно устойчивым.

    Сейчас  на общий объём добычи золота влияют как минимум четыре ценовых фактора: цена золота в долларах США, цена и себестоимость золота в валюте страны-производителя, динамика курсов валют основных золотодобывающих стран по отношению к доллару и изменение покупательной способности золота. Очевидно, что с ростом долларовой цены золота происходит рост добычи во всём мире, а при падении долларовой цены — спад в добыче. Но в каждой из таких стран есть своя специфика. Например, в США добыча золота находится в противофазе с её ценой — при росте цены добыча снижается, а при падении — растёт. Подобная асинхронность в добыче может быть объяснена, с одной стороны, запаздыванием реакции производителей на меняющиеся условия реализации, а с другой — использованием многолетней практики золотодобывающих корпораций ЮАР, которые в условиях высоких цен переходили на обработку бедных руд, а в условиях низких цен — на обработку богатых руд. И в том, и в другом случае прибыль корпораций не менялась, так как низкие цены компенсировались пониженной себестоимостью и ростом выпуска золота. Другие золотодобывающие страны, такие, как Канада и Австралия, не имеют, судя по всему, возможности регулировать добычу подобным образом, и объём добычи золота полностью синхронизирован с мировыми долларовыми ценами на него.

    Иногда  эти страны имеют возможность  поддерживать добычу на прежнем уровне, несмотря на падение долларовых цен, за счёт девальвации своих валют относительно доллара. Если при падении цены золота, выраженной в долларах, другие золотодобывающие страны девальвируют свои валюты, то происходит межстрановое перераспределение объёмов добычи: доля США снижается, а остальных стран — растёт. Но в некоторых случаях не помогает даже постоянная девальвация национальной валюты — добыча снижается практически непрерывно. Примером такой нечувствительности является Южно-Африканская Республика, добыча в которой в лучшие годы доходила до тысячи тонн, а сейчас находится на уровне 400 тонн, несмотря на постоянную девальвацию южно-африканского рэнда. Это позволяло удерживать внутренние цены на золото, выраженные в рэндах, на одном уровне с мировыми, выраженными в долларах.

    Снижение  объёмов добычи могло быть вызвано тем, что наряду с ценовыми факторами на него влияет изменение горно-геологических условий — содержание золота в руде. За последние десять лет содержание золота в руде, добываемой в ЮАР, снизилось на 23%, что, естественно, не могло не послужить одной из причин падения добычи в этой стране.

    Падение содержания золота в руде является, конечно, одним из основных факторов снижения выпуска продукции, но фактором явно недостаточным, чтобы полностью объяснить феноменальное падение золотодобычи в ЮАР. Как видно из данных, приведённых в таблице 3, себестоимость производства 1 кг чистого золота за последние 12 лет возросла в 2,6 раза. Такой рост издержек и цен производства одним ухудшением горно-геологических условий объяснить трудно.

    Поэтому причину быстрого роста себестоимости и падения добычи стоит искать не столько в ухудшении геологических условий, сколько в ухудшении трудовых отношений. Не секрет, что в период апартеида условия труда горняков, в основном африканцев, были одними из наихудших в мире. И, видимо, поэтому сразу же после ликвидации режима апартеида начался массовый исход рабочих с золотых приисков. Если в 1986 году количество занятых в отрасли составляло 534 тысячи человек (а это максимальное количество за всю историю золотодобывающей промышленности ЮАР), то в 2002 году на рудниках трудилось только 176 тысяч человек. То есть численность персонала сократилась в три раза при падении объёма добычи в 1,6 раза. Естественно, что при таком оттоке рабочих для удержания хотя бы части персонала на предприятиях администрация компаний была вынуждена пойти на повышение заработной платы, что и повысило себестоимость золотодобычи в 2,6 раза.

3. «Монетарный хаос»

    Совсем  еще недавно, когда в конце  марта цены на серебро и на золото достигали своих очередных ценовых максимумов, казалось, что инвестиции номинированные в данные активы обладают еще достаточным потенциалом для извлечения прибыли. Ситуация резко изменилась в апреле, когда цены на серебро упали на 20% с начала месяца. Интересно, что аналогичное, по своей беспрецедентности падение, наблюдалось в конце апреля 1987 года. Тогда цены на серебро, в течение одного дня, упали на 22%. Ощутимые потери испытал и рынок золота, с начала апреля 2004 года его падение составило более 6%.

    Данный  разворот был тем более неожиданным для инвесторов, что перед началом, да и в начале этого падения, деловая пресса пестрела комментариями и статьями рисующих самые радужные перспективы для данных рынков. Теперь же тон высказываний становится прямо полярным, порой доходит до того, что по аналогии с ситуацией 1975-1976 года, в частности по рынку золота, предрекается коррекция на 45%, при этом, правда, зачастую забывая, что тогда перед этим «золотые цены» поднялись на 471% (после отмены золотого стандарта в 1971).

    Поиск причин для большинства экспертов и аналитиков, как всегда очевиден: рынок боится дефляции, и, как следствие падения в цене реальных активов, в том числе и драгметаллов, находящихся на передней линии подобных инструментов.

    Что касается серебра, то тут разговор особый, так как, по мнению некоторых экспертов, интерпретация серебра как актива, на различных бизнес циклах достаточно неоднозначна. В семействе торгуемых товаров, серебро – классический хамелеон. В периоды инфляции, серебро - это драгметалл, альтернативное убежище для инвестиций, поднимающее его стоимость по мере углубления инфляционных процессов. В дефляционной среде серебро – преимущественно сырьевой металл, утрачивающий, в отличие от золота, функцию альтернативных денег. В данном контексте наблюдаемое падение было вполне объяснимо: пресс возможной дефляции на серебро, в отличие от золота, усиливался за счет дополнительного преображения его инвестиционного смысла.

    Вроде бы все гладко, однако, здесь необходимо внести некоторые уточнения: процессы дефляции, в ее классическом смысле, попросту невозможны в ситуации, когда подавляющее большинство мировых экономик работает в режиме fiat-money, т.е. когда обращающиеся на рынках деньги не наполнены материальным содержанием. Следует также отметить, что понятия инфляции и дефляции, к месту и не к месту эксплуатируемые современными авторами, до неузнаваемости изменили их подлинный экономический смысл, подчас придавая им совершенно отличное от первоначального звучание. Ведь в классическом варианте инфляция – это возрастание избыточной денежной массы, находящейся в обороте. Не больше. А дефляция - это напротив критическое снижение обращающихся в экономике денежных средств. Сие означает одну простую вещь: в экономике с режимом декретных денег дефляция невозможна. По крайней мере, в теории. Впрочем, и на практике подобные вещи пока не наблюдались. Великая Депрессия 1920-30х., годов не в счет - доллар обладал золотым обеспечением, а пример Японии, приводимый многими экономистами, тот самый образец подмены терминов и понятий. В Японии коллапсировала стоимость активов, несколько снизились потребительские цены и цены производителей, но денежная масса продолжала расти, а это ведь инфляция! Кроме того, нельзя забывать и о серьезной специфике японского кризиса, в экономике одновременно соседствовали сильная йена и низкие процентные ставки, что, возможно, объяснялось отсутствием у Японии внешнего долга, солидными резервами на сберегательных счетах граждан и хронически профицитным торговым балансом, т.е. тем, чем никак не может похвастаться экономика США, оказывающая ключевое влияние на современные финансовые рынки. Здесь, даже говоря в контексте той дефляции, которая дополнительно характеризуется рисками падения совокупного спроса и последующего снижения уровня цен, как на материальные, так и на финансовые активы в условиях стагнирующей экономики, тяжело представить, что рынок наполнится выброшенными на продажу золотыми и серебряными слитками, которые их владельцы, в поисках единовременной прибыли, будут жаждать обменять на дорожающую, однако не обеспеченную никакими гарантиями валюту. Следует помнить, что контракты, обращающиеся на товарных биржах и, в подавляющем своем большинстве, имеющие спекулятивный характер и реальные, имеющие материальную значимость активы вовсе не одно и то же. Вышеописанный сценарий возможен лишь в том случае если субъект, обладающий подобными активами, стеснен определенными обязательствами, вынуждающими его к их реализации. Кроме того, ведь по существу возможности печатного станка, того же американского казначейства практически безграничны, чего не скажешь о выработке драгметаллов, известные месторождения которых серьезно истощены.

    Для составления объективной картины монетарного хаоса, творящегося в мировой экономике, можно привести следующие цифры:

    Совокупный  американский долг

    1980 - $ 4 триллиона

    2002 - $31 триллион

    Изменение экономических показателей 1980-2002

    Индекс  Dow  (+1000%)

    Долг  (+700%)

    Потребление нефти (+34%)   

    Причем  только за последние 3 года, объем долларовой массы находящейся в обращении  возрос на 25%!

    Глядя на данные цифры сложно подумать, что дефляция как раз то, что должно серьезно обеспокоить инвесторов современных рынков, и в первую очередь рынка золота. Скорее наоборот, его текущая цена, помноженная на современную мировую конъюнктуру, возможно, предоставляет им редкую возможность зафиксировать свои долгосрочные инвестиции на наблюдаемых уровнях. Более того, логично предположить, что данная тенденция будет продолжена, пока находящиеся в обращении платежные средства не будут включать в себя какую-либо долю реальных, “честных денег”, коими испокон веков продолжают оставаться золото и серебро, покупательная способность которых не зависит от благонадежности и кредитоспособности каких то бы ни было субъектов. Так кто же у кого в гостях на финансовых рынках: золото у доллара или наоборот? Рано или поздно ответ найдется - гостей, независимо от их былого авторитета рано или поздно провожают или выпроваживают, хозяева ли, новые гости…   

    4. Влияние золотого  рынка на российскую  экономику 

    Теперь золото может работать и как финансовый инструмент, и в этом качестве оно имеет огромный потенциал. Долгое время граждане нашей страны были вне культуры обращения золота как финансового инструмента, а использование золота и совершение операций с ним были исключительным правом государства.

    В современной России стал формироваться рынок драгоценных металлов. Основными его участниками стали кредитные учреждения, добывающие предприятия и государственные органы, регулирующие и контролирующие функционирование этого рынка. В настоящее время большая часть ранее принятых ограничений на обращение драгоценных металлов сняты, а для работы с физическим металлом введена только регистрационная форма учета предпринимателей.