Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

     Развитие  рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. 
 
 

     2  Государственные и муниципальные ценные бумаги в РФ и их классификация

     2.1 Государственные ценные бумаги

 

     Государственные ценные бумаги – это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

     Государственные ценные бумаги играют особую роль не только на фондовом рынке, но и для поддержания стабильности денежного рынка и формирования источников финансирования дефицита бюджета.

     Рынок государственных ценных бумаг – важнейший элемент фондового рынка любой страны. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции:

     1. Осуществляется централизованное заимствование временно свободных денежных средств коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения;

     2. Различные государственные ценные бумаги активно используются при проведении Центральным Банком Российской Федерации денежно-кредитной политики.

     3. Ценные бумаги, будучи надёжными и ликвидными активами, применяются  для поддержки ликвидности баланса финансово-кредитных учреждений.

     Государственные ценные бумаги в Российской Федерации  являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга. Они обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающими из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета. Кроме того, они выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом, могут выступать в качестве залога по кредиту, представленному Центральным банком Российской Федерации Правительству Российской Федерации, по ссудам, взятыми коммерческими банками у Центрального банка Российской Федерации, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках. Посредством вложения денег в государственные ценные бумаги мобилизуются средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение.

     Эмитентом на рынке государственных ценных бумаг выступает государство в лице Министерства финансов РФ. Первичное размещение облигаций, так же как и погашение, осуществляется Центральным банком РФ по поручению Министерства финансов РФ.

     Особенность рынка государственных ценных бумаг  состоит в том, что он является только биржевым фондовым рынком. Участники  этого рынка называются дилерами. Основным дилером на рынке государственных ценных бумаг является Банк России, который действует на фондовом рынке по поручению Министерства финансов РФ и отражает интересы государства. Остальные дилеры являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

     Рынок муниципальных ценных бумаг развивается довольно высокими темпами.  Муниципальные ценные бумаги — способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

     Форма выпуска:

     а) в виде выпуска муниципальных  ценных бумаг, в виде облигаций или  реже в виде векселей;

     б) в виде ссуды по бюджетной линии (бюджетные ссуды вышестоящих  бюджетов или коммерческих банков),

     Выпуск  ценных бумаг субъектами Российской Федерации и органами местного самоуправления – наиболее неразработанный с законодательной точки зрения вопрос. В соответствии с Законом о Госдолге, эти бумаги не включаются в государственный внутренний долг, и федеральное Правительство не несет по ним ответственности. Займы не оказывают влияния на развитие региональных рынков ценных бумаг. Они выпускаются под реализацию одного проекта (как правило, жилищного), эмитенты не распространяют информацию об эмиссии и препятствуют участию в займе инвесторов из других регионов. Не решен вопрос налогообложения таких бумаг. Решения Комиссии по ценным бумагам о придании этим бумагам статуса государственных и освобождении от налогообложения соответствующего дохода не может быть признано легитимным, т.к. вопросы налогообложения относятся к компетенции законодательной власти. Данные условия не способствуют развитию и активизации столь важного сегмента фондового рынка.

     По  своей экономической сути все  виды государственных ценных бумаг  являются долговыми ценными бумагами, но на практике каждая самостоятельная государственная ценная бумага получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина "облигация" используются термины "казначейский вексель", "сертификат", "заем" и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых государственных ценных бумаг.

     Ценные  бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами.

     Во-первых, это самый высокий относительный  уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему.

     Во-вторых, – наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

     Размещение  государственных ценных бумаг обычно происходит через центральные банки  или министерства финансов. Основными  инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, страховые компании, банки, инвестиционные компании и фонды.

     Государственные ценные бумаги могут быть в бумажной (бланковой) или безбумажной формах, то есть в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях. Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска государственных ценных бумаг в безбумажной форме.

     Государственные ценные бумаги размещаются разнообразными методами: это аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т.д.

     Государственные ценные бумаги, как правило, занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля доходит до 50%, а значит и на всем рынке ценных бумаг, поскольку  на последнем преобладают облигации. В структуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным странам имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и структуру рынка ГЦБ.

     Каждая  страна имеет свою сложившуюся историю  и практику рынка ГЦБ, что находит  отражение в видах и формах выпускаемых государственных облигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их налогообложения и т.д. 

     2.2 Виды государственных ценных бумаг

     Государственные ценные бумаги можно классифицировать:

     1. По виду эмитента:

     - ценные бумаги федерального правительства;

     - муниципальные ценные бумаги или ценные бумаги других уровней государственного управления;

     - ценные бумаги государственных учреждений;

     - ценные бумаги, которым придан статус государственных.

     2. По форме обращаемости:

     - рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения;

     - нерыночные, которые не могут  перепродаваться их держателями,  но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.

     3. По срокам обращения:

     - краткосрочные, выпускаемые на  срок обычно до 1 года;

     - среднесрочные, срок обращения  которых растягивается на период  обычно от 1 до 5 - 10 лет;

     - долгосрочные, т.е. имеющие срок  обращения обычно свыше 10 - 15 лет.

     4. По способу выплаты (получения)  доходов:

     - процентные ценные бумаги (процентная  ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации; плавающей и ступенчатой);

     - дисконтные ценные бумаги, которые  размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

     - индексируемые облигации, номинальная  стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;

     - выигрышные, доход по которым  выплачивается в форме выигрышей;

     - комбинированные облигации, по  которым доход образуется за  счет комбинации ранее перечисленных способов.

     К государственным ценным бумагам  России относятся:

     - государственные краткосрочные обязательства (ГКО);

     - государственные долгосрочные обязательства (ГДО);

     - облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

     - золотой сертификат;

     - краткосрочные обязательства (КО);

     - облигации федерального займа (ОФЗ);

     - облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

     2.3  Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

 

     Выпуск  Государственных краткосрочных  бескупонных облигаций используется с целью привлечения средств на финансирование государственных расходов  и покрытия дефицита федерального бюджета.

     Первый  аукцион по размещению ГКО состоялся 18 мая 1993 года, в ходе его было размещено  бумаг на сумму 0,88 млрд. руб. По оценкам большинства экспертов, в настоящее время на долю ГКО приходится около 90 % оборота всех фондовых бирж страны.

     Основные  задачи рынка ГКО:

     - финансирование дефицита бюджета;

     - регулирование с помощью государственных обязательств размеров денежной массы, находящейся в обращении.

     Схема эмиссии ГКО рассчитан на погашение  более ранних выпусков за счет средств, поступающих от последующих эмиссий. Для примера приведу реальную  схему рефинансирования очередных выпусков ГКО в июне 1995 года:

     Опыт  работы с ГКО показывает, что данные гособязательства наиболее ликвидны по сравнению с любыми другими инструментами фондового рынка: на любой из ежедневных торговых сессий можно купить и продать практически любой вид обязательств, находящихся в обращении. Рынок ГКО продолжает развиваться. Основной его недостаток - элитарность, закрытость - может быть устранен путем подключения региональных площадок, а следовательно региональных дилеров и клиентов, а также расширением доступа дилеров к торговой системе.  

     2.4 Государственные среднесрочные бескупонные облигации

 

     Необходимый элемент финансирования дефицита бюджета, поскольку они позволяют решить проблему рефинансирования коротких выпусков за относительно продолжительный период. Предпосылки для создания в России рынка среднесрочных ценных бумаг появились по мере экономической стабилизации, обозначившейся к лету 1995 года.

     Основным  видом среднесрочных бумаг в  России являются облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые Правительством РФ для финансирования бюджетного дефицита.  Система ОФЗ базируется на следующих общих принципах:

     - применение безбумажной (электронной) технологии;

     - плавающий купонный доход;

     - среднесрочный период обращения,;